Крипторинок зустрічає політичні та фінансові зміни, Ethereum відкриває нову стадію інституційного розташування

Вступ

Цього тижня крипторинок зустрів два важливі каталізатори — законодавчі ініціативи "Тижня криптовалют" у Вашингтоні та інтенсивний сплеск інституційних інвестицій в Ethereum, які разом утворюють "політичний перелом" та "капітальний перелом" для криптоіндустрії в другій половині 2025 року. Глибока логіка цього криптоциклу переходить від біткоїна до Ethereum, стабільних монет та фінансової інфраструктури на блокчейні. Пояснення політики США та інституційна експансія Ethereum означають, що криптоіндустрія входить в стадію структурного позитиву, і акцент ринкових розподілів також повинен поступово переходити від "цінових ігор" до "правил + інфраструктурного інвестиційного доходу".

Американський "тиждень криптовалюти": три законопроекти сигналізують про те, що активи, що відповідають вимогам, чекає переоцінка вартості

У липні 2025 року Конгрес США офіційно розпочав "тиждень криптовалют", що є першим випадком в історії США, коли систематично просувається комплексне управління криптоактивами через законодавчу програму. На фоні істотних змін у глобальному цифровому фінансовому ландшафті та постійних викликів традиційним моделям регулювання, запропоновані законопроекти не лише є відповіддю на ринкові ризики, а й сигналом про те, що США намагаються зайняти провідну позицію в наступному раунді конкуренції за фінансову інфраструктуру.

Найбільш знаковим є законопроект «GENIUS», який встановлює повну регуляторну базу для стейблкоїнів, охоплюючи ключові елементи, такі як вимоги до зберігання, розкриття аудиту, резерви активів та процеси клірингу. Це означає, що стейблкоїнова система, яка довгий час перебувала поза традиційним фінансовим регулюванням і функціонувала на основі «ринкової довіри», вперше буде включена в суверенну юридичну структуру США. Високий рівень підтримки в Сенаті також свідчить про потужну двопартійну підтримку цього законопроекту, що є своєрідною «таблеткою заспокоєння» для всієї криптоіндустрії.

Інший ключовий законопроект «Закон CLARITY» зосереджується на проблемі розмежування характеристик криптоактивів як цінних паперів та товарів. Його основна мета полягає в тому, щоб прояснити, «які криптоактиви є цінними паперами, а які – ні», а також визначити межі регулювання для регуляторних органів. Якщо цей законопроект буде успішно ухвалений, він покладе край тривалому стану «сірого регулювання» криптоактивів, надаючи проектним командам, біржам та керуючим фондами очікувану правову основу, що значно звільнить потенціал для інновацій у сфері дотримання вимог.

Більш політичним символом є Законопроект про протидію моніторингу держави CBDC. Цей закон забороняє Федеральній резервній системі випускати цифрову валюту центрального банку (CBDC), щоб запобігти можливості уряду створити здатність до реального моніторингу фінансової діяльності особи через цифрову доларову структуру. Насправді це також подає ще один сигнал: США не мають наміру домінувати в цифрових фінансових перетвореннях шляхом державної монополії, а обирають підтримувати екосистему криптоактивів, що керується ринком, технологічно нейтральну та відкриту до з'єднань.

Узагальнюючи, ці три основні закони в напрямку спільно вказують на "регулювання для стимулювання інновацій", а в засобах наголошують на "чітких межах, зменшенні невизначеності". Їх основна вимога більше не є "обмеженням", а "керівництвом". Як тільки законодавство перейде до стадії впровадження, очікується, що це призведе до кількох прямих наслідків: по-перше, бар'єри, які заважають інституційним інвесторам вийти на великий ринок через побоювання щодо ризиків комплаєнсу, поступово будуть усунені; по-друге, роль стабільних монет як "лінійного долара" буде підтверджена політикою, їх використання в транскордонних розрахунках, децентралізованих фінансах та RWA буде експоненційно збільшено; по-третє, регульовані біржі та банки-кастодіани отримають підтримку політики, що переосмислить структуру довіри на глобальному крипторинку.

Глибше розглядаючи, ця серія законодавчих актів є стратегічною відповіддю США на новий етап переформатування фінансового порядку. Як долар після Другої світової війни став глобальною валютою розрахунків завдяки Бреттон-Вудській системі, так стабільні монети стають носієм цифрового розширення впливу долара, а Конгрес США намагається через регуляторні засоби надати їм інституційну легітимність. Це гра в розташування фінансових геополітичних сил, а також пряма відповідь на розвиток цифрових валют та регуляторних рамок в інших економіках.

Отже, "Тиждень криптовалют" є не лише моментом повторної оцінки логіки оцінки криптоактивів ринком, а й інституційним підтвердженням політики стосовно технологічних тенденцій. Цей інституційний ціновий сигнал надасть ринку більш стабільний очікуваний якор, а також надасть інвесторам можливість ідентифікувати активи, які "можна регулювати та які є сталими". Ми вважаємо, що така визначеність правил поступово перетвориться на визначеність оцінки, а активи, що відповідають вимогам, особливо стабільні монети, ETH та основна інфраструктура навколо них стануть основними вигодонабувачами наступного етапу структурної переоцінки.

ETH інституційна гонка озброєнь: одночасний вхід ETF, трансформація механізму стейкінгу, оновлення структури активів

Нещодавно, внаслідок сильного відновлення ціни ETH, впевненість на ринку поступово відновлюється, а за цим стоїть новий етап "капіталістичних гонок" навколо Ethereum. Від фінансових гігантів Уолл-стріт, які постійно нарощують позиції через ETF, до все більшої кількості публічних компаній, які включають ETH у свій баланс, Ethereum переживає глибоку реконструкцію ринкової структури. Це не лише означає, що традиційний капітал визнав ETH на новому етапі, а й вказує на те, що Ethereum прискорює свій перехід від децентралізованого активу з високою волатильністю та високими технологічними бар'єрами до основного фінансового активу з логікою розподілу на рівні інститутів.

З моменту запуску ETF, спотовий ETF Ethereum накопичив чистий приплив коштів у розмірі 5,76 мільярда доларів, що становить майже 4% від його ринкової капіталізації. Незважаючи на те, що ціна деякий час знижувалася, приплив коштів залишався стабільним, що свідчить про визнання довгостроковими інституційними інвесторами вартості розподілу ETH. Ця тенденція почала прискорюватися протягом останніх двох місяців, кілька продуктів ETF Ethereum зафіксували понад 1 мільярд доларів чистого місячного припливу, традиційні фінансові гравці помітно збільшили свої позиції.

Водночас більш символічні зміни походять від зростання хвилі публічних компаній, що "стратегічно резервують Етер". Кілька компаній, що торгуються на відкритому ринку, поступово оголосили про включення ETH до своїх балансових звітів, що позначає перехід ETH з "спекулятивного активу" до "стратегічного резервного активу" в новій оповідній точці. Особливо варто звернути увагу на те, що загальна кількість ETH, яку наразі має одна компанія, перевищила кількість ETH Фонду Етер, що робить її найбільшим окремим інститутом-утримувачем ETH у світі. Цей факт певною мірою вже завершив частковий перехід "влади слова" на символічному рівні капіталу.

З огляду на нинішню структуру участі установ, її можна чітко поділити на два табори: один — це "нативний табір Етер", за яким стоїть група ранніх учасників екосистеми Ethereum; інший — це "стратегія Уолл-стріт", яка безпосередньо копіює логіку резерву біткоїнів, використовуючи важелі, фінансові операції та розкриття фінансової звітності для створення ефекту капітального розширення. Ця модель інституційного накопичення, що стискається з півдня та півночі, робить так, що ціннісний якорь та система цінової підтримки ETH все більше віддаляються від традиційних емоцій спекуляцій роздрібних інвесторів, переміщуючись у напрямку інституційної, довгострокової та структурованої основи основного капіталу.

Цей тренд має далекосяжний вплив не лише на ціновому рівні, але й на те, що управлінські права, право голосу та екологічна домінантність мережі Ethereum можуть бути піддані реконструкції. У майбутньому, якщо компанії, які тримають великі обсяги ETH, продовжать розширювати свої позиції, їхній потенційний вплив на напрямок розвитку Ethereum не можна буде ігнорувати. Хоча наразі ці компанії в основному все ще стикаються з фінансовим тиском, і розподіл ETH більше викликаний спекулятивним хеджуванням та капітальними операціями, аніж глибоким наміром щодо екологічного будівництва Ethereum, їхня участь вже викликала ефект посилення на ринку капіталу: ETH знову отримав оцінку, ринкова наратив змінився, від переповненого сегмента DeFi та L2 до нового простору "резервний актив + ETF + право управління".

Варто зазначити, що на відміну від історії резервів біткойна, де "духовний лідер" постійно підсилює усвідомлення та пропагує накопичення, в Ethereum наразі не з'явився такий представник, який мав би як релігійний, так і традиційний капітальний вплив. Відсутність таких осіб як підтвердження також певною мірою сповільнює шлях трансформації довіри до Ethereum серед інституційних інвесторів.

Проте, засновники Ethereum та фонд Ethereum нещодавно часто висловлювалися, підкреслюючи технологічну стійкість, механізми безпеки та принципи децентралізації Ethereum, а також почали посилювати архітектуру «двох шляхів» екосистемного управління, маючи на меті уникнути контролю над управлінською владою єдиною силою, одночасно приймаючи інституційний капітал. У недавній публікації засновники зазначили, що інтереси користувачів, провідних розробників та інституційна відповідність повинні бути в балансі, децентралізація повинна мати «операбельність», а не існувати лише як гасло.

Отже, ETH переживає всебічну зміну капітальної структури: від ринків, які домінують роздрібні інвестори, до інституційної ринкової структури, що управляється ETF, публічними компаніями та інституційними вузлами. Вплив цієї зміни буде глибоким, оскільки вона не лише визначить майбутній шлях формування цінового центру ETH, а й може перебудувати структуру управління та темп розвитку екосистеми Ethereum. У цій гонці озброєнь ETH вже не просто представник технологічного стеку, а стає ключовим активом в епосі цифрового капіталізму, який є як інструментом для зберігання вартості, так і центром боротьби за владу.

Ринкова стратегія: BTC формує високий рівень платформи, ETH та середньо-високоякісні прикладні ланцюги зустрічають логіку відшкодування.

З успішним突破ом біткоїна позначки в 120 000 доларів та поступовим входженням у платформи, структурна ротація на крипторинку стає все більш очевидною. У ситуації, коли BTC займає домінуючу логіку, Ethereum та активи високоякісних застосункових ланцюгів починають переживати свій період оцінки. Від напрямків фінансування до ринкових показників, поточна ситуація демонструє типову структуру "коливань великої капіталізації + ротація середньої капіталізації", а ETH та низка L1/L2 протоколів, які поєднують у собі наратив та технічну підтримку, стають найперспективнішим напрямком після біткоїна.

BTC входить у фазу побудови на високому рівні: є підтримка вниз, але вгору є втома.

Біткоїн як основний актив цього циклу ринку вже в основному завершив основний ріст, спровокований трьома наративами: спотовим ETF, циклом зменшення та резервами інститутів. Поточна динаміка переходить у стадію консолідації; хоча вона все ще знаходиться в технічному каналі зростання, короткострокова динаміка зростання схиляється до ослаблення. Згідно з даними блокчейну, кількість активних адрес BTC та обсяг торгівлі знизилися до певної міри, а в ринку деривативів імпліцитна волатильність опціонів продовжує знижуватися, що свідчить про зниження очікувань ринку щодо короткострокового прориву.

Водночас, ентузіазм традиційних інституцій щодо інвестицій не зменшився помітно. BTC ETF все ще демонструє невеликий чистий приплив коштів, що свідчить про те, що підтримка знизу залишається, але оскільки очікування вже в значній мірі реалізовані, подальше зростання BTC, ймовірно, сповільниться або навіть перейде в стадію горизонтальної консолідації. Для інституцій біткоїн увійшов у стадію "основного розміщення", а не продовження гонитви за короткостроковими прибутками.

Це також означає, що увага ринку поступово переходить від біткоїна до інших криптоактивів з потенціалом зростання.

Логіка відновлення ETH: від "втраченого лідера" до "цінового дна" переоцінка

У порівнянні з Bitcoin, Ethereum у другій половині 2024 року деякий час вважався "розчаруванням", його ціна зазнала значного коригування, а відношення до BTC впало до трирічного мінімуму. Але саме в період спаду ETH поступово завершив перепризначення оцінки та оптимізацію структури позицій. Наразі швидко зростає визнання інституційними інвесторами ETH, не лише триває чистий приплив коштів до спотових ETF, а й тенденція до накопичення ETH компаніями стала помітною, навіть виникли випадки, коли обсяги володіння Ethereum перевищують обсяги фондів.

З технічної точки зору, ціна ETH вже прорвала попередню лінію спадного тренду, почала формувати висхідний канал і послідовно відновила кілька ключових технічних середніх значень. У поєднанні з фінансовими та емоційними показниками, ETH увійшов у новий цикл зміни ринкових емоцій. Під час бокового руху BTC, ETH як другорядний актив поступово підвищує свою привабливість для інвестицій, а також завдяки розширенню екосистеми L2, стабільності прибутків від стейкінгу, підвищенню безпеки та іншим факторам, ринок знову переглядає його довгострокову цінність.

З точки зору розподілу активів, ETH на даному етапі має не лише переваги «впадини оцінки», але й починає мати аналогічний рівень визнання з боку інституцій та цілісність наративу, поєднуючи технічні та інституційні переваги, стає капіталом