Консенсус 2025: Політика та екосистемні зміни Web3 в Гонконзі

Близько десяти тисяч представників галузі зібралися в Гонконзі на виставковому центрі, щоб взяти участь у першому в Азії глобальному саміті Web3 Consensus. Гонконг став місцем проведення цього заходу не лише завдяки своїй ролі як експериментальної площадки для фінансових інновацій, але й через свою ключову роль у з'єднанні руху цінностей між Сходом і Заходом. Від токенізації зелених облігацій до регуляторного пісочниці для стабільної валюти гонконгських доларів, від екосистеми фізичних активів на блокчейні до децентралізованого штучного інтелекту, Гонконг, використовуючи інноваційну політику як двигун, рухає Web3 від чисто технологічного експерименту до глибокої інтеграції з реальним світом.

Один, регулювання попереду: впорядковане дослідження меж відповідності Web3

Основою розвитку екосистеми Web3 в Гонконзі є надійна та доречна регуляторна структура. З моменту оголошення політичної декларації наприкінці 2022 року Гонконг постійно вдосконалює регуляторну систему, щоб сприяти самостійній еволюції екосистеми віртуальних активів у межах безпечних і відповідних рамок. Створивши комплексну регуляторну структуру, що охоплює біржі віртуальних активів, емітентів стабільних монет, постачальників послуг зберігання та позабіржові торгові операції, Гонконг прокладає шлях для взаємодії цінностей на фінансових ринках та довгострокових інновацій.

Ці заходи не лише підвищили довіру до ринку віртуальних активів у Гонконзі, але й продовжують залучати капітал та підприємства. Станом на кінець 2024 року лише Гонконзький цифровий порт вже зібрав близько 300 компаній Web3, а загальний обсяг фінансування перевищив 400 мільйонів гонконгських доларів.

Проте, глобальна структура Web3 за останні два роки зазнала величезних змін. Ситуація з регулюванням криптовалют у США помітно покращилася, а такі регіони, як Сінгапур і Дубай, також постійно подають сигнали, дружні до криптовалют. На тлі зростаючої конкуренції в глобальному Web3, як Гонконг може скористатися цією хвилею інновацій? Генеральний директор Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу Лян Фунгі в своїй промові на конференції зазначила: "Другим трендом, що формує фінансову структуру майбутнього, є інтеграція інновацій Web3 в реальну економіку."

Попри те, що частка ринку криптоактивів у глобальній фінансовій системі становить менш як 1%, його швидка експансія та зростаюча кореляція з основними фінансовими активами призводять до того, що ризики вже не можна ігнорувати. Гонконг і США на багатьох часових етапах здаються різними шляхами, але насправді йдуть до однієї мети: обидва прагнуть підтримувати інноваційну діяльність, одночасно запобігаючи потенційним фінансовим ризикам, пов'язаним з цією новою категорією активів.

Два. Гонконгський стейблкоїн: "фінансові" амбіції Гонконгу

Стабільні монети є гарячою темою на цій конференції, а також ключовою сферою, на яку Гонконг продовжує звертати увагу і інвестувати протягом останніх двох років. Неодноразово повідомлялося, що кілька фінансових установ планують створити спільні підприємства з метою отримання ліцензії від Управління грошового обігу Гонконгу для випуску стабільних монет, прив'язаних до гонконгського долара.

Хоча неможливо визначити, яку частку ринку в умовах, коли доларові стейбли займають абсолютну частку ринку, в кінцевому підсумку зможе отримати гонконгський доларовий стейблкойн, для Гонконгу розвиток гонконгського доларового стейблкойна є неминучим вибором для того, щоб захопити ініціативу в розвитку Web3 і зайняти лідируючу позицію у майбутньому фінансуванні. Зв'язок з фіатною валютою є найціннішим і найбільш легким для затвердження сценарієм у сучасній криптоекосистемі, а стейблкойн є необхідною інфраструктурою для побудови цього каналу; одночасно, наступний етап розвитку Web3 у Гонконгу зосереджений на подоланні бар'єрів між віртуальним світом і реальним світом, а стейблкойн є основним зв'язком між традиційними фінансами та криптосвітом і може стати широко прийнятим платіжним засобом.

На даному етапі стабільні монети, що не підтримуються доларом США, не можуть конкурувати з доларовими стабільними монетами у короткостроковій перспективі, але завдяки механізмовій інновації (таким як стабільна монета з відсотками) та інноваціям в застосуванні (таким як RWA), стабільна монета гонконгського долара має шанси уникнути безпосередньої конкуренції з доларовими стабільними монетами, що в свою чергу залучить більш різноманітні установи та користувачів до участі.

Звичайно, ми також повинні розрізняти стабільну монету гонконгського долара та цифровий гонконгський долар. Хоча в короткостроковій перспективі цифровий гонконгський долар може конкурувати зі стабільною монетою гонконгського долара, в майбутньому можна очікувати спільного використання ресурсів та взаємодоповнюючих переваг: стабільна монета гонконгського долара буде значно перевершувати цифровий гонконгський долар за рівнем використання, розширення та дружелюбності на ринку віртуальних активів, в той час як цифровий гонконгський долар займатиме лідируючі позиції за підтримкою вартості та надійністю.

Три. Токенізація RWA: від концепції до розколу ринку в сотні мільярдів

RWA безумовно є найгарячішою концепцією цього з'їзду. "Токенізація RWA не є трендом, а неминучістю." Заява керівника цифрових активів одного з інвестиційних банків на "Саміті інституційних інвесторів" виявляє загальний стратегічний зсув традиційних фінансових гігантів сьогодні.

Гонконг активно приймає хвилю токенізації RWA. У звіті про політику на 2024 рік пропонується сприяти токенізації RWA та розвитку екосистеми цифрових валют, а Гонконгська управлінська рада випустила "Програму фінансування цифрових облігацій", щоб заохотити ринок капіталу до впровадження токенізаційних технологій. Міністр фінансових справ і казначейства уряду спеціального адміністративного району Гонконг також зазначив на конференції, що Гонконг розглядає можливість просування токенізації золота.

Проте на даний момент активність у наративі токенізації не контролюється Web3, а більше залежить від традиційних установ, дивлячися, чи мають вони достатню мотивацію змінити ситуацію, перевести активи, якими вони володіють, в блокчейн і токенізувати їх. Це не легко для традиційних установ: будь-яка нова технологія, яка намагається перенести традиційні активи/бізнес у нову сферу, зазвичай стикається з труднощами у швидкому успіху, оскільки створена додаткова цінність може бути недостатньо великою, але витрати часто дуже високі. RWA так само. Але з прискоренням розробки ринку токенізації на Уолл-стріт у США, Гонконгу терміново потрібні більше ресурсних і активних установ, які активно беруть участь у інноваціях токенізації, щоб зайняти більше активної позиції в змінах і уникнути швидкого відставання у конкуренції з США. Як можна активізувати ринок, залишається важливим питанням.

Крім того, Гонконгу слід зосередитися на найбільш підходящих стандартизованих фінансових активів для токенізації в короткостроковій перспективі та повністю використати географічні та інституційні переваги Гонконгу як міжнародного фінансового, торгового та судноплавного центру, зосередивши увагу на застосуванні токенізації в торгових та трансакційних сценаріях, швидко розвиваючи ринок токенізації RWA в Гонконгу.

Чотири. ETF та OTC: "Яскраві та темні" канали фінансування

Ключовим кроком у розвитку Web3 у Гонконзі у 2024 році стане запуск фондів ETF на віртуальні активи. Від моменту, коли наприкінці 2023 року було чітко прийнято відповідні заявки, до моменту, коли в кінці квітня Гонконгська комісія з цінних паперів офіційно затвердила шість фондів ETF на віртуальні активи, які були запущені на Гонконгській фондовій біржі, пройшло всього лише трохи більше ста днів, що достатньо, щоб продемонструвати "швидкість" та "ефективність" регуляторних органів Гонконгу. Запуск фондів ETF на віртуальні активи відкриває новий фінансовий канал для широкого кола інвесторів, які хочуть інвестувати в криптоактиви. Станом на кінець 2024 року загальний обсяг активів під управлінням фондів ETF на біткойн у Гонконзі перевищив 3 мільярди гонконгських доларів, що становить 0,66% загального обсягу ринку ETF у Гонконзі.

Порівняно з США, основна перевага спотових ETF на віртуальні активи в Гонконзі полягає в підтримці фізичних викупів та в тому, що вони першими запустили спотовий ETF на ефірі, але це не призвело до стійкого приросту. Незважаючи на те, що частка ETF з фізичним викупом перевищує 50% у загальному обсязі первісного випуску, популяція тримачів біткоїнів не бажає легко звільняти свою ліквідність через макроекономічні очікування, а спотовий ETF на ефірі впливає на інтерес інвесторів через відсутність підтримки стейкінгу. Незважаючи на те, що поточна доходність стейкінгу ефіру становить лише близько 3%, з точки зору наративу та економіки, додатковий дохід від стейкінгу, безумовно, є важливим фактором, що приваблює інвесторів, особливо традиційних фінансових інвесторів, а також основною характеристикою, що відрізняє біткоїн від ефіру.

Окрім каналу ETF, Гонконг поступово сформував тришарову фінансову мережу "ліцензовані біржі - відповідальні OTC - банки". На даному етапі фокус ліквідності зосереджений на позабіржовій торгівлі. Хоча торгові платформи залишаються найважливішою інфраструктурою крипторинку, спостереження за останніми тенденціями показує, що криптоліквідність поступово концентрується на ринку OTC. Наразі обсяг торгів на гонконзькому ринку OTC щорічно досягає майже ста мільярдів доларів, і завдяки криптообмінникам, які є регіонально специфічними фізичними об'єктами, вони не лише приваблюють молодих інвесторів з усього світу, але й мають привабливість для учасників середнього та старшого віку. Останніми роками гонконзький ринок OTC також привернув увагу численних користувачів та установ з міжнародної торгівлі та сфери транскордонних платежів, ставши ще одним важливим каналом для залучення глобальних капіталів.

Гонконгський уряд розглядає можливість включення OTC під регуляцію. Хоча це може тимчасово вплинути на активність торгівлі, в довгостроковій перспективі це допоможе Гонконгу залучити більше комплаентних інвестицій, а також створить ще один канал для вільного руху капіталу, окрім ліцензованих платформ для торгівлі віртуальними активами. Можливо, в найближчому майбутньому безпечний та комплаентний OTC-ринок не лише покращить ліквідність гонконгського ринку, але й стане важливим каналом для з'єднання крипторинку та екосистеми Web3 з реальним ринком ліквідності.