Пророцтво Consensus 2025: Політика та екологічна фрагментація Web3 у Гонконзі

Близько десяти тисяч учасників зібралися в Гонконзькому виставковому центрі, щоб свідчити про грандіозний захід - першу в Азії конференцію Consensus, що об'єднує провідних гравців у сфері Web3. Гонконг став місцем проведення цього заходу не лише завдяки своїй ролі в якості випробувального поля для фінансових інновацій, але й завдяки своїй позиції як центру обігу цінностей між Сходом і Заходом. Від токенізації зелених облігацій до регуляторного пісочниці для стабільних монет гонконгських доларів, від екосистеми RWA до децентралізованого ШІ, Гонконг використовує інноваційну політику як рушійну силу, щоб перенести наратив Web3 з технологічних експериментів у глибоку інтеграцію з реальним світом.

I. Регулювання на першому місці: впорядковане дослідження меж відповідності Web3

Якщо порівняти екосистему Web3 Гонконгу з будівлею, то надійна та ефективна регуляторна структура буде фундаментом. Від моменту публікації політичної декларації наприкінці 2022 року, Гонконг постійно переглядає та вдосконалює регуляторну систему, щоб сприяти автономній еволюції екосистеми віртуальних активів у межах безпечних та відповідних норм. Створивши комплексну регуляторну структуру, яка охоплює віртуальні активи бірж, емітентів стейблкоїнів, постачальників послуг зберігання та позабіржову торгівлю, Гонконг проклав шлях для ціннісного взаємозв'язку та довгострокових інновацій на фінансових ринках.

Ці заходи не тільки підвищили довіру до ринку віртуальних активів Гонконгу, але й продовжують залучати капітал та підприємства. Станом на кінець 2024 року лише в цифровому порту Гонконгу вже зібрано майже 300 компаній Web3, а загальний обсяг фінансування перевищує 400 мільйонів гонконгських доларів.

Глобальна структура Web3 за останні два роки зазнала значних змін. З поверненням Трампа до Білого дому регуляторна ситуація в США щодо криптовалют явно покращилася, а тривала багато років модель жорсткого покарання регулювання зникає. Синґапур, Дубай та інші регіони також продовжують демонструвати дружні до криптовалют сигнали. У контексті зростаючої конкуренції в глобальному Web3, питання про те, як Гонконг зможе скористатися цією хвилею інновацій, стає ключовим.

Генеральний директор Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу Лянь Фунг І під час виступу на конференції Consensus заявила: "Другим трендом, що формує фінансовий ландшафт майбутнього, є інтеграція Web3 інновацій у реальну економіку."

Незважаючи на те, що частка ринку криптоактивів у глобальній фінансовій системі становить менше 1%, його швидка експансія та зростаюча кореляція з основними фінансовими активами призводять до того, що ризики вже не можна ігнорувати. У минулому Гонконг та США на багатьох етапах здавалися різними шляхами, але насправді вони мають спільну мету: підтримувати інноваційну діяльність, одночасно запобігаючи потенційним фінансовим ризикам, пов'язаним з цією новою категорією активів.

Два. Стабільна монета гонконгського долара: "фінансові" амбіції Гонконгу

Стейблкоїни є актуальною темою на цьогорічній конференції Consensus і залишаються важливим напрямком для Гонконгу протягом останніх двох років. Багато фінансових установ активно готуються до випуску стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара.

Хоча неможливо визначити, скільки частки ринку в підсумку отримає гонконгський доларовий стейблкоїн в умовах, коли доларові стейблкоїни займають абсолютну частку ринку, для Гонконгу розвиток гонконгського доларовог стейблкоїна є неминучим вибором для того, щоб взяти під контроль розвиток Web3 і зайняти лідируючі позиції у майбутньому фінансуванні. Зв'язок з фіатними валютами є найбільш перспективним і легким для закріплення вартості сценарієм у сучасній криптоекосистемі, а стейблкоїни є необхідною інфраструктурою для побудови таких зв'язків; водночас, наступний етап розвитку Web3 у Гонконзі зосередиться на подоланні розриву між віртуальним і реальним світом, а стейблкоїни стануть основним зв'язком між традиційними фінансами та крипто-світом, і можуть стати широко прийнятними платіжними засобами.

На даний момент стабільні монети, що не підтримуються активами в доларах США, не можуть конкурувати зі стабільними монетами в доларах США у короткостроковій перспективі, але завдяки механізмовій інновації (як, наприклад, стабільні монети з відсотками) та інновації в застосуванні (такій як RWA), стабільна монета гонконгських доларів має шанс уникнути прямої конкуренції зі стабільними монетами в доларах США, тим самим залучаючи більше різноманітних установ і користувачів до участі.

Слід зазначити, що стабільна монета гонконгського долара відрізняється від цифрового гонконгського долара. Хоча в короткостроковій перспективі між цифровим гонконгським доларом і стабільною монетою гонконгського долара може існувати потенційна конкуренція, у майбутньому очікується досягнення спільного використання ресурсів та взаємодоповнювальних переваг: стабільна монета гонконгського долара матиме вищий рівень використання, розширюваність і дружелюбність на ринку віртуальних активів, тоді як цифровий гонконгський долар буде мати перевагу в плані підтримки вартості та надійності.

Три, токенізація RWA: від концепції до ринкової вартості в сотні мільярдів

RWA без сумніву є найгарячішою концепцією цього Consensus. Керівник цифрових активів великої фінансової установи на "Саміті інституційних інвесторів" стверджував: "Токенізація RWA - це не тенденція, а неминучість." Це вказує на загальний стратегічний поворот традиційних фінансових гігантів сьогодні.

Гонконг активно приймає хвилю токенізації RWA. У звіті про урядову політику на 2024 рік пропонується сприяти токенізації RWA та будівництву екосистеми цифрових валют, а Гонконгська грошова адміністрація запровадила "Програму фінансування цифрових облігацій", щоб заохотити ринки капіталу використовувати токенізаційні технології. Міністр фінансів і управління скарбницею уряду Спеціального адміністративного району Гонконг Ху Чженьюй також зазначив на конференції Consensus, що Гонконг розглядає можливість просування токенізації золота.

На даному етапі активність на ринку токенізації не контролюється Web3, а більше залежить від установ Web2, від того, чи мають вони достатню мотивацію змінити ситуацію, перевести активи, які вони контролюють, в блокчейн і токенізувати їх. Це не легко для традиційних установ: будь-яка нова технологія, що намагається перенести традиційні активи/бізнес в нову сферу, зазвичай стикається з труднощами у швидкому досягненні успіху, оскільки створена додаткова цінність може бути недостатньо великою, але витрати часто дуже високі. Так само і з RWA. Але з прискоренням розгортання ринку токенізації на Уолл-стріт у США, Гонконгу терміново потрібні більше ресурсних і активних установ, які активно братимуть участь у токенізаційних інноваціях, щоб зайняти більшу активну позицію в процесі змін, і уникнути швидкого відставання в конкуренції зі США. Як можна стимулювати ринкову активність, залишається важливим питанням.

Гонконг найближчим часом має зосередитися на найбільш підходящих стандартизованих фінансових активах для токенізації та повністю використати географічні та інституційні переваги Гонконгу як міжнародного фінансового, торгового та судноплавного центру, зокрема зосередитися на токенізації в торгівлі та трансакцій, що пов'язані з міжнародними операціями, щоб швидко збільшити масштаб ринку токенізації RWA в Гонконгу.

Чотири. ETF та OTC: "світла і темна боротьба" фінансових каналів

Іншою ключовою ініціативою розвитку Web3 в Гонконгу у 2024 році є запуск ETF на віртуальні активи в спот-форматі. Від моменту, коли в кінці 2023 року було чітко прийнято відповідні заявки, до моменту, коли в квітні 2024 року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу офіційно затвердила 6 ETF на віртуальні активи, які офіційно вийшли на Гонконгську фондову біржу, пройшло всього кілька місяців, що свідчить про "швидкість" та "ефективність" регуляторних органів Гонконгу. Запуск ETF на віртуальні активи в спот-форматі відкриває для численних інвесторів ще один фінансовий канал для інвестування в криптоактиви. Станом на кінець 2024 року загальний обсяг активів під управлінням ETF на біткойн у Гонконгу перевищив 3 мільярди гонконгських доларів, що складає 0,66% від загального обсягу ринку ETF у Гонконгу.

Основна перевага ETF на спот-ринку віртуальних активів Гонконгу в порівнянні з США полягає в підтримці фізичного викупу та першому запуску ETF на спот-ринку Ethereum, однак це не принесло тривалого приросту. Незважаючи на те, що частка ETF з фізичного викупу перевищує 50% в обсязі первісного випуску, група утримувачів біткоїнів не готова легко звільнити свою ліквідність через вплив макроекономічних очікувань, а ETF на спот-ринку Ethereum, у свою чергу, вплинула на ентузіазм інвесторів через відсутність підтримки стейкінгу. Хоча поточна доходність стейкінгу Ethereum складає близько 3%, з точки зору наративу та економіки, додатковий дохід від стейкінгу, ймовірно, є важливим фактором для залучення інвесторів, особливо традиційних фінансових інвесторів, і також є основною характеристикою, що відрізняє біткоїн від Ethereum.

Окрім каналу ETF, Гонконг поступово сформував трирівневу фінансову мережу «ліцензовані біржі - відповідний OTC - банки». На даному етапі фокус ліквідності зосереджений на позабіржовій торгівлі. Незважаючи на те, що торгові платформи все ще є найважливішою інфраструктурою крипторинку, спостерігаючи за останніми тенденціями, можна помітити, що крипто ліквідність поступово зосереджується на ринку OTC. Наразі обсяг торгів на гонконгському ринку OTC щорічно досягає майже ста мільярдів доларів, а завдяки криптомагазинам, які є регіональною особливістю, вони не тільки приваблюють молодих інвесторів з усього світу, але й є привабливими для учасників середнього та старшого віку. Останніми роками гонконгський ринок OTC також привернув увагу багатьох користувачів та установ у сфері міжнародної торгівлі та трансакційних платежів, ставши ще одним важливим каналом для залучення глобальних фінансів до Гонконгу.

Гонконгський уряд розглядає можливість включення OTC до сфери регулювання. Хоча в короткостроковій перспективі це може вплинути на активність торгівлі, у довгостроковій перспективі це може допомогти Гонконгу залучити більше легальних інвестицій, а також забезпечити ще один канал для вільного руху капіталу поза ліцензованими VATP. Можливо, в найближчому майбутньому безпечний і легальний ринок OTC не лише допоможе покращити ліквідність гонконгського ринку, але й стане важливим каналом для з'єднання крипторинку та екосистеми Web3 з реальним ринком ліквідності.