Шифрувальні активи стали новим улюбленцем публічних компаній, викликавши суперечки на ринку

Після того, як традиційні стратегії шифрування, такі як зміна бренду та викуп і знищення, поступово втратили ефективність, почала виникати нова модель монетних акцій з більш вираженим капітальним характером, яка навіть стала новим наративним двигуном для шифрувальних проєктів.

Від фінансів до технологій, від медицини до розваг, дедалі більше публічних компаній наслідують шлях відомої технологічної компанії, включаючи біткойн, ефір, Solana, TRON та інші шифрування активи до балансу, розпочинаючи гру з капіталом з переоцінки. За даними статистики, на даний момент вже 30 компаній, що торгуються на американських фондових ринках, офіційно оголосили про плани накопичення шифрування.

Компанії з невеликим та середнім капіталом колективно копіюють "ефект шифрувальних резервів"

Як піонер у стратегії криптовалюти, певна технологічна компанія ще в серпні 2020 року першою включила біткоїн до балансу, і цей радикальний крок тоді вважався альтернативним фінансовим експериментом. Однак через п'ять років раніше нішева стратегія перетворилася на основний наратив, який компанії з різних галузей прагнуть наслідувати. Все більше підприємств, зокрема публічні компанії середнього та малого капіталізації, починають включати криптоактиви до своїх резервних систем, намагаючись реконструювати свою логіку оцінки через "крипто резерви + фінансовий важіль".

Згідно з поточними даними 30 компаній, що котируються на американських фондових ринках, крім технологічних і фінансових технологічних компаній, таких як певна технологічна компанія, BTCS, DeFi Technologies, традиційні галузі, такі як охорона здоров'я, біофармацевтика, електронна комерція, освіта, автомобілі на нових джерелах енергії, торгівля сільськогосподарською продукцією, розважальні медіа, також поступово включають шифрування активів у свою стратегію розподілу активів.

Більшість таких підприємств стикаються зі спільними викликами, такими як уповільнення зростання основного бізнесу, затримка в оцінці та недостатня ліквідність, наприклад, SharpLink Gaming, Semler Scientific, Kindly MD, Quantum BioPharma та Silo Pharma. На фоні перешкод традиційним шляхам впровадження шифрування активів є як фінансовою стратегією, так і спробою переформулювання наративу ринку капіталів. Наприклад, компанія SharpLink Gaming, яка була на межі делістингу через невідповідність показників, після оголошення на кінець 2024 року про використання ефіру в якості основного резервного активу, швидко отримала фінансову угоду на суму до 425 мільйонів доларів, увага ринку різко зросла, а ринкова капіталізація підскочила з 2 мільйонів до десятків мільйонів доларів, логіка оцінки була повністю перебудована.

Структура резервів криптоактивів наразі залишається зосередженою на біткоїні як абсолютному лідері. Приблизно 20 публічних компаній чітко включили біткоїн до свого активного портфеля, серед яких деякі технологічні компанії, GameStop, Trump Media, Rumble, Next Technology Holding, Cantor Equity тощо. А ефір поступово стає другим за популярністю резервним активом, компанії, такі як BTCS, Treasure Global, SharpLink Gaming, обирають для інвестицій ефір. Деякі компанії обирають більш різноманітні стратегії портфеля активів, такі як DeFi Technologies, Siebert Financial, Interactive Strength, формуючи змішані крипто резерви з біткоїну, ефіру та інших токенів, або шукаючи баланс між здатністю до протидії ризикам і потенціалом ринкової спекуляції.

З точки зору часового виміру, хоча певна технологічна компанія ще в 2020 році запустила резерви біткоїнів, у наступні роки відгуки були мізерними. Лише до четвертого кварталу 2024 року ціна біткоїна знову піднялася до високих рівнів, акції певної технологічної компанії різко зросли, що призвело до стрімкого зростання доходності її моделі криптовалютних акцій, а潮加密резервів увійшло в період інтенсивного вибуху.

Ця група підприємств має більшість ринкової капіталізації в діапазоні від 100 мільйонів до 1 мільярда доларів, а резервні цілі варіюються від кількох мільйонів до десятків мільярдів. Зокрема, одна технологічна компанія має ціль резерву біткоїнів у 10 мільярдів доларів, Cantor Equity – 3 мільярди доларів, Trump Media – 2,5 мільярда доларів. Варто зазначити, що резервні цілі деяких компаній значно перевищують їх ринкову капіталізацію, що створює очевидний ризик важелів. Хоча це може стимулювати ринкові спекуляції, це також посилює ризик оцінкової бульбашки.

З точки зору динаміки акцій, більшість компаній після оголошення планів резервування зазнали короткострокового різкого зростання, середнє максимальне зростання склало 438,53%. Зокрема, одна технологічна компанія з моменту першого оголошення досягла максимального зростання 4315,85%; Asset Entities — 2096,72%; SharpLink Gaming — 1747,62%; Kindly MD — 791,54%. Проте є й чимало компаній з незначними змінами акцій, таких як SIEB, SILO, DTCK, ринок, можливо, не має впевненості в їхній здатності до безперервного виконання і достовірності наративу.

Звичайно, крім самих резервних дій, деякі компанії ще більше посилюють свій ринковий ефект завдяки стратегічній підтримці від шифрувальних гігантів або відомих капіталів. Наприклад, SharpLink Gaming уклала стратегічне партнерство з відомою установою, такою як певна компанія блокчейн, отримавши підтримку екосистеми Ethereum; Cantor Equity Partners об'єдналася з Twenty One Capital і запустила стратегію резервування біткоїна, яку підтримують певний емітент стабільної монети, певна відома інвестиційна установа та син міністра торгівлі США; SRM Entertainment планує використовувати TRON як основний резервний актив і оголосила про підтримку засновника TRON, причому обсяги торгів цієї компанії 17 червня навіть перевищили обсяги деяких відомих технологічних компаній. Ці ін'єкції шифрувального фону надали компаніям еконономічну вагу, що виходить за межі фінансових розподілів, підвищуючи інтенсивність зв'язку між їхніми активами в мережі та капітальними ринками.

Можна помітити, що все більше публічних компаній більше не задовольняються лише включенням біткоїна та ефіру та інших основних шифрованих активів до балансу, а починають інвестувати в інші нові шифровані активи. У майбутньому шифровані проекти через лобіювання або пошук публічних компаній для створення резервів можуть стати новою тенденцією.

В цілому, колективний приплив публічних компаній у сферу шифрування резервів на поверхні виглядає як визнання шифрованих активів, але насправді це є вмілим використанням механізмів капітального ринку, особливо на фоні слабких показників і обмеженої ринкової капіталізації. Популярні ігри, такі як токени акцій, можуть значно переформатувати логіку оцінки. У короткостроковій перспективі це надає нові шляхи фінансування та можливості для розповіді для багатьох малих і середніх компаній; у довгостроковій перспективі, чи буде структура резервів компаній стійкою, чи активи збільшаться в ціні, і чи буде поведінка в мережі прозорою, стане ключовим фактором для здорового розвитку цієї тенденції.

Ринкові ризики та суперечки щодо маніпуляцій

З огляду на швидке поширення тенденції, коли підприємства включають шифровані активи до свого балансу, це також викликало широкі дискусії на ринку щодо управління ризиками, маніпуляцій на ринку та відповідності інститутів.

Один з прихильників біткойна розглядає цю тенденцію як парадигмальний зсув у капітальній структурі. Він прямо заявив: "Щоразу, коли одна з наших компаній-резервуарів біткойна включається до індексу, традиційна компанія, яка не має біткойнів, виключається. Вибачте, ваша ліквідність тепер стала ліквідністю біткойна. Приєднуйтесь або будете виключені."

Генеральний директор однієї з блокчейн-компаній також виступив із подібним попередженням: "Компанії з резервами біткоїнів постійно поїдають частку публічних компаній. Якщо ви проігноруєте цю найбільшу арбітражну можливість століття, перерозподіл капіталу врешті-решт залишить вас позаду. Це насправді не є 'опціональним варіантом'."

Деякий керуючий партнер венчурної компанії вважає, що в кожному ринковому циклі засновники завжди прагнуть слідувати за гарячими грошима. У попередньому циклі випуск токенів був у тренді, оскільки ринок шифрування був надзвичайно активним; а в цьому циклі впровадження токенів на фондовий ринок (аналогічно моделі фінансових компаній) стає новим трендом. Він зазначив, що гарячі гроші ніколи не затримуються надовго в одному місці, що також є причиною, чому фінансові компанії не стануть остаточною моделлю, але він очікує, що ця тенденція все ще триватиме 1-2 роки, поки не спаде інтерес.

А щодо управління ризиками для підприємств, що займаються шифруванням резервів, генеральний директор однієї технологічної компанії порадив: "Публікація доказів резервів на ланцюгу не є хорошою ідеєю." Він зазначив, що відкриття адреси гаманця може створити ризик тривалого відстеження для установ. Якщо не розкрито інформацію про зобов'язання, що були перевірені однією з чотирьох найбільших аудиторських компаній, окрема інформація про резерви не має жодного значення.

Деякі засновники торгових платформ також підкреслюють у соціальних мережах: "Ці компанії беруть на себе ризики. Кожна компанія несе ризики. Ризик не є бінарним станом, як 0 або 1. Ризик - це діапазон від 0 до 100. Якщо знайти правильний баланс, ви зможете досягти найкращого співвідношення ризику/інвестиційної віддачі (risk/ROI), яке підходить саме вам. Ризик можна/треба управляти. Невзяття ризику - це також ризик."

Генеральний директор однієї з бірж під час питання-відповіді розкрив, що розглядав можливість інвестування до 80% балансу в біткоїни, але врешті-решт вирішив відмовитися від цього агресивного плану, "тому що це могло б знищити компанію". Він пояснив, що на ранніх етапах, якщо ціна біткоїна раптово впаде, фінансова «дорога» компанії може скоротитися з 18 місяців до 10 місяців, що вплине на фінансування та розвиток бізнесу. Він також зазначив, що компанія дійсно володіє біткоїнами на своєму балансі, в даний час близько 25% чистих готівкових коштів утримується в шифруванні. "Ми не будемо інвестувати 80% у це, я вважаю, що це занадто ризиковано."

А для деяких малих і середніх публічних компаній, що оголошують про великі резерви в альткоїнах, керівник цифрових активів однієї з компаній з управління активами зауважив, що ці компанії стверджують, що куплять токени на кілька сотень мільйонів доларів, і ці так звані резервні плани, ймовірно, є лише засобом для підвищення цін на акції малих компаній, багато з яких торгуються на Nasdaq. "Багато хто з них - це внутрішні особи, які намагаються підвищити ціни для продажу, якщо ринкова капіталізація мізерна і нових інвесторів не розкрито, я вважатиму це шахрайством."

Щодо розширення цієї моделі важелів, один цифровий активний банк у своєму останньому звіті попередив, що деякі компанії, такі як одна технологічна компанія, продовжують збільшувати свої запаси біткойнів через випуск облігацій та інші важільні способи, відходячи від традиційних фінансових стратегій підприємств. Така практика може зменшити придатність біткойнів як резервного активу центрального банку, а надмірна концентрація володінь може призвести до зниження ліквідності ринку, посилення цінових коливань, що, в свою чергу, вплине на готовність таких установ, як центральні банки, до розміщення.

Один з ранніх прихильників біткойна також висловив сумніви щодо нових фінансових компаній біткойна, які імітують курс певної технологічної компанії, вважаючи, що вони ще не пройшли справжнє випробування ведмежим ринком. Він підкреслив: "певний CEO ніколи не продавав біткойни під час ведмежого ринку, а навпаки, постійно їх купував. Тільки ті компанії, які залишаються на своїх позиціях у найважчі часи ринку, можуть вважатися справжніми прихильниками біткойн-скарбниці."

Загалом, шифрувальні активи переходять від фінансових резервів до корпоративної стратегії, але успіх або невдача стратегії в кінцевому підсумку залежить від ринку.