В очах консервативних людей на Уолл-стріт «використання» криптовалюти часто обговорюється з насмішкою. Досвідчені трейдери вже бачили все це. Цифрові активи з'являються і зникають, часто викликаючи захоплення у тих, хто захоплюється мемокоіном і NFT. Окрім того, що їх використовують як інструменти спекуляцій та фінансових злочинів, їхні інші можливості також часто виявляються недосконалими чи недостатніми.
Проте, остання хвиля ажіотажу є дещо іншою. 18 липня президент Дональд Трамп підписав «Закон про стейблкоїни» (GENIUS Act), що забезпечує регуляторну визначеність для стейблкоїнів (криптовалютних токенів, що підтримуються традиційними активами, зазвичай доларами США), про що давно мріяли фахівці галузі. Галузь перебуває на етапі бурхливого розвитку; теперші учасники Уолл-стріт активно прагнуть долучитися до цього. «Токенізація» також набирає обертів: обсяги торгівлі активами на блокчейні швидко зростають, включаючи акції, фонди грошового ринку, а також приватний капітал і боргові зобов'язання.
Як і в будь-якій революції, революціонери в захваті, а консерватори стурбовані. Генеральний директор цифрового активу брокера Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявив, що ця нова технологія може «покласти основу для того, щоб криптовалюта стала опорою глобальної фінансової системи». Президент Європейського центрального банку Крістін Лагард (Christine Lagarde) має трохи іншу думку. Вона стурбована, що поява стейблкоїнів не що інше, як «приватизація грошей».
Обидві сторони усвідомлюють масштаб змін, що відбуваються. Наразі основний ринок може зіткнутися з більш руйнівними змінами, ніж спекуляції на ранніх етапах криптовалют. Біткоїн та інші криптовалюти обіцяють стати цифровим золотом, тоді як токени є лише упаковкою, або кажучи інакше, носієм інших активів. Це може здаватися не таким вже привабливим, але деякі з найбільш революційних інновацій у сучасній фінансовій сфері дійсно змінили спосіб упаковки, розподілу та реорганізації активів — біржові фонди ( ETF ), євродолари та сек’юритизований борг є типовими прикладами.
!
На даний момент ринкова вартість стабільних монет становить 263 мільярди доларів, що на приблизно 60% більше, ніж рік тому. Bank Standard Chartered прогнозує, що через три роки ринкова вартість досягне 2 трильйонів доларів. Минулого місяця найбільший банк США JPMorgan оголосив про плани запустити продукт, що є стабільною монетою під назвою JPMorgan Deposit Token (JPMD), незважаючи на те, що генеральний директор компанії Джеймі Даймон протягом тривалого часу скептично ставився до криптовалют. Ринкова вартість токенізованих активів становить лише 25 мільярдів доларів, але за минулий рік зросла більше ніж у два рази. 30 червня Robinhood запустив понад 200 нових токенів для європейських інвесторів, що дозволяє їм торгувати американськими акціями та ETF поза звичайними торговими годинами.
Стабільні монети роблять витрати на транзакції дешевими та швидкими, оскільки право власності реєструється миттєво в цифровій книзі, що усуває потребу в посередниках для традиційних платіжних каналів. Це особливо цінно для міжнародних транзакцій, які наразі є дорогими та повільними. Незважаючи на те, що наразі частка стабільних монет у глобальних фінансових транзакціях становить менше 1%, законопроект "GENIUS" надасть їм підтримку. Цей законопроект підтверджує, що стабільні монети не є цінними паперами, і вимагає, щоб стабільні монети повністю підтримувалися безпечними та ліквідними активами. Як повідомляють, роздрібні гіганти, такі як Amazon і Walmart, розглядають можливість запуску власних стабільних монет. Для споживачів ці стабільні монети можуть бути схожі на подарункові картки, які надають залишок для витрат у роздрібних магазинах, і при цьому ціни можуть бути нижчими. Це вб'є компанії, такі як MasterCard і Visa, які отримують прибуток від продажів у США приблизно в 2%.
Токенізовані активи є цифровими копіями інших активів, будь то фонди, акції компаній чи кошики товарів. Як і стейблкоїни, вони можуть зробити фінансові транзакції швидшими та легшими, особливо коли йдеться про торгівлю активами з низькою ліквідністю. Деякі продукти є лише піаром. Чому варто токенізувати акції? Це може дозволити торгівлю 24 години на добу, оскільки біржі, на яких котируються акції, не потребують роботи, але переваги цього можуть бути сумнівними. Крім того, для багатьох роздрібних інвесторів граничні торгові витрати вже дуже низькі, навіть нульові.
Наполегливе токенізування
Однак багато продуктів не є такими вже розкішними. Наприклад, грошові ринкові фонди інвестують у державні облігації. Токенізовані версії можуть також використовуватися як засіб платежу. Ці токени, як і стейблкоїни, підтримуються безпечними активами і можуть безперешкодно обмінюватися на блокчейні. Вони також є інвестицією, яка перевершує процентні ставки банків. Середня процентна ставка на ощадних рахунках у США становить менше 0,6%; дохідність багатьох грошових ринкових фондів досягає 4%. Найбільший токенізований грошовий ринковий фонд BlackRock наразі оцінюється більш ніж у 2 мільярди доларів. «Я передбачаю, що одного дня токенізовані фонди стануть такими ж знайомими для інвесторів, як ETF», - написав генеральний директор компанії Ларрі Фінк у недавньому листі для інвесторів.
Це матиме руйнівний вплив на існуючі фінансові установи. Банки, можливо, намагаються зайти в нову сферу цифрової упаковки, але частково вони роблять це, усвідомлюючи, що токени становлять загрозу. Поєднання стейблкоїнів та токенізованих грошових ринкових фондів врешті-решт може знизити привабливість банківських депозитів. Американська асоціація банкірів вказує, що якщо банки втратять близько 10% своїх 19 трильйонів доларів роздрібних депозитів (найдешевший спосіб фінансування), їх середня вартість фінансування зросте з 2,03% до 2,27%. Хоча загальна сума депозитів, включаючи комерційні рахунки, не зменшиться, але прибутковість банків буде під тиском.
Ці нові активи також можуть мати руйнівний вплив на ширшу фінансову систему. Наприклад, власники нових токенів акцій Robinhood насправді не володіють базовими акціями. Технічно, вони володіють похідним інструментом, який відстежує вартість активу (включаючи будь-які дивіденди, виплачені компанією), а не самими акціями. Тому вони не можуть отримати право голосу, яке зазвичай надає володіння акціями. Якщо емітент токенів оголосить про банкрутство, власники опиняться в скрутному становищі, повинні будуть змагатися за право власності на базовий актив з іншими кредиторами компанії, яка збанкрутіла. Раніше цього місяця фінансово-технологічний стартап Linqto, який подав на банкрутство, зіткнувся з подібною ситуацією. Компанія випустила акції приватних компаній через спеціально створені організації. Тепер покупці не впевнені, чи володіють вони активами, якими, як їм здавалося, володіють.
!
Це одна з найбільших можливостей для токенізації, але водночас це створює найбільші труднощі для регуляторів. Поєднання неліквідних приватних активів з легкими для торгівлі токенами відкриває закритий ринок для мільйонів роздрібних інвесторів, які мають десятки трильйонів доларів на розподіл. Вони можуть купувати акції найбільш захоплюючих приватних компаній, які наразі недоступні. Це викликає питання. Вплив Комісії з цінних паперів і бірж США ( SEC ) на публічні компанії значно більший, ніж на приватні компанії, і саме тому перші підходять для інвестицій роздрібних інвесторів. Токени, що представляють приватні акції, перетворять колишні приватні капітали на активи, які можна легко торгувати, як ETF. Проте емітенти ETF зобов'язуються надавати внутрішню ліквідність через торгівлю базовими активами, тоді як постачальники токенів цього не роблять. При достатньому масштабі токени фактично перетворять приватні компанії на публічні компанії без звичайних вимог щодо розкриття інформації.
Навіть органи регулювання, які підтримують криптовалюти, хочуть провести межу. Комісарка Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Хестер Пірс (Hester Peirce), відома своїм дружелюбним ставленням до цифрових валют, отримала прізвисько «мама криптовалюти». У заяві від 9 липня вона підкреслила, що токени не повинні використовуватися для ухилення від законодавства про цінні папери. «Токенізовані цінні папери все ще є цінними паперами», - написала вона. Таким чином, незалежно від того, чи мають цінні папери нову упаковку у вигляді криптовалюти, компанії, які їх випускають, повинні дотримуватись правил розкриття інформації. Хоча це теоретично виглядає розумно, велика кількість нових активів з новими структурами означає, що регулятори на практиці безперервно будуть у стані наздоганяння.
Отже, існує парадокс. Якщо стейблкоїни дійсно корисні, вони також будуть справді руйнівними. Чим більша привабливість токенізованих активів для брокерів, клієнтів, інвесторів, торговців та інших фінансових компаній, тим більше вони можуть змінити фінанси, і ця зміна одночасно викликає радість і занепокоєння. Незалежно від того, яким є баланс між цими двома, одне вже стало зрозумілим: думка про те, що криптовалюти не здійснили жодних значних інновацій, давно стала минулим.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Економіст: Криптоактиви великого вибуху повністю змінять фінанси
Переклад: Ліам
В очах консервативних людей на Уолл-стріт «використання» криптовалюти часто обговорюється з насмішкою. Досвідчені трейдери вже бачили все це. Цифрові активи з'являються і зникають, часто викликаючи захоплення у тих, хто захоплюється мемокоіном і NFT. Окрім того, що їх використовують як інструменти спекуляцій та фінансових злочинів, їхні інші можливості також часто виявляються недосконалими чи недостатніми.
Проте, остання хвиля ажіотажу є дещо іншою. 18 липня президент Дональд Трамп підписав «Закон про стейблкоїни» (GENIUS Act), що забезпечує регуляторну визначеність для стейблкоїнів (криптовалютних токенів, що підтримуються традиційними активами, зазвичай доларами США), про що давно мріяли фахівці галузі. Галузь перебуває на етапі бурхливого розвитку; теперші учасники Уолл-стріт активно прагнуть долучитися до цього. «Токенізація» також набирає обертів: обсяги торгівлі активами на блокчейні швидко зростають, включаючи акції, фонди грошового ринку, а також приватний капітал і боргові зобов'язання.
Як і в будь-якій революції, революціонери в захваті, а консерватори стурбовані. Генеральний директор цифрового активу брокера Robinhood Влад Тенев (Vlad Tenev) заявив, що ця нова технологія може «покласти основу для того, щоб криптовалюта стала опорою глобальної фінансової системи». Президент Європейського центрального банку Крістін Лагард (Christine Lagarde) має трохи іншу думку. Вона стурбована, що поява стейблкоїнів не що інше, як «приватизація грошей».
Обидві сторони усвідомлюють масштаб змін, що відбуваються. Наразі основний ринок може зіткнутися з більш руйнівними змінами, ніж спекуляції на ранніх етапах криптовалют. Біткоїн та інші криптовалюти обіцяють стати цифровим золотом, тоді як токени є лише упаковкою, або кажучи інакше, носієм інших активів. Це може здаватися не таким вже привабливим, але деякі з найбільш революційних інновацій у сучасній фінансовій сфері дійсно змінили спосіб упаковки, розподілу та реорганізації активів — біржові фонди ( ETF ), євродолари та сек’юритизований борг є типовими прикладами.
!
На даний момент ринкова вартість стабільних монет становить 263 мільярди доларів, що на приблизно 60% більше, ніж рік тому. Bank Standard Chartered прогнозує, що через три роки ринкова вартість досягне 2 трильйонів доларів. Минулого місяця найбільший банк США JPMorgan оголосив про плани запустити продукт, що є стабільною монетою під назвою JPMorgan Deposit Token (JPMD), незважаючи на те, що генеральний директор компанії Джеймі Даймон протягом тривалого часу скептично ставився до криптовалют. Ринкова вартість токенізованих активів становить лише 25 мільярдів доларів, але за минулий рік зросла більше ніж у два рази. 30 червня Robinhood запустив понад 200 нових токенів для європейських інвесторів, що дозволяє їм торгувати американськими акціями та ETF поза звичайними торговими годинами.
Стабільні монети роблять витрати на транзакції дешевими та швидкими, оскільки право власності реєструється миттєво в цифровій книзі, що усуває потребу в посередниках для традиційних платіжних каналів. Це особливо цінно для міжнародних транзакцій, які наразі є дорогими та повільними. Незважаючи на те, що наразі частка стабільних монет у глобальних фінансових транзакціях становить менше 1%, законопроект "GENIUS" надасть їм підтримку. Цей законопроект підтверджує, що стабільні монети не є цінними паперами, і вимагає, щоб стабільні монети повністю підтримувалися безпечними та ліквідними активами. Як повідомляють, роздрібні гіганти, такі як Amazon і Walmart, розглядають можливість запуску власних стабільних монет. Для споживачів ці стабільні монети можуть бути схожі на подарункові картки, які надають залишок для витрат у роздрібних магазинах, і при цьому ціни можуть бути нижчими. Це вб'є компанії, такі як MasterCard і Visa, які отримують прибуток від продажів у США приблизно в 2%.
Токенізовані активи є цифровими копіями інших активів, будь то фонди, акції компаній чи кошики товарів. Як і стейблкоїни, вони можуть зробити фінансові транзакції швидшими та легшими, особливо коли йдеться про торгівлю активами з низькою ліквідністю. Деякі продукти є лише піаром. Чому варто токенізувати акції? Це може дозволити торгівлю 24 години на добу, оскільки біржі, на яких котируються акції, не потребують роботи, але переваги цього можуть бути сумнівними. Крім того, для багатьох роздрібних інвесторів граничні торгові витрати вже дуже низькі, навіть нульові.
Наполегливе токенізування
Однак багато продуктів не є такими вже розкішними. Наприклад, грошові ринкові фонди інвестують у державні облігації. Токенізовані версії можуть також використовуватися як засіб платежу. Ці токени, як і стейблкоїни, підтримуються безпечними активами і можуть безперешкодно обмінюватися на блокчейні. Вони також є інвестицією, яка перевершує процентні ставки банків. Середня процентна ставка на ощадних рахунках у США становить менше 0,6%; дохідність багатьох грошових ринкових фондів досягає 4%. Найбільший токенізований грошовий ринковий фонд BlackRock наразі оцінюється більш ніж у 2 мільярди доларів. «Я передбачаю, що одного дня токенізовані фонди стануть такими ж знайомими для інвесторів, як ETF», - написав генеральний директор компанії Ларрі Фінк у недавньому листі для інвесторів.
Це матиме руйнівний вплив на існуючі фінансові установи. Банки, можливо, намагаються зайти в нову сферу цифрової упаковки, але частково вони роблять це, усвідомлюючи, що токени становлять загрозу. Поєднання стейблкоїнів та токенізованих грошових ринкових фондів врешті-решт може знизити привабливість банківських депозитів. Американська асоціація банкірів вказує, що якщо банки втратять близько 10% своїх 19 трильйонів доларів роздрібних депозитів (найдешевший спосіб фінансування), їх середня вартість фінансування зросте з 2,03% до 2,27%. Хоча загальна сума депозитів, включаючи комерційні рахунки, не зменшиться, але прибутковість банків буде під тиском.
Ці нові активи також можуть мати руйнівний вплив на ширшу фінансову систему. Наприклад, власники нових токенів акцій Robinhood насправді не володіють базовими акціями. Технічно, вони володіють похідним інструментом, який відстежує вартість активу (включаючи будь-які дивіденди, виплачені компанією), а не самими акціями. Тому вони не можуть отримати право голосу, яке зазвичай надає володіння акціями. Якщо емітент токенів оголосить про банкрутство, власники опиняться в скрутному становищі, повинні будуть змагатися за право власності на базовий актив з іншими кредиторами компанії, яка збанкрутіла. Раніше цього місяця фінансово-технологічний стартап Linqto, який подав на банкрутство, зіткнувся з подібною ситуацією. Компанія випустила акції приватних компаній через спеціально створені організації. Тепер покупці не впевнені, чи володіють вони активами, якими, як їм здавалося, володіють.
!
Це одна з найбільших можливостей для токенізації, але водночас це створює найбільші труднощі для регуляторів. Поєднання неліквідних приватних активів з легкими для торгівлі токенами відкриває закритий ринок для мільйонів роздрібних інвесторів, які мають десятки трильйонів доларів на розподіл. Вони можуть купувати акції найбільш захоплюючих приватних компаній, які наразі недоступні. Це викликає питання. Вплив Комісії з цінних паперів і бірж США ( SEC ) на публічні компанії значно більший, ніж на приватні компанії, і саме тому перші підходять для інвестицій роздрібних інвесторів. Токени, що представляють приватні акції, перетворять колишні приватні капітали на активи, які можна легко торгувати, як ETF. Проте емітенти ETF зобов'язуються надавати внутрішню ліквідність через торгівлю базовими активами, тоді як постачальники токенів цього не роблять. При достатньому масштабі токени фактично перетворять приватні компанії на публічні компанії без звичайних вимог щодо розкриття інформації.
Навіть органи регулювання, які підтримують криптовалюти, хочуть провести межу. Комісарка Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Хестер Пірс (Hester Peirce), відома своїм дружелюбним ставленням до цифрових валют, отримала прізвисько «мама криптовалюти». У заяві від 9 липня вона підкреслила, що токени не повинні використовуватися для ухилення від законодавства про цінні папери. «Токенізовані цінні папери все ще є цінними паперами», - написала вона. Таким чином, незалежно від того, чи мають цінні папери нову упаковку у вигляді криптовалюти, компанії, які їх випускають, повинні дотримуватись правил розкриття інформації. Хоча це теоретично виглядає розумно, велика кількість нових активів з новими структурами означає, що регулятори на практиці безперервно будуть у стані наздоганяння.
Отже, існує парадокс. Якщо стейблкоїни дійсно корисні, вони також будуть справді руйнівними. Чим більша привабливість токенізованих активів для брокерів, клієнтів, інвесторів, торговців та інших фінансових компаній, тим більше вони можуть змінити фінанси, і ця зміна одночасно викликає радість і занепокоєння. Незалежно від того, яким є баланс між цими двома, одне вже стало зрозумілим: думка про те, що криптовалюти не здійснили жодних значних інновацій, давно стала минулим.