Одне вже стало зрозумілим: точка зору, що вважає, що криптовалюти ще не принесли жодних нових інновацій, які б заслуговували на увагу, давно вже стала минулим.
В очах консерваторів на Уолл-стріт, «використання» криптовалют часто обговорюється з насмішкою. Досвідчені трейдери вже бачили все це. Цифрові активи з'являються і зникають, часто вражаючи тих, хто захоплюється memecoin та NFT, і викликаючи у них захоплення. Крім використання в спекуляціях та фінансових злочинах, їхні інші можливості також часто виявляються недоліками та недолугими.
Однак остання хвиля ажіотажу була дещо іншою.
18 липня президент Дональд Трамп підписав Закон про стейблкоїни (GENIUS Act), що надає довгоочікувану регуляторну визначеність для стейблкоїнів (криптовалютних токенів, що забезпечені традиційними активами, зазвичай доларами). Галузь переживає бурхливий розвиток; сьогодні фінансисти з Уолл-стріт змагаються за участь у цьому. «Токенізація» також на підйомі: обсяги торгівлі активами в мережі швидко зростають, включаючи акції, фонди грошового ринку, а також приватний капітал і борги.
Як і в будь-якій революції, революціонери в захваті, а консерватори стурбовані.
Генеральний директор брокера цифрових активів Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявив, що ця нова технологія може «покласти основу для того, щоб криптовалюта стала опорою світової фінансової системи». Президент Європейського центрального банку Крістін Лагард (Christine Lagarde) має трохи іншу думку. Вона стурбована тим, що поява стейблкойнів не що інше, як «приватизація грошей».
Обидві сторони усвідомлюють масштаби реформ, що відбуваються. Наразі основний ринок може зіткнутися з більш руйнівними змінами, ніж рання спекуляція на криптовалюті. Біткойн та інші криптовалюти обіцяють стати цифровим золотом, а токени є лише упаковкою, або ж носієм інших активів. Це може звучати не надто вражаюче, але деякі з найбільш революційних інновацій у сучасній фінансовій сфері дійсно змінили спосіб упаковки, розподілу та реорганізації активів — біржові фонди ( ETF ), євродолари та сек’юритизація боргів є типовими прикладами цього.
На даний момент ринкова вартість стейблкоїнів становить 263 мільярди доларів, що на приблизно 60% більше, ніж рік тому. Банк Standard Chartered прогнозує, що через три роки ринкова вартість досягне 2 трильйонів доларів.
Минулого місяця найбільший банк США JPMorgan оголосив про плани випустити продукт у вигляді стейблкоїну під назвою токен депозиту JPMorgan (JPMD), незважаючи на те, що генеральний директор компанії Джеймі Даймон вже давно скептично ставиться до криптовалют.
Ринкова вартість токенізованих активів становить лише 25 мільярдів доларів, але за минулий рік вона зросла більш ніж удвічі. 30 червня Robinhood запустила понад 200 нових токенів для європейських інвесторів, що дозволило їм торгувати американськими акціями та ETF поза звичайними торговими годинами.
Стабільні монети роблять транзакційні витрати дешевими та швидкими, оскільки право власності миттєво реєструється в цифровому реєстрі, що усуває посередницькі організації, які експлуатують традиційні платіжні канали. Це особливо цінно для поточних міжнародних транзакцій, які є дорогими та повільними.
Хоча наразі частка стейблкоїнів у глобальних фінансових операціях становить менше 1%, законопроект «GENIUS» надасть їм підтримку. Цей законопроект підтверджує, що стейблкоїни не є цінними паперами, і вимагає, щоб стейблкоїни повністю підтримувалися безпечними, ліквідними активами.
За інформацією, роздрібні гіганти, включаючи Amazon і Walmart, розглядають можливість випуску власних стейблкоїнів. Для споживачів ці стейблкоїни можуть бути схожі на подарункові картки, що надають баланс для витрат у роздрібній торгівлі, і ціна може бути нижчою. Це позбавить компанії, такі як Mastercard і Visa, які мають прибутковість близько 2% від обсягу продажів, що здійснюються в США.
Токенізовані активи є цифровими копіями інших активів, будь то фонди, акції компаній або пакет товарів. Як і стейблкоїни, вони можуть зробити фінансові транзакції швидшими та легшими, особливо коли йдеться про торгівлю активами з низькою ліквідністю. Деякі продукти є лише піаром. Чому варто токенізувати акції? Це може дозволити торгівлю 24 години на добу, оскільки біржі, на яких котируються акції, не потребують роботи, але переваги цього підходу викликають сумніви. Крім того, для багатьох роздрібних інвесторів граничні витрати на торгівлю вже дуже низькі, навіть нульові.
прагнути токенізації
Однак багато продуктів не такі вже й розкішні.
Наприклад, валютні ринкові фонди інвестують у казначейські облігації. Токенізовані версії можуть також виконувати функцію засобу платежу. Ці токени, як і стейблкойни, підтримуються безпечними активами і можуть безшовно обмінюватися на блокчейні. Вони також є інвестицією, яка перевищує процентні ставки банків. Середня процентна ставка на ощадних рахунках у США менше 0,6%; багато валютних ринкових фондів мають прибутковість до 4%. Найбільший токенізований валютний ринковий фонд під управлінням BlackRock наразі оцінюється більш ніж у 2 мільярди доларів.
«Я очікую, що в один прекрасний день токенізовані фонди стануть для інвесторів настільки ж знайомими, як ETF», - написав генеральний директор компанії Ларрі Фінк (Larry Fink) у нещодавньому листі до інвесторів.
Це матиме руйнівний вплив на існуючі фінансові установи.
Банки, можливо, намагаються зайти в нову сферу цифрової упаковки, але частково вони роблять це, усвідомлюючи, що токени становлять загрозу. Поєднання стейблкоїнів та токенізованих грошових ринкових фондів може врешті-решт знизити привабливість банківських депозитів.
Американська асоціація банкірів зазначила, що якщо банки втратять близько 10% своїх 190 трильйонів доларів роздрібних депозитів (найдешевший спосіб фінансування), їх середня вартість фінансування зросте з 2,03% до 2,27%. Хоча загальна сума депозитів, включаючи комерційні рахунки, не зменшиться, але маржа прибутку банків буде під тиском.
Ці нові активи також можуть мати руйнівний вплив на більш широку фінансову систему.
Наприклад, власники нових токенів акцій Robinhood фактично не володіють базовими акціями. Технічно кажучи, вони володіють похідним фінансовим інструментом, що відстежує вартість активу (включаючи будь-які дивіденди, виплачені компанією), а не самими акціями. Тому вони не можуть отримати права голосу, які зазвичай надаються власникам акцій. Якщо емітент токенів збанкрутує, власники опиняться в складному становищі, повинні будуть змагатися за право на базові активи з іншими кредиторами банкрутів. Раніше цього місяця фінансовий стартап Linqto, який подав на банкрутство, зіткнувся з подібною ситуацією. Компанія раніше випускала акції приватних компаній через спеціально створені компанії. Тепер покупці не знають, чи дійсно вони володіють активами, які вважають своїми.
Це одна з найбільших можливостей токенізації, але водночас це створює найбільші труднощі для регуляторів. Поєднуючи неліквідні приватні активи з легко торгованими токенами, відкривається закритий ринок для мільйонів роздрібних інвесторів, які мають десятки трильйонів доларів для інвестування. Вони можуть купувати акції найцікавіших приватних компаній, які наразі недоступні.
Це викликає питання.
Вплив Комісії з цінних паперів та бірж США ( SEC ) та інших установ на публічні компанії значно більший, ніж на приватні компанії, і це є причиною, чому перші підходять для інвестицій рядових інвесторів. Токени, що представляють приватні акції, перетворюють колишній приватний капітал на активи, які можна легко торгувати, як ETF. Однак емітенти ETF зобов'язуються забезпечити денну ліквідність через торгівлю базовими активами, тоді як постачальники токенів цього не роблять. При достатньо великому масштабі токени фактично перетворюють приватні компанії на публічні, не вимагаючи зазвичай необхідних розкриттів.
Навіть регулятори, які підтримують криптовалюту, хочуть провести чітку межу.
Комісарка Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Хестер Пірс отримала прізвисько «мама криптовалют» через свій дружній підхід до цифрових валют. У заяві від 9 липня вона підкреслила, що токени не повинні використовуватися для обходу законодавства про цінні папери. «Токенізовані цінні папери залишаються цінними паперами», - написала вона. Тому, незалежно від того, чи приймають цінні папери нову упаковку у вигляді криптовалют, компанії, що випускають цінні папери, повинні дотримуватися правил розкриття інформації. Хоча це теоретично має сенс, велика кількість нових активів з новими структурами означає, що регулятори на практиці постійно будуть у стані наздоганяння.
Отже, існує парадокс.
Якщо стейблкоїни дійсно корисні, вони також стануть справді руйнівними. Чим більше токенізовані активи приваблюють брокерів, клієнтів, інвесторів, торговців та інші фінансові компанії, тим більше вони можуть змінити фінанси, і ця зміна викликає як радість, так і занепокоєння. Незалежно від того, яким є баланс між ними, одне вже стало зрозумілим: думка про те, що криптовалюти ще не дали жодних вартих уваги інновацій, давно стала минулим.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Економіст: Якщо стейблкоїни дійсно корисні, вони також будуть справді руйнівними
Сценарій: The Economist
Переклад: Centreless
Одне вже стало зрозумілим: точка зору, що вважає, що криптовалюти ще не принесли жодних нових інновацій, які б заслуговували на увагу, давно вже стала минулим.
В очах консерваторів на Уолл-стріт, «використання» криптовалют часто обговорюється з насмішкою. Досвідчені трейдери вже бачили все це. Цифрові активи з'являються і зникають, часто вражаючи тих, хто захоплюється memecoin та NFT, і викликаючи у них захоплення. Крім використання в спекуляціях та фінансових злочинах, їхні інші можливості також часто виявляються недоліками та недолугими.
Однак остання хвиля ажіотажу була дещо іншою.
18 липня президент Дональд Трамп підписав Закон про стейблкоїни (GENIUS Act), що надає довгоочікувану регуляторну визначеність для стейблкоїнів (криптовалютних токенів, що забезпечені традиційними активами, зазвичай доларами). Галузь переживає бурхливий розвиток; сьогодні фінансисти з Уолл-стріт змагаються за участь у цьому. «Токенізація» також на підйомі: обсяги торгівлі активами в мережі швидко зростають, включаючи акції, фонди грошового ринку, а також приватний капітал і борги.
Як і в будь-якій революції, революціонери в захваті, а консерватори стурбовані.
Генеральний директор брокера цифрових активів Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявив, що ця нова технологія може «покласти основу для того, щоб криптовалюта стала опорою світової фінансової системи». Президент Європейського центрального банку Крістін Лагард (Christine Lagarde) має трохи іншу думку. Вона стурбована тим, що поява стейблкойнів не що інше, як «приватизація грошей».
Обидві сторони усвідомлюють масштаби реформ, що відбуваються. Наразі основний ринок може зіткнутися з більш руйнівними змінами, ніж рання спекуляція на криптовалюті. Біткойн та інші криптовалюти обіцяють стати цифровим золотом, а токени є лише упаковкою, або ж носієм інших активів. Це може звучати не надто вражаюче, але деякі з найбільш революційних інновацій у сучасній фінансовій сфері дійсно змінили спосіб упаковки, розподілу та реорганізації активів — біржові фонди ( ETF ), євродолари та сек’юритизація боргів є типовими прикладами цього.
На даний момент ринкова вартість стейблкоїнів становить 263 мільярди доларів, що на приблизно 60% більше, ніж рік тому. Банк Standard Chartered прогнозує, що через три роки ринкова вартість досягне 2 трильйонів доларів.
Минулого місяця найбільший банк США JPMorgan оголосив про плани випустити продукт у вигляді стейблкоїну під назвою токен депозиту JPMorgan (JPMD), незважаючи на те, що генеральний директор компанії Джеймі Даймон вже давно скептично ставиться до криптовалют.
Ринкова вартість токенізованих активів становить лише 25 мільярдів доларів, але за минулий рік вона зросла більш ніж удвічі. 30 червня Robinhood запустила понад 200 нових токенів для європейських інвесторів, що дозволило їм торгувати американськими акціями та ETF поза звичайними торговими годинами.
Стабільні монети роблять транзакційні витрати дешевими та швидкими, оскільки право власності миттєво реєструється в цифровому реєстрі, що усуває посередницькі організації, які експлуатують традиційні платіжні канали. Це особливо цінно для поточних міжнародних транзакцій, які є дорогими та повільними.
Хоча наразі частка стейблкоїнів у глобальних фінансових операціях становить менше 1%, законопроект «GENIUS» надасть їм підтримку. Цей законопроект підтверджує, що стейблкоїни не є цінними паперами, і вимагає, щоб стейблкоїни повністю підтримувалися безпечними, ліквідними активами.
За інформацією, роздрібні гіганти, включаючи Amazon і Walmart, розглядають можливість випуску власних стейблкоїнів. Для споживачів ці стейблкоїни можуть бути схожі на подарункові картки, що надають баланс для витрат у роздрібній торгівлі, і ціна може бути нижчою. Це позбавить компанії, такі як Mastercard і Visa, які мають прибутковість близько 2% від обсягу продажів, що здійснюються в США.
Токенізовані активи є цифровими копіями інших активів, будь то фонди, акції компаній або пакет товарів. Як і стейблкоїни, вони можуть зробити фінансові транзакції швидшими та легшими, особливо коли йдеться про торгівлю активами з низькою ліквідністю. Деякі продукти є лише піаром. Чому варто токенізувати акції? Це може дозволити торгівлю 24 години на добу, оскільки біржі, на яких котируються акції, не потребують роботи, але переваги цього підходу викликають сумніви. Крім того, для багатьох роздрібних інвесторів граничні витрати на торгівлю вже дуже низькі, навіть нульові.
прагнути токенізації
Однак багато продуктів не такі вже й розкішні.
Наприклад, валютні ринкові фонди інвестують у казначейські облігації. Токенізовані версії можуть також виконувати функцію засобу платежу. Ці токени, як і стейблкойни, підтримуються безпечними активами і можуть безшовно обмінюватися на блокчейні. Вони також є інвестицією, яка перевищує процентні ставки банків. Середня процентна ставка на ощадних рахунках у США менше 0,6%; багато валютних ринкових фондів мають прибутковість до 4%. Найбільший токенізований валютний ринковий фонд під управлінням BlackRock наразі оцінюється більш ніж у 2 мільярди доларів.
«Я очікую, що в один прекрасний день токенізовані фонди стануть для інвесторів настільки ж знайомими, як ETF», - написав генеральний директор компанії Ларрі Фінк (Larry Fink) у нещодавньому листі до інвесторів.
Це матиме руйнівний вплив на існуючі фінансові установи.
Банки, можливо, намагаються зайти в нову сферу цифрової упаковки, але частково вони роблять це, усвідомлюючи, що токени становлять загрозу. Поєднання стейблкоїнів та токенізованих грошових ринкових фондів може врешті-решт знизити привабливість банківських депозитів.
Американська асоціація банкірів зазначила, що якщо банки втратять близько 10% своїх 190 трильйонів доларів роздрібних депозитів (найдешевший спосіб фінансування), їх середня вартість фінансування зросте з 2,03% до 2,27%. Хоча загальна сума депозитів, включаючи комерційні рахунки, не зменшиться, але маржа прибутку банків буде під тиском.
Ці нові активи також можуть мати руйнівний вплив на більш широку фінансову систему.
Наприклад, власники нових токенів акцій Robinhood фактично не володіють базовими акціями. Технічно кажучи, вони володіють похідним фінансовим інструментом, що відстежує вартість активу (включаючи будь-які дивіденди, виплачені компанією), а не самими акціями. Тому вони не можуть отримати права голосу, які зазвичай надаються власникам акцій. Якщо емітент токенів збанкрутує, власники опиняться в складному становищі, повинні будуть змагатися за право на базові активи з іншими кредиторами банкрутів. Раніше цього місяця фінансовий стартап Linqto, який подав на банкрутство, зіткнувся з подібною ситуацією. Компанія раніше випускала акції приватних компаній через спеціально створені компанії. Тепер покупці не знають, чи дійсно вони володіють активами, які вважають своїми.
Це одна з найбільших можливостей токенізації, але водночас це створює найбільші труднощі для регуляторів. Поєднуючи неліквідні приватні активи з легко торгованими токенами, відкривається закритий ринок для мільйонів роздрібних інвесторів, які мають десятки трильйонів доларів для інвестування. Вони можуть купувати акції найцікавіших приватних компаній, які наразі недоступні.
Це викликає питання.
Вплив Комісії з цінних паперів та бірж США ( SEC ) та інших установ на публічні компанії значно більший, ніж на приватні компанії, і це є причиною, чому перші підходять для інвестицій рядових інвесторів. Токени, що представляють приватні акції, перетворюють колишній приватний капітал на активи, які можна легко торгувати, як ETF. Однак емітенти ETF зобов'язуються забезпечити денну ліквідність через торгівлю базовими активами, тоді як постачальники токенів цього не роблять. При достатньо великому масштабі токени фактично перетворюють приватні компанії на публічні, не вимагаючи зазвичай необхідних розкриттів.
Навіть регулятори, які підтримують криптовалюту, хочуть провести чітку межу.
Комісарка Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Хестер Пірс отримала прізвисько «мама криптовалют» через свій дружній підхід до цифрових валют. У заяві від 9 липня вона підкреслила, що токени не повинні використовуватися для обходу законодавства про цінні папери. «Токенізовані цінні папери залишаються цінними паперами», - написала вона. Тому, незалежно від того, чи приймають цінні папери нову упаковку у вигляді криптовалют, компанії, що випускають цінні папери, повинні дотримуватися правил розкриття інформації. Хоча це теоретично має сенс, велика кількість нових активів з новими структурами означає, що регулятори на практиці постійно будуть у стані наздоганяння.
Отже, існує парадокс.
Якщо стейблкоїни дійсно корисні, вони також стануть справді руйнівними. Чим більше токенізовані активи приваблюють брокерів, клієнтів, інвесторів, торговців та інші фінансові компанії, тим більше вони можуть змінити фінанси, і ця зміна викликає як радість, так і занепокоєння. Незалежно від того, яким є баланс між ними, одне вже стало зрозумілим: думка про те, що криптовалюти ще не дали жодних вартих уваги інновацій, давно стала минулим.