Екосистема Aptos стикається з проблемою управління інфляцією: пропозиція AIP-119 викликала суперечки

Управління інфляцією завжди було ключовим питанням економічних моделей і розвитку екосистеми публічних блокчейнів. Нещодавно в спільноті Aptos відбулася жвава дискусія навколо пропозиції AIP-119, що передбачає зниження доходів від стейкингу. Прихильники вважають, що це необхідний захід для стримування інфляції та активізації ліквідності екосистеми, тоді як противники стурбовані можливим ослабленням децентралізованої основи мережі і навіть відтоком капіталу.

Коли баланс між обмеженнями та відкритими джерелами зіткнеться з перерозподілом інтересів валідаторів, ця реформа Aptos стосується не лише майбутнього економіки токенів APT, але й відображає глибокі суперечності в управлінні PoS публічними блокчейнами. Аналізуючи спірні пропозиції та порівнюючи їх з моделями основних публічних блокчейнів, ми можемо дослідити, як Aptos намагається знайти вихід між високою інфляцією та низькою активністю.

Спірна "операція" з інфляцією

Пропозиція AIP-119 була висунута членами громади 17 квітня 2025 року на GitHub фонду Aptos. Пропозиція рекомендує протягом наступних трьох місяців щомісяця знижувати базову ставку винагороди за стейкінг Aptos на 1%, а кінцевою метою є зниження річної процентної ставки (APR) з приблизно 7% до 3,79%. Ця, здавалося б, проста пропозиція має на меті пом'якшити інфляцію APT шляхом зменшення винагород за стейкінг, але торкається основних інтересів великих вузлів стейкінгу, які покладаються на пасивний дохід, тому викликала широкі дискусії в громаді.

Прихильники вважають, що ця пропозиція не лише швидко знизить інфляцію APT, а й заохотить користувачів монет перевести кошти на інші DeFi активності в мережі, а не лише покладатися на пасивне стейкінг.

Проте противники зазначають, що значне зменшення винагород за стейкінг може завдати більшого удару малим валідаторам. Прибутковість багатьох валідаторів може бути зменшена до рівня, що не покриває витрати на операції (близько 30 тисяч доларів на рік), що змусить їх вийти з мережі. Це може непрямо послабити рівень децентралізації мережі Aptos, призводячи до концентрації влади та ресурсів у великих валідаторів.

Співзасновник одного фінансового платформи детально проаналізував витрати та вигоди валідаторів на форумі. В даний час валідатори, які володіють 1 мільйоном APT, мають річну вартість серверів приблизно від 72 000 до 96 000 доларів США, але якщо дохідність знизиться до 3,9%, кінцевий дохід може скласти лише 13 000 доларів США, що призведе до дефіциту. Тільки володіння понад 10 мільйонами APT дозволить злегка отримувати прибуток, що безпосередньо виключить дрібних валідаторів.

Крім того, є коментарі, що знижена ставка доходу від стейкінгу (3,79%) у порівнянні з іншими мережами, які пропонують вищу прибутковість (наприклад, Cosmos близько 15%), є неконкурентоспроможною, що може призвести до того, що великі інвестори та установи перенаправлять свої кошти на інші мережі, зменшуючи TVL та ліквідність Aptos, створюючи ризик відтоку коштів. Нижча ставка доходу від стейкінгу також може знизити привабливість DeFi-протоколів Aptos для постачальників ліквідності, впливаючи на зростання протоколу та залученість користувачів.

Загальна проблема управління PoS: баланс між винагородами та інфляцією

Ця пропозиція аналогічна попереднім пропозиціям, які були висунуті на інших публічних блокчейнах, і намагається стримати інфляцію мережі шляхом зниження прибутковості валідаторів, що відображає проблему боротьби інтересів у управлінні публічними блокчейнами. Ця проблема управління є особливо вираженою в механізмі консенсусу POS.

Щоб оцінити обґрунтованість пропозиції Aptos, ми можемо порівняти, як кілька публічних блокчейнів з подібними механізмами вирішують цю проблему та які результати це дає.

Наразі модель інфляції токенів Aptos передбачає щорічне збільшення на 7%. Згідно з попередніми пропозиціями, цей максимальний рівень винагороди планується знижувати на 1,5% щороку (відносно значення попереднього року), поки через більш ніж 50 років не буде досягнуто річного нижнього порогу в 3,25%. Станом на квітень, ставка стейкінгу APT досягла 76%, що підтримує високий рівень у публічних блокчейнах. Щодо знищення комісій, Aptos наразі знищує всі комісії за транзакції, але оскільки щоденні комісії на ланцюгу становлять лише кілька тисяч доларів, цей процес знищення має незначний вплив на боротьбу з інфляцією.

Відомий публічний блокчейн впровадив модель інфляції, що зменшується щорічно, з початковим значенням 8%, яка потім зменшується на 15% щорічно, наразі становить близько 4,58%. Ця динамічна модель інфляції, здається, є саме тим очікуваним результатом реформу, запропонованих Aptos. Проте для цього публічного блокчейну цей рівень інфляції все ще вважається надто високим спільнотою. Щодо частки стейкінгу, поточна частка стейкінгу цього публічного блокчейну становить приблизно 65%, що нижче, ніж 76% у Aptos.

Інша MOVE-система публічних ланцюгів має низький рівень доходності від стейкінгу, лише 2,3%~2,5%. Її токени мають жорсткий ліміт у 10 мільярдів, що в корені контролює можливість безмежної емісії. Що стосується рівня стейкінгу, цей публічний ланцюг становить близько 76,73%, що близько до APT. У плані обробки зборів ця мережа вибрала використовувати збори як винагороду, без механізму знищення. Відносно, жорстка модель, здається, зменшує інфляційну тривогу громади, тому в ціновій динаміці вона також виглядає досить яскраво.

Ще одна публічна блокчейн-платформа має доходність від стейкінгу на рівні 14,26%, а обіг токенів демонструє стійкий зростаючий тренд. Наразі рівень стейкінгу цієї публічної блокчейн-платформи становить близько 59%, і ця інфляція продовжиться, поки не досягне 67%. Проте, незважаючи на високий дохід від стейкінгу, ціна токенів продовжує знижуватися, з пікових 44 доларів до найнижчого рівня 3,81 долара, що становить зниження на 91%.

Вибір Aptos: обмеження чи відкритий код?

Загалом, на сьогоднішній день серед основних POS блокчейнів ще не існує ідеального прикладу, який би вирішив баланс між рівнем інфляції та участю в мережі. У процесі вирішення цих ігор з одного боку потрібно контролювати рівень інфляції, щоб підтримувати здоровий розвиток економічної моделі токена, а з іншого - залучати валідаторів до управління мережею через розумні винагороди за стейкінг.

Щодо Aptos, при розгляді можливості "гальмування" через AIP-119, можливо, варто більш ретельно обміркувати його потенційний вплив на екосистему валідаторів та децентралізацію мережі. На відміну від радикального скорочення винагород, більш терміновим вибором на даному етапі може бути те, як "відкрити вихідний код" — тобто підвищити активність мережі, залучити більше якісних проєктів, щоб побудувати справді процвітаючу та стійку екосистему. Це, можливо, і є ключем до підтримки довгострокової цінності APT.

Наразі TVL Aptos становить лише 1,1 мільярда доларів, займаючи 11 місце серед публічних блокчейнів. Загальні дані поки що не вражають, а кількість валідаторів у мережі наразі становить 149, повних вузлів - 495, ці дані також не є надто високими. Якщо через зниження доходності вийде велика кількість валідаторів, дійсно існує ризик серйозних наслідків.

Тому Aptos потрібно бути більш обережним у балансуванні контролю за інфляцією та активністю мережі. При розгляді зменшення винагород за стейкінг, слід більше зосередитися на тому, як залучити більше розробників і користувачів, підвищити загальну цінність екосистеми. Лише на основі процвітаючої екосистеми можна краще вирішувати економічні моделі, такі як інфляція.