VanEck запропонував інноваційне фінансування: Біт облігації

Керівник досліджень цифрових активів VanEck Меттью Сігел нещодавно запропонував інноваційне фінансування під назвою "Біт облігації" (BitBonds), яке має на меті вирішення проблеми рефінансування на 14 трильйонів доларів, з якою незабаром зіткнеться уряд США. Цей змішаний борговий інструмент поєднує державні облігації США та експозицію до біткоїна, забезпечуючи інвесторам захист від інфляції та задовольняючи потреби суверенного фінансування.

Біт-кредити були спроектовані як 10-річні цінні папери, з яких 90% складають традиційні американські державні облігації, а 10% – біткоїн. Інвестори отримають повну вартість державних облігацій та вартість біткоїн-частини при погашенні облігацій. Поки дохідність до погашення не досягне 4,5%, інвестори отримуватимуть всю прибутковість від біткоїна, а прибуток, що перевищує цей поріг, буде поділений між урядом та тримачами облігацій.

Сигел зазначив, що це рішення є "уніфікованим рішенням для усунення проблеми невідповідності стимулів". Він прогнозує, що точка беззбитковості інвесторів залежатиме від фіксованої купонної ставки облігацій та компаундованої річної ставки зростання біткоїна (CAGR). Якщо CAGR біткоїна залишиться на рівні від 30% до 50%, модельна дохідність різко зросте на всіх рівнях купонних ставок, а дохідність інвесторів може досягти 282%.

З точки зору уряду США, основна вигода від біткоінових облігацій полягає в зниженні витрат на фінансування. Навіть якщо біткоїн трохи зросте в ціні або залишиться незмінним, Міністерство фінансів заощадить на витратах на відсотки, порівняно з випуском традиційних облігацій з фіксованою процентною ставкою 4%. Сігель прогнозує, що випуск біткоінових облігацій на 100 мільярдів доларів з номінальною ставкою 1%, без доходів від зростання біткоїн, зекономить уряду 13 мільярдів доларів протягом терміну дії облігацій.

Однак така структура має і свої недоліки. Інвестори беруть на себе всі ризики зниження вартості біткоїна, не отримуючи достатньої участі в прибутках від зростання. З структурної точки зору, Міністерству фінансів доведеться випустити більше боргових зобов'язань, щоб компенсувати 10% прибутку, витраченого на купівлю біткоїнів.

Незважаючи на це, Сігел вважає, що цей підхід створить диференційований клас суверенних облігацій, надаючи США асиметричний висхідний вистав для Біткоїна, одночасно зменшуючи борг у доларах. Він підсумував: "Зростання Біткоїна лише зробить угоди вигіднішими. Найгірший сценарій - це низька вартість фінансування, найкращий сценарій - отримання довгострокового виставу на волатильність найсильніших активів у світі."