Що таке зниження процентних ставок? Очікування першого зниження Федеральною резервною системою (ФРС) у вересні зростають, високі мита стають найбільшим фактором невизначеності.

У червні 2025 року Федеральна резервна система (ФРС) знову натиснула на кнопку паузи, утримуючи процентну ставку федеральних фондів у діапазоні 4,25% - 4,50%. Це вже шостий раз поспіль з грудня минулого року, коли вона не змінилася.

Під поверхневою спокоєм всередині Федеральної резервної системи (ФРС) бушують підводні течії. Протокол засідання показує, що між чиновниками існують значні розбіжності щодо економічного впливу тарифної політики, а суперечки щодо часу зниження процентної ставки вийшли на перший план.

!

##Суть зниження процентних ставок: регуляторний клапан економіки центрального банку

Зниження процентної ставки є сутністю дій центрального банку щодо зниження базової процентної ставки. Коли економіка стикається з тиском на зниження, Федеральна резервна система (ФРС) через зниження федеральної фондової ставки безпосередньо впливає на вартість короткострокового кредитування між комерційними банками.

Ця політика передається реальній економіці: зниження вартості кредитування для підприємств стимулює інвестиції, зниження порогу споживчого кредитування для фізичних осіб, збільшення грошової маси, що в кінцевому підсумку досягає мети активізації економічної діяльності.

У інструментарії монетарної політики Федеральної резервної системи (ФРС) найважливішим є операції на відкритому ринку (OMO). Через купівлю та продаж державних цінних паперів на відкритому ринку ФРС може точно регулювати ліквідність на ринку та рівень процентних ставок.

У 2020 році під час пандемії Федеральна резервна система (ФРС) знизила процентну ставку до майже нульового рівня і через кількісне пом'якшення влила величезну ліквідність у ринок. Тепер, стикаючись з складною економічною ситуацією, зниження ставки знову стало одним з її політичних варіантів.

##Політичний тупик: Перехрестя Федеральної резервної системи (ФРС)

Внутрішні розбіжності в ФРС щодо шляху зниження процентної ставки стають усе більш публічними. Член ради Вокер та віце-президентка Бауман (обидва призначені під час першого терміну Трампа) відкрито заявили, що зниження процентної ставки може бути розглянуто на засіданні 29 - 30 липня.

Але голоси проти також сильні. Президент Чиказького федерального резерву Гулсбі вважає, що зниження процентної ставки в липні "занадто рано", сподіваючись побачити більш помірні дані про інфляцію перед тим, як діяти. Ця різниця думок відображена на точковій діаграмі за червень: з 19-ти розробників політики, 9 вважають, що в цьому році не слід знижувати процентну ставку або слід знизити лише на 25 базисних пунктів, 8 підтримують два зниження на 25 базисних пунктів, лише 2 очікують трьох знижень.

Голова Федеральної резервної системи (ФРС) Джером Пауел намагається знайти баланс у розбіжностях. На слуханні в Конгресі він заявив, що «абсолютна більшість» членів вважає, що зниження процентної ставки буде доцільним пізніше цього року, водночас підкресливши, що ухвалення політичних рішень буде дотримуватись принципу «дані мають значення».

##Ключові змінні: Гра трьох викликів

Три основні ключові фактори, що впливають на рішення Федеральної резервної системи (ФРС), формують складну гру.

Інфляція через тарифи стала найгострішою змінною. Уряд Трампа оголосив про введення 25% мит на основних торгових партнерів, таких як Японія та Південна Корея, починаючи з 1 серпня. UBS оцінює, що якщо нові мита будуть введені, то улюблений індекс цін PCE Федеральної резервної системи (ФРС) може досягти 3,4% до кінця року, що значно перевищує ціль у 2%.

"Високі процентні ставки не є відповідним інструментом для вирішення таких інфляційних проблем", - попередив головний економіст UBS в США Пінгель, "навіть можуть ускладнити вже й так слабкий ринок праці."

Сигнали ринку праці суперечливі. У червні кількість нових робочих місць у секторі не сільського господарства зросла на 147 тисяч, що перевищує очікування; але зайнятість за версією ADP несподівано зменшилася на 33 тисячі, що стало першим негативним зростанням з березня 2023 року. Зайнятість у сфері послуг зменшилася на 66 тисяч робочих місць, що стало найбільшим падінням з моменту пандемії.

Привабливість доларових активів змінюється. Частина доларових фінансових продуктів завершилася прибутком, оскільки досягла цілі річної доходності 4,2% раніше терміна, наприклад, один з продуктів China Merchants Bank був припинений всього через 7 місяців після запуску. Серед доступних продуктів все ще є чимало з показником «4» у базі доходності, два продукти Huihua Wealth Management мають базу доходності аж до 5%-5,45%.

##Глобальні зміни: реальні наслідки девалювації долара

Федеральна резервна система (ФРС) під час прийняття рішень змушена враховувати структурні зміни в міжнародній валютній системі. Частка долара в глобальних валютних резервів знизилася з 66% у першому кварталі 2015 року до 57,8% наприкінці 2024 року, за 8 років зменшившись на 8,2 процентних пункти.

Реакція ринків, що розвиваються, на політику Федеральної резервної системи (ФРС) є різноспрямованою. Під час циклу жорсткої монетарної політики, що розпочався у березні 2022 року, долар знецінився щодо валют Малайзії, Мексики та інших країн, але зріс на понад 9% щодо валют Бразилії, Чилі та Південної Африки, а також на понад 80% щодо турецької ліри та єгипетського фунта.

“Операції монетарної політики Федеральної резервної системи (ФРС) значно змінили вплив на валютні курси країн, що розвиваються”, - виявлено в дослідженні. “Валюти Південної Америки, Африки та Туреччини демонструють слабкість, тоді як валюти країн, що розвиваються в Азії та Європі, в цілому залишаються стабільними”.

Ця диференціація виникає внаслідок підвищення здатності управління економікою на ринках, що розвиваються, та диверсифікації валютних резервів. Центральні банки багатьох країн збільшили свої активи в золота, юаня та інших валютах, зменшуючи ризикові експозиції до активів у доларах.

##Прогноз політики: вересневий часовий вікно

Ринок зосереджений на вересневій нараді. Останній прогноз Goldman Sachs свідчить, що Федеральна резервна система (ФРС) розпочне тричі по 25 базисних пунктів зниження процентної ставки з вересня, що є значним випередженням у порівнянні з попереднім прогнозом на грудень.

Голова Федерального резервного банку Міннеаполіса Ніл Кашкарі також підтримує цей графік: "досі очікується, що в 2025 році буде два зниження ставок, перше зниження може відбутися в вересні". Аналітики Citi зазначають: "Перебування в режимі очікування може закінчитися наприкінці літа", що відповідає недавнім висловлюванням Пауелла.

Але зниження процентної ставки в вересні все ще стикається з невизначеністю. Якщо 1 серпня мита будуть офіційно введені в дію і підвищать інфляцію, Федеральна резервна система (ФРС) може бути змушена призупинити дії. “Якщо Федеральна резервна система (ФРС) знизить процентну ставку в вересні, а вплив мит пізніше проявиться, то, можливо, вона призупинить заходи зі зниження процентної ставки”, - зізнався Кашкарлі.

Наступні кілька тижнів дані особливо важливі. Пауел чітко заявив, що умовою зниження процентної ставки є те, що "зростання цін, викликане тарифами, не показує ознак стійкої інфляції", а також що економіка може створити достатню кількість робочих місць, щоб запобігти занадто швидкому зростанню рівня безробіття.

Автор: Команда блогу *Цей контент не є будь-якою пропозицією, запитом або рекомендацією. Ви завжди повинні звертатися за незалежною професійною порадою перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень. *Будь ласка, зверніть увагу, що Gate може обмежити або заборонити всі або частину послуг з обмежених регіонів. Будь ласка, прочитайте угоду користувача для отримання додаткової інформації, посилання: