Проекти RWA в материковому Китаї мають унікальні переваги та практичну цінність у дослідженні "легкої активізації" та "локалізації", але в аспектах підтвердження справедливості активів, технічних стандартів, регуляторної співпраці та інших є чимало недоліків.
Автори: Шао Цзя Дянь, Ліу Хун Лінь
Якщо ви минулого року ще жалкували, що RWA — це лише висока гра закордонних фінансових установ, то цього року ви, ймовірно, вже чули ці три букви «RWA» на торгових майданчиках, фермах і навіть на заводах з виробництва алкогольних напоїв.
RWA проекти на материковому Китаї вже не намагаються переслідувати традиційні американські облігації або комерційну нерухомість, а обрали інший шлях, зосередившись на «місцевому житті». Подумайте: виноград Марлу, VIP-зали в аеропортах, права на отримання китайського алкоголю... звучить уже не так холодно, а має щось від романтики дослідника та практичності.
Далі давайте поговоримо про цю групу "легких і красивих" континентальних RWA, як вони танцюють цей новий танець між блокчейном та реальною економікою, а також які невидимі ризики приховані в цьому?
Стан та інноваційні практики RWA в континентальному Китаї
1. Тип активів: спроба «легкого» злиття споживчих прав і промисловості
На материку RWA більше не дотримується традиційних фінансових активів, які торгуються з високою частотою, а орієнтується на сценарії споживання, які є ближчими до життя. Ви можете побачити, що послуги залу очікування аеропорту перетворюються на токени, і користувачі більше не мають абстрактної цифрової валюти в руках, а фактично можуть обміняти на чашку кави та місце для очікування. Наприклад, проект Malu Grape RWA насправді досить цікавий - він перетворює збір винограду прямо в токен, і інвестори не купують облігації або акції, а з нетерпінням чекають, «чи зможуть фермери виростити хороший виноград в цьому році». Ця модель не тільки тісно поєднує традиційне сільське господарство та технологію блокчейн, але й ставить проблему: якщо погода погана і обсяг виробництва знизиться, як буде обчислюватися вартість токена? Це дає людям відчуття, що «за інноваціями неминуче стоїть неоднозначність».
2. Технічний шлях: дослідження альянс-ланцюга в умовах напівзакритої екосистеми
Більшість проектів RWA на материковому Китаї обирають використання приватних або консорціумних блокчейнів, а торгові платформи зазвичай обмежені діяльністю в культурних та цифрових біржах. Це має свої переваги: дані залишаються під контролем, і регуляторним органам легше втручатися; але, з іншого боку, втрачається та свобода взаємозв'язку та ліквідності, яку пропонує глобальний публічний блокчейн. Наприклад, «酒域灵境» випустив «酒证» на основі консорціумного блокчейну Edge Intelligence, а торгівля строго обмежена певними платформами. Це схоже на вишукану маленьку виноробню: хоча смак непоганий, змагатися з міжнародними брендами зіркових готелів важко.
3. Регуляторна структура: «сірі зони» регулювання та технологічний арбітраж
В даний час на материку не існує конкретних правил або регуляторної політики для RWA, і багато проектів можуть використовувати красивий банер «сертифікатів акцій» лише для того, щоб спробувати уникнути ризику бути ідентифікованими як цінні папери. Однак, як ми всі знаємо, «регулювання – це не дурень», навіть якщо на перший погляд сказати «жодних обіцянок прибутку», поки користувачі думають, що «воно підніметься», це може дійти до межі «граничного м'яча» або навіть «замаскованого поглинання». Багато учасників проекту також впевнено заявили, що «ми не цінні папери, і користувачі можуть працювати тільки на платформі, і немає можливості торгувати», але реальність така, що користувачі завжди таємно знайдуть когось, хто хеджує ризики за межами ринку, так що підказки, отримані регулюючими органами, ніколи не будуть легко відпускати.
Повний аналіз ризиків відповідності RWA, характерних для материкового Китаю
Проекти RWA на материковому Китаї схожі на гаряче смажене блюдо: смачно, але якщо не контролювати вогонь, можна легко нарватися на проблеми.
Візьмемо для прикладу витвір мистецтва RWA, деякі учасники проекту будуть використовувати «сертифікат цифрової автентифікації» для реклами свого сертифіката власності, але проблема полягає в тому, що якщо дані, що стоять за сертифікатом, сфальсифіковані або неправильно ідентифіковані, блокчейн не може бути відкочений. Це все одно, що якщо ви йдете в супермаркет і купуєте пляшку «справжньої копії» Coca-Cola, якою б красивою не була етикетка, вона не зможе приховати гіршу якість справжнього смаку.
2. Біржові характеристики — чи дійсно «грати на межі» безпечно?
Багато проєктів діють так: «Ми лише права на активи, це не цінні папери!» Але варто тільки дати користувачам очікування «зростання», навіть якщо чітко сказати, що торгівлю заборонено, користувачі все одно знайдуть спосіб розважити себе на вторинному ринку. Як на це дивляться регулятори? Вони одразу вказують на «приховане залучення коштів». Як я завжди кажу, зовнішнє уникнення ризику не означає, що ризиків немає, регулятори дуже уважні!
3. Перетворення даних через кордон та захист приватності — реальна проблема «подвійного удару»
Деякі проекти RWA залучають іноземних інвесторів, тому передача особистої інформації та торгових записів через кордон повинна суворо відповідати Закону про захист особистої інформації. Проте насправді багато проектів не мають належних каналів для дотримання норм, і навіть багато альянсних ланцюгів через неналежні права доступу до вузлів призводять до витоку даних користувачів. Уявіть собі, що в той час, коли ви думаєте, що дані зберігаються в безпеці, за лаштунками ховається загроза витоку приватності, це справді подвійний удар.
Порівняння з зрілими проектами за межами країни: інновації та розриви одночасно
1. Логіка вибору активів: фінансова глибина та інновації співіснують
Зовнішні RWA проекти переважно складаються з «твердих активів», таких як державні облігації, нерухомість, рахунки до отримання в ланцюгах постачання, їхня вартість чітко прив'язана, а грошові потоки стабільні. Наприклад, американська компанія Ondo Finance реалізує стабільний дохід через токенізацію державних облігацій, а RWA зарядних станцій у Гонконзі покладається на дані про реальні активи для підвищення прозорості. Натомість проекти на материковому Китаї схиляються до споживчих прав і сільськогосподарських продуктів, які є «м'якими активами», фінансова глибина недостатня, але їх соціальна цінність у мікрофінансуванні та фінансовій доступності (наприклад, підтримка фінансування фермерів) заслуговує на визнання.
2. Технічна стандартизація та достовірність даних
Гонконгський управління грошового обігу через пісочницю проекту Ensemble сприяє відповідальному розвитку цифрових активів, підкреслюючи достовірність і прозорість даних, при цьому базові дані здебільшого записуються в блокчейн у реальному часі через пристрої IoT. Натомість багато даних на континенті все ще вводяться вручну, що неминуче викликає занепокоєння щодо ризику їх змінення.
3. Зрілість ринку та співпраця з регуляторами
Гонконг сформував тривимірну відповідність «регуляторний пісочниця - галузеві стандарти - судова співпраця». Наприклад, проект RWA зарядних станцій, у якому Ant Group співпрацює з Longxin Technology, реалізує відповідність між активами материкового Китаю та закордонними інвестиціями через структуру SPV Гонконгу. Проте проекти материкового Китаю обмежені валютним контролем та поганою комунікацією з регуляторами, а зрілість ринку все ще потребує покращення.
Оптимізаційний шлях: як вийти на шлях «комплаєнс і саморегуляція» для RWA?
Щоб справжні проекти RWA на материковій частині Китаю змогли дійсно знайти шлях до сталого розвитку, необхідно усунути бар'єри в регуляторній, технологічній та ринковій екосистемах.
1. Створення рамок «категорійного регулювання»
Для таких RWA проектів, які лише надають послуги обміну, подібних до членства, таких як зали очікування в аеропортах або право на отримання винограду, абсолютно можна йти шляхом «регулювання споживчих товарів» — чітко прописати обсяг послуг та межі відповідальності. Натомість, для RWA з очевидними правами на доходи, потрібно керуватися стандартами цінних паперів, йти шляхом «пісочниці для цінних паперів», забезпечуючи повноту розкриття інформації, KYC та AML. Таким чином, ви не боїтеся регулювання, і регулятор не буде безпідставно чіплятися.
2. Сприяння поєднанню технологічних стандартів та судового підтвердження
Зобов'язати проекти з фізичними активами використовувати двоканальну верифікацію «IoT+Блокчейн», щоб дані спочатку проходили через судову експертну установу для зберігання доказів, а потім потрапляли в блокчейн, щоб забезпечити перевірку кожного даних. Одночасно підтримувати місцеві суди в дослідженні правил прийняття «блокчейн-доказів», щоб зменшити бар'єри для захисту прав користувачів.
3. Дослідження шляхів відповідності «Внутрішні активи - Офшорне фінансування»
Запозичуючи модель Hong Kong Langxin Technology, випустити токени RWA через SPV у Гонконзі, використовуючи регуляторний пісочницю для залучення іноземних інвестицій, співпрацюючи з Управлінням валютного контролю для пілотного проекту «Біла таблиця RWA для трансакцій за кордоном», спростити процес затвердження повернення коштів. Це не тільки розширює канали фінансування, але й забезпечує відповідність процесу, щоб не повторити помилки P2P.
Підсумок адвоката Манкюна
До сих пір немає єдиної відповіді на те, як їхати по дорозі RWA на материку. Судячи з проектів, які ми бачили досі, «ні фінансів, ні цінних паперів, тільки послуги» – це не панацея. Якщо ви просто «граєте в дурня» заради відповідності, ви все-таки не уникнете важкого удару нагляду; Врешті-решт, ви повинні чітко усвідомлювати, якими проектами ви дійсно хочете керувати: чи ви самодисципліновані для довгострокового розвитку, чи ви граєте на короткострокове фінансування? Сьогодні це може бути виноград і лікер, але завтра, якщо він стане «RWA-версією P2P», всій індустрії доведеться починати все спочатку.
Підводячи підсумок, можна сказати, що материкові проекти RWA мають унікальні переваги та практичну цінність у дослідженні «світла активів» та «локалізації», але все ще є багато недоліків з точки зору підтвердження прав на активи, технічних стандартів та регуляторної координації. Тільки завдяки потрійному прориву «технічна стандартизація + регуляторна пісочниця + транскордонна співпраця» ми можемо виділитися в жорсткій ринковій конкуренції і по-справжньому реалізувати ідеал розширення можливостей реальної економіки за допомогою блокчейна.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Декодування особливостей RWA материкового Китаю: практичні характеристики, аналіз ризиків та оптимізація шляхів
Автори: Шао Цзя Дянь, Ліу Хун Лінь
Якщо ви минулого року ще жалкували, що RWA — це лише висока гра закордонних фінансових установ, то цього року ви, ймовірно, вже чули ці три букви «RWA» на торгових майданчиках, фермах і навіть на заводах з виробництва алкогольних напоїв.
RWA проекти на материковому Китаї вже не намагаються переслідувати традиційні американські облігації або комерційну нерухомість, а обрали інший шлях, зосередившись на «місцевому житті». Подумайте: виноград Марлу, VIP-зали в аеропортах, права на отримання китайського алкоголю... звучить уже не так холодно, а має щось від романтики дослідника та практичності.
Далі давайте поговоримо про цю групу "легких і красивих" континентальних RWA, як вони танцюють цей новий танець між блокчейном та реальною економікою, а також які невидимі ризики приховані в цьому?
Стан та інноваційні практики RWA в континентальному Китаї
1. Тип активів: спроба «легкого» злиття споживчих прав і промисловості
На материку RWA більше не дотримується традиційних фінансових активів, які торгуються з високою частотою, а орієнтується на сценарії споживання, які є ближчими до життя. Ви можете побачити, що послуги залу очікування аеропорту перетворюються на токени, і користувачі більше не мають абстрактної цифрової валюти в руках, а фактично можуть обміняти на чашку кави та місце для очікування. Наприклад, проект Malu Grape RWA насправді досить цікавий - він перетворює збір винограду прямо в токен, і інвестори не купують облігації або акції, а з нетерпінням чекають, «чи зможуть фермери виростити хороший виноград в цьому році». Ця модель не тільки тісно поєднує традиційне сільське господарство та технологію блокчейн, але й ставить проблему: якщо погода погана і обсяг виробництва знизиться, як буде обчислюватися вартість токена? Це дає людям відчуття, що «за інноваціями неминуче стоїть неоднозначність».
2. Технічний шлях: дослідження альянс-ланцюга в умовах напівзакритої екосистеми
Більшість проектів RWA на материковому Китаї обирають використання приватних або консорціумних блокчейнів, а торгові платформи зазвичай обмежені діяльністю в культурних та цифрових біржах. Це має свої переваги: дані залишаються під контролем, і регуляторним органам легше втручатися; але, з іншого боку, втрачається та свобода взаємозв'язку та ліквідності, яку пропонує глобальний публічний блокчейн. Наприклад, «酒域灵境» випустив «酒证» на основі консорціумного блокчейну Edge Intelligence, а торгівля строго обмежена певними платформами. Це схоже на вишукану маленьку виноробню: хоча смак непоганий, змагатися з міжнародними брендами зіркових готелів важко.
3. Регуляторна структура: «сірі зони» регулювання та технологічний арбітраж
В даний час на материку не існує конкретних правил або регуляторної політики для RWA, і багато проектів можуть використовувати красивий банер «сертифікатів акцій» лише для того, щоб спробувати уникнути ризику бути ідентифікованими як цінні папери. Однак, як ми всі знаємо, «регулювання – це не дурень», навіть якщо на перший погляд сказати «жодних обіцянок прибутку», поки користувачі думають, що «воно підніметься», це може дійти до межі «граничного м'яча» або навіть «замаскованого поглинання». Багато учасників проекту також впевнено заявили, що «ми не цінні папери, і користувачі можуть працювати тільки на платформі, і немає можливості торгувати», але реальність така, що користувачі завжди таємно знайдуть когось, хто хеджує ризики за межами ринку, так що підказки, отримані регулюючими органами, ніколи не будуть легко відпускати.
Повний аналіз ризиків відповідності RWA, характерних для материкового Китаю
Проекти RWA на материковому Китаї схожі на гаряче смажене блюдо: смачно, але якщо не контролювати вогонь, можна легко нарватися на проблеми.
1. Підтвердження справедливості активів——«сірі зони» занепокоєння
Візьмемо для прикладу витвір мистецтва RWA, деякі учасники проекту будуть використовувати «сертифікат цифрової автентифікації» для реклами свого сертифіката власності, але проблема полягає в тому, що якщо дані, що стоять за сертифікатом, сфальсифіковані або неправильно ідентифіковані, блокчейн не може бути відкочений. Це все одно, що якщо ви йдете в супермаркет і купуєте пляшку «справжньої копії» Coca-Cola, якою б красивою не була етикетка, вона не зможе приховати гіршу якість справжнього смаку.
2. Біржові характеристики — чи дійсно «грати на межі» безпечно?
Багато проєктів діють так: «Ми лише права на активи, це не цінні папери!» Але варто тільки дати користувачам очікування «зростання», навіть якщо чітко сказати, що торгівлю заборонено, користувачі все одно знайдуть спосіб розважити себе на вторинному ринку. Як на це дивляться регулятори? Вони одразу вказують на «приховане залучення коштів». Як я завжди кажу, зовнішнє уникнення ризику не означає, що ризиків немає, регулятори дуже уважні!
3. Перетворення даних через кордон та захист приватності — реальна проблема «подвійного удару»
Деякі проекти RWA залучають іноземних інвесторів, тому передача особистої інформації та торгових записів через кордон повинна суворо відповідати Закону про захист особистої інформації. Проте насправді багато проектів не мають належних каналів для дотримання норм, і навіть багато альянсних ланцюгів через неналежні права доступу до вузлів призводять до витоку даних користувачів. Уявіть собі, що в той час, коли ви думаєте, що дані зберігаються в безпеці, за лаштунками ховається загроза витоку приватності, це справді подвійний удар.
Порівняння з зрілими проектами за межами країни: інновації та розриви одночасно
1. Логіка вибору активів: фінансова глибина та інновації співіснують
Зовнішні RWA проекти переважно складаються з «твердих активів», таких як державні облігації, нерухомість, рахунки до отримання в ланцюгах постачання, їхня вартість чітко прив'язана, а грошові потоки стабільні. Наприклад, американська компанія Ondo Finance реалізує стабільний дохід через токенізацію державних облігацій, а RWA зарядних станцій у Гонконзі покладається на дані про реальні активи для підвищення прозорості. Натомість проекти на материковому Китаї схиляються до споживчих прав і сільськогосподарських продуктів, які є «м'якими активами», фінансова глибина недостатня, але їх соціальна цінність у мікрофінансуванні та фінансовій доступності (наприклад, підтримка фінансування фермерів) заслуговує на визнання.
2. Технічна стандартизація та достовірність даних
Гонконгський управління грошового обігу через пісочницю проекту Ensemble сприяє відповідальному розвитку цифрових активів, підкреслюючи достовірність і прозорість даних, при цьому базові дані здебільшого записуються в блокчейн у реальному часі через пристрої IoT. Натомість багато даних на континенті все ще вводяться вручну, що неминуче викликає занепокоєння щодо ризику їх змінення.
3. Зрілість ринку та співпраця з регуляторами
Гонконг сформував тривимірну відповідність «регуляторний пісочниця - галузеві стандарти - судова співпраця». Наприклад, проект RWA зарядних станцій, у якому Ant Group співпрацює з Longxin Technology, реалізує відповідність між активами материкового Китаю та закордонними інвестиціями через структуру SPV Гонконгу. Проте проекти материкового Китаю обмежені валютним контролем та поганою комунікацією з регуляторами, а зрілість ринку все ще потребує покращення.
Оптимізаційний шлях: як вийти на шлях «комплаєнс і саморегуляція» для RWA?
Щоб справжні проекти RWA на материковій частині Китаю змогли дійсно знайти шлях до сталого розвитку, необхідно усунути бар'єри в регуляторній, технологічній та ринковій екосистемах.
1. Створення рамок «категорійного регулювання»
Для таких RWA проектів, які лише надають послуги обміну, подібних до членства, таких як зали очікування в аеропортах або право на отримання винограду, абсолютно можна йти шляхом «регулювання споживчих товарів» — чітко прописати обсяг послуг та межі відповідальності. Натомість, для RWA з очевидними правами на доходи, потрібно керуватися стандартами цінних паперів, йти шляхом «пісочниці для цінних паперів», забезпечуючи повноту розкриття інформації, KYC та AML. Таким чином, ви не боїтеся регулювання, і регулятор не буде безпідставно чіплятися.
2. Сприяння поєднанню технологічних стандартів та судового підтвердження
Зобов'язати проекти з фізичними активами використовувати двоканальну верифікацію «IoT+Блокчейн», щоб дані спочатку проходили через судову експертну установу для зберігання доказів, а потім потрапляли в блокчейн, щоб забезпечити перевірку кожного даних. Одночасно підтримувати місцеві суди в дослідженні правил прийняття «блокчейн-доказів», щоб зменшити бар'єри для захисту прав користувачів.
3. Дослідження шляхів відповідності «Внутрішні активи - Офшорне фінансування»
Запозичуючи модель Hong Kong Langxin Technology, випустити токени RWA через SPV у Гонконзі, використовуючи регуляторний пісочницю для залучення іноземних інвестицій, співпрацюючи з Управлінням валютного контролю для пілотного проекту «Біла таблиця RWA для трансакцій за кордоном», спростити процес затвердження повернення коштів. Це не тільки розширює канали фінансування, але й забезпечує відповідність процесу, щоб не повторити помилки P2P.
Підсумок адвоката Манкюна
До сих пір немає єдиної відповіді на те, як їхати по дорозі RWA на материку. Судячи з проектів, які ми бачили досі, «ні фінансів, ні цінних паперів, тільки послуги» – це не панацея. Якщо ви просто «граєте в дурня» заради відповідності, ви все-таки не уникнете важкого удару нагляду; Врешті-решт, ви повинні чітко усвідомлювати, якими проектами ви дійсно хочете керувати: чи ви самодисципліновані для довгострокового розвитку, чи ви граєте на короткострокове фінансування? Сьогодні це може бути виноград і лікер, але завтра, якщо він стане «RWA-версією P2P», всій індустрії доведеться починати все спочатку.
Підводячи підсумок, можна сказати, що материкові проекти RWA мають унікальні переваги та практичну цінність у дослідженні «світла активів» та «локалізації», але все ще є багато недоліків з точки зору підтвердження прав на активи, технічних стандартів та регуляторної координації. Тільки завдяки потрійному прориву «технічна стандартизація + регуляторна пісочниця + транскордонна співпраця» ми можемо виділитися в жорсткій ринковій конкуренції і по-справжньому реалізувати ідеал розширення можливостей реальної економіки за допомогою блокчейна.