Шифрування очей справи: SEC США подала позов проти Green United LLC

1. Фон справи та основні факти

У 2023 році Комісія з цінних паперів і бірж США подала позов проти криптовалютної компанії Green United LLC, звинувативши її у масовому шахрайстві через продаж "Green Boxes" криптовалютних майнінгових машин, сума справи становить до 18 мільйонів доларів. 23 вересня 2024 року суддя Енн Мері МакІфф Аллен винесла рішення, визнавши, що Green Boxes і угода про зберігання є цінними паперами, підтримавши запит SEC про покарання.

Центр цього замилювання очей полягає в створенні, здавалося б, ідеальної інвестиційної пастки: інвестори сплачують 3000 доларів США за купівлю майнінгової машини, після чого обвинувачені обіцяють щомісячний дохід у 100 доларів США, а річна дохідність складає 40%-100%. Однак Green United не використовував майнінгові машини для фактичного видобутку, а замість цього маскував дохід через купівлю неопрацьованих токенів "GREEN", які в кінцевому підсумку втратили свою вартість через відсутність ліквідності на вторинному ринку.

Бізнес-модель Green United має надзвичайно сильний ефект замилювання очей: з одного боку, вона використовує продаж обладнання як прикриття, з іншого боку, через угоди з управління глибоко прив'язує інвесторів. Згідно з угодою, Green United стверджує, що "зробить усю роботу" для досягнення очікуваного прибутку, ця модель "обіцянка + контроль" стала ядром суперечки у справі.

2. Юридичні спори: визначення характеристик цінних паперів для угод з майнінговими пристроями

2.1 Застосування тесту Хауї

Рішення судді Аллена порушило традиційні уявлення, через проникливий перегляд, визнало, що зв'язок між контролем та джерелом доходу виходить за межі категорії товарних угод, включивши торгівлю майнінговими машинами до сфери спільних підприємств. Конкретне судження таке:

1. Інвестиції: Інвестор сплачує 3000 доларів США за покупку майнінгової машини, що відповідає елементу інвестицій.
2. Спільна справа: прибуток інвесторів залежить від контролю та управління системою Green United, що формує спільну справу.
3. Очікування прибутку: обіцянка надвисокої доходності на рівні 40%-100%, що відповідає характеристикам "очікуваного прибутку".
4. Зусилля інших: Green United зобов'язується "завершити всі роботи", прибуток повністю залежить від зусиль засновника.

2.2 Різниця в юридичній сфері

Хоча суд виніс рішення, у правничій спільноті з цього приводу все ще існують значні розбіжності. Деякі точки зору вважають це специфічним шахрайством, а не запереченням самої продажу майнінгових машин. Прихильники вважають, що ця справа ілюструє ключову сутність тесту Howey "суть важливіша за форму". Противники ж попереджають, що це може призвести до визнання всіх продажів обладнання з обіцянками прибутку цінними паперами, що спричинить розмитість правових меж.

2.3 Відповідні приклади

У справі Ripple суд визнав, що продаж XRP, орієнтований на інституційних інвесторів, відповідає визначенню цінних паперів, тоді як програмний продаж на вторинному ринку не був визнаний цінним папером через відсутність обіцянок прибутку та прямого зв'язку.

У справі Terraform суд визнав, що UST та LUNA відповідають визначенню цінних паперів, основним критерієм є стандарт "прибуток походить від зусиль інших". Суддя особливо зазначив, що рівень децентралізації не є критерій, що виключає характеристики цінних паперів.

3. Майбутнє визначення шифрованих активів

Справу Green United було вжито як стримувальний фактор проти шахрайської упаковки шифрувальних проектів, що вигідно для захисту інтересів інвесторів. У довгостроковій перспективі ця справа допоможе просувати ітерацію регуляторної рамки для цінних паперів. З появою нових технологій, таких як шифровані активи та смарт-контракти, традиційні фінансові сценарії зазнають змін, простого застосування тесту Howey вже недостатньо для задоволення регуляторних потреб.

У майбутньому регулятори повинні динамічно враховувати конкретні форми проектів, балансуючи між технологічними інноваціями та законним регулюванням. Здоровий розвиток шифрувального ринку неможливий без глибокого діалогу між правовою раціональністю та технологічною логікою. Майбутнє визначення шифрувальних активів як цінних паперів буде поступово розгортатися через окремі випадки.