VARA CEO Matthew White обговорив необхідність гармонізованих регуляцій на Hong Kong Fintech Week 2024
Віртуальні активи Регуляторний орган Реальні активи (RWA) токенізація розвивається від ранніх експериментів з пропозицією токенів безпеки (STO) до основної фінансової тенденції, і Дубай очолює регуляторний процес. Завдяки новій введеній структурі для випуску та торгівлі токенами, що посилаються на активи, та політичній волі інтегрувати віртуальні активи в капітальні ринки, Дубай має великий потенціал стати глобальним центром для емітентів активів, які прагнуть токенізувати все, від нерухомості та товарів до мистецтва та інтелектуальної власності.
Незважаючи на роки ентузіазму в індустрії, перша хвиля STO в значній мірі зазнала невдачі, не через відсутність бачення, а тому, що більшість юрисдикцій не мали правової інфраструктури для їх підтримки. Було мінімум ясності щодо того, як слід випускати токенізовані активи, і, що найважливіше, не було функціональних вторинних ринків, які також вимагали правової бази для існування.
Це була образна ситуація «піймав сам себе» (catch-22), яку Дубай щойно вирішив. З випуском оновленої інструкції з випуску віртуальних активів від Регуляторного органу віртуальних активів (VARA), токенізація реальних активів (RWA) перейшла від концепції до виконання.
Вперше в історії глобально існує справжня кінцева структура, що регулює випуск, зберігання та торгівлю, яка дозволяє запускати, розподіляти та масштабувати продукти RWA в межах чіткої та такої, що забезпечується, регуляторної периметру.
Як підтвердив мені Меттью Уайт, генеральний директор VARA, під час нещодавньої розмови: "Токенізація реальних активів є пріоритетом політики для VARA, ми вважаємо це основою для нового виду фінансової системи, що відображає більш широкі амбіції Дубая стати провідним глобальним центром цифрових фінансів у рамках економічної програми D33."
БІЛЬШЕ ДЛЯ ВАС## Час і інфраструктура нарешті співпали
Окрім регуляторної ясності, динаміка Дубая в токенізації реальних активів (RWA) підживлюється глобальними змінами на ринках капіталу та інтересом інвесторів до прозорості, ефективності та ширшого доступу. У міру зростання інституційного інтересу та зрілості інфраструктури токенізовані реальні активи стають природною точкою перетворення між традиційними фінансами та технологічними інноваціями.
“Токенізація може відкрити ліквідність і створити нові потоки капіталу, але лише якщо зробити це правильно”, пояснює Джулієт Су, управляючий партнер NewTribe Capital. “В ОАЕ регуляторні рамки вже існують, але успіх конкретного випуску залежить від того, що ви токенізуєте, чому ви це токенізуєте та як підключитися до правильної інфраструктури. Недостатньо просто випустити токен, важливо узгодити його з попитом на ринку. Ось як ми можемо відкрити трильйонну можливість для перенесення реальних активів в ланцюг.”
Ця перспектива, що зосереджується на засновниках, безпосередньо узгоджується з політичною позицією VARA, яка підкреслює суть над символізмом. Як зазначив Уайт, регулятор зосереджений на затвердженні проектів RWA «де токенізація пропонує чіткі, додаткові переваги, такі як підвищена прозорість, покращена ефективність ринку або ширший доступ інвесторів. Нерухомість стала ранньою точкою фокусу, не лише через її значення для економіки Дубая, але й через відчутні переваги, які може unlock токенізація, від швидших циклів розрахунків до розширеного дробового володіння, що забезпечує демократизований доступ.»
Ця конвергенція рішучої державної політики та економічної значущості визначає Дубай як функціональну юрисдикцію RWA.
Екосистема токенізації реальних активів Дубая зростає
Швидко зростаюча екосистема регульованих учасників також є цікавим розвитком. Від платформ токенізації та брокерів до кастодіанів, юридичних радників, аудиторів та постачальників інфраструктури, повноцінний ринок швидко формується.
Нові регуляції існують всього вісім тижнів, але ми вже бачимо координований рух власників активів, регуляторів і будівельників інфраструктури, які працюють разом. Ринок швидко розвивається, і темп запуску нових регульованих платформ відображає реальний імпульс.
Нижче наведена діаграма показує ключових учасників, які формують ландшафт RWA в Дубаї, візуально підкреслюючи нову, але швидко зростаючу мережу. Вона пропонує засновникам та інвесторам чіткіший погляд на те, як орієнтуватися в екосистемі та співпрацювати з правильними зацікавленими сторонами під час будівництва та масштабування.
Карта екосистеми токенізації UAE RWA
RWAlabs.ae## Які реальні активи підпадають під VARA в ОАЕ?
Хоча VARA пропонує найвичерпнішу регуляторну основу для токенізації реальних активів (RWA) в ОАЕ, вона не застосовується до всіх типів активів. Розуміння того, які активи підпадають під регуляції VARA, а які належать до юрисдикції інших регуляторів, є суттєвим для будь-якого проєкту, який планує запуск в ОАЕ.
Припустимо, ви токенізуєте традиційний цінний папір, такий як акції компанії, облігації, боргові інструменти або ф'ючерсні контракти на нафту. У такому випадку ваш проект підпадає під юрисдикцію Управління з цінних паперів та товарів (SCA), федерального регулятора цінних паперів ОАЕ.
Таким чином, будь-яка токенізована версія дирхама ОАЕ, який є єдиним законним платіжним засобом в ОАЕ, регулюється Центральним банком ОАЕ, який контролює ширшу монетарну політику та платіжні системи.
ОАЕ працює в середовищі віртуальних активів з кількома регуляторами, з п'ятьма окремими органами: VARA, SCA, Центральним банком та фінансовими регуляторами 2 фінансових вільних зон, що діють відповідно до англійського загального права. Кожен з них має свою власну ліцензійну систему, класифікацію активів та повноваження щодо виконання.
Навіть найдосвідченіші засновники можуть неправильно оцінити межі цих режимів. Ось чому кожен проект перед запуском повинен пройти регуляторну оцінку. Для детального аналізу того, як ці органи взаємодіють, Керівництво з юридичних питань щодо блокчейну та віртуальних активів Chambers and Partners UAE 2025 пропонує цінний ресурс.
Юридичне структурування є вашою стратегією запуску
Незважаючи на наявність чітких правил, запуск проекту RWA в Дубаї є складним процесом, який вимагає тонкого юридичного структурування, капітальної достатності та стратегічних юрисдикційних міркувань.
“Засновники часто недооцінюють, як юрисдикційна складність впливає на стратегію виходу на ринок,” говорить Антон Голуб, досвідчений будівельник і консультант RWA Projects. “Незалежно від того, чи ви запускаєтеся як брокер-дилер, емітент чи в рамках спонсорованого режиму, ваша юридична структура визначає все, починаючи від доступу інвесторів і закінчуючи ліквідністю токенів.”
Немає універсального підходу. Запуск проекту RWA в Дубаї вимагає від засновників розглядати юридичну структуру та відповідність ліцензуванню постачальника віртуальних активів (VASP) як невід'ємну частину їхньої стратегії формування продукту та капіталу.
Будь-який проєкт, що прагне випускати, торгувати або забезпечувати інвестиції в токенізовані активи реального світу всередині або за межами Дубая, повинен отримати правильну ліцензію VASP і відповідати високим стандартам у сфері управління, зберігання та захисту інвесторів. Коли я запитав Вайта про регуляторну філософію, що стоїть за проєктами RWA, він пояснив, що VARA не зацікавлена у впровадженні єдиної структури, а в забезпеченні того, щоб будь-яка пропозиція, незалежно від того, чи походить вона від традиційної фінансової установи, чи від команди Web3, демонструвала чітке дотримання регуляцій і операційну стійкість. Його словами: "Наша мета не в тому, щоб прописати єдину архітектуру, а в тому, щоб забезпечити відповідність кожної пропозиції нашим чітким стандартам управління, зберігання та прозорості."
Це означає, що засновники повинні приймати рішення щодо структурування на ранньому етапі, перш ніж розробляти механіку платформи, функції продукту або залучати інвестиційні кошти. Правила гри відомі, і регулятор віртуальних активів Дубая очікує, що учасники будуть грати як професіонали.
Дорожня карта ліцензування токенізації RWA для засновників
NeosLegal.co ## RWA Регульовані ринки Високий бар'єр входу
Для тих, хто створює платформи, які випускають і торгують токенізованими активами, накладаються найвищі регуляторні стандарти. Такі проекти повинні отримати ліцензію брокера-дилера або біржі та ліцензію емітента категорії 1 ARVA від VARA. Ці ліцензії надають контроль над усім життєвим циклом токенізації, включаючи первинне випускання, торгівлю на вторинному ринку та інше.
Однак такий рівень ліцензування вимагає значної готовності до роботи. Для проектів ліцензії категорії 1 необхідно відповідати мінімальним вимогам до капіталу в розмірі 1,5 мільйона AED або 2% від вартості віртуальних активів, що утримуються, залежно від того, що більше. Для ліцензії брокера-дилера або біржі вимоги до капіталу становлять до 25% фіксованих річних витрат, які можуть досягати кількох мільйонів.
Суб'єкт повинен бути зареєстрований на материковій частині Дубая або в затвердженій вільній зоні, таких як Дубайський багатогалузевий центр з їх спеціалізованим криптоцентром, і повинен діяти під постійним наглядом VARA.
Функція повної відповідності є обов'язковою, включаючи призначення посадової особи з відповідності, посадової особи з питань звітності про відмивання грошей та щонайменше двох виконавчих директорів. Також вимагаються фізичний офіс, надійні системи кібербезпеки, протоколи AML/KYC, регулярні аудити та постійна звітність для регуляторів.
Ліцензійні збори за категорією становлять 100 000 AED та 200 000 AED за річний нагляд. Весь процес ліцензування, включаючи правову структуру та взаємодію з регуляторами, зазвичай займає дев'ять місяців або більше.
Цей шлях не для слабкодухих будівельників. Він призначений для серйозних операторів, які розуміють, що токенізація - це не просто технологічне вдосконалення, а регульований продукт, що підлягає контролю та відповідальності. Таким чином, це викликає питання, чи такі суворо прописані правила перешкоджатимуть інноваціям, що виникають в Web3. Проте Вайт запевнив під час нашої розмови: "Ми тестуємо, де потрібно забезпечити інституційні стандартні вимоги, а де можна ввести гнучкість для врахування нових інновацій. Платформи Web3, які можуть відповідати цим критеріям… є бажаними учасниками еволюціонуючої екосистеми віртуальних активів Дубая."
Яскравим прикладом є Ctrl Alt, запущений у травні 2025 року. Це перша ліцензована платформа токенізації нерухомості в регіоні MENA, що дозволяє користувачам інвестувати в дробові частки нерухомості, починаючи з 2000 AED. Завдяки співпраці з Департаментом земель Дубая, Ctrl Alt став живою демонстрацією того, як платформа, що працює в Web3, може перенести право власності на нерухомість в блокчейн, не жертвуючи регуляторною цілісністю.
Спонсорований режим: Швидкий вхід
Не всі засновники повинні починати з повноцінної ліцензії. Для команд на ранній стадії, які тестують відповідність продукту ринку, модель «спонсорованого режиму» пропонує більш доступну точку входу. Ця структура дозволяє стартапам працювати під егідою вже існуючого ліцензованого VASP.
Переваги очевидні. Засновники можуть зменшити початкові витрати, скоротити терміни виходу на ринок і протестувати реальний попит на свій продукт, залишаючись при цьому під регуляторним захистом. Хоча відповідальність за дотримання норм, зберігання та інфраструктуру залишається за спонсором VASP, стартап отримує можливість зосередитися на розвитку продукту та залученні користувачів.
Тим не менш, ця модель не є коротким шляхом. Засновники все ще повинні створювати відповідну документацію, підтримувати операційну дисципліну та тісно співпрацювати з їхньою спонсорською організацією. Спонсор врешті-решт контролює брендовий інтерфейс з регуляторами та користувачами. З цієї причини вибір правильного партнера VASP є одним з найкритичніших стратегічних рішень, які може прийняти проект.
Модель для емітентів активів RWA
Власники активів, такі як розробники нерухомості, менеджери розкішних активів та трейдери сировин, які бажають перенести свої активи в блокчейн, але не мають наміру запускати торгову платформу, можуть знайти більш зосереджене рішення в Дубаї.
Ці проекти можуть подати заявку на окрему ліцензію VARA Категорії 1 для емісії токенів лише. Ця спрощена структура дозволяє власникам активів легально випускати токени, забезпечені реальними активами, одночасно передаючи функції зберігання, торгівлі та розрахунків третім сторонам, які мають ліцензії.
Процес вимагає детального білого документа, розкриття ризиків, протоколи управління та повну команду з дотримання вимог, що, на мою думку, є обтяжливим вимогою, оскільки токени RWA можуть розподілятися лише через регульованих брокерів або біржі, які мають власні політики та персонал з дотримання вимог. Можливо, ця вимога є такою, щодо якої в майбутньому VARA може дозволити певну гнучкість.
Регуляторне навантаження, безумовно, легше, ніж у брокера-дилера. Це більш спрощена структура, яка дозволяє кожній стороні спеціалізуватися - вихідці активів зосереджуються на створенні доходу та управлінні своїми продуктами, в той час як ліцензовані брокери займаються розподілом.
Для компаній, які віддають перевагу уникати зусиль з ліцензування, також існує можливість передати процес токенізації регульованим суб'єктам. Партнеруючи з існуючим власником ліцензованого емітента Категорії 1, власники активів можуть токенізувати свої активи під ліцензією та інфраструктурою партнера. Емітент управляє юридичною відповідністю, розгортанням смарт-контрактів та каналами розподілу, в той час як ініціатор активів повністю зосереджується на формуванні капіталу та доставці продуктів.
Як описав мені Антон Голуб, "Ми вступаємо в еру, де токенізація стає модульною. Вам не потрібно контролювати всю стек. Власники активів можуть зосередитися на пошуку доходу, в той час як ліцензовані партнери займаються емісією, зберіганням і відповідністю. Це спеціалізація дозволить реальним активам масштабуватися."
Ринок токенізації RWA в Дубаї запущено
На середину 2025 року загальна вартість токенізованих реальних активів в мережі перевищила 25 мільярдів доларів, відповідно до даних rwa.xyz. Якщо врахувати стейблкоїни, токенізовані представлення фіатних грошей, ця цифра перевищує 250 мільярдів доларів. Проте це лише частка від 800 трильйонів доларів у глобальних реальних активах, що свідчить про те, що ринок все ще перебуває на ранніх стадіях розвитку.
Дубай вирізняється як одне з небагатьох юрисдикцій, де зливаються регуляторна ясність, інфраструктура та капіталоутворення. Однак цей ринок не для слабкодухих і не підготовлених засновників. З високими регуляторними, операційними та житловими витратами, Дубай займає сьоме місце серед найдорожчих міст у світі. Як наслідок, засновники повинні ретельно узгодити дизайн своїх токенів, юридичну архітектуру та комерційну модель перед запуском, щоб уникнути марнування часу.
"Принаймні, проекти токенізації, що відповідають вимогам, повинні продемонструвати прозорі розкриття, незалежне зберігання, верифікацію в реальному часі, цілісність смарт-контрактів та надійне управління", зазначив Уайт. Це не амбітні рекомендації; це непереговорні умови.
Дубай виконав свою частину. Тепер час будівельникам токенізувати все та торгувати цим в ланцюгу, так само, як ми самі пророкували ще в 2018 році.
Застереження: Я практикуючий криптоправознавець в ОАЕ. У рамках моєї юридичної практики я надавав консультації урядовим органам ОАЕ та відповідним криптокомпаніям.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Як запустити проект токенізації RWA в Дубаї у 2025 році
Віртуальні активи Регуляторний орган Реальні активи (RWA) токенізація розвивається від ранніх експериментів з пропозицією токенів безпеки (STO) до основної фінансової тенденції, і Дубай очолює регуляторний процес. Завдяки новій введеній структурі для випуску та торгівлі токенами, що посилаються на активи, та політичній волі інтегрувати віртуальні активи в капітальні ринки, Дубай має великий потенціал стати глобальним центром для емітентів активів, які прагнуть токенізувати все, від нерухомості та товарів до мистецтва та інтелектуальної власності.
Незважаючи на роки ентузіазму в індустрії, перша хвиля STO в значній мірі зазнала невдачі, не через відсутність бачення, а тому, що більшість юрисдикцій не мали правової інфраструктури для їх підтримки. Було мінімум ясності щодо того, як слід випускати токенізовані активи, і, що найважливіше, не було функціональних вторинних ринків, які також вимагали правової бази для існування.
Це була образна ситуація «піймав сам себе» (catch-22), яку Дубай щойно вирішив. З випуском оновленої інструкції з випуску віртуальних активів від Регуляторного органу віртуальних активів (VARA), токенізація реальних активів (RWA) перейшла від концепції до виконання.
Вперше в історії глобально існує справжня кінцева структура, що регулює випуск, зберігання та торгівлю, яка дозволяє запускати, розподіляти та масштабувати продукти RWA в межах чіткої та такої, що забезпечується, регуляторної периметру.
Як підтвердив мені Меттью Уайт, генеральний директор VARA, під час нещодавньої розмови: "Токенізація реальних активів є пріоритетом політики для VARA, ми вважаємо це основою для нового виду фінансової системи, що відображає більш широкі амбіції Дубая стати провідним глобальним центром цифрових фінансів у рамках економічної програми D33."
БІЛЬШЕ ДЛЯ ВАС## Час і інфраструктура нарешті співпали
Окрім регуляторної ясності, динаміка Дубая в токенізації реальних активів (RWA) підживлюється глобальними змінами на ринках капіталу та інтересом інвесторів до прозорості, ефективності та ширшого доступу. У міру зростання інституційного інтересу та зрілості інфраструктури токенізовані реальні активи стають природною точкою перетворення між традиційними фінансами та технологічними інноваціями.
“Токенізація може відкрити ліквідність і створити нові потоки капіталу, але лише якщо зробити це правильно”, пояснює Джулієт Су, управляючий партнер NewTribe Capital. “В ОАЕ регуляторні рамки вже існують, але успіх конкретного випуску залежить від того, що ви токенізуєте, чому ви це токенізуєте та як підключитися до правильної інфраструктури. Недостатньо просто випустити токен, важливо узгодити його з попитом на ринку. Ось як ми можемо відкрити трильйонну можливість для перенесення реальних активів в ланцюг.”
Ця перспектива, що зосереджується на засновниках, безпосередньо узгоджується з політичною позицією VARA, яка підкреслює суть над символізмом. Як зазначив Уайт, регулятор зосереджений на затвердженні проектів RWA «де токенізація пропонує чіткі, додаткові переваги, такі як підвищена прозорість, покращена ефективність ринку або ширший доступ інвесторів. Нерухомість стала ранньою точкою фокусу, не лише через її значення для економіки Дубая, але й через відчутні переваги, які може unlock токенізація, від швидших циклів розрахунків до розширеного дробового володіння, що забезпечує демократизований доступ.»
Ця конвергенція рішучої державної політики та економічної значущості визначає Дубай як функціональну юрисдикцію RWA.
Екосистема токенізації реальних активів Дубая зростає
Швидко зростаюча екосистема регульованих учасників також є цікавим розвитком. Від платформ токенізації та брокерів до кастодіанів, юридичних радників, аудиторів та постачальників інфраструктури, повноцінний ринок швидко формується.
Нові регуляції існують всього вісім тижнів, але ми вже бачимо координований рух власників активів, регуляторів і будівельників інфраструктури, які працюють разом. Ринок швидко розвивається, і темп запуску нових регульованих платформ відображає реальний імпульс.
Нижче наведена діаграма показує ключових учасників, які формують ландшафт RWA в Дубаї, візуально підкреслюючи нову, але швидко зростаючу мережу. Вона пропонує засновникам та інвесторам чіткіший погляд на те, як орієнтуватися в екосистемі та співпрацювати з правильними зацікавленими сторонами під час будівництва та масштабування.
Карта екосистеми токенізації UAE RWA
RWAlabs.ae## Які реальні активи підпадають під VARA в ОАЕ?
Хоча VARA пропонує найвичерпнішу регуляторну основу для токенізації реальних активів (RWA) в ОАЕ, вона не застосовується до всіх типів активів. Розуміння того, які активи підпадають під регуляції VARA, а які належать до юрисдикції інших регуляторів, є суттєвим для будь-якого проєкту, який планує запуск в ОАЕ.
Припустимо, ви токенізуєте традиційний цінний папір, такий як акції компанії, облігації, боргові інструменти або ф'ючерсні контракти на нафту. У такому випадку ваш проект підпадає під юрисдикцію Управління з цінних паперів та товарів (SCA), федерального регулятора цінних паперів ОАЕ.
Таким чином, будь-яка токенізована версія дирхама ОАЕ, який є єдиним законним платіжним засобом в ОАЕ, регулюється Центральним банком ОАЕ, який контролює ширшу монетарну політику та платіжні системи.
ОАЕ працює в середовищі віртуальних активів з кількома регуляторами, з п'ятьма окремими органами: VARA, SCA, Центральним банком та фінансовими регуляторами 2 фінансових вільних зон, що діють відповідно до англійського загального права. Кожен з них має свою власну ліцензійну систему, класифікацію активів та повноваження щодо виконання.
Навіть найдосвідченіші засновники можуть неправильно оцінити межі цих режимів. Ось чому кожен проект перед запуском повинен пройти регуляторну оцінку. Для детального аналізу того, як ці органи взаємодіють, Керівництво з юридичних питань щодо блокчейну та віртуальних активів Chambers and Partners UAE 2025 пропонує цінний ресурс.
Юридичне структурування є вашою стратегією запуску
Незважаючи на наявність чітких правил, запуск проекту RWA в Дубаї є складним процесом, який вимагає тонкого юридичного структурування, капітальної достатності та стратегічних юрисдикційних міркувань.
“Засновники часто недооцінюють, як юрисдикційна складність впливає на стратегію виходу на ринок,” говорить Антон Голуб, досвідчений будівельник і консультант RWA Projects. “Незалежно від того, чи ви запускаєтеся як брокер-дилер, емітент чи в рамках спонсорованого режиму, ваша юридична структура визначає все, починаючи від доступу інвесторів і закінчуючи ліквідністю токенів.”
Немає універсального підходу. Запуск проекту RWA в Дубаї вимагає від засновників розглядати юридичну структуру та відповідність ліцензуванню постачальника віртуальних активів (VASP) як невід'ємну частину їхньої стратегії формування продукту та капіталу.
Будь-який проєкт, що прагне випускати, торгувати або забезпечувати інвестиції в токенізовані активи реального світу всередині або за межами Дубая, повинен отримати правильну ліцензію VASP і відповідати високим стандартам у сфері управління, зберігання та захисту інвесторів. Коли я запитав Вайта про регуляторну філософію, що стоїть за проєктами RWA, він пояснив, що VARA не зацікавлена у впровадженні єдиної структури, а в забезпеченні того, щоб будь-яка пропозиція, незалежно від того, чи походить вона від традиційної фінансової установи, чи від команди Web3, демонструвала чітке дотримання регуляцій і операційну стійкість. Його словами: "Наша мета не в тому, щоб прописати єдину архітектуру, а в тому, щоб забезпечити відповідність кожної пропозиції нашим чітким стандартам управління, зберігання та прозорості."
Це означає, що засновники повинні приймати рішення щодо структурування на ранньому етапі, перш ніж розробляти механіку платформи, функції продукту або залучати інвестиційні кошти. Правила гри відомі, і регулятор віртуальних активів Дубая очікує, що учасники будуть грати як професіонали.
Дорожня карта ліцензування токенізації RWA для засновників
NeosLegal.co ## RWA Регульовані ринки Високий бар'єр входу
Для тих, хто створює платформи, які випускають і торгують токенізованими активами, накладаються найвищі регуляторні стандарти. Такі проекти повинні отримати ліцензію брокера-дилера або біржі та ліцензію емітента категорії 1 ARVA від VARA. Ці ліцензії надають контроль над усім життєвим циклом токенізації, включаючи первинне випускання, торгівлю на вторинному ринку та інше.
Однак такий рівень ліцензування вимагає значної готовності до роботи. Для проектів ліцензії категорії 1 необхідно відповідати мінімальним вимогам до капіталу в розмірі 1,5 мільйона AED або 2% від вартості віртуальних активів, що утримуються, залежно від того, що більше. Для ліцензії брокера-дилера або біржі вимоги до капіталу становлять до 25% фіксованих річних витрат, які можуть досягати кількох мільйонів.
Суб'єкт повинен бути зареєстрований на материковій частині Дубая або в затвердженій вільній зоні, таких як Дубайський багатогалузевий центр з їх спеціалізованим криптоцентром, і повинен діяти під постійним наглядом VARA.
Функція повної відповідності є обов'язковою, включаючи призначення посадової особи з відповідності, посадової особи з питань звітності про відмивання грошей та щонайменше двох виконавчих директорів. Також вимагаються фізичний офіс, надійні системи кібербезпеки, протоколи AML/KYC, регулярні аудити та постійна звітність для регуляторів.
Ліцензійні збори за категорією становлять 100 000 AED та 200 000 AED за річний нагляд. Весь процес ліцензування, включаючи правову структуру та взаємодію з регуляторами, зазвичай займає дев'ять місяців або більше.
Цей шлях не для слабкодухих будівельників. Він призначений для серйозних операторів, які розуміють, що токенізація - це не просто технологічне вдосконалення, а регульований продукт, що підлягає контролю та відповідальності. Таким чином, це викликає питання, чи такі суворо прописані правила перешкоджатимуть інноваціям, що виникають в Web3. Проте Вайт запевнив під час нашої розмови: "Ми тестуємо, де потрібно забезпечити інституційні стандартні вимоги, а де можна ввести гнучкість для врахування нових інновацій. Платформи Web3, які можуть відповідати цим критеріям… є бажаними учасниками еволюціонуючої екосистеми віртуальних активів Дубая."
Яскравим прикладом є Ctrl Alt, запущений у травні 2025 року. Це перша ліцензована платформа токенізації нерухомості в регіоні MENA, що дозволяє користувачам інвестувати в дробові частки нерухомості, починаючи з 2000 AED. Завдяки співпраці з Департаментом земель Дубая, Ctrl Alt став живою демонстрацією того, як платформа, що працює в Web3, може перенести право власності на нерухомість в блокчейн, не жертвуючи регуляторною цілісністю.
Спонсорований режим: Швидкий вхід
Не всі засновники повинні починати з повноцінної ліцензії. Для команд на ранній стадії, які тестують відповідність продукту ринку, модель «спонсорованого режиму» пропонує більш доступну точку входу. Ця структура дозволяє стартапам працювати під егідою вже існуючого ліцензованого VASP.
Переваги очевидні. Засновники можуть зменшити початкові витрати, скоротити терміни виходу на ринок і протестувати реальний попит на свій продукт, залишаючись при цьому під регуляторним захистом. Хоча відповідальність за дотримання норм, зберігання та інфраструктуру залишається за спонсором VASP, стартап отримує можливість зосередитися на розвитку продукту та залученні користувачів.
Тим не менш, ця модель не є коротким шляхом. Засновники все ще повинні створювати відповідну документацію, підтримувати операційну дисципліну та тісно співпрацювати з їхньою спонсорською організацією. Спонсор врешті-решт контролює брендовий інтерфейс з регуляторами та користувачами. З цієї причини вибір правильного партнера VASP є одним з найкритичніших стратегічних рішень, які може прийняти проект.
Модель для емітентів активів RWA
Власники активів, такі як розробники нерухомості, менеджери розкішних активів та трейдери сировин, які бажають перенести свої активи в блокчейн, але не мають наміру запускати торгову платформу, можуть знайти більш зосереджене рішення в Дубаї.
Ці проекти можуть подати заявку на окрему ліцензію VARA Категорії 1 для емісії токенів лише. Ця спрощена структура дозволяє власникам активів легально випускати токени, забезпечені реальними активами, одночасно передаючи функції зберігання, торгівлі та розрахунків третім сторонам, які мають ліцензії.
Процес вимагає детального білого документа, розкриття ризиків, протоколи управління та повну команду з дотримання вимог, що, на мою думку, є обтяжливим вимогою, оскільки токени RWA можуть розподілятися лише через регульованих брокерів або біржі, які мають власні політики та персонал з дотримання вимог. Можливо, ця вимога є такою, щодо якої в майбутньому VARA може дозволити певну гнучкість.
Регуляторне навантаження, безумовно, легше, ніж у брокера-дилера. Це більш спрощена структура, яка дозволяє кожній стороні спеціалізуватися - вихідці активів зосереджуються на створенні доходу та управлінні своїми продуктами, в той час як ліцензовані брокери займаються розподілом.
Для компаній, які віддають перевагу уникати зусиль з ліцензування, також існує можливість передати процес токенізації регульованим суб'єктам. Партнеруючи з існуючим власником ліцензованого емітента Категорії 1, власники активів можуть токенізувати свої активи під ліцензією та інфраструктурою партнера. Емітент управляє юридичною відповідністю, розгортанням смарт-контрактів та каналами розподілу, в той час як ініціатор активів повністю зосереджується на формуванні капіталу та доставці продуктів.
Як описав мені Антон Голуб, "Ми вступаємо в еру, де токенізація стає модульною. Вам не потрібно контролювати всю стек. Власники активів можуть зосередитися на пошуку доходу, в той час як ліцензовані партнери займаються емісією, зберіганням і відповідністю. Це спеціалізація дозволить реальним активам масштабуватися."
Ринок токенізації RWA в Дубаї запущено
На середину 2025 року загальна вартість токенізованих реальних активів в мережі перевищила 25 мільярдів доларів, відповідно до даних rwa.xyz. Якщо врахувати стейблкоїни, токенізовані представлення фіатних грошей, ця цифра перевищує 250 мільярдів доларів. Проте це лише частка від 800 трильйонів доларів у глобальних реальних активах, що свідчить про те, що ринок все ще перебуває на ранніх стадіях розвитку.
Дубай вирізняється як одне з небагатьох юрисдикцій, де зливаються регуляторна ясність, інфраструктура та капіталоутворення. Однак цей ринок не для слабкодухих і не підготовлених засновників. З високими регуляторними, операційними та житловими витратами, Дубай займає сьоме місце серед найдорожчих міст у світі. Як наслідок, засновники повинні ретельно узгодити дизайн своїх токенів, юридичну архітектуру та комерційну модель перед запуском, щоб уникнути марнування часу.
"Принаймні, проекти токенізації, що відповідають вимогам, повинні продемонструвати прозорі розкриття, незалежне зберігання, верифікацію в реальному часі, цілісність смарт-контрактів та надійне управління", зазначив Уайт. Це не амбітні рекомендації; це непереговорні умови.
Дубай виконав свою частину. Тепер час будівельникам токенізувати все та торгувати цим в ланцюгу, так само, як ми самі пророкували ще в 2018 році.
Застереження: Я практикуючий криптоправознавець в ОАЕ. У рамках моєї юридичної практики я надавав консультації урядовим органам ОАЕ та відповідним криптокомпаніям.