Переосмислення розвитку стейблкоїнів: виклики Децентралізації та майбутнє

стейблкоїн займає важливу позицію в сфері криптовалют, не лише через свою спекулятивну вартість, але й тому, що це один з небагатьох справжніх криптовалютних продуктів, які знайшли ринкову нішу. Наразі в індустрії широко очікується, що протягом наступних п'яти років на традиційний фінансовий ринок надійдуть десятки тисяч мільярдів доларів у стейблкоїнах. Проте, розвиток стейблкоїнів також стикається з багатьма викликами.

Еволюція трьох труднощів стейблкоїнів

Ранні проекти стейблкоїнів стикаються з трьома основними викликами: стабільність ціни, Децентралізація та капітальна ефективність. Проте, після численних суперечливих експериментів, масштабованість залишається величезним викликом. Тому ці концепції постійно коригуються, щоб відповідати новим викликам.

Деякі основні проекти стейблкоїн вже почали коригувати свою стратегічну позицію. Хоча стабільність цін все ще є основною метою, капітальна ефективність поступово стає рівнозначною масштабованості, а децентралізація ослаблюється до антикорупційності. Це відображає компроміс між реальними потребами ринку та ранніми ідеалами.

Насправді, крім кількох проектів, таких як Liquity та його форки, більшість нових стабільних монет мають певний рівень централізації. Навіть використовуючи децентралізовані біржі, все ще є команди, відповідальні за управлінські стратегії, пошук доходу та його розподіл серед власників. У цій моделі масштабованість більше походить з доходу, а не з комбінованості всередині DeFi.

Децентралізація: труднощі та нові напрямки

Ринок, що обвалився 12 березня 2020 року, завдав серйозного удару по DAI, після чого його резерви в основному спрямувалися на USDC, що в певному сенсі визнало невдачу децентралізації перед основними стейблкоїнами. Водночас спроби алгоритмічних стейблкоїнів та стейблкоїнів з ребейзом також не змогли досягти очікуваних результатів. Посилення регуляторних вимог ще більше загострило цю тенденцію, а зростання інституційних стейблкоїнів також послабило простір для експериментальних проектів.

На цьому фоні Liquity виділяється завдяки своїй незмінності контрактів і використанню ефіру як застави, представляючи собою чисту спробу децентралізації. Проте, його масштабованість все ще має недоліки. Нещодавно випущена версія V2 посилила безпеку прив’язки завдяки кільком покращенням і забезпечила більш гнучкі процентні ставки при карбуванні нових стейблкоїнів BOLD.

Незважаючи на це, зростання Liquity все ще стикається з деякими обмеженнями. Його позикове значення стейблкоїна становить приблизно 90% (LTV), що нижче, ніж у USDT та USDC з більшою капітальною ефективністю. Крім того, деякі конкуренти, які пропонують внутрішній дохід, такі як Ethena, Usual і Resolv, досягли LTV у 100%. Що ще важливіше, Liquity не має масштабної моделі розподілу, що може обмежити його зростання на основному ринку.

Регуляторне середовище та ціннісна пропозиція

Законодавство США "Закон Геніус" може надати традиційним, фіатним стейблкоїнам більше стабільності та визнання, але в той же час виключить децентралізацію, криптозабезпечені або алгоритмічні стейблкоїни або залишить їх у регуляторній сірій зоні.

Наразі проєкти стейблкоїнів на ринку демонструють тенденцію до різноманітності:

• Деякі змішані проекти, такі як BUIDL та USD1, в основному спрямовані на установи, мають на меті розширення традиційної фінансової сфери.
• Веб-гіганти Web2.0, такі як PayPal, запустили PYUSD, намагаючись розширити свій ринок, але стикаються з викликами масштабованості.
• Декілька проєктів зосереджуються на базових стратегіях, таких як USDY та USDO на основі RWA, або USDe та USR з нейтральною до дельти стратегією.

Ці проекти мають спільну рису - різний ступінь централізації, навіть проекти, що зосереджені на DeFi, мають загальне управління, яке залишається досить централізованим.

Нові екосистеми, такі як MegaETH та HyperEVM, принесли нову надію. Наприклад, CapMoney планує поступово реалізувати Децентралізацію завдяки економічній безпеці, наданій Eigen Layer. Такі проекти, як Felix Protocol, що є форками Liquity, також досягли значного зростання на новому ланцюгу.

Висновок

Централізація не є абсолютно негативною, вона надає проектам кращу контрольованість та масштабованість, а також легше адаптується до вимог регулювання. Проте це суперечить первісній ідеї криптовалюти. Справжні децентралізовані стейблкоїни повинні мати стійкість до цензури, ставати активами, якими користувачі дійсно володіють.

Хоча нові альтернативи привабливі, ми не повинні забувати про початкову трилему стейблкоїнів: стабільність ціни, децентралізація та капітальна ефективність. У процесі прагнення до інновацій і розвитку, як знайти баланс між цими трьома аспектами, залишається основним викликом у сфері стейблкоїнів.