Менш ніж за 18 місяців Ethena зайняла центральне місце в децентралізованій (DeFi) та централізованій фінансовій (CeFi) інфраструктурі з вражаючою швидкістю, а її стейблкоїн USDe став найшвидшим доларовим активом в історії, пропозиція якого перевищила 5 мільярдів доларів. Криптовенчурний капітал ParaFi аналізує Ethena з трьох точок зору, виявляючи її цінову стабільність, стратегію доходів і потенційні обмеження.
1/ Менше ніж за 18 місяців Ethena стала основою як для Децентралізованих фінансів, так і для CeFi.
USDe від Ethena стала найшвидшим USD активом, який досягнув 5 млрд в обсязі. З швидким зростанням Ethena команда ParaFi захотіла детально вивчити механіку протоколу. Ми… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital (@paraficapital) Квітень 17, 2025
стейблкоїн USDe підтримує сильну прив'язку
По-перше, ParaFi виявив, що випущений Ethena стейблкоїн USDe демонструє високу стійкість у умовах екстремальної волатильності ринку. Протягом минулого року, навіть коли біткоїн зазнав восьми разів падіння більше ніж на 10% за день, навіть під час найбільшої в історії криптовалюти хакерської атаки, USDe залишався в межах 1 долара з коливаннями не більше 0.5%.
З моменту запуску цей протокол обробив до 3,3 мільярдів доларів США по обсягу викупу. Тільки за два тижні після "дня звільнення" тарифів Трампа в квітні цього року було успішно оброблено 409 мільйонів доларів США по викупу, що свідчить про високу надійність його механізму ліквідації.
Висока прибутковість
sUSDe є одним з показників доходу DeFi
Як версія USDe для стейкінгу, sUSDe швидко стає «ключовою відправною точкою для вимірювання ринкових ризиків і потенціалу доходності» у сфері DeFi. Річна доходність sUSDe (APY) за останні шість місяців в середньому становила 12.3%, що значно перевищує 8.8% MakerDAO та 9.2% біткоїну.
Цей дохід в основному походить від стратегії «арбітраж за рахунок фондових ставок (basis trade)», де 93% днів торгівлі фондова ставка є позитивною. Крім того, оскільки лише 43% USDe було заставлено, дохід зосереджений у меншій групі власників, одночасно підвищуючи ефективність капіталу через механізм «перехресного маржинального забезпечення» в рамках довірчого структури.
Гнучка стратегія розподілу активів
Одночасно Ethena через динамічне управління своїми заставами коригує стратегії відповідно до ринкового середовища, охоплюючи «арбітраж процентних ставок, доходи від стейблкоїнів та доходи від державних облігацій». У грудні 2024 року буде введено стейблкоїн USDtb, випущений продуктом BUIDL за підтримки BlackRock, станом на сьогодні обсяг постачання перевищив 1,4 мільярда доларів.
Наразі 72% забезпечення в угоді складають високоліквідні стейблкоїни, у порівнянні з кінцем 2024 року, коли BTC та ETH займали 53% та 28% відповідно, що демонструє очевидний нахил до стабільних доходних активів у відповідь на зміни ринку.
TVL ще має простір для зростання, ще не досягнувши стелі
Навіть незважаючи на те, що постачання USDe досягло 50 мільярдів доларів, загальна заблокована вартість Ethena (TVL) складає лише 12% від загальної кількості незакритих контрактів на BTC, ETH та Solana. Навіть у період швидкого зростання ринку наприкінці 2024 року його частка в постачанні досягне лише 14%, що свідчить про те, що наразі він все ще далекий від обмеження ємності ринку.
Крім того, продукти Ethena вже глибоко інтегровані в кілька протоколів DeFi: USDe займає близько 60% TVL Pendle та близько 12% TVL Morpho. Навіть незважаючи на те, що з 2025 року загальний TVL DeFi знизився на 23%, USDe впав лише на 17%, демонструючи відносно стійку ринкову поведінку.
ParaFi в кінці вказав, що в майбутньому все ще необхідно звертати увагу на такі ризики та можливості:
можливість
Розширення та інтеграція USDtb: чи зможе USDtb у майбутньому розширити інтеграцію з більшою кількістю DeFi протоколів або джерел доходу, буде безпосередньо впливати на стабільність протоколу Ethena та показники доходу.
Потенціал впровадження iUSDe в інституціях: якщо отримає підтримку традиційних фінансових установ, це підвищить довіру на ринку, приведе до нових джерел фінансування для Ethena та стане важливою віхою в її розширенні на традиційні ринки.
Наближається запуск мережі Converge: подальше розширення екосистеми Ethena, з акцентом на спрощення користувацького досвіду та надання більше можливостей для отримання доходу від токенізованих активів для установ.
USDe застосування: наразі USDe в основному використовується для стейкінгових доходів у Децентралізованих фінансах, якщо він розвине в стабільну монету для повсякденних платежів або комерційних угод, це значно підвищить його ліквідність та ринковий попит.
(Конвергенція 2025 Дорожня карта: висока швидкість, безпека, низька вартість з'єднання RWA та Децентралізовані фінанси в майбутньому)
ризик
Виступ постачання USDe за негативної процентної ставки: негативні витрати зменшать джерела доходу Ethena, що, в свою чергу, вплине на динаміку випуску USDe та загальний ріст постачання.
Ризики операцій на біржі: Хеджування та арбітражні стратегії Ethena залежать від CEX, і у разі системних збоїв або ризиків безпеки це може загрожувати стабільності протоколу.
Чорний кінь впевнено стоїть на базі, Ethena рухається до наступного етапу зростання
З моменту запуску минуло менше 18 місяців, Ethena вже не просто темна конячка у світі шифрування, а поступово стає ключовою інфраструктурою для стейблкоїнів та ринку доходності. Завдяки поєднанню інноваційної моделі доходу, гнучкої конфігурації активів і стабільної прив'язки, її різноманітні продукти вже отримали суттєву частку ринку в Децентралізованих фінансах.
Однак, як зазначає ParaFi, майбутній розвиток Ethena все ще буде залежати від її здатності реагувати на зміни на ринку; якщо вона зможе утриматися на своїх позиціях, можливо, вона стане невід'ємною частиною шифрувальної фінансової системи.
Ця стаття шифрування венчурного капіталу ParaFi розглядає ризики та можливості Ethena: яскраві показники прибутковості, TVL все ще має простір для зростання. Вперше з'явилася в новинах ланцюга ABMedia.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
шифрування венчурний капітал ParaFi дивиться на ризики та можливості Ethena: прибутковість вражає, TVL все ще має простір для зростання
Менш ніж за 18 місяців Ethena зайняла центральне місце в децентралізованій (DeFi) та централізованій фінансовій (CeFi) інфраструктурі з вражаючою швидкістю, а її стейблкоїн USDe став найшвидшим доларовим активом в історії, пропозиція якого перевищила 5 мільярдів доларів. Криптовенчурний капітал ParaFi аналізує Ethena з трьох точок зору, виявляючи її цінову стабільність, стратегію доходів і потенційні обмеження.
1/ Менше ніж за 18 місяців Ethena стала основою як для Децентралізованих фінансів, так і для CeFi.
USDe від Ethena стала найшвидшим USD активом, який досягнув 5 млрд в обсязі. З швидким зростанням Ethena команда ParaFi захотіла детально вивчити механіку протоколу. Ми… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital (@paraficapital) Квітень 17, 2025
стейблкоїн USDe підтримує сильну прив'язку
По-перше, ParaFi виявив, що випущений Ethena стейблкоїн USDe демонструє високу стійкість у умовах екстремальної волатильності ринку. Протягом минулого року, навіть коли біткоїн зазнав восьми разів падіння більше ніж на 10% за день, навіть під час найбільшої в історії криптовалюти хакерської атаки, USDe залишався в межах 1 долара з коливаннями не більше 0.5%.
З моменту запуску цей протокол обробив до 3,3 мільярдів доларів США по обсягу викупу. Тільки за два тижні після "дня звільнення" тарифів Трампа в квітні цього року було успішно оброблено 409 мільйонів доларів США по викупу, що свідчить про високу надійність його механізму ліквідації.
Висока прибутковість
sUSDe є одним з показників доходу DeFi
Як версія USDe для стейкінгу, sUSDe швидко стає «ключовою відправною точкою для вимірювання ринкових ризиків і потенціалу доходності» у сфері DeFi. Річна доходність sUSDe (APY) за останні шість місяців в середньому становила 12.3%, що значно перевищує 8.8% MakerDAO та 9.2% біткоїну.
Цей дохід в основному походить від стратегії «арбітраж за рахунок фондових ставок (basis trade)», де 93% днів торгівлі фондова ставка є позитивною. Крім того, оскільки лише 43% USDe було заставлено, дохід зосереджений у меншій групі власників, одночасно підвищуючи ефективність капіталу через механізм «перехресного маржинального забезпечення» в рамках довірчого структури.
Гнучка стратегія розподілу активів
Одночасно Ethena через динамічне управління своїми заставами коригує стратегії відповідно до ринкового середовища, охоплюючи «арбітраж процентних ставок, доходи від стейблкоїнів та доходи від державних облігацій». У грудні 2024 року буде введено стейблкоїн USDtb, випущений продуктом BUIDL за підтримки BlackRock, станом на сьогодні обсяг постачання перевищив 1,4 мільярда доларів.
Наразі 72% забезпечення в угоді складають високоліквідні стейблкоїни, у порівнянні з кінцем 2024 року, коли BTC та ETH займали 53% та 28% відповідно, що демонструє очевидний нахил до стабільних доходних активів у відповідь на зміни ринку.
TVL ще має простір для зростання, ще не досягнувши стелі
Навіть незважаючи на те, що постачання USDe досягло 50 мільярдів доларів, загальна заблокована вартість Ethena (TVL) складає лише 12% від загальної кількості незакритих контрактів на BTC, ETH та Solana. Навіть у період швидкого зростання ринку наприкінці 2024 року його частка в постачанні досягне лише 14%, що свідчить про те, що наразі він все ще далекий від обмеження ємності ринку.
Крім того, продукти Ethena вже глибоко інтегровані в кілька протоколів DeFi: USDe займає близько 60% TVL Pendle та близько 12% TVL Morpho. Навіть незважаючи на те, що з 2025 року загальний TVL DeFi знизився на 23%, USDe впав лише на 17%, демонструючи відносно стійку ринкову поведінку.
ParaFi в кінці вказав, що в майбутньому все ще необхідно звертати увагу на такі ризики та можливості:
можливість
Розширення та інтеграція USDtb: чи зможе USDtb у майбутньому розширити інтеграцію з більшою кількістю DeFi протоколів або джерел доходу, буде безпосередньо впливати на стабільність протоколу Ethena та показники доходу.
Потенціал впровадження iUSDe в інституціях: якщо отримає підтримку традиційних фінансових установ, це підвищить довіру на ринку, приведе до нових джерел фінансування для Ethena та стане важливою віхою в її розширенні на традиційні ринки.
Наближається запуск мережі Converge: подальше розширення екосистеми Ethena, з акцентом на спрощення користувацького досвіду та надання більше можливостей для отримання доходу від токенізованих активів для установ.
USDe застосування: наразі USDe в основному використовується для стейкінгових доходів у Децентралізованих фінансах, якщо він розвине в стабільну монету для повсякденних платежів або комерційних угод, це значно підвищить його ліквідність та ринковий попит.
(Конвергенція 2025 Дорожня карта: висока швидкість, безпека, низька вартість з'єднання RWA та Децентралізовані фінанси в майбутньому)
ризик
Виступ постачання USDe за негативної процентної ставки: негативні витрати зменшать джерела доходу Ethena, що, в свою чергу, вплине на динаміку випуску USDe та загальний ріст постачання.
Ризики операцій на біржі: Хеджування та арбітражні стратегії Ethena залежать від CEX, і у разі системних збоїв або ризиків безпеки це може загрожувати стабільності протоколу.
Чорний кінь впевнено стоїть на базі, Ethena рухається до наступного етапу зростання
З моменту запуску минуло менше 18 місяців, Ethena вже не просто темна конячка у світі шифрування, а поступово стає ключовою інфраструктурою для стейблкоїнів та ринку доходності. Завдяки поєднанню інноваційної моделі доходу, гнучкої конфігурації активів і стабільної прив'язки, її різноманітні продукти вже отримали суттєву частку ринку в Децентралізованих фінансах.
Однак, як зазначає ParaFi, майбутній розвиток Ethena все ще буде залежати від її здатності реагувати на зміни на ринку; якщо вона зможе утриматися на своїх позиціях, можливо, вона стане невід'ємною частиною шифрувальної фінансової системи.
Ця стаття шифрування венчурного капіталу ParaFi розглядає ризики та можливості Ethena: яскраві показники прибутковості, TVL все ще має простір для зростання. Вперше з'явилася в новинах ланцюга ABMedia.