Стейблкоїн використовує прискорення, очікується, що до 2030 року його обсяг досягне 1 трильйона доларів США

Нещодавно глобальний ринок стейблкоїнів після півторарічного суттєвого падіння знову вступає в швидкий ріст. Основними трьома довгостроковими факторами, що сприяють прискореному прийняттю стейблкоїнів, є:

1. Популяризація стейблкоїнів як інструменту заощадження
2. стейблкоїн як інструмент для платежів
3. DeFi пропонує прибутковість вище ринку, що приваблює велику кількість цифрових доларів

На основі цих тенденцій, очікується, що обсяг постачання стейблкоїнів швидко зросте, до кінця 2025 року досягне 300 мільярдів доларів, а до 2030 року, ймовірно, перевищить 1 трильйон доларів.

Обсяг стейблкоїнів досягне 1 трильйона доларів США, що принесе нові можливості та зміни для фінансових ринків. Деякі зміни вже можна передбачити, такі як перехід депозитів у банках з ринків, що розвиваються, до розвинутих ринків, а також перетворення регіональних банків на банки глобальної системної важливості (GSIB). Але є ще багато потенційних наслідків, які ми зараз не можемо передбачити. Стейблкоїни та DeFi стають фінансовою інфраструктурою, яка в майбутньому може кардинально змінити спосіб кредитного посередництва.

Три основні тенденції, що сприяють впровадженню

Тренд 1: стейблкоїн як інструмент заощадження

стейблкоїн все частіше використовується як інструмент заощадження, особливо на ринках, що розвиваються. В Аргентині, Туреччині та Нігерії, через структурну слабкість національних валют, інфляційні та девальваційні тиски викликали органічний попит на долар. Історично, долар у багатьох ринках, що розвиваються, був обмежений в обігу, ставши джерелом фінансового тиску. Капітальний контроль в Аргентині ще більше обмежив обіг долара.

стейблкоїн обійшов ці ці обмеження, дозволяючи фізичним особам та підприємствам легко отримувати ліквідність, підтримувану доларами США, через Інтернет. Дослідження показують, що отримання доларів є однією з основних причин, чому користувачі з ринків, що розвиваються, використовують криптовалюту.

Хоча важко точно оцінити обсяги заощаджень, заснованих на стейблкоїнах, у нових ринках, але ця тенденція швидко зростає. Багато компаній запустили бізнес із розрахунковими картками на основі стейблкоїнів, що дозволяє споживачам витрачати свої заощадження у місцевих торговців через мережі Visa та Mastercard.

Наприклад, в Аргентині фінансово-технологічний застосунок Lemoncash повідомляє, що його "депозит" у 125 мільйонів доларів становить 30% частки ринку централізованих криптозастосунків в Аргентині. Це означає, що обсяг управління активами (AUM) криптозастосунків Аргентини становить приблизно 417 мільйонів доларів, а фактичний AUM стейблкоїнів може бути в 2-3 рази більшим за цю суму. Хоча обсяги здаються незначними, 416 мільйонів доларів вже становлять 1,1% грошової маси M1 Аргентини і продовжують зростати. Ця тенденція може поширитися на інші економіки, що розвиваються.

( Тренд 2: стейблкоїн як платіжний інструмент

стейблкоїн став життєздатною альтернативою для платежів, особливо в сфері міжнародних платежів, конкуруючи зі SWIFT. У порівнянні з традиційними міжнародними транзакціями, які потребують більше одного робочого дня, стейблкоїн має очевидні переваги. У довгостроковій перспективі, стейблкоїн може розвинутися в метаплатформу, що з'єднує різні платіжні системи.

Звіт показує, що B2B платіжні випадки внесли 3 мільярди доларів США місячного обсягу платежів у 31 опитаній компанії ), річний обсяг складає 36 мільярдів доларів США ###. За оцінками експертів галузі, серед усіх учасників не-криптового ринку ця цифра річно перевищує 100 мільярдів доларів США.

Варто зазначити, що з лютого 2024 року по лютий 2025 року обсяги B2B-платежів зросли в 4 рази в порівнянні з попереднім роком, що вказує на розширення масштабу, необхідного для сталого зростання AUM. Хоча наразі бракує досліджень швидкості обігу стейблкоїнів, що ускладнює пряме пов'язування загальних обсягів платежів з даними AUM, але темпи зростання обсягів платежів вказують на те, що AUM також відповідно зростає через цю тенденцію.

( Тренд три: DeFi пропонує доходність вище ринку

Протягом останніх п'яти років DeFi продовжував генерувати структурно вищі за ринкові дохідності в доларах США, дозволяючи користувачам з високим рівнем технічних знань отримувати прибуток від 5% до 10% з меншими ризиками. Це вже сприяло і буде продовжувати сприяти поширенню стейблкоїнів.

DeFi є унікальною екосистемою капіталу, однією з характеристик якої є те, що базові "безризикові" процентні ставки, такі як Aave і Maker, відображають більш широкий крипто-капітальний ринок. Процентні ставки постачання Aave, Compound і Maker є реактивними до базової торгівлі та інших вимог до кредитного плеча. З появою нових угод або можливостей базова дохідність DeFi зросте, оскільки користувачі потребують застави для кредитування нових проєктів. Доки блокчейн продовжує генерувати нові ідеї, базова дохідність DeFi має залишатися строго вищою за доходність державних облігацій США.

Оскільки «рідною мовою» DeFi є стейблкоїн, а не долар, будь-яка спроба забезпечити низьковартісний доларовий капітал для задоволення потреб цього специфічного мікроринку через «арбітраж» призведе до збільшення обсягу стейблкоїнів. Зменшення спреду між Aave та американськими державними облігаціями вимагає розширення стейблкоїнів у сфері DeFi. Дані показують, що в періоди, коли спред між Aave та американськими державними облігаціями є позитивним, загальна заблокована вартість )TVL### зростає, тоді як в періоди, коли спред є негативним, TVL знижується.

Питання банківського депозиту

Довгострокове використання стейблкоїнів для заощаджень, платежів і отримання доходу є великою тенденцією. Використання стейблкоїнів може призвести до демедіації традиційних банків, оскільки воно дозволяє споживачам безпосередньо отримувати доступ до доларових заощаджувальних рахунків і міжнародних платежів, що зменшує депозитну базу традиційних банків, необхідну для стимулювання кредитного створення та отримання чистої процентної маржі.

( альтернативи банківському депозиту

Наразі історична модель стейблкоїнів полягає в тому, що кожен 1 долар насправді відповідає 0,80 доларам казначейських облігацій та 0,20 доларам депозиту в банківському рахунку емітента стейблкоїнів. Наприклад, у Circle є 8 мільярдів готівки ) 0,125 долара ### та 53 мільярди надкоротких американських державних облігацій ( UST ) або угод з викупу державних облігацій ( 0,875 долара ), загальна сума USDC становить 61 мільярд доларів. Готівкові резерви Circle в основному зберігаються в провідних фінансових установах США, таких як Банк Нью-Йорка Меллон.

Уявіть собі, що користувач з Аргентини конвертує 20 000 доларів США з місцевого банку в USDC. Це насправді дорівнює інвестиціям у короткострокові облігації уряду США на суму 17 500 доларів США та депозиту в основному банку США на суму 2 500 доларів США. Оскільки споживачі та підприємства переводять свої заощадження з традиційних банків у стейблкоїни, вони насправді переміщують депозити з регіональних/комерційних банків на державні облігації США та у великі фінансові установи. Це зменшить депозитну базу комерційних і регіональних банків, доступну для кредитування, одночасно роблячи емітентів стейблкоїнів важливими учасниками ринку державного боргу.

( Примусове кредитне стиснення

Ключовою соціальною функцією банківських депозитів є надання кредитів економіці. Система часткового резервування дозволяє банкам видавати кредити, що перевищують їх депозитну базу в декілька разів. Загальний множник в регіоні залежить від місцевого банківського регулювання, валютних коливань, волатильності резервів та якості місцевих кредитних можливостей.

Продовжуючи на прикладі Аргентини, перетворення депозиту в 20 000 доларів США на USDC призведе до перетворення 24 000 доларів США кредитного створення в Аргентині на 17 500 доларів США UST/облігацій з викупом та 8 250 доларів США кредитного створення в США. Коли частка M1 у постачанні досягне 10%, цей вплив може стати очевидним. Тоді регулятори регіональних банків можуть бути змушені розглянути можливість вжиття заходів, щоб уникнути шкоди кредитному створенню та фінансовій стабільності.

) надмірне розподілення кредитів урядом США

Для уряду США це безсумнівно позитивна новина. Наразі, емітенти стейблкоїнів є дванадцятими за величиною покупцями державних облігацій США, і їх обсяги управління активами зростають зі швидкістю, відповідною обсягам управління активами стейблкоїнів. У найближчому майбутньому стейблкоїни можуть стати одним із п'яти найбільших покупців державних облігацій США ###UST###.

Новий законодавчий проект вимагає, щоб усі державні облігації підтримувались або у формі угод з викупу державних облігацій, або у формі короткострокових державних облігацій терміном менше 90 днів. Обидва ці способи суттєво підвищать ліквідність ключових сегментів фінансової системи США.

Коли масштаб достатньо великий, (, як-от 1 трильйон доларів, ), це може суттєво вплинути на криву доходності, оскільки державні облігації США терміном до 90 днів матимуть великого покупця, чутливого до ціни, що спотворює криву процентних ставок, на які покладається фінансування уряду США. Сказавши це, зворотний викуп облігацій ( Repo ) насправді не збільшив попиту на короткострокові державні облігації США; він просто забезпечив доступний пул ліквідності для забезпеченого позики на ніч. Уся ця ліквідність, що прямує до державних облігацій США та позик банкам США, вигідна для капітальних ринків США, тоді як глобальні ринки зазнають збитків.

Зі зростанням вартості стейблкоїнів до понад 1 трильйона доларів, емітентам, можливо, доведеться відтворити портфель банківських кредитів, включаючи комерційні кредити та портфель цінних паперів, забезпечених іпотекою, щоб уникнути надмірної залежності від будь-якого фінансового продукту.

( Новий канал управління активами

Ця тенденція схожа на перехід від банківських кредитів до кредитів від небанківських фінансових установ )NBFI### після фінансової кризи. Стейблкоїни виводять кошти з банківської системи, особливо з банків країн, що розвиваються, та регіональних банків розвинутих ринків. Ми вже спостерігали зростання Tether як небанківської кредитної установи (, що перевершила американські державні облігації ), інші емітенти стейблкоїнів також можуть з часом стати такими ж важливими кредиторами. Якщо емітенти стейблкоїнів вирішать передати кредитні інвестиції професійним компаніям, вони відразу стануть LP великих фондів та відкриють нові канали для розподілу активів.

( ефективний фронт доходності на блокчейні

Кожен стейблкоїн є як борговим зобов'язанням по відношенню до базового долара, так і самостійною одиницею вартості в мережі. USDC можна позичати в мережі, споживачам знадобляться доходи, оцінені в USDC, такі як Aave-USDC, Morpho-USDC, Ethena USDe тощо.

"Сховище" надасть споживачам можливості отримання доходу на блокчейні з привабливою прибутковістю, відкриваючи ще один канал управління активами. У майбутньому з'являться нові сховища, які відстежуватимуть різні інвестиційні стратегії на блокчейні та поза ним, ці стратегії будуть змагатися за обсяги USDC/T. Ми створимо "ефективний фронт доходу на блокчейні", де деякі сховища можуть спеціально надавати кредити таким регіонам, як Аргентина та Туреччина, де банки стикаються з ризиком втрати цієї здатності.

![Galaxy Digital дослідження: стейблкоїн, DeFi та кредитне створення])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54216a225152d11b8a23b57ad2b87dcc.webp###

Висновок

Синергія стейблкоїнів, DeFi та традиційних фінансів не лише представляє технічні інновації, а й знаменує реконструкцію глобальних кредитних посередників, що відображає та прискорює перехід від банківського до небанківського кредитування після 2008 року. До 2030 року обсяг управління активами стейблкоїнів наблизиться до 1 трильйона доларів США, завдяки їх використанню як інструменту заощадження на ринках, ефективним каналам міжнародних платежів і прибутковості DeFi, що перевищує ринкову. Стейблкоїни систематично вилучатимуть депозити з традиційних банків і зосереджуватимуть активи в державних облігаціях США та провідних фінансових установах США.

Ця трансформація приносить як можливості, так і ризики: емітенти стейблкоїнів стануть важливими учасниками ринку державного боргу і можуть стати новими кредитними посередниками; тоді як регіональні банки (, особливо на ринках, що розвиваються ), стикаються з кредитною ущільненістю, оскільки депозити будуть переведені на рахунки стейблкоїнів. Остаточний результат — це нове управління активами та модель банкінгу.