Біткойн Халвінг один рік: ринкова структура змінюється

Біткойн з моменту останнього халвінгу минув рік, і цей цикл демонструє явно відмінну від попередніх ситуацію. На відміну від минулих халвінгів, коли спостерігався вибуховий ріст, в цьому циклі зростання Біткойна було досить помірним, лише 31%, тоді як в попередньому циклі за той же період зростання склало 436%.

Одночасно, показники довгострокових утримувачів (такі як MVRV-коефіцієнт) демонструють значне зниження нереалізованого прибутку, що свідчить про те, що ринок починає зріти, а можливості зростання стискаються. Ці зміни означають, що Біткойн, можливо, входить в нову стадію, яка більше не характеризується параболічними піками, а є більш поступовим зростанням, яке стимулюється інституційними інвесторами.

Цей цикл має нові характеристики

Цей цикл розвитку Біткойна значно відрізняється від попередніх років, що може свідчити про зміну реакції ринку на подію Халвінгу.

На ранніх етапах (особливо з 2012 по 2016 рік та з 2016 по 2020 рік) Біткойн зазвичай демонстрував сильне зростання після Халвінгу. Ця стадія зазвичай супроводжується потужним висхідним імпульсом та параболічним рухом цін, що в основному зумовлено ентузіазмом роздрібних інвесторів та спекулятивним попитом.

Однак поточний цикл демонструє інший шлях. Ціна не зросла швидше після Халвінгу, а почала підвищуватися вже в жовтні та грудні 2024 року, після чого в січні 2025 року відбулася консолідація, а в кінці лютого - корекція.

Ця поведінка на початку зростання кардинально відрізняється від історичних моделей, адже в минулому Халвінг зазвичай був тригером для різкого зростання.

Причини цього перетворення різноманітні. Біткойн більше не є лише спекулятивним активом, що керується роздрібними інвесторами, його все більше сприймають як зрілий фінансовий інструмент. Зростаюча участь інституційних інвесторів, разом із макроекономічним тиском та змінами в ринковій структурі, призвела до більш обережної та складної реакції ринку.

Іншим очевидним знаком цієї еволюції є те, що інтенсивність кожного циклу зменшується. З ростом капіталізації Біткойна, сплески зростання, характерні для перших років, стають все складнішими для відтворення. Наприклад, у циклі з 2020 по 2024 рік Біткойн зріс на 436% через рік після Халвінгу. На відміну від цього, в цьому циклі за той же період приріст склав лише 31%, що значно помірніше.

Ця зміна може означати, що Біткойн входить у нову стадію, що характеризується зниженням волатильності та стабільнішим довгостроковим зростанням. Халвінг, можливо, більше не є основним рушієм, а інші фактори, такі як процентні ставки, ліквідність та інституційні інвестиції, починають відігравати більшу роль.

Варто звернути увагу, що в минулі цикли перед відновленням висхідного тренду також відбувалися етапи консолідації та корекції. Хоча цей етап може здаватися повільним або нестимулюючим, він може представляти собою здорову корекцію перед наступним раундом зростання.

Цей цикл все ще може продовжувати відхилятися від історичної моделі. Він може не призвести до драматичного розриву верхнього бульбашки, а скоріше продемонструвати більш тривалу, структурно стабільну тенденцію зростання, яка більше керується фундаментальними факторами, а не спекулятивним ажіотажем.

МVRV-коефіцієнт довгострокових власників вказує на зрілість ринку

Ринкова капіталізація довгострокових тримачів (LTH) та коефіцієнт MVRV завжди були надійними показниками нереалізованого прибутку. Він показує прибуток, отриманий довгостроковими інвесторами перед початком продажу. Але з часом це значення знижується.

У період з 2016 по 2020 рік пікове значення співвідношення LTH MVRV досягло 35,8, що свідчить про величезний обліковий прибуток і очевидне формування максимуму. У період з 2020 по 2024 рік це пікове значення різко знизилося до 12,2, хоча в той час ціна Біткойн досягла історичного максимуму.

У цьому періоді найвищий показник LTH MVRV до сьогодні становить лише 4,35, що є значним зниженням. Це свідчить про те, що прибуток довгострокових інвесторів значно нижчий, ніж в попередніх періодах, незважаючи на суттєве зростання ціни Біткойна. Ця тенденція очевидна: множник прибутку в кожному циклі знижується.

Вибуховий потенціал зростання Біткойна стискається, ринок стає зрілішим. Це не випадковість. Зі зрілістю ринку отримати вибухові прибутки стає природно важче. Ера екстремальних, циклічно обумовлених множників прибутку, можливо, відходить у минуле, поступаючись місцем більш помірному або стабільному зростанню.

Постійно зростаючий розмір ринку означає, що потрібно в рази більше капіталу, щоб суттєво підвищити ціни. Однак це не означає, що даний цикл вже досягнув свого піку. Попередні цикли зазвичай включають тривалі періоди консолідації або незначних корекцій, після чого досягаються нові максимуми.

Оскільки інституційні інвестори відіграють все важливішу роль, етап накопичення може тривати довше. Таким чином, продажі пікових прибутків можуть не бути такими раптовими, як на ранніх етапах.

Якщо тенденція зниження пікового значення MVRV збережеться, це може зміцнити думку про те, що Біткойн переходить від божевільних, циклічних зростань до більш помірного, але структурованого режиму зростання. Найбільш різкі підвищення, можливо, вже позаду, особливо для інвесторів, які увійшли на ринок в пізній стадії циклу.