Трамп погрожує незалежності Федеральної резервної системи США через свої пости в Твіттері, і востаннє, коли президент США так тиснув на ФРС, слід згадати 1971 рік, напередодні великої стагфляції в США.
У 1971 році американська економіка вже стикалася з проблемою «стагфляції», рівень безробіття досяг 6,1%, рівень інфляції перевищив 5,8%, а дефіцит міжнародного балансу платіжного балансу продовжував зростати. Щоб домогтися переобрання, президент Ніксон вдався до безпрецедентного тиску на тодішнього голови Федеральної резервної системи Бернса.
Записи Білого дому показують, що у 1971 році взаємодія Ніксона з Бернсом значно зросла, особливо в третьому та четвертому кварталах 1971 року, коли вони мали 17 офіційних зустрічей за квартал, що значно перевищує звичайну частоту спілкування.
І ця інтервенція на рівні політики проявилася в тому, що: в тому році федеральна процентна ставка США різко впала з 5% на початку року до 3,5% наприкінці року, а темп зростання грошової маси M1 досяг піку після Другої світової війни на рівні 8,4%. У рік, коли система Бреттон-Вудса рушила, а глобальна валютна система зазнала радикальних змін, компроміс Бернса з політикою заклав основи для пізнішої «великої інфляції», яка була вирішена лише після різкого підвищення процентних ставок Полом Волкером у 1979 році.
Бернс також через це поніс історичну ганьбу. Сьогоднішній Пауелл, безумовно, не хоче повторити долю Бернса.
Компроміс Бернса: політичні інтереси переважають стабільність цін
У 1970 році Ніксон особисто висунув кандидатуру Артура Бернса на посаду голови Федеральної резервної системи. Бернс був економістом Колумбійського університету, раніше він був економічним радником Ніксона під час виборів, і між ними встановилися близькі стосунки. Ніксон покладав великі надії на Бернса — не як на контролера грошово-кредитної політики, а як на «координатора» політичної стратегії.
Тоді Ніксон стикався з величезним тиском під час виборів 1972 року, намагаючись отримати переобрання, в той час як економіка США ще не повністю відновилася після рецесії 1969 року, а рівень безробіття залишався високим. Йому терміново потрібен був сплеск економічного зростання, навіть якщо це було б досягнуто за рахунок «помпування» для створення ілюзорного процвітання.
Отже, він постійно тиснув на Бернса, сподіваючись, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки та надрукує більше грошей для стимулювання зростання. Внутрішні записи Білого дому зафіксували численні розмови Ніксона і Бернса.
10 жовтня 1971 року, в Овальному кабінеті, Ніксон сказав Бернсу:
«Я не хочу так швидко йти з посади (I don't want to go out of town fast)…… Якщо ми програємо, це буде останній раз, коли Вашингтоном керують консерватори.»
Він натякнув, що якщо він не буде переобраний, Бернс зіткнеться з майбутнім, яке контролюється демократами, і політична атмосфера кардинально зміниться. Відповідаючи на спроби Бернса затягнути більше політики пом'якшення під приводом «банківська система вже достатньо м'яка», Ніксон прямо спростував:
«Що таке проблема ліквідності (liquidity problem)? Це просто нісенітниця (just bullshit).»
Невдовзі, під час телефонної розмови, Бернс повідомив Ніксону: «Ми знизили облікову ставку до 4,5%».
Ніксон відповів:
«Добре, добре, добре (Good, good, good)…… ти можеш вести їх вперед, ти завжди так робив (You can lead'em. You always have. Just kick'em in the rump a little).»
Ніксон не тільки тиснув на політику, але й чітко висловлювався щодо кадрових призначень. 24 грудня 1971 року він сказав директору Офісу Президента Джорджу Шульцу:
«Ти вважаєш, що наш вплив на Артура вже достатній? Я маю на увазі, як сильно я ще можу на нього тиснути?»
「Якщо не вийде, я просто покличу його (Якщо мені знову потрібно буде з ним поговорити, я це зроблю. Наступного разу я просто запрошу його).」
Ніксон також підкреслив, що Бернс не має права вирішувати кандидатури до Ради губернаторів ФРС:
«Він повинен зрозуміти, що це так само, як і з головним суддею Бергом... Я не дозволю йому призначати своїх людей.»
Ці діалоги походять з записів Білого дому, чітко демонструючи систематичний тиск президента США на голову центрального банку. А Бернс дійсно «виконав» і захистив свої дії за допомогою певної теорії.
Він вважає, що жорстка грошово-кредитна політика та зростання рівня безробіття, які їй слідують, не є ефективними для стримування інфляції того часу, оскільки коріння інфляції полягає у факторах, які Федеральна резервна система не може контролювати, таких як профспілки, нестача продуктів харчування та енергії, а також контроль ОПЕК над цінами на нафту.
З 1971 по 1972 рік Федеральна резервна система знизила процентні ставки та розширила грошову масу, що сприяло короткочасному економічному процвітанню і допомогло Ніксону досягти цілі з переобрання. Але ціна цього "штучно створеного" економічного процвітання швидко дала про себе знати.
Обійти «удар Ніксона» Федеральної резервної системи
Хоча Федеральна резервна система є органом, що здійснює монетарну політику, коли в серпні 1971 року Ніксон оголосив про "призупинення обміну долара на золото", він не врахував заперечення Бернса. 13-15 серпня 1971 року Ніксон скликав 15 ключових радників на закриту нараду у Кемп-Девід, серед яких були Бернс, міністр фінансів Конноллі та тодішній заступник міністра міжнародних валютних справ Волкер.
На засіданні, незважаючи на те, що Бернс спочатку виступав проти закриття вікна обміну долара на золото, але під сильним політичним волевиявленням Ніксона, засідання безпосередньо обійшло процедуру прийняття рішень Федеральної резервної системи і в односторонньому порядку вирішило:
Закрити вікно обміну доларів на золото, призупинити право іноземних урядів обмінювати долари на золото; запровадити 90-денну заморозку заробітної плати та цін, щоб стримати інфляцію; стягувати 10% додаткового податку на всі імпортні товари, що підлягають оподаткуванню, для захисту американських товарів від коливань валютного курсу.
Цей набір заходів, відомий як «удар Ніксона», підірвав основи Бреттон-Вудської системи, встановленої в 1944 році, внаслідок чого ціна золота різко зросла, а глобальна валютна система зазнала краху.
Спочатку контроль за зарплатами та цінами короткостроково стримував інфляцію, у 1972 році інфляція в США була знижена до 3,3%. Але в 1973 році Ніксон скасував контроль за цінами, і в цей момент масове обіг долара та дисбаланс попиту і пропозиції швидко стали очевидними. Додатково, в тому ж році спалахнула перша нафтовий кризис, і ціни почали стрімко зростати.
Економіка США потрапила в рідкісну ситуацію "подвійного вбивства": у 1973 році рівень інфляції досяг 8,8%, у 1974 році ще вище - 12,3%, а рівень безробіття продовжував зростати, формуючи типовий патерн стагфляції.
В цей час Бернс намагався знову посилити монетарну політику, але виявив, що вже втратив довіру. Його залежність від політичних компромісів та немонетарних заходів заклала підґрунтя для «великої інфляції», поки в 1979 році на посаду не прийшов Пол Волькер і не застосував екстремальну політику підвищення процентних ставок, що повністю «пригнітила» інфляцію, і Федеративна резервна система знову не здобула незалежного авторитету.
Пауел безумовно не хоче стати наступним Бернсом
Протягом терміна перебування Бернса залишився середній рівень інфляції 7% і підірвав репутацію Федеральної резервної системи. Внутрішні документи ФРС та записи Ніксона показують, що Бернс ставив короткострокові політичні потреби вище за довгострокову стабільність цін, а його термін став негативним прикладом незалежності центрального банку.
Є фінансовий коментатор, який жартує:
«Бернс не обманював, не вбивав, навіть не був педофілом... Єдине злочин, яке він скоїв, — це знизив процентні ставки до того, як інфляцію повністю контролювали.»
На відміну від цього, наступник Бернса Пол Волкер, піднявши процентну ставку до 19%, «задушив» інфляцію, хоча і спровокував різку рецесію, став героєм у очах Уолл-стріт, економічної історії та навіть громадськості, який поклав край інфляції. Історія довела, що американці можуть пробачити голові ФРС, який спричинив економічну рецесію, але не можуть пробачити главі, який розпалив інфляцію.
Пауел добре знає це і ніколи не хоче стати наступним Бернсом.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Останній раз президент США так тиснув на Федеральну резервну систему (ФРС) був у 1971 році, через два роки США увійшли в епоху стагфляції.
Оригінальний автор: Є Чжень, Wall Street Journal
Трамп погрожує незалежності Федеральної резервної системи США через свої пости в Твіттері, і востаннє, коли президент США так тиснув на ФРС, слід згадати 1971 рік, напередодні великої стагфляції в США.
У 1971 році американська економіка вже стикалася з проблемою «стагфляції», рівень безробіття досяг 6,1%, рівень інфляції перевищив 5,8%, а дефіцит міжнародного балансу платіжного балансу продовжував зростати. Щоб домогтися переобрання, президент Ніксон вдався до безпрецедентного тиску на тодішнього голови Федеральної резервної системи Бернса.
Записи Білого дому показують, що у 1971 році взаємодія Ніксона з Бернсом значно зросла, особливо в третьому та четвертому кварталах 1971 року, коли вони мали 17 офіційних зустрічей за квартал, що значно перевищує звичайну частоту спілкування.
І ця інтервенція на рівні політики проявилася в тому, що: в тому році федеральна процентна ставка США різко впала з 5% на початку року до 3,5% наприкінці року, а темп зростання грошової маси M1 досяг піку після Другої світової війни на рівні 8,4%. У рік, коли система Бреттон-Вудса рушила, а глобальна валютна система зазнала радикальних змін, компроміс Бернса з політикою заклав основи для пізнішої «великої інфляції», яка була вирішена лише після різкого підвищення процентних ставок Полом Волкером у 1979 році.
Бернс також через це поніс історичну ганьбу. Сьогоднішній Пауелл, безумовно, не хоче повторити долю Бернса.
Компроміс Бернса: політичні інтереси переважають стабільність цін
У 1970 році Ніксон особисто висунув кандидатуру Артура Бернса на посаду голови Федеральної резервної системи. Бернс був економістом Колумбійського університету, раніше він був економічним радником Ніксона під час виборів, і між ними встановилися близькі стосунки. Ніксон покладав великі надії на Бернса — не як на контролера грошово-кредитної політики, а як на «координатора» політичної стратегії.
Тоді Ніксон стикався з величезним тиском під час виборів 1972 року, намагаючись отримати переобрання, в той час як економіка США ще не повністю відновилася після рецесії 1969 року, а рівень безробіття залишався високим. Йому терміново потрібен був сплеск економічного зростання, навіть якщо це було б досягнуто за рахунок «помпування» для створення ілюзорного процвітання.
Отже, він постійно тиснув на Бернса, сподіваючись, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки та надрукує більше грошей для стимулювання зростання. Внутрішні записи Білого дому зафіксували численні розмови Ніксона і Бернса.
10 жовтня 1971 року, в Овальному кабінеті, Ніксон сказав Бернсу:
«Я не хочу так швидко йти з посади (I don't want to go out of town fast)…… Якщо ми програємо, це буде останній раз, коли Вашингтоном керують консерватори.»
Він натякнув, що якщо він не буде переобраний, Бернс зіткнеться з майбутнім, яке контролюється демократами, і політична атмосфера кардинально зміниться. Відповідаючи на спроби Бернса затягнути більше політики пом'якшення під приводом «банківська система вже достатньо м'яка», Ніксон прямо спростував:
«Що таке проблема ліквідності (liquidity problem)? Це просто нісенітниця (just bullshit).»
Невдовзі, під час телефонної розмови, Бернс повідомив Ніксону: «Ми знизили облікову ставку до 4,5%».
Ніксон відповів:
«Добре, добре, добре (Good, good, good)…… ти можеш вести їх вперед, ти завжди так робив (You can lead'em. You always have. Just kick'em in the rump a little).»
Ніксон не тільки тиснув на політику, але й чітко висловлювався щодо кадрових призначень. 24 грудня 1971 року він сказав директору Офісу Президента Джорджу Шульцу:
«Ти вважаєш, що наш вплив на Артура вже достатній? Я маю на увазі, як сильно я ще можу на нього тиснути?»
「Якщо не вийде, я просто покличу його (Якщо мені знову потрібно буде з ним поговорити, я це зроблю. Наступного разу я просто запрошу його).」
Ніксон також підкреслив, що Бернс не має права вирішувати кандидатури до Ради губернаторів ФРС:
«Він повинен зрозуміти, що це так само, як і з головним суддею Бергом... Я не дозволю йому призначати своїх людей.»
Ці діалоги походять з записів Білого дому, чітко демонструючи систематичний тиск президента США на голову центрального банку. А Бернс дійсно «виконав» і захистив свої дії за допомогою певної теорії.
Він вважає, що жорстка грошово-кредитна політика та зростання рівня безробіття, які їй слідують, не є ефективними для стримування інфляції того часу, оскільки коріння інфляції полягає у факторах, які Федеральна резервна система не може контролювати, таких як профспілки, нестача продуктів харчування та енергії, а також контроль ОПЕК над цінами на нафту.
З 1971 по 1972 рік Федеральна резервна система знизила процентні ставки та розширила грошову масу, що сприяло короткочасному економічному процвітанню і допомогло Ніксону досягти цілі з переобрання. Але ціна цього "штучно створеного" економічного процвітання швидко дала про себе знати.
Обійти «удар Ніксона» Федеральної резервної системи
Хоча Федеральна резервна система є органом, що здійснює монетарну політику, коли в серпні 1971 року Ніксон оголосив про "призупинення обміну долара на золото", він не врахував заперечення Бернса. 13-15 серпня 1971 року Ніксон скликав 15 ключових радників на закриту нараду у Кемп-Девід, серед яких були Бернс, міністр фінансів Конноллі та тодішній заступник міністра міжнародних валютних справ Волкер.
На засіданні, незважаючи на те, що Бернс спочатку виступав проти закриття вікна обміну долара на золото, але під сильним політичним волевиявленням Ніксона, засідання безпосередньо обійшло процедуру прийняття рішень Федеральної резервної системи і в односторонньому порядку вирішило:
Закрити вікно обміну доларів на золото, призупинити право іноземних урядів обмінювати долари на золото; запровадити 90-денну заморозку заробітної плати та цін, щоб стримати інфляцію; стягувати 10% додаткового податку на всі імпортні товари, що підлягають оподаткуванню, для захисту американських товарів від коливань валютного курсу.
Цей набір заходів, відомий як «удар Ніксона», підірвав основи Бреттон-Вудської системи, встановленої в 1944 році, внаслідок чого ціна золота різко зросла, а глобальна валютна система зазнала краху.
Спочатку контроль за зарплатами та цінами короткостроково стримував інфляцію, у 1972 році інфляція в США була знижена до 3,3%. Але в 1973 році Ніксон скасував контроль за цінами, і в цей момент масове обіг долара та дисбаланс попиту і пропозиції швидко стали очевидними. Додатково, в тому ж році спалахнула перша нафтовий кризис, і ціни почали стрімко зростати.
Економіка США потрапила в рідкісну ситуацію "подвійного вбивства": у 1973 році рівень інфляції досяг 8,8%, у 1974 році ще вище - 12,3%, а рівень безробіття продовжував зростати, формуючи типовий патерн стагфляції.
В цей час Бернс намагався знову посилити монетарну політику, але виявив, що вже втратив довіру. Його залежність від політичних компромісів та немонетарних заходів заклала підґрунтя для «великої інфляції», поки в 1979 році на посаду не прийшов Пол Волькер і не застосував екстремальну політику підвищення процентних ставок, що повністю «пригнітила» інфляцію, і Федеративна резервна система знову не здобула незалежного авторитету.
Пауел безумовно не хоче стати наступним Бернсом
Протягом терміна перебування Бернса залишився середній рівень інфляції 7% і підірвав репутацію Федеральної резервної системи. Внутрішні документи ФРС та записи Ніксона показують, що Бернс ставив короткострокові політичні потреби вище за довгострокову стабільність цін, а його термін став негативним прикладом незалежності центрального банку.
Є фінансовий коментатор, який жартує:
«Бернс не обманював, не вбивав, навіть не був педофілом... Єдине злочин, яке він скоїв, — це знизив процентні ставки до того, як інфляцію повністю контролювали.»
На відміну від цього, наступник Бернса Пол Волкер, піднявши процентну ставку до 19%, «задушив» інфляцію, хоча і спровокував різку рецесію, став героєм у очах Уолл-стріт, економічної історії та навіть громадськості, який поклав край інфляції. Історія довела, що американці можуть пробачити голові ФРС, який спричинив економічну рецесію, але не можуть пробачити главі, який розпалив інфляцію.
Пауел добре знає це і ніколи не хоче стати наступним Бернсом.