Точка зору, що криптоактиви ще не породили жодних вартих уваги інновацій, давно стала минулим.
Автор: Економіст
Компільовано: Centreless, глибокий прилив
Є один момент, який вже зрозумілий: думка про те, що Криптоактиви ще не створили жодних вартих уваги інновацій, давно стала минулим.
У консерваторів на Уолл-стріт випадки використання криптоактивів часто обговорюються з насмішкою. Досвідчені трейдери вже побачили все це. Цифрові активи приходять і йдуть, часто вражаючи тих, хто захоплюється мемкоінами та NFT. Окрім використання як інструменту спекуляцій та фінансових злочинів, їхні інші застосування також неодноразово виявлялися дефектними та недостатніми.
Однак, остання хвиля захоплення є дещо іншою.
18 липня президент Дональд Трамп підписав Закон про стабільні монети (GENIUS Act), що забезпечує довгоочікувану регуляторну визначеність для стабільних монет (криптоактивів, що підтримуються традиційними активами, зазвичай доларами США). Галузь переживає бурхливий розвиток; тепер фінансисти з Уолл-стріт змагаються за участь у цьому процесі. «Токенізація» також набирає обертів: обсяги торгівлі активами в блокчейні швидко зростають, включаючи акції, фонди грошового ринку, а також приватний капітал і боргові зобов'язання.
Як і в будь-якій революції, революціонери в захваті, а консерватори стурбовані.
Генеральний директор брокера цифрових активів Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявив, що ця нова технологія може «закласти основу для того, щоб шифрування стало стовпом глобальної фінансової системи». Проте думка президента Європейського центрального банку Крістін Лагард (Christine Lagarde) дещо інша. Вона стурбована тим, що появу стейблкоїнів можна розглядати як «приватизацію грошей».
Обидві сторони усвідомлюють масштаб змін, що відбуваються. Наразі основний ринок може зіткнутися з більш руйнівними змінами, ніж спекуляції з ранніми криптоактивами. Біткоїн та інші криптоактиви обіцяють стати цифровим золотом, тоді як токени є лише упаковкою або середником, що представляє інші активи. Це може звучати не надто вражаюче, але деякі з найперетворювальніших інновацій у сучасній фінансовій сфері дійсно змінили спосіб упаковки, розподілу та реорганізації активів — біржові фонди ( ETF ), євродолари та сек’юритизація боргу є типовими прикладами.
Наразі ринкова вартість стейблкоїнів становить 263 мільярди доларів, що на приблизно 60% більше, ніж рік тому. Standard Chartered прогнозує, що через три роки ринкова вартість досягне 2 трильйонів доларів.
Минулого місяця найбільший банк США JPMorgan оголосив про плани запустити продукт у вигляді стейблкоїна під назвою токен депозиту JPMorgan (JPMD), хоча генеральний директор компанії Джеймі Даймон протягом тривалого часу ставився скептично до криптоактивів.
Ринкова вартість токенізованих активів становить лише 25 мільярдів доларів, але за минулий рік зросла більш ніж удвічі. 30 червня Robinhood запустила понад 200 нових токенів для європейських інвесторів, що дозволяє їм торгувати акціями США та ETF поза звичайними торговими годинами.
Стабільні монети знижують витрати на транзакції і роблять їх швидкими та зручними, оскільки право власності реєструється миттєво на цифровому реєстрі, що усуває посередницькі установи в традиційних платіжних каналах. Це особливо цінно для нинішніх дорогих і повільних трансакцій між країнами.
Хоча на даний момент частка стабільних монет у глобальних фінансових транзакціях становить менш ніж 1%, законопроект «GENIUS» надасть їм підтримку. Цей законопроект підтверджує, що стабільні монети не є цінними паперами, і вимагає, щоб стабільні монети були повністю забезпечені безпечними, ліквідними активами.
За повідомленнями, роздрібні гіганти, включаючи Amazon та Walmart, розглядають можливість випуску власних стабільних монет. Для споживачів ці стабільні монети можуть бути схожі на подарункові картки, пропонуючи баланс для витрат у роздрібних торговцях, і ціни можуть бути нижчими. Це знищить компанії, такі як Mastercard та Visa, які отримують прибуток від продажів в США приблизно в 2%.
Токенізовані активи є цифровими копіями інших активів, будь то фонди, акції компаній або пакет товарів. Як і стабільні монети, вони можуть зробити фінансові транзакції швидшими та простішими, особливо коли йдеться про угоди з активами з низькою ліквідністю. Деякі продукти є лише рекламним трюком. Чому варто токенізувати акції? Це може забезпечити цілодобову торгівлю, оскільки біржі, на яких котируються акції, не зобов'язані працювати, але переваги цього підходу викликають сумніви. Крім того, для багатьох роздрібних інвесторів граничні витрати на торгівлю вже дуже низькі або навіть нульові.
прагнути токенізації
Однак багато продуктів не такі вже й розкішні.
Як приклад, фонд грошового ринку інвестує в казначейські облігації. Токенізовані версії також можуть використовуватися як засіб платежу. Ці токени, подібно до стабільних монет, підтримуються безпечними активами і можуть безперешкодно обмінюватися на блокчейні. Вони також є інвестицією, яка перевищує ставки банків. Середня процентна ставка на заощаджувальні рахунки в США становить менше 0,6%; дохідність багатьох фондів грошового ринку становить до 4%. Найбільший токенізований фонд грошового ринку під управлінням BlackRock наразі має вартість понад 2 мільярди доларів.
«Я прогнозую, що в один прекрасний день токенізовані фонди стануть такими ж знайомими для інвесторів, як ETF», — написав генеральний директор компанії Ларі Фінк (Larry Fink) у недавньому листі до інвесторів.
Це матиме руйнівний вплив на існуючі фінансові установи.
Банки, можливо, намагаються зайти в нову сферу цифрової упаковки, але частково вони роблять це, усвідомлюючи, що токени становлять загрозу. Поєднання стейблкоїнів та токенізованих грошових ринкових фондів врешті-решт може знизити привабливість банківських депозитів.
Американська асоціація банкірів зазначила, що якщо банки втратять близько 10% своїх 19 трильйонів доларів роздрібних депозитів (найдешевший спосіб фінансування), їх середня вартість фінансування зросте з 2,03% до 2,27%. Хоча загальна сума депозитів, включаючи комерційні рахунки, не зменшиться, але прибутковість банків буде під тиском.
Ці нові активи також можуть мати руйнівний вплив на ширшу фінансову систему.
Наприклад, власники нових токенів акцій Robinhood насправді не володіють базовими акціями. Технічно кажучи, вони володіють деривативом, який відстежує вартість активу (включаючи будь-які дивіденди, які виплачує компанія), а не самими акціями. Тому вони не можуть отримати голоси, на які зазвичай надає право володіння акціями. Якщо емітент токена оголосить про банкрутство, власники опиняться в складному становищі і повинні будуть змагатися з іншими кредиторами банкрута за право власності на базовий актив. Раніше цього місяця фінансовий стартап Linqto також зіткнувся з подібною ситуацією, подавши заяву про банкрутство. Компанія раніше випускала акції приватних компаній через спеціальні цільові компанії. Тепер покупці не впевнені, чи володіють вони активами, якими вважають, що володіють.
Це одна з найбільших можливостей токенізації, але водночас це також створює найбільші труднощі для регуляторів. Поєднання неліквідних приватних активів з легкими для торгівлі токенами відкриває закритий ринок для мільйонів роздрібних інвесторів, які мають трильйони доларів для розподілу. Вони можуть купувати частки в найзахопливіших приватних компаніях, які наразі недоступні.
Це викликало питання.
Вплив Комісії з цінних паперів та бірж США ( SEC ) та інших установ на публічні компанії значно більший, ніж на приватні компанії, і це причина, чому перші підходять для інвестицій роздрібних інвесторів. Токени, що представляють приватні акції, перетворять колишній приватний капітал на активи, які можна легко торгувати, як ETF. Однак емітенти ETF зобов'язуються забезпечити внутрішню ліквідність шляхом торгівлі базовими активами, тоді як постачальники токенів цього не роблять. При достатньому масштабі токени насправді перетворять приватні компанії на публічні компанії без будь-яких вимог щодо розкриття, які зазвичай вимагаються.
Навіть регулятори, які підтримують криптоактиви, хочуть провести межу.
Комісарка Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Хестер Пірс отримала прізвисько «мама криптовалют» за свою дружню позицію щодо цифрових валют. У заяві від 9 липня вона підкреслила, що токени не повинні використовуватися для ухилення від законодавства про цінні папери. «Токенізовані цінні папери залишаються цінними паперами», – написала вона. Отже, незалежно від того, чи використовують цінні папери нову упаковку у вигляді криптовалют, компанії, що випускають цінні папери, повинні дотримуватися правил розкриття інформації. Хоча це теоретично має сенс, велика кількість нових активів з новими структурами означає, що регуляторам на практиці постійно доведеться наздоганяти.
Отже, існує парадокс.
Якщо стейблкоїни дійсно корисні, вони також матимуть справжній руйнівний потенціал. Чим більш привабливі токенізовані активи для брокерів, клієнтів, інвесторів, торговців та інших фінансових компаній, тим більше вони можуть змінити фінанси, ця зміна як радує, так і викликає занепокоєння. Незалежно від того, яким є баланс між обома сторонами, одне вже ясно: думка про те, що криптоактиви ще не дали жодних інновацій, які заслуговують на увагу, давно стала минулим.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Економіст: Якщо стейблкоїни дійсно корисні, вони також матимуть справжній руйнівний потенціал.
Точка зору, що криптоактиви ще не породили жодних вартих уваги інновацій, давно стала минулим.
Автор: Економіст
Компільовано: Centreless, глибокий прилив
Є один момент, який вже зрозумілий: думка про те, що Криптоактиви ще не створили жодних вартих уваги інновацій, давно стала минулим.
У консерваторів на Уолл-стріт випадки використання криптоактивів часто обговорюються з насмішкою. Досвідчені трейдери вже побачили все це. Цифрові активи приходять і йдуть, часто вражаючи тих, хто захоплюється мемкоінами та NFT. Окрім використання як інструменту спекуляцій та фінансових злочинів, їхні інші застосування також неодноразово виявлялися дефектними та недостатніми.
Однак, остання хвиля захоплення є дещо іншою.
18 липня президент Дональд Трамп підписав Закон про стабільні монети (GENIUS Act), що забезпечує довгоочікувану регуляторну визначеність для стабільних монет (криптоактивів, що підтримуються традиційними активами, зазвичай доларами США). Галузь переживає бурхливий розвиток; тепер фінансисти з Уолл-стріт змагаються за участь у цьому процесі. «Токенізація» також набирає обертів: обсяги торгівлі активами в блокчейні швидко зростають, включаючи акції, фонди грошового ринку, а також приватний капітал і боргові зобов'язання.
Як і в будь-якій революції, революціонери в захваті, а консерватори стурбовані.
Генеральний директор брокера цифрових активів Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявив, що ця нова технологія може «закласти основу для того, щоб шифрування стало стовпом глобальної фінансової системи». Проте думка президента Європейського центрального банку Крістін Лагард (Christine Lagarde) дещо інша. Вона стурбована тим, що появу стейблкоїнів можна розглядати як «приватизацію грошей».
Обидві сторони усвідомлюють масштаб змін, що відбуваються. Наразі основний ринок може зіткнутися з більш руйнівними змінами, ніж спекуляції з ранніми криптоактивами. Біткоїн та інші криптоактиви обіцяють стати цифровим золотом, тоді як токени є лише упаковкою або середником, що представляє інші активи. Це може звучати не надто вражаюче, але деякі з найперетворювальніших інновацій у сучасній фінансовій сфері дійсно змінили спосіб упаковки, розподілу та реорганізації активів — біржові фонди ( ETF ), євродолари та сек’юритизація боргу є типовими прикладами.
Наразі ринкова вартість стейблкоїнів становить 263 мільярди доларів, що на приблизно 60% більше, ніж рік тому. Standard Chartered прогнозує, що через три роки ринкова вартість досягне 2 трильйонів доларів.
Минулого місяця найбільший банк США JPMorgan оголосив про плани запустити продукт у вигляді стейблкоїна під назвою токен депозиту JPMorgan (JPMD), хоча генеральний директор компанії Джеймі Даймон протягом тривалого часу ставився скептично до криптоактивів.
Ринкова вартість токенізованих активів становить лише 25 мільярдів доларів, але за минулий рік зросла більш ніж удвічі. 30 червня Robinhood запустила понад 200 нових токенів для європейських інвесторів, що дозволяє їм торгувати акціями США та ETF поза звичайними торговими годинами.
Стабільні монети знижують витрати на транзакції і роблять їх швидкими та зручними, оскільки право власності реєструється миттєво на цифровому реєстрі, що усуває посередницькі установи в традиційних платіжних каналах. Це особливо цінно для нинішніх дорогих і повільних трансакцій між країнами.
Хоча на даний момент частка стабільних монет у глобальних фінансових транзакціях становить менш ніж 1%, законопроект «GENIUS» надасть їм підтримку. Цей законопроект підтверджує, що стабільні монети не є цінними паперами, і вимагає, щоб стабільні монети були повністю забезпечені безпечними, ліквідними активами.
За повідомленнями, роздрібні гіганти, включаючи Amazon та Walmart, розглядають можливість випуску власних стабільних монет. Для споживачів ці стабільні монети можуть бути схожі на подарункові картки, пропонуючи баланс для витрат у роздрібних торговцях, і ціни можуть бути нижчими. Це знищить компанії, такі як Mastercard та Visa, які отримують прибуток від продажів в США приблизно в 2%.
Токенізовані активи є цифровими копіями інших активів, будь то фонди, акції компаній або пакет товарів. Як і стабільні монети, вони можуть зробити фінансові транзакції швидшими та простішими, особливо коли йдеться про угоди з активами з низькою ліквідністю. Деякі продукти є лише рекламним трюком. Чому варто токенізувати акції? Це може забезпечити цілодобову торгівлю, оскільки біржі, на яких котируються акції, не зобов'язані працювати, але переваги цього підходу викликають сумніви. Крім того, для багатьох роздрібних інвесторів граничні витрати на торгівлю вже дуже низькі або навіть нульові.
прагнути токенізації
Однак багато продуктів не такі вже й розкішні.
Як приклад, фонд грошового ринку інвестує в казначейські облігації. Токенізовані версії також можуть використовуватися як засіб платежу. Ці токени, подібно до стабільних монет, підтримуються безпечними активами і можуть безперешкодно обмінюватися на блокчейні. Вони також є інвестицією, яка перевищує ставки банків. Середня процентна ставка на заощаджувальні рахунки в США становить менше 0,6%; дохідність багатьох фондів грошового ринку становить до 4%. Найбільший токенізований фонд грошового ринку під управлінням BlackRock наразі має вартість понад 2 мільярди доларів.
«Я прогнозую, що в один прекрасний день токенізовані фонди стануть такими ж знайомими для інвесторів, як ETF», — написав генеральний директор компанії Ларі Фінк (Larry Fink) у недавньому листі до інвесторів.
Це матиме руйнівний вплив на існуючі фінансові установи.
Банки, можливо, намагаються зайти в нову сферу цифрової упаковки, але частково вони роблять це, усвідомлюючи, що токени становлять загрозу. Поєднання стейблкоїнів та токенізованих грошових ринкових фондів врешті-решт може знизити привабливість банківських депозитів.
Американська асоціація банкірів зазначила, що якщо банки втратять близько 10% своїх 19 трильйонів доларів роздрібних депозитів (найдешевший спосіб фінансування), їх середня вартість фінансування зросте з 2,03% до 2,27%. Хоча загальна сума депозитів, включаючи комерційні рахунки, не зменшиться, але прибутковість банків буде під тиском.
Ці нові активи також можуть мати руйнівний вплив на ширшу фінансову систему.
Наприклад, власники нових токенів акцій Robinhood насправді не володіють базовими акціями. Технічно кажучи, вони володіють деривативом, який відстежує вартість активу (включаючи будь-які дивіденди, які виплачує компанія), а не самими акціями. Тому вони не можуть отримати голоси, на які зазвичай надає право володіння акціями. Якщо емітент токена оголосить про банкрутство, власники опиняться в складному становищі і повинні будуть змагатися з іншими кредиторами банкрута за право власності на базовий актив. Раніше цього місяця фінансовий стартап Linqto також зіткнувся з подібною ситуацією, подавши заяву про банкрутство. Компанія раніше випускала акції приватних компаній через спеціальні цільові компанії. Тепер покупці не впевнені, чи володіють вони активами, якими вважають, що володіють.
Це одна з найбільших можливостей токенізації, але водночас це також створює найбільші труднощі для регуляторів. Поєднання неліквідних приватних активів з легкими для торгівлі токенами відкриває закритий ринок для мільйонів роздрібних інвесторів, які мають трильйони доларів для розподілу. Вони можуть купувати частки в найзахопливіших приватних компаніях, які наразі недоступні.
Це викликало питання.
Вплив Комісії з цінних паперів та бірж США ( SEC ) та інших установ на публічні компанії значно більший, ніж на приватні компанії, і це причина, чому перші підходять для інвестицій роздрібних інвесторів. Токени, що представляють приватні акції, перетворять колишній приватний капітал на активи, які можна легко торгувати, як ETF. Однак емітенти ETF зобов'язуються забезпечити внутрішню ліквідність шляхом торгівлі базовими активами, тоді як постачальники токенів цього не роблять. При достатньому масштабі токени насправді перетворять приватні компанії на публічні компанії без будь-яких вимог щодо розкриття, які зазвичай вимагаються.
Навіть регулятори, які підтримують криптоактиви, хочуть провести межу.
Комісарка Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Хестер Пірс отримала прізвисько «мама криптовалют» за свою дружню позицію щодо цифрових валют. У заяві від 9 липня вона підкреслила, що токени не повинні використовуватися для ухилення від законодавства про цінні папери. «Токенізовані цінні папери залишаються цінними паперами», – написала вона. Отже, незалежно від того, чи використовують цінні папери нову упаковку у вигляді криптовалют, компанії, що випускають цінні папери, повинні дотримуватися правил розкриття інформації. Хоча це теоретично має сенс, велика кількість нових активів з новими структурами означає, що регуляторам на практиці постійно доведеться наздоганяти.
Отже, існує парадокс.
Якщо стейблкоїни дійсно корисні, вони також матимуть справжній руйнівний потенціал. Чим більш привабливі токенізовані активи для брокерів, клієнтів, інвесторів, торговців та інших фінансових компаній, тим більше вони можуть змінити фінанси, ця зміна як радує, так і викликає занепокоєння. Незалежно від того, яким є баланс між обома сторонами, одне вже ясно: думка про те, що криптоактиви ще не дали жодних інновацій, які заслуговують на увагу, давно стала минулим.