Коли з'являються нові примітиви, слід звертати увагу не лише на прямий вплив, але й на те, хто найкраще підходить для сприяння, оптимізації та розширення підтримуваних ними дій. Це часто є справжнім місцем реалізації надприбутку.
Автор: Сурабх Дешпанді
Переклад: Фелікс, PANews
Якщо ви на власні очі спостерігали за тим, що відбувається в ланцюзі, ви можете відчути, що «кінець світу» наближається. Навіть можна сказати, що штучний інтелект вже замінив криптовалюту, ставши благодатним ґрунтом для розвитку технологій майбутнього. Усі ці твердження мають певний сенс, але краще розглядати проблему з більш макроекономічної точки зору.
Ця стаття пояснює, як цикл інновацій поступово еволюціонує, щоб досягти точки відповідності технології та ринку. Сьогоднішня історія глибше дослідить спільні риси між Uber, Pendle та EigenLayer. Сподіваюся, це допоможе вам розвіяти песимістичні настрої в Twitter і знайти нову перспективу.
!
Протягом тисячоліть вважалося, що люди не можуть літати. За 112 років з моменту першого польоту людини, сьогодні знайдено спосіб захоплення ракет, що повертаються з космосу. Інновації, здається, є трансформацією, що охоплює епохи.
Справжня магія технології рідко проявляється в початкових винаходах; вона полягає в екосистемі, що виникає навколо неї. Можна розглядати це як складне зростання, просто інновації, а не гроші.
Хоча творці нових речей, які є піонерами, займають заголовки новин та отримують венчурні інвестиції, часто саме другий клас будівельників здатний виявити найбільшу цінність — ті, хто знаходять ще не розроблений потенціал в існуючій основі. Вони бачать можливості, які важко помітити іншим. Історія сповнена таких інноваторів, які ніколи не прогнозували, як їхні винаходи змінять світ. Вони просто намагалися вирішити проблеми, що виникають у даний момент. У цьому процесі вони відкрили можливості, які значно перевищують початкове бачення.
Найкращі інновації не є кінцевою метою, а є стартовою платформою для підняття нових екосистем. У сьогоднішній статті розглядається, як це явище проявляється в Web3. Починаючи з глобальної системи позиціонування (GPS), яку ми використовуємо щодня, а потім через повторне ставлення та механізми балів у криптовалютній сфері.
Вихідні, які змінять інтернет
Глобальна система позиціонування (GPS) з моменту свого запуску у 1973 році постійно прагне точно визначати місце розташування на Землі. Але Google Maps на цьому не зупиняється, адже він дозволяє мільярдам людей отримувати доступ, використовувати та розуміти ці первинні дані.
Google Maps почалася з трьох стратегічних придбань наприкінці 2004 року.
По-перше, це Where 2 Technologies, маленька австралійська стартап-компанія, яка працює в спальній кімнаті в Сіднеї. Вони розробили «Expedition», настільний додаток на C++, який забезпечує плавну навігацію за допомогою попередньо змонтованих картографічних плиток. У порівнянні з незграбним досвідом MapQuest, його користувацький досвід значно кращий.
Водночас, Google придбала Keyhole (технологія супутникових зображень) та ZipDash (аналіз трафіку в реальному часі), інтегрувавши основні складові своєї карти. Ці придбання разом становлять основу Google Maps: об'єднання інтерактивної навігації, багатих візуальних даних та динамічної інформації в одному додатку.
Expedition – це настільний додаток, але Ларрі Пейдж наполягав на веб-рішенні. Початкові спроби просувалися повільно, без особливих ідей. Випускник Стенфордського університету Брета Тейлор, який раніше був заступником менеджера продукту в Google, почав працювати над усуненням цієї проблеми.
Брет Тейлор переписав весь фронтенд, використовуючи асинхронний JavaScript та XML (AJAX). AJAX — це нова технологія, яка дозволяє веб-сайтам оновлювати контент без перезавантаження всієї сторінки. До появи AJAX веб-додатки були статичними і громіздкими. Але з AJAX швидкість реакції може зрівнятися з настільними програмами. Карти стали перетасовуваними, нові плитки завантажуються без оновлення сторінки — це стало революційним користувацьким досвідом у 2005 році.
!
Справжній геній полягав у тому, що Google пізніше того року випустив API карт, перетворивши свій продукт на платформу. Розробники тепер можуть вбудовувати Google Maps і розвивати на його основі, що призвело до тисяч проектів «mashups», які врешті-решт перетворилися на повноцінний бізнес. Uber, Airbnb і DoorDash існують завдяки Брету Тейлору, який у вирішальні вихідні зробив карти програмованими.
Інтуїція Брет Тейлора є повторюваним явищем у сфері технологій: найбільш глибокі цінності зазвичай не походять з основи, а випливають з досягнень, побудованих іншими на цій основі. Ці «ефекти другого порядку» представляють справжню складну магію інновацій — прорив може надати можливості цілої екосистеми, породжуючи несподівані застосування.
Після того, як Google Maps стали програмованими, це викликало ланцюгову реакцію. Airbnb, DoorDash, Uber та Zomato першими приєдналися, інтегруючи GPS у свої основні послуги. Pokémon Go пішла ще далі, накладаючи на дані про розташування технологію доповненої реальності, розмиваючи межі між реальністю та віртуальністю.
Що стоїть за всім цим? Звісно, це платежі. Адже якщо немає безперешкодних платежів, то яка ж користь від послуг за запитом?
Технологія GPS, на яку вони покладаються, не є чимось новим. Але покладатися лише на GPS не можна створити дива. Це вершина десятиліть еволюції технологій, таких як супутникове позиціонування, мобільне обладнання, AJAX, API та платіжні канали, всі ці технології повільно формуються.
Ось чому другорядні ефекти є настільки потужними. Вони рідко отримують увагу в даний момент. Але одного дня, піднявши голову, ви виявите, що ваші повсякденні справи координуються невидимою мережею інновацій, яка потайки накопичувалася протягом багатьох років.
Як повторне заставлення стимулює продукти
У червні 2023 року EigenLayer запровадив функцію «повторної ставкої» на основній мережі Ethereum, що повністю змінило безпекову ситуацію в Ethereum. Ця концепція є новою, але водночас зрозумілою, і будь-хто, хто цікавиться криптовалютами, може зрозуміти: «Що станеться, якщо ви зможете ставити ваш ETH двічі?»
У традиційному стейкінгу ваш ETH може приносити стабільний, але помірний дохід від 3,5% до 7%. Рестейкінг по суті дозволяє одній і тій же партії ETH виконувати подвійну роль, захищаючи як мережу Ethereum, так і одночасно мережу протоколу EigenLayer — ті ж самі кошти, кілька джерел доходу та підвищення ефективності капіталу.
До квітня 2024 року EigenLayer перетворився з теоретичної інновації на повністю робочу систему зі значним поширенням. Цифри говорять самі за себе: 70% нових валідаторів Ethereum вирішують приєднатися до протоколу негайно. До кінця 2024 року понад 6,25 млн ETH (близько $19,3 млрд) будуть заблоковані. Якщо потрапляти до країн з найвищим ВВП, то він має становити близько 120.
Цікаво не лише те, що EigenLayer зробив повторне стейкінг реальністю. А й те, що інші також почали наслідувати. EtherFi — це постачальник ліквідного стейкінгу, який тихо запустився на початку 2023 року.
Ефір. Я очікую, що участь у EigenLayer стане одним із найпопулярніших шансів у DeFi. Ви ставите ETH, отримуєте токени ETH, а потім автоматично повторно ставите їх на функціональному шарі. І, як винагороду, ви можете використовувати eth та грати в інших DeFi пісочницях. Пандель - це саме така пісочниця. Це схоже на те, щоб робити одне й те саме і отримувати кілька винагород — криптофінанс, друзі.
Ether.fi очікує, що повторне ставлення EigenLayer стане однією з найпопулярніших можливостей у сфері DeFi. Ви ставите ETH, отримуєте токени eETH, а потім автоматично повторно ставите їх на EigenLayer. І як винагороду ви можете використовувати eETH для досвіду в інших DeFi пісочницях. Pendle є саме такою пісочницею. Це як якщо б усі отримували кілька винагород за виконання по суті однієї й тієї ж справи.
Який результат? Вражаюче. До травня 2024 року TVL Ether.fi зросло до приблизно 6 мільярдів доларів. Їхній «Liquid Vault» пропонує близько 10% річних, тоді як звичайне ставлення не було таким вже привабливим.
!
Ether.fi фактично виконує ту ж роботу з повторного стейкінгу ETH, що і Lido раніше з стейкінгом ETH. Створюючи ліквідність, доступність і корисність для повторно стейкованого ETH, повторний стейкінг стає практичним, масовим і прибутковим.
Окрім переслідування прибутку, існує «майнінг балів», люди не тільки прагнуть миттєвого доходу, але й накопичують «бали», які в майбутньому можуть перетворитися на цінні токени. Якщо бажаєте, ви можете назвати це спекулятивним колесом. Зі збільшенням кількості користувачів, які повторно зобов'язуються через Ether.fi, більше токенів eETH починають циркулювати та глибоко інтегруються з іншими DeFi проектами, такими як Pendle, де ви можете торгувати майбутніми доходами, а навіть і самими балами, створюючи зовсім нові фінансові інструменти.
Що сталося з точками - адже криптовалюта - це майданчик для ефективних капітальних найманців. Коли протокол почав пропонувати бали як винагороду, з'явилася велика кількість користувачів, які намагалися максимізувати бали та маніпулювати системою в процесі. Початковий намір, що стоїть за балами, полягає в тому, щоб досягти більш справедливого та широкого розподілу токенів. Але як тільки це перетворилося на перегони, результати були спотворені. Найактивніші «майнери» не завжди є найпослідовнішими користувачами. Хоча багато проєктів все ще використовують бали для розподілу токенів, ця стратегія вже не така приваблива, як раніше.
Отже, як і завжди, урок полягає не лише в тому, що інновації є важливими. Ще важливіше те, що найбільші переможці часто не ті, хто спочатку створює те, про що говорять люди. Це ті, хто приходить пізніше, усвідомлює реальну ситуацію і в потрібний момент створює те, що потрібно.
Звичайно, EigenLayer заклав основу, але Ether.fi та інші компанії, які побачили вторинні ефекти, також отримали свою частку, в кінцевому результаті в середині 2024 року зайнявши понад 20% частки ринку стейкінгу Ethereum. У крипто-сфері стати першим далеко не так важливо, як знати, що роблять інші.
Бали та Pendle
Після величезного успіху airdrop Jito, бали стали основним напрямком у грудні 2023 року. Цей протокол на базі Solana вперше з'явився і відразу отримав FDV понад 1 мільярд доларів, викликавши «золоту лихоманку». Раптом всі протоколи в екосистемі перейшли від прямого розподілу токенів до системи балів. Вони почали винагороджувати користувачів, які беруть участь у протоколі, балами, які згодом можуть бути обміняні на токени управління. Цей новий механізм розподілу швидко перетворився на домінуючу стратегію.
Pendle запущено в червні 2021 року, зосереджуючись на токенізації та торгівлі майбутніми доходами. Основна інновація Pendle є дуже вмілою, оскільки вона розділяє токени доходів на дві частини: токен основного капіталу (PT), який представляє базовий актив, і токен доходів (YT), який захоплює майбутні доходи. Це розділення дозволяє користувачам окремо торгувати цими компонентами, що забезпечує кращий контроль над їхньою стратегією доходів, ніж будь-коли раніше.
!
Коли конкурс балів офіційно розпочався, Pendle виявив, що завдяки функції, створеній з зовсім інших причин, займає вигідну позицію. Токен YT платформи створив механізм, що еквівалентний майнінгу балів з важелем. Користувачі можуть одночасно отримувати плаваючий дохід від активів та будь-які відповідні бали, тим самим розширюючи накопичення балів без необхідності в додаткових коштах.
Ось як це насправді працює. Скажімо, Сід хоче заробляти бали на такому протоколі, як EigenLayer, який винагороджує постачальників ліквідності. Традиційно йому потрібно буде внести ETH у стейкінг-контракт EigenLayer і заблокувати кошти на тижні або місяці. Завдяки поєднанню токенів для перереєстрації ліквідності (LRT) та Pendle, Sid може купувати токени прибутковості, які представляють майбутню прибутковість та кредити, (YT) без необхідності вносити ETH безпосередньо в EigenLayer.
Наприклад, припустимо, що ціна eETH становить 2000 доларів, а щодня можна отримати 24 бали EigenLayer. pteETH представляє собою токен фіксованого доходу, yteETH представляє собою токен змінного доходу, який коштує 200 доларів. Тримачі pteETH відмовляються від балів в обмін на фіксований дохід. Тримачі yteETH отримують змінний дохід і бали. Тепер, всього за 2000 доларів, Сід може отримувати 240 балів (вартістю 10 ETH) щодня, а не лише 24.
!
Засновник Pendle TN Lee детально проаналізував це в подкасті. Команда не створювала мета-інфраструктуру для балів. Вони не могли передбачити це. Але вони побудували ідеальну інфраструктуру для цієї нової поведінки та отримали значний капітал. Навіть якщо ця тенденція зрештою спаде, а TVL знизиться до приблизно 2,5 мільярда доларів, їхня ринкова капіталізація все ще перевищує в 10-15 разів ту, що була до появи балів.
Мемкоїни, Pump.fun та Raydium
Іноді другорядні ефекти можуть з'явитися з найнеочікуваніших місць і активізувати всю екосистему в цьому процесі. Відродження Solana 2023-2024 років є яскравим прикладом, який наочно демонструє швидкі зміни в криптовалюті та те, як ті, хто займає позицію на ключових перехрестях, отримують цінність.
В кінці 2022 року, після краху FTX, багато представників галузі написали «похоронку» для Solana. Ця логіка здається цілком обґрунтованою. SBF та його компанії мали величезний вплив на цю екосистему, забезпечуючи фінансування, ліквідність і ринкову підтримку. Без них Solana бореться за виживання. Ця технологія страждає від проблем надійності, новини про «вимкнення Solana» стали предметом насмішок. Блокчейн, який колись позиціонував себе як «вбивця ефіру», здається, на межі загибелі.
Однак відбувається надзвичайна трансформація. Протягом 2023 року технології Solana стабільно вдосконалюються. Кількість аварійних зупинок стає дедалі меншою. Остаточність транзакцій і користувацький досвід помітно стали більш гладкими. Розробники, які були приваблені технологічною основою Solana (такою як висока пропускна спроможність, низька вартість і підсекундна остаточність), починають повертатися, хоча й обережно.
На початку 2024 року ситуація зазнала вирішального повороту. У міру того, як люди розчарувалися в традиційних DeFi токенах управління і загалом звернулися до так званого «фінансового нігілізму», увага та кошти користувачів почали пересуватися до мемкоінів. Ці токени зазвичай мають дуже мало інших застосувань, крім спільної власності та культурних сигналів, але захопили уяву ринку. Solana, завдяки своїй блискавичній швидкості транзакцій та надзвичайно низьким витратам, створила ідеальне середовище для цього нового хвилювання.
PumpFun запуститься в січні 2024 року. Ця «фабрика мемкоінів» спростить процес створення токенів (який раніше був спеціальністю розробників з програмування) до того, що його можна буде завершити за кілька хвилин. PumpFun реалізував демократизацію створення токенів у способі, що ідеально відповідає духу фінансових експериментів у криптовалюті. Майже за одну ніч тисячі нових токенів, таких як «BONK», «Dogwifhat» та «POPCAT», заполонили екосистему Solana.
Здається, що легковажна криптовалюта швидко демонструє свій потенціал як каталізатор складних ціннісних ланцюгів. Ці нові токени потребують деяких критично важливих речей: ліквідності. Без торгової платформи навіть найвинахідливіша концепція memecoin стане нічим. Децентралізована біржа Raydium екосистеми Solana займає заздрісну позицію.
Raydium з моменту свого заснування прагне стати провідною торговою платформою Solana, зосереджуючи увагу на підвищенні капітальної ефективності та зниженні сліпків. Цей протокол не був спеціально розроблений для мемкоінів. Але, як виявилося, його технологічна архітектура схожа на централізовані ліквідні пулі Uniswap і бездозвольні процеси випуску токенів, що робить його дуже придатним для реагування на раптовий наплив нових активів.
Момент виявився вдалим. Річна розробка інфраструктури створила необхідну міцну основу для цього несподіваного випадку.
!
Лістинг на Raydium став важливою віхою для цих нових токенів, підвищуючи їхню довіру та впізнаваність на все більш переповненому ринку. На початку 2025 року ця симбіозна взаємозв'язок стане вирішально важливою, адже понад 40% доходу від Swap на Raydium буде надходити від токенів, створених PumpFun.
Ці відносини взаємовигідні: PumpFun потребує існуючих ліквідних пулів Raydium, щоб підняти свої токени з нішевого продукту до торгівельного активу, тоді як Raydium процвітає завдяки вибуховому обсягу торгівлі, який приносять ці токени.
!
Економічна ефективність команди PumpFun також викликає захоплення: на платформі PumpFun за кожну угоду з токенами, які торгуються виключно, стягується комісія в 1%, тоді як структура комісій Raydium становить 0,25%. Це означає, що Raydium потрібно створити вчетверо більше обсягу торгівлі, щоб досягти рівня доходу від кожного токена PumpFun. Завдяки своїй більш глибокій ліквідності та ширшій базі користувачів Raydium постійно успішно перевершує цей поріг в період з серпня 2024 року по лютий 2025 року.
Raydium не є первинним творцем мемкоїнів, і не є первопрохідцем концепції токенів. Проте, завдяки наданню потужної інфраструктури для торгівлі цими активами та швидкому реагуванню на загрози конкуренції, він захопив більшість вартості в екосистемі.
Легендарна історія мемкоїнів Solana демонструє ключовий аспект другого порядку ефекту: цінність часто не належить тим, хто створює нову поведінку, а тим, хто масово сприяє новій поведінці. PumpFun спростила створення токенів, тоді як Raydium забезпечила ефективне виявлення цін і торгівлю. Кожна інновація викликала подальшу адаптацію. Вертикальна інтеграція PumpFun спонукала Raydium створити LaunchLab, що призвело до ряду вторинних ефектів, які перетворили всю екосистему.
Ця увага не лише відновила екосистему, але й активно використовується. Зі зростанням популярності мемкоїнів, такі токени, як Trump і Libra, ймовірно, були випущені саме для створення хайпу. Їхня стратегія залежить від наративу, часу і вірусного поширення. Trump використовує енергію політичних мемів, тоді як Libra більше схильна до ширшої інтернет-культури. Обидва токени спочатку отримали величезну увагу і незабаром після запуску досягли абсурдних оцінок.
Але ця енергія не тривала довго. Увага приходить швидко, але й йде швидко. Вторинний ринок охолоджується. Трейдери переключили свою увагу. Спільнота поступово зменшується. Успіх цих токенів полягає в тому, що вони демонструють, як у потрібний момент привернути увагу і перетворити її на спекулятивне золото. Однак вони не змогли підтримувати ринкову капіталізацію. У них немає реальної корисності та стратегії сталого розвитку, вони лише мимолетні.
Проте вони довели одну думку: інновації можуть привернути увагу. А в крипто-сфері увага є одним з найпотужніших матеріалів. Якщо її використовувати правильно, це може викликати нову хвилю; якщо використати неправильно, вона швидко зникне.
Для спостерігачів за криптоінноваціями уроки очевидні. Коли з’являються нові примітиви, потрібно дивитися не лише на прямий вплив, а й на те, хто найкраще здатен сприяти, оптимізувати та розширювати поведінку, яку вони підтримують. Саме тут часто відбувається справжнє досягнення наднормативного доходу.
Що робити зараз?
Читая це, ви, можливо, хочете знати, яким буде наступний другий вибух. Можливо, ви називаєте це складною інновацією, або це може бути технологічне злиття, але суть залишається такою ж. У цій статті йдеться про зіткнення кількох технологій одночасно, викликаючи ланцюгову реакцію, що перевищує суму її частин.
Ми вже стали свідками цього: повторне заставлення переформатувало механізми стимулювання DeFi, інфраструктура мемкоїнів відновила всю екосистему, а прибуткові протоколи несподівано реалізували аеродропи з важелем. Отже, яка наступна доміно, що впаде? Можливо, це буде досвід EVM. Можливо. Воно дійсно переписується, переробляється та вдосконалюється, щоб відчуватися як справжнє програмне забезпечення — принаймні, таке зобов'язання. Чи стане це наступним великим шаром компаунду або просто ще одним поступовим оновленням, ще належить з'ясувати.
Але якщо ці етапи успішно з'єднаються, це може спричинити безпрецедентну ланцюгову реакцію.
За шумом суперечок про L2 та битву за масштабованість приховується змагання — не лише розширити Ethereum, а й підвищити його корисність шляхом покращення доступності. Справжня доступність, яка дозволяє іншим будувати на ньому, не зіштовхуючись із проблемами, такими як гаманці, комісії чи невдалі транзакції. Адже коли тертя зникає, інновації процвітають. А коли інновації процвітають, складні відсоткові доходи з'являються в найнеочікуваніших місцях.
Протягом останніх кількох місяців ми приймали деяких видатних особистостей, які очолюють цю трансформацію: Андре Кроньє з Sonic, Кеоне Хон з Monad та Шуяо Конг з MegaETH. Хоча їхні підходи різні, мета є дуже чіткою: усунути затримки. Усунути тертя. Навіть усунути гаманці. Замість цього запропонувати щось швидше, плавніше та менш помітне. Створити справжній програмний досвід, а не обтяжливі процеси кліків.
MegaETH та Monad стверджують, що можуть обробляти 10 тисяч транзакцій на секунду. Це відповідає швидкості Solana, але має семантику Ethereum. Слід зазначити, що в криптоіндустрії завжди є схильність до перебільшення, якщо це справді вдасться реалізувати, це буде перший EVM-базований ланцюг, який у плані користувацького досвіду поставить Solana в пасивну позицію. (Враховуючи, що EVM-блокчейни вже давно страждають від повільного підтвердження та жахливих спливаючих вікон гаманців, це справді виглядає трохи кумедно.)
Пропаганда Андре зосереджена не на швидкість, а на усуненні складнощів. Він сказав, що стеля продуктивності Ethereum далека від досягнення. За його словами, його поточна робоча потужність становить лише близько 2% від загальної потужності. Це пов'язано не з апаратними обмеженнями, а скоріше з тим, як віртуальна машина Ethereum (EVM) отримує доступ до даних і записує їх. Завдяки новій структурі бази даних Sonic знизив вимоги до зберігання даних на 98 відсотків. Його дорожня карта Соніка робить ставку на абстракцію – абстрактні гонорари, абстрактні рахунки, абстрактні гаманці. Якщо все піде за планом, до кінця року користувачі навіть не здогадуватимуться, що вони в блокчейні, зберігаючи при цьому пристойний ступінь децентралізації. І це головне.
Отже, хто переможе в цьому новому світі? Можливо, не інфраструктурні команди зайняті оновленням бенчмарку TPS, а додатки, побудовані на основі цієї інфраструктури, як-от Pumpfun, який використовував інфраструктуру Solana та отримав прибуток у розмірі 500 мільйонів доларів менш ніж за рік. Соціальні протоколи, зокрема, можуть зробити прорив. Такі проекти, як Farcaster, продемонстрували потенціал поєднання постійності криптовалют із зручністю використання в Інтернеті. Більше ніяких платних публікацій, ніяких спливаючих вікон MetaMask. Надається доступ лише до вмісту.
А тепер про DeFi. Наступне покоління фінансових додатків потребує кращих даних. Андре прямо заявив: «У нас немає онлайнової волатильності, імпліцитної волатильності чи фактичної волатильності». Коли ці дані справді з'являться, очікується, що з'явиться справжній ринок опціонів, послідовні деривативи та структуровані безстрокові контракти — фінансовий шар, яким криптовалюти завжди прикидалися, що вже мають.
Можливо, найцікавішими є ті програми, які ще не були уявлені. Адже все завжди розвивається саме так. У 2005 році ніхто, дивлячись на Google Maps, не сказав би: «Знаєте, що їй потрібно? Сервіс спільних поїздок». Але як тільки основа змінюється, все інше також змінюється.
Отже, особа має скептичне ставлення. Особа перебуває в криптосфері достатньо довго, щоб знати, що кожне обіцянка десятикратного покращення зазвичай лише призводить до трохи кращої панелі управління та більшої кількості повідомлень у Discord, але також дуже хвилюється. Тому що цього разу базова технологія здається реальною. І за нею нове покоління будівельників тихо працює над тим, що, можливо, зможе перевернути все – другорядною магією. Адже для кожної пробивної базової технології, яку ми бачимо сьогодні, десятки будівельників вже працюють над розробкою другорядних застосувань, які справді продемонструють цінність цієї базової технології.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Дослідження еволюції інноваційного циклу: чому надприбутки часто обдурюють людей, як лохів, повторними розробниками?
Автор: Сурабх Дешпанді
Переклад: Фелікс, PANews
Якщо ви на власні очі спостерігали за тим, що відбувається в ланцюзі, ви можете відчути, що «кінець світу» наближається. Навіть можна сказати, що штучний інтелект вже замінив криптовалюту, ставши благодатним ґрунтом для розвитку технологій майбутнього. Усі ці твердження мають певний сенс, але краще розглядати проблему з більш макроекономічної точки зору.
Ця стаття пояснює, як цикл інновацій поступово еволюціонує, щоб досягти точки відповідності технології та ринку. Сьогоднішня історія глибше дослідить спільні риси між Uber, Pendle та EigenLayer. Сподіваюся, це допоможе вам розвіяти песимістичні настрої в Twitter і знайти нову перспективу.
!
Протягом тисячоліть вважалося, що люди не можуть літати. За 112 років з моменту першого польоту людини, сьогодні знайдено спосіб захоплення ракет, що повертаються з космосу. Інновації, здається, є трансформацією, що охоплює епохи.
Справжня магія технології рідко проявляється в початкових винаходах; вона полягає в екосистемі, що виникає навколо неї. Можна розглядати це як складне зростання, просто інновації, а не гроші.
Хоча творці нових речей, які є піонерами, займають заголовки новин та отримують венчурні інвестиції, часто саме другий клас будівельників здатний виявити найбільшу цінність — ті, хто знаходять ще не розроблений потенціал в існуючій основі. Вони бачать можливості, які важко помітити іншим. Історія сповнена таких інноваторів, які ніколи не прогнозували, як їхні винаходи змінять світ. Вони просто намагалися вирішити проблеми, що виникають у даний момент. У цьому процесі вони відкрили можливості, які значно перевищують початкове бачення.
Найкращі інновації не є кінцевою метою, а є стартовою платформою для підняття нових екосистем. У сьогоднішній статті розглядається, як це явище проявляється в Web3. Починаючи з глобальної системи позиціонування (GPS), яку ми використовуємо щодня, а потім через повторне ставлення та механізми балів у криптовалютній сфері.
Вихідні, які змінять інтернет
Глобальна система позиціонування (GPS) з моменту свого запуску у 1973 році постійно прагне точно визначати місце розташування на Землі. Але Google Maps на цьому не зупиняється, адже він дозволяє мільярдам людей отримувати доступ, використовувати та розуміти ці первинні дані.
Google Maps почалася з трьох стратегічних придбань наприкінці 2004 року.
По-перше, це Where 2 Technologies, маленька австралійська стартап-компанія, яка працює в спальній кімнаті в Сіднеї. Вони розробили «Expedition», настільний додаток на C++, який забезпечує плавну навігацію за допомогою попередньо змонтованих картографічних плиток. У порівнянні з незграбним досвідом MapQuest, його користувацький досвід значно кращий.
Водночас, Google придбала Keyhole (технологія супутникових зображень) та ZipDash (аналіз трафіку в реальному часі), інтегрувавши основні складові своєї карти. Ці придбання разом становлять основу Google Maps: об'єднання інтерактивної навігації, багатих візуальних даних та динамічної інформації в одному додатку.
Expedition – це настільний додаток, але Ларрі Пейдж наполягав на веб-рішенні. Початкові спроби просувалися повільно, без особливих ідей. Випускник Стенфордського університету Брета Тейлор, який раніше був заступником менеджера продукту в Google, почав працювати над усуненням цієї проблеми.
Брет Тейлор переписав весь фронтенд, використовуючи асинхронний JavaScript та XML (AJAX). AJAX — це нова технологія, яка дозволяє веб-сайтам оновлювати контент без перезавантаження всієї сторінки. До появи AJAX веб-додатки були статичними і громіздкими. Але з AJAX швидкість реакції може зрівнятися з настільними програмами. Карти стали перетасовуваними, нові плитки завантажуються без оновлення сторінки — це стало революційним користувацьким досвідом у 2005 році.
!
Справжній геній полягав у тому, що Google пізніше того року випустив API карт, перетворивши свій продукт на платформу. Розробники тепер можуть вбудовувати Google Maps і розвивати на його основі, що призвело до тисяч проектів «mashups», які врешті-решт перетворилися на повноцінний бізнес. Uber, Airbnb і DoorDash існують завдяки Брету Тейлору, який у вирішальні вихідні зробив карти програмованими.
Інтуїція Брет Тейлора є повторюваним явищем у сфері технологій: найбільш глибокі цінності зазвичай не походять з основи, а випливають з досягнень, побудованих іншими на цій основі. Ці «ефекти другого порядку» представляють справжню складну магію інновацій — прорив може надати можливості цілої екосистеми, породжуючи несподівані застосування.
Після того, як Google Maps стали програмованими, це викликало ланцюгову реакцію. Airbnb, DoorDash, Uber та Zomato першими приєдналися, інтегруючи GPS у свої основні послуги. Pokémon Go пішла ще далі, накладаючи на дані про розташування технологію доповненої реальності, розмиваючи межі між реальністю та віртуальністю.
Що стоїть за всім цим? Звісно, це платежі. Адже якщо немає безперешкодних платежів, то яка ж користь від послуг за запитом?
Технологія GPS, на яку вони покладаються, не є чимось новим. Але покладатися лише на GPS не можна створити дива. Це вершина десятиліть еволюції технологій, таких як супутникове позиціонування, мобільне обладнання, AJAX, API та платіжні канали, всі ці технології повільно формуються.
Ось чому другорядні ефекти є настільки потужними. Вони рідко отримують увагу в даний момент. Але одного дня, піднявши голову, ви виявите, що ваші повсякденні справи координуються невидимою мережею інновацій, яка потайки накопичувалася протягом багатьох років.
Як повторне заставлення стимулює продукти
У червні 2023 року EigenLayer запровадив функцію «повторної ставкої» на основній мережі Ethereum, що повністю змінило безпекову ситуацію в Ethereum. Ця концепція є новою, але водночас зрозумілою, і будь-хто, хто цікавиться криптовалютами, може зрозуміти: «Що станеться, якщо ви зможете ставити ваш ETH двічі?»
У традиційному стейкінгу ваш ETH може приносити стабільний, але помірний дохід від 3,5% до 7%. Рестейкінг по суті дозволяє одній і тій же партії ETH виконувати подвійну роль, захищаючи як мережу Ethereum, так і одночасно мережу протоколу EigenLayer — ті ж самі кошти, кілька джерел доходу та підвищення ефективності капіталу.
До квітня 2024 року EigenLayer перетворився з теоретичної інновації на повністю робочу систему зі значним поширенням. Цифри говорять самі за себе: 70% нових валідаторів Ethereum вирішують приєднатися до протоколу негайно. До кінця 2024 року понад 6,25 млн ETH (близько $19,3 млрд) будуть заблоковані. Якщо потрапляти до країн з найвищим ВВП, то він має становити близько 120.
Цікаво не лише те, що EigenLayer зробив повторне стейкінг реальністю. А й те, що інші також почали наслідувати. EtherFi — це постачальник ліквідного стейкінгу, який тихо запустився на початку 2023 року.
Ефір. Я очікую, що участь у EigenLayer стане одним із найпопулярніших шансів у DeFi. Ви ставите ETH, отримуєте токени ETH, а потім автоматично повторно ставите їх на функціональному шарі. І, як винагороду, ви можете використовувати eth та грати в інших DeFi пісочницях. Пандель - це саме така пісочниця. Це схоже на те, щоб робити одне й те саме і отримувати кілька винагород — криптофінанс, друзі.
Ether.fi очікує, що повторне ставлення EigenLayer стане однією з найпопулярніших можливостей у сфері DeFi. Ви ставите ETH, отримуєте токени eETH, а потім автоматично повторно ставите їх на EigenLayer. І як винагороду ви можете використовувати eETH для досвіду в інших DeFi пісочницях. Pendle є саме такою пісочницею. Це як якщо б усі отримували кілька винагород за виконання по суті однієї й тієї ж справи.
Який результат? Вражаюче. До травня 2024 року TVL Ether.fi зросло до приблизно 6 мільярдів доларів. Їхній «Liquid Vault» пропонує близько 10% річних, тоді як звичайне ставлення не було таким вже привабливим.
!
Ether.fi фактично виконує ту ж роботу з повторного стейкінгу ETH, що і Lido раніше з стейкінгом ETH. Створюючи ліквідність, доступність і корисність для повторно стейкованого ETH, повторний стейкінг стає практичним, масовим і прибутковим.
Окрім переслідування прибутку, існує «майнінг балів», люди не тільки прагнуть миттєвого доходу, але й накопичують «бали», які в майбутньому можуть перетворитися на цінні токени. Якщо бажаєте, ви можете назвати це спекулятивним колесом. Зі збільшенням кількості користувачів, які повторно зобов'язуються через Ether.fi, більше токенів eETH починають циркулювати та глибоко інтегруються з іншими DeFi проектами, такими як Pendle, де ви можете торгувати майбутніми доходами, а навіть і самими балами, створюючи зовсім нові фінансові інструменти.
Що сталося з точками - адже криптовалюта - це майданчик для ефективних капітальних найманців. Коли протокол почав пропонувати бали як винагороду, з'явилася велика кількість користувачів, які намагалися максимізувати бали та маніпулювати системою в процесі. Початковий намір, що стоїть за балами, полягає в тому, щоб досягти більш справедливого та широкого розподілу токенів. Але як тільки це перетворилося на перегони, результати були спотворені. Найактивніші «майнери» не завжди є найпослідовнішими користувачами. Хоча багато проєктів все ще використовують бали для розподілу токенів, ця стратегія вже не така приваблива, як раніше.
Отже, як і завжди, урок полягає не лише в тому, що інновації є важливими. Ще важливіше те, що найбільші переможці часто не ті, хто спочатку створює те, про що говорять люди. Це ті, хто приходить пізніше, усвідомлює реальну ситуацію і в потрібний момент створює те, що потрібно.
Звичайно, EigenLayer заклав основу, але Ether.fi та інші компанії, які побачили вторинні ефекти, також отримали свою частку, в кінцевому результаті в середині 2024 року зайнявши понад 20% частки ринку стейкінгу Ethereum. У крипто-сфері стати першим далеко не так важливо, як знати, що роблять інші.
Бали та Pendle
Після величезного успіху airdrop Jito, бали стали основним напрямком у грудні 2023 року. Цей протокол на базі Solana вперше з'явився і відразу отримав FDV понад 1 мільярд доларів, викликавши «золоту лихоманку». Раптом всі протоколи в екосистемі перейшли від прямого розподілу токенів до системи балів. Вони почали винагороджувати користувачів, які беруть участь у протоколі, балами, які згодом можуть бути обміняні на токени управління. Цей новий механізм розподілу швидко перетворився на домінуючу стратегію.
Pendle запущено в червні 2021 року, зосереджуючись на токенізації та торгівлі майбутніми доходами. Основна інновація Pendle є дуже вмілою, оскільки вона розділяє токени доходів на дві частини: токен основного капіталу (PT), який представляє базовий актив, і токен доходів (YT), який захоплює майбутні доходи. Це розділення дозволяє користувачам окремо торгувати цими компонентами, що забезпечує кращий контроль над їхньою стратегією доходів, ніж будь-коли раніше.
!
Коли конкурс балів офіційно розпочався, Pendle виявив, що завдяки функції, створеній з зовсім інших причин, займає вигідну позицію. Токен YT платформи створив механізм, що еквівалентний майнінгу балів з важелем. Користувачі можуть одночасно отримувати плаваючий дохід від активів та будь-які відповідні бали, тим самим розширюючи накопичення балів без необхідності в додаткових коштах.
Ось як це насправді працює. Скажімо, Сід хоче заробляти бали на такому протоколі, як EigenLayer, який винагороджує постачальників ліквідності. Традиційно йому потрібно буде внести ETH у стейкінг-контракт EigenLayer і заблокувати кошти на тижні або місяці. Завдяки поєднанню токенів для перереєстрації ліквідності (LRT) та Pendle, Sid може купувати токени прибутковості, які представляють майбутню прибутковість та кредити, (YT) без необхідності вносити ETH безпосередньо в EigenLayer.
Наприклад, припустимо, що ціна eETH становить 2000 доларів, а щодня можна отримати 24 бали EigenLayer. pteETH представляє собою токен фіксованого доходу, yteETH представляє собою токен змінного доходу, який коштує 200 доларів. Тримачі pteETH відмовляються від балів в обмін на фіксований дохід. Тримачі yteETH отримують змінний дохід і бали. Тепер, всього за 2000 доларів, Сід може отримувати 240 балів (вартістю 10 ETH) щодня, а не лише 24.
!
Засновник Pendle TN Lee детально проаналізував це в подкасті. Команда не створювала мета-інфраструктуру для балів. Вони не могли передбачити це. Але вони побудували ідеальну інфраструктуру для цієї нової поведінки та отримали значний капітал. Навіть якщо ця тенденція зрештою спаде, а TVL знизиться до приблизно 2,5 мільярда доларів, їхня ринкова капіталізація все ще перевищує в 10-15 разів ту, що була до появи балів.
Мемкоїни, Pump.fun та Raydium
Іноді другорядні ефекти можуть з'явитися з найнеочікуваніших місць і активізувати всю екосистему в цьому процесі. Відродження Solana 2023-2024 років є яскравим прикладом, який наочно демонструє швидкі зміни в криптовалюті та те, як ті, хто займає позицію на ключових перехрестях, отримують цінність.
В кінці 2022 року, після краху FTX, багато представників галузі написали «похоронку» для Solana. Ця логіка здається цілком обґрунтованою. SBF та його компанії мали величезний вплив на цю екосистему, забезпечуючи фінансування, ліквідність і ринкову підтримку. Без них Solana бореться за виживання. Ця технологія страждає від проблем надійності, новини про «вимкнення Solana» стали предметом насмішок. Блокчейн, який колись позиціонував себе як «вбивця ефіру», здається, на межі загибелі.
Однак відбувається надзвичайна трансформація. Протягом 2023 року технології Solana стабільно вдосконалюються. Кількість аварійних зупинок стає дедалі меншою. Остаточність транзакцій і користувацький досвід помітно стали більш гладкими. Розробники, які були приваблені технологічною основою Solana (такою як висока пропускна спроможність, низька вартість і підсекундна остаточність), починають повертатися, хоча й обережно.
На початку 2024 року ситуація зазнала вирішального повороту. У міру того, як люди розчарувалися в традиційних DeFi токенах управління і загалом звернулися до так званого «фінансового нігілізму», увага та кошти користувачів почали пересуватися до мемкоінів. Ці токени зазвичай мають дуже мало інших застосувань, крім спільної власності та культурних сигналів, але захопили уяву ринку. Solana, завдяки своїй блискавичній швидкості транзакцій та надзвичайно низьким витратам, створила ідеальне середовище для цього нового хвилювання.
PumpFun запуститься в січні 2024 року. Ця «фабрика мемкоінів» спростить процес створення токенів (який раніше був спеціальністю розробників з програмування) до того, що його можна буде завершити за кілька хвилин. PumpFun реалізував демократизацію створення токенів у способі, що ідеально відповідає духу фінансових експериментів у криптовалюті. Майже за одну ніч тисячі нових токенів, таких як «BONK», «Dogwifhat» та «POPCAT», заполонили екосистему Solana.
Здається, що легковажна криптовалюта швидко демонструє свій потенціал як каталізатор складних ціннісних ланцюгів. Ці нові токени потребують деяких критично важливих речей: ліквідності. Без торгової платформи навіть найвинахідливіша концепція memecoin стане нічим. Децентралізована біржа Raydium екосистеми Solana займає заздрісну позицію.
Raydium з моменту свого заснування прагне стати провідною торговою платформою Solana, зосереджуючи увагу на підвищенні капітальної ефективності та зниженні сліпків. Цей протокол не був спеціально розроблений для мемкоінів. Але, як виявилося, його технологічна архітектура схожа на централізовані ліквідні пулі Uniswap і бездозвольні процеси випуску токенів, що робить його дуже придатним для реагування на раптовий наплив нових активів.
Момент виявився вдалим. Річна розробка інфраструктури створила необхідну міцну основу для цього несподіваного випадку.
!
Лістинг на Raydium став важливою віхою для цих нових токенів, підвищуючи їхню довіру та впізнаваність на все більш переповненому ринку. На початку 2025 року ця симбіозна взаємозв'язок стане вирішально важливою, адже понад 40% доходу від Swap на Raydium буде надходити від токенів, створених PumpFun.
Ці відносини взаємовигідні: PumpFun потребує існуючих ліквідних пулів Raydium, щоб підняти свої токени з нішевого продукту до торгівельного активу, тоді як Raydium процвітає завдяки вибуховому обсягу торгівлі, який приносять ці токени.
!
Економічна ефективність команди PumpFun також викликає захоплення: на платформі PumpFun за кожну угоду з токенами, які торгуються виключно, стягується комісія в 1%, тоді як структура комісій Raydium становить 0,25%. Це означає, що Raydium потрібно створити вчетверо більше обсягу торгівлі, щоб досягти рівня доходу від кожного токена PumpFun. Завдяки своїй більш глибокій ліквідності та ширшій базі користувачів Raydium постійно успішно перевершує цей поріг в період з серпня 2024 року по лютий 2025 року.
Raydium не є первинним творцем мемкоїнів, і не є первопрохідцем концепції токенів. Проте, завдяки наданню потужної інфраструктури для торгівлі цими активами та швидкому реагуванню на загрози конкуренції, він захопив більшість вартості в екосистемі.
Легендарна історія мемкоїнів Solana демонструє ключовий аспект другого порядку ефекту: цінність часто не належить тим, хто створює нову поведінку, а тим, хто масово сприяє новій поведінці. PumpFun спростила створення токенів, тоді як Raydium забезпечила ефективне виявлення цін і торгівлю. Кожна інновація викликала подальшу адаптацію. Вертикальна інтеграція PumpFun спонукала Raydium створити LaunchLab, що призвело до ряду вторинних ефектів, які перетворили всю екосистему.
Ця увага не лише відновила екосистему, але й активно використовується. Зі зростанням популярності мемкоїнів, такі токени, як Trump і Libra, ймовірно, були випущені саме для створення хайпу. Їхня стратегія залежить від наративу, часу і вірусного поширення. Trump використовує енергію політичних мемів, тоді як Libra більше схильна до ширшої інтернет-культури. Обидва токени спочатку отримали величезну увагу і незабаром після запуску досягли абсурдних оцінок.
Але ця енергія не тривала довго. Увага приходить швидко, але й йде швидко. Вторинний ринок охолоджується. Трейдери переключили свою увагу. Спільнота поступово зменшується. Успіх цих токенів полягає в тому, що вони демонструють, як у потрібний момент привернути увагу і перетворити її на спекулятивне золото. Однак вони не змогли підтримувати ринкову капіталізацію. У них немає реальної корисності та стратегії сталого розвитку, вони лише мимолетні.
Проте вони довели одну думку: інновації можуть привернути увагу. А в крипто-сфері увага є одним з найпотужніших матеріалів. Якщо її використовувати правильно, це може викликати нову хвилю; якщо використати неправильно, вона швидко зникне.
Для спостерігачів за криптоінноваціями уроки очевидні. Коли з’являються нові примітиви, потрібно дивитися не лише на прямий вплив, а й на те, хто найкраще здатен сприяти, оптимізувати та розширювати поведінку, яку вони підтримують. Саме тут часто відбувається справжнє досягнення наднормативного доходу.
Що робити зараз?
Читая це, ви, можливо, хочете знати, яким буде наступний другий вибух. Можливо, ви називаєте це складною інновацією, або це може бути технологічне злиття, але суть залишається такою ж. У цій статті йдеться про зіткнення кількох технологій одночасно, викликаючи ланцюгову реакцію, що перевищує суму її частин.
Ми вже стали свідками цього: повторне заставлення переформатувало механізми стимулювання DeFi, інфраструктура мемкоїнів відновила всю екосистему, а прибуткові протоколи несподівано реалізували аеродропи з важелем. Отже, яка наступна доміно, що впаде? Можливо, це буде досвід EVM. Можливо. Воно дійсно переписується, переробляється та вдосконалюється, щоб відчуватися як справжнє програмне забезпечення — принаймні, таке зобов'язання. Чи стане це наступним великим шаром компаунду або просто ще одним поступовим оновленням, ще належить з'ясувати.
Але якщо ці етапи успішно з'єднаються, це може спричинити безпрецедентну ланцюгову реакцію.
За шумом суперечок про L2 та битву за масштабованість приховується змагання — не лише розширити Ethereum, а й підвищити його корисність шляхом покращення доступності. Справжня доступність, яка дозволяє іншим будувати на ньому, не зіштовхуючись із проблемами, такими як гаманці, комісії чи невдалі транзакції. Адже коли тертя зникає, інновації процвітають. А коли інновації процвітають, складні відсоткові доходи з'являються в найнеочікуваніших місцях.
Протягом останніх кількох місяців ми приймали деяких видатних особистостей, які очолюють цю трансформацію: Андре Кроньє з Sonic, Кеоне Хон з Monad та Шуяо Конг з MegaETH. Хоча їхні підходи різні, мета є дуже чіткою: усунути затримки. Усунути тертя. Навіть усунути гаманці. Замість цього запропонувати щось швидше, плавніше та менш помітне. Створити справжній програмний досвід, а не обтяжливі процеси кліків.
MegaETH та Monad стверджують, що можуть обробляти 10 тисяч транзакцій на секунду. Це відповідає швидкості Solana, але має семантику Ethereum. Слід зазначити, що в криптоіндустрії завжди є схильність до перебільшення, якщо це справді вдасться реалізувати, це буде перший EVM-базований ланцюг, який у плані користувацького досвіду поставить Solana в пасивну позицію. (Враховуючи, що EVM-блокчейни вже давно страждають від повільного підтвердження та жахливих спливаючих вікон гаманців, це справді виглядає трохи кумедно.)
Пропаганда Андре зосереджена не на швидкість, а на усуненні складнощів. Він сказав, що стеля продуктивності Ethereum далека від досягнення. За його словами, його поточна робоча потужність становить лише близько 2% від загальної потужності. Це пов'язано не з апаратними обмеженнями, а скоріше з тим, як віртуальна машина Ethereum (EVM) отримує доступ до даних і записує їх. Завдяки новій структурі бази даних Sonic знизив вимоги до зберігання даних на 98 відсотків. Його дорожня карта Соніка робить ставку на абстракцію – абстрактні гонорари, абстрактні рахунки, абстрактні гаманці. Якщо все піде за планом, до кінця року користувачі навіть не здогадуватимуться, що вони в блокчейні, зберігаючи при цьому пристойний ступінь децентралізації. І це головне.
Отже, хто переможе в цьому новому світі? Можливо, не інфраструктурні команди зайняті оновленням бенчмарку TPS, а додатки, побудовані на основі цієї інфраструктури, як-от Pumpfun, який використовував інфраструктуру Solana та отримав прибуток у розмірі 500 мільйонів доларів менш ніж за рік. Соціальні протоколи, зокрема, можуть зробити прорив. Такі проекти, як Farcaster, продемонстрували потенціал поєднання постійності криптовалют із зручністю використання в Інтернеті. Більше ніяких платних публікацій, ніяких спливаючих вікон MetaMask. Надається доступ лише до вмісту.
А тепер про DeFi. Наступне покоління фінансових додатків потребує кращих даних. Андре прямо заявив: «У нас немає онлайнової волатильності, імпліцитної волатильності чи фактичної волатильності». Коли ці дані справді з'являться, очікується, що з'явиться справжній ринок опціонів, послідовні деривативи та структуровані безстрокові контракти — фінансовий шар, яким криптовалюти завжди прикидалися, що вже мають.
Можливо, найцікавішими є ті програми, які ще не були уявлені. Адже все завжди розвивається саме так. У 2005 році ніхто, дивлячись на Google Maps, не сказав би: «Знаєте, що їй потрібно? Сервіс спільних поїздок». Але як тільки основа змінюється, все інше також змінюється.
Отже, особа має скептичне ставлення. Особа перебуває в криптосфері достатньо довго, щоб знати, що кожне обіцянка десятикратного покращення зазвичай лише призводить до трохи кращої панелі управління та більшої кількості повідомлень у Discord, але також дуже хвилюється. Тому що цього разу базова технологія здається реальною. І за нею нове покоління будівельників тихо працює над тим, що, можливо, зможе перевернути все – другорядною магією. Адже для кожної пробивної базової технології, яку ми бачимо сьогодні, десятки будівельників вже працюють над розробкою другорядних застосувань, які справді продемонструють цінність цієї базової технології.