Макроекономічне середовище все ще невизначене, глобальні торговельні відносини перебувають у стадії перебудови. Ця невизначеність підвищила волатильність державних облігацій США та фондового ринку.
На фоні складної економічної ситуації біткоїн зазнав найбільшого падіння з початку цього циклу. Тим не менш, це падіння все ще знаходиться в межах корекцій минулих бичачих ринків. Крім того, середнє падіння цього циклу все ще на порядок нижче, ніж під час минулих бичачих ринків, що підкреслює більшу стійкість попиту.
Ліквідність у всій екосистемі цифрових активів продовжує звужуватися, що відображається в зниженні капітальних вливань та стагнації зростання стейблкоїнів.
Інвестори зазнають величезного тиску, наразі стикаючись з найбільшими невиплаченими збитками в історії. Проте ці втрати в основному зосереджені на нових учасниках ринку, тоді як довгострокові власники зазвичай залишаються в прибутку.
Макроекономічна невизначеність все ще широко поширена
З огляду на те, що адміністрація Трампа намагається підірвати та перебудувати глобальні торговельні відносини, невизначеність макроекономічних перспектив стає дедалі очевиднішою. Наразі державний борг США є забезпеченням та основою фінансової системи, а 10-річні державні облігації вважаються безризиковою процентною ставкою.
Ключовою метою уряду є зниження доходності 10-річних державних облігацій, і в перші місяці цього року були досягнуті попередні результати, оскільки внаслідок широкого розпродажу на ринку доходність знизилася до 3,7%. Однак ця ситуація була короткочасною, і потім доходність різко зросла до 4,5%, ліквідувавши зниження та викликавши величезну волатильність на ринку облігацій.
Джерело: FRED
Індикатор MOVE може кількісно оцінити хаотичні поведінки на ринку облігацій. Цей індикатор є ключовим показником тиску та волатильності на ринку облігацій і походить з ринку державних облігацій США, заснованого на 30-денній імплікаційній волатильності цін опціонів з різними термінами.
За цим показником, волатильність американських державних облігацій різко зросла, підкреслюючи крайню невизначеність та паніку серед інвесторів на ринку облігацій.
Джерело даних: Tradingview
Крім того, можна використовувати індекс волатильності (VIX) для оцінки рівня нестабільності американського фондового ринку, який вимірює очікування ринку щодо 30-денної волатильності американського фондового ринку. Волатильність облігаційного ринку також суттєво відображається на фондовому ринку, а поточні значення волатильності VIX подібні до значень волатильності під час кризи COVID-19 у 2020 році, глобальної фінансової кризи 2008 року та інтернет-бульбашки 2001 року.
Волатильність базових забезпечень фінансової системи часто призводить до відтоку капіталу інвесторів та посилення ліквідності. Враховуючи, що біткоїн та цифрові активи є одним із найбільш чутливих до ліквідності інструментів, вони, звісно, також підлягають впливу волатильності та відтоку ризикових активів.
Джерело даних: FRED
У цьому збуренні виступ "твердых" активів усе ще вражає. Оскільки інвестори масово звертаються до золота як традиційного активу-убежища, ціна на золото продовжує зростати, досягаючи нового максимуму в 3300 доларів. Спочатку біткоїн був розпроданий разом із ризиковими активами до 75 000 доларів, але з тих пір відновив частину падіння, ціна торгів повернулася до 85 000 доларів.
З огляду на те, що світ поступово адаптується до змінюваних торгових відносин, золото та біткоїн як глобальні нейтральні резервні активи все більше стають фокусом ринку. Можна стверджувати, що виступ золота та біткоїна минулого тижня передав привабливий сигнал.
Джерело: Glassnode
Біткоїн зберігає стійкість
Хоча біткойн все ще торгується в районі 85 тисяч доларів, проте протягом останніх кількох місяців волатильність біткойна та його корекції лише зростають. Цей актив зазнав найбільшого падіння за період 2023-25 років, максимальне падіння становить 33% від історичного максимуму.
Але масштаб цього корекційного руху все ще знаходиться в межах корекцій, характерних для попередніх бикових ринків. У таких макроекономічних подіях, як минулого тижня, біткойн зазвичай зазнає падіння більше ніж на 50%, що підкреслює досить стійке ставлення сучасних інвесторів до біткойну в несприятливих умовах.
Джерело: Glassnode
Щоб кількісно оцінити стійкість поточного циклу, можна оцінити середнє значення відкату минулих бичачих ринків.
2011 рік: -22%
2011-2013 роки: -18%
2015-2018 роки: -11%
2018-2021 роки：-19%
2022 рік та після: -7%
Поточний рівень відкату медіани менший, ніж у всіх попередніх випадках. З 2023 року відкат став ще меншим і, по суті, більш контрольованим, що свідчить про більшу стійкість попиту, і багато інвесторів більш охоче продовжують утримувати свої активи під час ринкових коливань.
Джерело: Glassnode
Постійне скорочення ліквідності
Крім того, можна оцінити, як макроекономічна невизначеність впливає на стан ліквідності біткойна.
Один із способів вимірювання внутрішньої ліквідності біткоїна — це показник реалізованої капіталізації, який обчислює накопичений чистий приток активів. Реалізована капіталізація на даний момент досягла історичного максимуму в 872 мільярди доларів, однак темп зростання капіталу скоротився до лише +0,9% на місяць.
На дуже складному ринковому тлі приплив капіталу в актив залишався позитивним. Враховуючи, що темпи припливу нового капіталу в актив сповільнюються, що вказує на те, що інвестори менш охоче вкладають капітал у найближчій перспективі, неприйняття ризику, ймовірно, залишиться переважаючою настроєм на даний момент.
Джерело: Glassnode
Вже реалізовані показники прибутку і збитку є складовою частиною реалізованої ринкової вартості, що дозволяє вимірювати різницю між ціною покупки токена та його ціною продажу в ланцюзі.
Токени, які коштують більше своєї купівельної ціни, вважаються такими, що заблокували реалізований прибуток
Токени, що знаходяться нижче їхньої ціни покупки, вважаються заблокованими реалізованими збитками
Вимірювання реалізованого прибутку та збитків у біткойнах дозволяє стандартизувати всі події прибутку та збитків. Крім того, шляхом коригування волатильності (7-денна реалізована волатильність) воно було додатково вдосконалено, що допомагає пояснити явище зменшення доходності та темпів зростання біткойна протягом його 16-річної історії.
Наразі активність прибутків і збитків відносно збалансована, рівень капіталовкладень відносно нейтральний, що відображає насиченість активності інвесторів у поточному ціновому діапазоні.
Джерело: Glassnode
Через розрахунок різниці між реалізованим прибутком та збитком можна отримати показник реалізованого чистого прибутку та збитку. Цей показник вимірює домінуючий напрямок грошових потоків у мережі.
Використовуючи показник чистого реалізованого прибутку та збитків, скоригований на волатильність, його можна порівняти з кумулятивною медіаною для розрізнення двох ринкових режимів.
Ціни, що залишаються вище медіани, зазвичай сигналізують про бичачий ринок та чисті капіталовкладення.
Постійно нижче накопиченого медіанного рівня зазвичай вважається ведмежим ринком, Bitcoin зазнає чистого відтоку капіталу.
Ринок зазвичай штовхає інвесторів до максимальної болю, зазвичай досягаючи піку в точках повороту бикових і ведмежих циклів. Можна спостерігати, як чистий реалізований прибуток і збиток, скоригований на волатильність, коливається навколо свого довгострокового медіани, виконуючи роль інструменту середнього повернення.
Цей індикатор зараз повернувся до нейтрального медіана, що вказує на те, що ринок біткоїнів перебуває на важливій точці прийняття рішень і визначає межі для биків, щоб знову встановити рівень підтримки в поточному ціновому діапазоні.
Джерело: Glassnode
Стейблкоїни стали базовою категорією активів у екосистемі цифрових активів, виконуючи роль котирувальних активів на DEX та CEX. Оцінка ліквідності з точки зору стейблкоїнів надає нові виміри для аналізу, що допомагає більш всебічно зрозуміти стан ліквідності цифрових активів.
Обсяг постачання стейблкоїнів залишається в позитивному зростанні, але в останні кілька тижнів спостерігається уповільнення. Це ще більше підтверджує, що загальна ліквідність цифрових активів зменшується, що виявляється у зниженні попиту на цифровий долар.
Джерело: Glassnode
Аналіз тиску на інвесторів
У умовах постійних ринкових коливань важливо оцінити обсяг нереалізованих збитків, які наразі мають інвестори в біткоїн.
При оцінці нереалізованих збитків на ринку слід зазначити, що під час падіння ринку до 75 тисяч доларів, нереалізовані збитки досягли нового рекорду в 410 мільярдів доларів. Коли ми дивимося на склад нереалізованих збитків, можна побачити, що більшість інвесторів мають до -23,6% просадки.
У порівнянні з розпродажем у травні 2021 року та ведмежим ринком 2022 року, загальний обсяг нереалізованих збитків більший. Проте, з точки зору приватних інвесторів, ринок зазнав більш різких відкатів, які становили -61,8% і -78,6%.
Хоча загальні нездійснені втрати більші (з огляду на те, що біткойн зараз є більш цінним активом), але в порівнянні з попередніми ведмежими ринками, особисті інвестори стикаються з меншими викликами.
Джерело: Glassnode
Незважаючи на те, що невизначені збитки досягли історичного максимуму, частка прибуткових позицій у обігу все ще становить 75%. Це свідчить про те, що більшість інвесторів, які зазнали збитків, купували тільки після появи верхньої формації.
Варто звернути увагу, що відсоток прибуткових постачань наближається до свого довгострокового середнього. Історично це була ключова область, яку потрібно захищати перед тим, як більшість криптовалют почнуть втрачати, а також це ключовий рубіж між биком і ведмедем.
Типовою ознакою бичачого ринку є те, що прибутковість пропозиції перевищує її довгострокове середнє значення, зазвичай під час всього бичачого ринку можна знайти рівні підтримки.
Історично, під час ведмежих ринків час від часу виникають періоди, коли ціни тривалий час залишаються нижчими за довгострокові середні значення, а часті корекції під час ведмежого ринку підтверджують зниження прибутковості.
Схоже на показник чистого реалізованого прибутку та збитку, якщо його вдасться утримати, це допоможе відскочити від довгострокового середнього діапазону.
Джерело: Glassnode
З огляду на те, що ринок продовжує скорочуватися, очікується, що абсолютний обсяг нереалізованих збитків зросте. Щоб пояснити це явище та стандартизувати різні масштабні корекції, тут вводиться новий показник: нереалізовані збитки на кожен відсоток корекції, який показує відсоткове зниження втрат в одиницях біткоїна відносно історичного максимуму.
Застосувавши цей показник до групи короткострокових тримачів, було виявлено, що після корекції глибини їхні нереалізовані збитки вже є досить значними, на рівні, що відповідає початку попередніх ведмежих ринків.
Джерело: Glassnode
Попри це, нинішні нереалізовані збитки в основному зосереджені на нових інвесторах, тоді як довгострокові утримувачі все ще перебувають у односторонньому прибутку. Однак важлива тонка деталь починає проявлятися: з поступовим перетворенням нещодавніх найбільших покупців на довгострокових утримувачів, рівень їхніх нереалізованих збитків може зрости.
Історично, значне розширення нереалізованих збитків довгострокових утримувачів зазвичай сигналізує про підтвердження ведмежого ринку, хоча після досягнення максимуму на ринку може бути затримка. Станом на сьогодні, немає чітких доказів того, що цей зразок змінюється.
Джерело: Glassnode
Підсумок та висновки
Макроекономічні перспективи залишаються невизначеними, а постійні зміни в глобальній торгівлі посилюють великі коливання на американському ринку державних облігацій і акцій. Варто зазначити, що в цей складний період біткоїн і золото демонструють особливо сильні результати. Це може бути обнадійливим знаком, що свідчить про те, що основи фінансової системи входять у період трансформації та змін.
Хоча біткойн має значну стійкість, він також не зміг уникнути впливу загострення коливань на глобальному ринку, зазнавши найбільшого падіння з часів циклу 2023-2025 років. Це суттєво вплинуло на нових учасників ринку, які тепер беруть на себе більшу частину ринкових збитків. Однак з точки зору індивідуальних інвесторів ринок пережив ще більш серйозні падіння в попередніх циклах, особливо під час падіння в травні 2021 року та ведмежого ринку 2022 року. Крім того, зрілі та довгострокові інвестори все ще не піддаються впливу постійного економічного тиску, практично перебуваючи в однобічному прибутковому стані.
Читання: Fidelity: Чи досягнув біткойн піку цього циклу?
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Glassnode у блокчейні тижневий звіт: макроекономічне середовище все ще неясне, збитки в основному у нових інвесторів
Автор: Glassnode
Переклад: Felix, PANews
Основні моменти
Макроекономічна невизначеність все ще широко поширена
З огляду на те, що адміністрація Трампа намагається підірвати та перебудувати глобальні торговельні відносини, невизначеність макроекономічних перспектив стає дедалі очевиднішою. Наразі державний борг США є забезпеченням та основою фінансової системи, а 10-річні державні облігації вважаються безризиковою процентною ставкою.
Ключовою метою уряду є зниження доходності 10-річних державних облігацій, і в перші місяці цього року були досягнуті попередні результати, оскільки внаслідок широкого розпродажу на ринку доходність знизилася до 3,7%. Однак ця ситуація була короткочасною, і потім доходність різко зросла до 4,5%, ліквідувавши зниження та викликавши величезну волатильність на ринку облігацій.
Індикатор MOVE може кількісно оцінити хаотичні поведінки на ринку облігацій. Цей індикатор є ключовим показником тиску та волатильності на ринку облігацій і походить з ринку державних облігацій США, заснованого на 30-денній імплікаційній волатильності цін опціонів з різними термінами.
За цим показником, волатильність американських державних облігацій різко зросла, підкреслюючи крайню невизначеність та паніку серед інвесторів на ринку облігацій.
Крім того, можна використовувати індекс волатильності (VIX) для оцінки рівня нестабільності американського фондового ринку, який вимірює очікування ринку щодо 30-денної волатильності американського фондового ринку. Волатильність облігаційного ринку також суттєво відображається на фондовому ринку, а поточні значення волатильності VIX подібні до значень волатильності під час кризи COVID-19 у 2020 році, глобальної фінансової кризи 2008 року та інтернет-бульбашки 2001 року.
Волатильність базових забезпечень фінансової системи часто призводить до відтоку капіталу інвесторів та посилення ліквідності. Враховуючи, що біткоїн та цифрові активи є одним із найбільш чутливих до ліквідності інструментів, вони, звісно, також підлягають впливу волатильності та відтоку ризикових активів.
У цьому збуренні виступ "твердых" активів усе ще вражає. Оскільки інвестори масово звертаються до золота як традиційного активу-убежища, ціна на золото продовжує зростати, досягаючи нового максимуму в 3300 доларів. Спочатку біткоїн був розпроданий разом із ризиковими активами до 75 000 доларів, але з тих пір відновив частину падіння, ціна торгів повернулася до 85 000 доларів.
З огляду на те, що світ поступово адаптується до змінюваних торгових відносин, золото та біткоїн як глобальні нейтральні резервні активи все більше стають фокусом ринку. Можна стверджувати, що виступ золота та біткоїна минулого тижня передав привабливий сигнал.
Біткоїн зберігає стійкість
Хоча біткойн все ще торгується в районі 85 тисяч доларів, проте протягом останніх кількох місяців волатильність біткойна та його корекції лише зростають. Цей актив зазнав найбільшого падіння за період 2023-25 років, максимальне падіння становить 33% від історичного максимуму.
Але масштаб цього корекційного руху все ще знаходиться в межах корекцій, характерних для попередніх бикових ринків. У таких макроекономічних подіях, як минулого тижня, біткойн зазвичай зазнає падіння більше ніж на 50%, що підкреслює досить стійке ставлення сучасних інвесторів до біткойну в несприятливих умовах.
Щоб кількісно оцінити стійкість поточного циклу, можна оцінити середнє значення відкату минулих бичачих ринків.
Поточний рівень відкату медіани менший, ніж у всіх попередніх випадках. З 2023 року відкат став ще меншим і, по суті, більш контрольованим, що свідчить про більшу стійкість попиту, і багато інвесторів більш охоче продовжують утримувати свої активи під час ринкових коливань.
Постійне скорочення ліквідності
Крім того, можна оцінити, як макроекономічна невизначеність впливає на стан ліквідності біткойна.
Один із способів вимірювання внутрішньої ліквідності біткоїна — це показник реалізованої капіталізації, який обчислює накопичений чистий приток активів. Реалізована капіталізація на даний момент досягла історичного максимуму в 872 мільярди доларів, однак темп зростання капіталу скоротився до лише +0,9% на місяць.
На дуже складному ринковому тлі приплив капіталу в актив залишався позитивним. Враховуючи, що темпи припливу нового капіталу в актив сповільнюються, що вказує на те, що інвестори менш охоче вкладають капітал у найближчій перспективі, неприйняття ризику, ймовірно, залишиться переважаючою настроєм на даний момент.
Вже реалізовані показники прибутку і збитку є складовою частиною реалізованої ринкової вартості, що дозволяє вимірювати різницю між ціною покупки токена та його ціною продажу в ланцюзі.
Вимірювання реалізованого прибутку та збитків у біткойнах дозволяє стандартизувати всі події прибутку та збитків. Крім того, шляхом коригування волатильності (7-денна реалізована волатильність) воно було додатково вдосконалено, що допомагає пояснити явище зменшення доходності та темпів зростання біткойна протягом його 16-річної історії.
Наразі активність прибутків і збитків відносно збалансована, рівень капіталовкладень відносно нейтральний, що відображає насиченість активності інвесторів у поточному ціновому діапазоні.
Через розрахунок різниці між реалізованим прибутком та збитком можна отримати показник реалізованого чистого прибутку та збитку. Цей показник вимірює домінуючий напрямок грошових потоків у мережі.
Використовуючи показник чистого реалізованого прибутку та збитків, скоригований на волатильність, його можна порівняти з кумулятивною медіаною для розрізнення двох ринкових режимів.
Ринок зазвичай штовхає інвесторів до максимальної болю, зазвичай досягаючи піку в точках повороту бикових і ведмежих циклів. Можна спостерігати, як чистий реалізований прибуток і збиток, скоригований на волатильність, коливається навколо свого довгострокового медіани, виконуючи роль інструменту середнього повернення.
Цей індикатор зараз повернувся до нейтрального медіана, що вказує на те, що ринок біткоїнів перебуває на важливій точці прийняття рішень і визначає межі для биків, щоб знову встановити рівень підтримки в поточному ціновому діапазоні.
Стейблкоїни стали базовою категорією активів у екосистемі цифрових активів, виконуючи роль котирувальних активів на DEX та CEX. Оцінка ліквідності з точки зору стейблкоїнів надає нові виміри для аналізу, що допомагає більш всебічно зрозуміти стан ліквідності цифрових активів.
Обсяг постачання стейблкоїнів залишається в позитивному зростанні, але в останні кілька тижнів спостерігається уповільнення. Це ще більше підтверджує, що загальна ліквідність цифрових активів зменшується, що виявляється у зниженні попиту на цифровий долар.
Аналіз тиску на інвесторів
У умовах постійних ринкових коливань важливо оцінити обсяг нереалізованих збитків, які наразі мають інвестори в біткоїн.
При оцінці нереалізованих збитків на ринку слід зазначити, що під час падіння ринку до 75 тисяч доларів, нереалізовані збитки досягли нового рекорду в 410 мільярдів доларів. Коли ми дивимося на склад нереалізованих збитків, можна побачити, що більшість інвесторів мають до -23,6% просадки.
У порівнянні з розпродажем у травні 2021 року та ведмежим ринком 2022 року, загальний обсяг нереалізованих збитків більший. Проте, з точки зору приватних інвесторів, ринок зазнав більш різких відкатів, які становили -61,8% і -78,6%.
Хоча загальні нездійснені втрати більші (з огляду на те, що біткойн зараз є більш цінним активом), але в порівнянні з попередніми ведмежими ринками, особисті інвестори стикаються з меншими викликами.
Незважаючи на те, що невизначені збитки досягли історичного максимуму, частка прибуткових позицій у обігу все ще становить 75%. Це свідчить про те, що більшість інвесторів, які зазнали збитків, купували тільки після появи верхньої формації.
Варто звернути увагу, що відсоток прибуткових постачань наближається до свого довгострокового середнього. Історично це була ключова область, яку потрібно захищати перед тим, як більшість криптовалют почнуть втрачати, а також це ключовий рубіж між биком і ведмедем.
Схоже на показник чистого реалізованого прибутку та збитку, якщо його вдасться утримати, це допоможе відскочити від довгострокового середнього діапазону.
З огляду на те, що ринок продовжує скорочуватися, очікується, що абсолютний обсяг нереалізованих збитків зросте. Щоб пояснити це явище та стандартизувати різні масштабні корекції, тут вводиться новий показник: нереалізовані збитки на кожен відсоток корекції, який показує відсоткове зниження втрат в одиницях біткоїна відносно історичного максимуму.
Застосувавши цей показник до групи короткострокових тримачів, було виявлено, що після корекції глибини їхні нереалізовані збитки вже є досить значними, на рівні, що відповідає початку попередніх ведмежих ринків.
Попри це, нинішні нереалізовані збитки в основному зосереджені на нових інвесторах, тоді як довгострокові утримувачі все ще перебувають у односторонньому прибутку. Однак важлива тонка деталь починає проявлятися: з поступовим перетворенням нещодавніх найбільших покупців на довгострокових утримувачів, рівень їхніх нереалізованих збитків може зрости.
Історично, значне розширення нереалізованих збитків довгострокових утримувачів зазвичай сигналізує про підтвердження ведмежого ринку, хоча після досягнення максимуму на ринку може бути затримка. Станом на сьогодні, немає чітких доказів того, що цей зразок змінюється.
Підсумок та висновки
Макроекономічні перспективи залишаються невизначеними, а постійні зміни в глобальній торгівлі посилюють великі коливання на американському ринку державних облігацій і акцій. Варто зазначити, що в цей складний період біткоїн і золото демонструють особливо сильні результати. Це може бути обнадійливим знаком, що свідчить про те, що основи фінансової системи входять у період трансформації та змін.
Хоча біткойн має значну стійкість, він також не зміг уникнути впливу загострення коливань на глобальному ринку, зазнавши найбільшого падіння з часів циклу 2023-2025 років. Це суттєво вплинуло на нових учасників ринку, які тепер беруть на себе більшу частину ринкових збитків. Однак з точки зору індивідуальних інвесторів ринок пережив ще більш серйозні падіння в попередніх циклах, особливо під час падіння в травні 2021 року та ведмежого ринку 2022 року. Крім того, зрілі та довгострокові інвестори все ще не піддаються впливу постійного економічного тиску, практично перебуваючи в однобічному прибутковому стані.
Читання: Fidelity: Чи досягнув біткойн піку цього циклу?