Глобальна ліквідність є ключовим фактором, що впливає на ціну Біткойна.
Автор: fejau
Упорядник: Луффі, Foresight News
Я хотів би написати про те, про що я думав давно, і саме про те, як може поводитися біткойн, коли він зазнає серйозних змін у потоці грошей, яких не було з моменту його створення. Я вважаю, що як тільки процес зниження кредитного плеча закінчиться, біткойн матиме чудову можливість для торгівлі. У цій статті я детально розповім про свої думки.
Які ключові фактори впливу на ціну Біткойна?
Я використаю результати дослідження Майкла Хауела щодо історичних факторів, що впливають на ціну Біткойна, а потім за допомогою цих результатів далі зрозумію, як переплетені фактори можуть еволюціонувати в найближчому майбутньому.
!
Як показано на малюнку, ціна Біткойн під впливом цих факторів:
Загальна перевага інвесторів до високих ризиків та активів з високим бета
Біткойн та золото: кореляція
Глобальна ліквідність
З 2021 року я розумію просту структуру ризикових уподобань, поведінки золота та глобальної ліквідності як співвідношення фінансового дефіциту до валового внутрішнього продукту (ВВП) як швидкий індикатор спостереження, щоб зрозуміти домінуючі фактори фінансового стимулювання на глобальних ринках з 2021 року.
З механічної точки зору, чим вищий відсоток бюджетного дефіциту до ВВП, тим більше посилюється інфляція та зростає номінальний ВВП, тому для підприємств, оскільки доходи є номінальним показником, їхні доходи також зростатимуть. Це позитивно вплине на зростання прибутків для тих підприємств, які можуть скористатися економією від масштабу.
У значній мірі монетарна політика завжди займала вторинне місце перед фіскальними стимулами, тоді як фіскальні стимули є основним драйвером активності ризикових активів. Як показує ця діаграма, яку часто оновлює Джордж Робертсон, монетарні стимули в США були дуже слабкими в порівнянні з фіскальними стимулами, тому в цій дискусії я поки не братиму до уваги монетарні стимули.
!
З нижньої діаграми економіки основних розвинених західних країн можна побачити, що фінансовий дефіцит США складає значно більшу частку ВВП порівняно з іншими країнами.
!
Оскільки в США існує такий величезний бюджетний дефіцит, зростання доходів займає домінуючу позицію, що робить американський фондовий ринок більш успішним у порівнянні з іншими економіками:
!
Фондовий ринок США був основним маргінальним фактором зростання ризикованих активів, ефектів багатства та глобальної ліквідності, а отже, став центром для глобального капіталу, де капітал найкраще обробляється. В результаті такої динаміки припливу капіталу в США в поєднанні з великим торговим дефіцитом, який призвів до того, що США обмінюють сировинні товари на іноземні запаси іноземної валюти в доларах США, які, в свою чергу, реінвестують долари США в доларові активи (такі як казначейські облігації США і акції технологічних компаній Big 7), США стали основним драйвером всіх глобальних схильностей до ризику:
!
Зараз повернемося до дослідження Майкла Хауела, згаданого раніше. Протягом останнього десятиліття ризикова схильність та глобальна ліквідність в основному визначалися США, і з початку пандемії COVID-19 ця тенденція ще більше посилилася через величезний бюджетний дефіцит США в порівнянні з іншими країнами.
Саме тому, незважаючи на те, що Біткойн є глобальним ліквідним активом (а не лише пов'язаним із США), він має позитивну кореляцію з американським фондовим ринком, і з 2021 року ця кореляція посилюється:
!
Зараз я вважаю, що ця кореляція між Біткойном та американським фондовим ринком є хибною. Коли я використовую термін «хибна кореляція», я маю на увазі це з статистичної точки зору, а саме те, що третій причинний змінний, який не відображається в аналізі кореляції, насправді є справжнім фактором впливу. Я вважаю, що цим фактором є глобальна Ліквідність, як ми вже згадували, протягом останнього десятиліття глобальна Ліквідність переважно контролюється США.
Коли ми заглиблюємося в статистичну значущість, ми також повинні визначити причинно-наслідковий зв'язок, а не тільки позитивну кореляцію. На щастя, Майкл Хауелл також провів велику роботу в цій галузі, визначивши причинно-наслідковий зв'язок між глобальною ліквідністю та біткойном за допомогою тесту причинності Грейнджера:
!
Що ми можемо з цього висновку, як основу для подальшого аналізу?
Ціна Біткойна в основному залежить від глобальної Ліквідності, і оскільки США залишаються домінуючим фактором зростання глобальної Ліквідності, між Біткойном і американським фондовим ринком виникла хибна кореляція.
В останній місяць, у міру того, як ми всі намагаємося здогадатися про цілі торгової політики Трампа та реорганізацію глобальних капіталів і товарних потоків, з'явилося кілька основних поглядів. Я підсумую їх таким чином:
Уряд Трампа сподівається зменшити торговий дефіцит з іншими країнами, що механічно означає, що потік доларів до іноземних країн зменшиться, а ці долари мали б бути повторно інвестовані в американські активи. Якщо уникнути цього, торговий дефіцит не зможе зменшитися.
Адміністрація Трампа стверджує, що іноземні валюти штучно пригнічені, а долар штучно переоцінений, і хоче збалансувати ситуацію. Простіше кажучи, ослаблення долара та сильніші валюти в інших країнах призведуть до підвищення відсоткових ставок в інших країнах, що спонукатиме капітал повертатися до своїх країн, щоб отримати ці прибутки від процентних ставок, що було б краще з точки зору валютних курсів, а також стимулювало внутрішні фондові ринки.
Трамп у торгових переговорах використовує підхід «спочатку стріляй, потім запитуй», що спонукає інші країни світу позбутися порівняно з США мізерного бюджетного дефіциту та інвестувати в оборону, інфраструктуру, а також загалом у протекціоністські державні інвестиції, щоб стати більш самодостатніми. Незалежно від того, чи зменшаться митні переговори (наприклад, з Китаєм), я вважаю, що «дух вже вирвався з пляшки», і країни продовжать ці зусилля, не повертаючись назад.
Трамп сподівається, що інші країни підвищать частку витрат на оборону у ВВП, оскільки США несе великі витрати в цій сфері. Це також призведе до збільшення бюджетного дефіциту.
Я спочатку відкладу свої особисті погляди на ці питання, оскільки вже багато людей висловлювали свою думку з цього приводу, я просто зосереджуся на впливах, які можуть виникнути, якщо ці погляди розвиватимуться відповідно до їхньої логіки:
Капітал покине активи, що оцінюються в доларах, і повернеться в рідну країну. Це означає, що американський фондовий ринок буде показувати гірші результати, ніж інші регіони світу, доходність облігацій зросте, а долар знеціниться.
Країни, до яких повертаються ці кошти, більше не будуть обмежені у фіскальному дефіциті, інші економіки почнуть активно витрачати та друкувати гроші, щоб заповнити зростаючий фіскальний дефіцит.
З продовженням переходу США від глобального капітального партнера до протекціоністської ролі, власники доларових активів будуть змушені підвищити ризикову премію, пов'язану з цими активами, які раніше вважалися якісними, і встановити для них більш широкий запас безпеки. Коли це станеться, це призведе до зростання доходності облігацій, і іноземні центральні банки зацікавляться диверсифікацією своїх балансів, переставши покладатися лише на державні облігації США, і звернуться до інших нейтральних активів, таких як золото. Так само іноземні суверенні фонди та пенсійні фонди можуть також внести такі зміни в свої інвестиційні портфелі.
На протилежному цьому погляду є думка, що США є центром інновацій та технологічного зростання, і жодна країна не може замінити цю позицію. Європейський бюрократизм і соціалістські відтінки занадто сильні, щоб розвивати капіталізм так, як це роблять США. Я розумію цю точку зору, і це може означати, що це не буде тривати багато років, а скоріше буде середньостроковою тенденцією.
Повертаючись до назви цієї статті, перший раунд торгів полягає в тому, щоб продати доларові активи, які мають надмірну вагу в усьому світі, і уникнути триваючого процесу зниження кредитного плеча. З огляду на те, що глобальний розподіл цих активів сильно перевантажений, процес зниження боргових зобов'язань може перетворитися на безлад, коли великі фінансові менеджери та більш спекулятивні гравці, такі як мультистратегічні хедж-фонди, із суворими налаштуваннями стоп-лосс, досягнуть своїх лімітів ризику. Коли це станеться, будуть такі дні, як маржин-колли, коли потрібно продати велику кількість активів, щоб залучити готівку. Наразі головне – вижити в цьому процесі та зберегти достатньо грошових резервів.
Однак, з поступовою стабілізацією процесу де-лівериджінгу, розпочинається наступний раунд торгівлі. Диверсифікація портфеля, включаючи іноземні акції, іноземні облігації, золото, товари, навіть Біткойн.
У дні ринкових ротацій та відсутності повідомлень про додаткові маржі, ми вже почали бачити, як ця динаміка поступово формується. Індекс долара (DXY) знижується, американський фондовий ринок поступається ринкам інших регіонів світу, ціна на золото зростає, тоді як Біткойн демонструє дивовижну стійкість у порівнянні з традиційними американськими технологічними акціями.
Я вважаю, що з наближенням цієї ситуації, маргінальний ріст глобальної Ліквідності буде переходити в абсолютно протилежний стан, з яким ми звикли в минулому. Інші регіони світу візьмуть на себе естафету збільшення глобальної Ліквідності та ризикового апетиту.
Коли я розмірковую про ризики диверсифікованих інвестицій на тлі глобальної торгової війни, я турбуюсь, що глибоке інвестування в ризикові активи інших країн може призвести до крайніх ризиків, оскільки можуть з'явитися негативні заголовки новин щодо мит, що вплине на ці активи. Тому в цьому процесі змін золото та Біткойн стали моїми улюбленими варіантами для глобальних диверсифікованих інвестицій.
Золото наразі демонструє надзвичайну силу, щодня встановлюючи нові історичні рекорди. Проте, незважаючи на те, що Біткойн у процесі зміни загальної картини проявляє дивовижну стабільність, його бета-кореляція з ризиковими активами дотепер обмежувала його зростання, не дозволяючи йому наздогнати відмінні результати золота.
Тому, в міру того як ми рухаємось у напрямку глобальної перерозподілу капіталу, я вважаю, що наступна торгова можливість після цього раунду торгівлі полягає в Біткойні.
Коли я порівняв цей каркас з дослідженням актуальності Хауелла, я виявив, що вони взаємопов'язані:
Американський фондовий ринок не буде під впливом глобальної ліквідності, а тільки під впливом ліквідності, що вимірюється фіскальними стимулами, а також деяким впливом капіталовкладень. Однак Біткойн є глобальним активом, який відображає загальний стан глобальної ліквідності.
З поступовим визнанням цієї точки зору і продовженням ребалансування ризиковими інвесторами, я вважаю, що ризиковий апетит буде визначатися іншими регіонами світу, а не США.
Виступ золота просто відмінний, Біткойн має певну кореляцію із золотом, що також відповідає нашим очікуванням.
З огляду на всі перераховані вище фактори в сукупності, я вперше в житті побачив можливість відокремлення біткойна від акцій американських технологічних компаній. Я знаю, що це дуже ризикована ідея, яка часто знаменує локальний максимум ціни біткойна. Але різниця в тому, що цей потік грошей, швидше за все, значно зміниться і надовго.
Отже, для мене, як для макро-трейдера, який прагне ризику, Біткойн здається найбільш вартою участі угодою після цього раунду торгівлі. Ви не можете накласти мита на Біткойн, він не турбується, в яких межах якої країни перебуває, він забезпечує високу бета-віддачу для портфеля, і немає ризику хвоста, пов'язаного з американськими технологічними акціями, мені не потрібно оцінювати, чи зможе ЄС вирішити свої проблеми, і він надає доступ до глобальної Ліквідності, а не тільки до американської ліквідності.
Ця ринкова структура є можливістю для Біткойна. Щойно процес розгортання важелів завершиться, він стане першим, хто стартує, і прискорить свій рух.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Біткойн, можливості торгівлі в умовах глобальної ліквідності
Автор: fejau
Упорядник: Луффі, Foresight News
Я хотів би написати про те, про що я думав давно, і саме про те, як може поводитися біткойн, коли він зазнає серйозних змін у потоці грошей, яких не було з моменту його створення. Я вважаю, що як тільки процес зниження кредитного плеча закінчиться, біткойн матиме чудову можливість для торгівлі. У цій статті я детально розповім про свої думки.
Які ключові фактори впливу на ціну Біткойна?
Я використаю результати дослідження Майкла Хауела щодо історичних факторів, що впливають на ціну Біткойна, а потім за допомогою цих результатів далі зрозумію, як переплетені фактори можуть еволюціонувати в найближчому майбутньому.
!
Як показано на малюнку, ціна Біткойн під впливом цих факторів:
З 2021 року я розумію просту структуру ризикових уподобань, поведінки золота та глобальної ліквідності як співвідношення фінансового дефіциту до валового внутрішнього продукту (ВВП) як швидкий індикатор спостереження, щоб зрозуміти домінуючі фактори фінансового стимулювання на глобальних ринках з 2021 року.
З механічної точки зору, чим вищий відсоток бюджетного дефіциту до ВВП, тим більше посилюється інфляція та зростає номінальний ВВП, тому для підприємств, оскільки доходи є номінальним показником, їхні доходи також зростатимуть. Це позитивно вплине на зростання прибутків для тих підприємств, які можуть скористатися економією від масштабу.
У значній мірі монетарна політика завжди займала вторинне місце перед фіскальними стимулами, тоді як фіскальні стимули є основним драйвером активності ризикових активів. Як показує ця діаграма, яку часто оновлює Джордж Робертсон, монетарні стимули в США були дуже слабкими в порівнянні з фіскальними стимулами, тому в цій дискусії я поки не братиму до уваги монетарні стимули.
!
З нижньої діаграми економіки основних розвинених західних країн можна побачити, що фінансовий дефіцит США складає значно більшу частку ВВП порівняно з іншими країнами.
!
Оскільки в США існує такий величезний бюджетний дефіцит, зростання доходів займає домінуючу позицію, що робить американський фондовий ринок більш успішним у порівнянні з іншими економіками:
!
Фондовий ринок США був основним маргінальним фактором зростання ризикованих активів, ефектів багатства та глобальної ліквідності, а отже, став центром для глобального капіталу, де капітал найкраще обробляється. В результаті такої динаміки припливу капіталу в США в поєднанні з великим торговим дефіцитом, який призвів до того, що США обмінюють сировинні товари на іноземні запаси іноземної валюти в доларах США, які, в свою чергу, реінвестують долари США в доларові активи (такі як казначейські облігації США і акції технологічних компаній Big 7), США стали основним драйвером всіх глобальних схильностей до ризику:
!
Зараз повернемося до дослідження Майкла Хауела, згаданого раніше. Протягом останнього десятиліття ризикова схильність та глобальна ліквідність в основному визначалися США, і з початку пандемії COVID-19 ця тенденція ще більше посилилася через величезний бюджетний дефіцит США в порівнянні з іншими країнами.
Саме тому, незважаючи на те, що Біткойн є глобальним ліквідним активом (а не лише пов'язаним із США), він має позитивну кореляцію з американським фондовим ринком, і з 2021 року ця кореляція посилюється:
!
Зараз я вважаю, що ця кореляція між Біткойном та американським фондовим ринком є хибною. Коли я використовую термін «хибна кореляція», я маю на увазі це з статистичної точки зору, а саме те, що третій причинний змінний, який не відображається в аналізі кореляції, насправді є справжнім фактором впливу. Я вважаю, що цим фактором є глобальна Ліквідність, як ми вже згадували, протягом останнього десятиліття глобальна Ліквідність переважно контролюється США.
Коли ми заглиблюємося в статистичну значущість, ми також повинні визначити причинно-наслідковий зв'язок, а не тільки позитивну кореляцію. На щастя, Майкл Хауелл також провів велику роботу в цій галузі, визначивши причинно-наслідковий зв'язок між глобальною ліквідністю та біткойном за допомогою тесту причинності Грейнджера:
!
Що ми можемо з цього висновку, як основу для подальшого аналізу?
Ціна Біткойна в основному залежить від глобальної Ліквідності, і оскільки США залишаються домінуючим фактором зростання глобальної Ліквідності, між Біткойном і американським фондовим ринком виникла хибна кореляція.
В останній місяць, у міру того, як ми всі намагаємося здогадатися про цілі торгової політики Трампа та реорганізацію глобальних капіталів і товарних потоків, з'явилося кілька основних поглядів. Я підсумую їх таким чином:
Я спочатку відкладу свої особисті погляди на ці питання, оскільки вже багато людей висловлювали свою думку з цього приводу, я просто зосереджуся на впливах, які можуть виникнути, якщо ці погляди розвиватимуться відповідно до їхньої логіки:
Повертаючись до назви цієї статті, перший раунд торгів полягає в тому, щоб продати доларові активи, які мають надмірну вагу в усьому світі, і уникнути триваючого процесу зниження кредитного плеча. З огляду на те, що глобальний розподіл цих активів сильно перевантажений, процес зниження боргових зобов'язань може перетворитися на безлад, коли великі фінансові менеджери та більш спекулятивні гравці, такі як мультистратегічні хедж-фонди, із суворими налаштуваннями стоп-лосс, досягнуть своїх лімітів ризику. Коли це станеться, будуть такі дні, як маржин-колли, коли потрібно продати велику кількість активів, щоб залучити готівку. Наразі головне – вижити в цьому процесі та зберегти достатньо грошових резервів.
Однак, з поступовою стабілізацією процесу де-лівериджінгу, розпочинається наступний раунд торгівлі. Диверсифікація портфеля, включаючи іноземні акції, іноземні облігації, золото, товари, навіть Біткойн.
У дні ринкових ротацій та відсутності повідомлень про додаткові маржі, ми вже почали бачити, як ця динаміка поступово формується. Індекс долара (DXY) знижується, американський фондовий ринок поступається ринкам інших регіонів світу, ціна на золото зростає, тоді як Біткойн демонструє дивовижну стійкість у порівнянні з традиційними американськими технологічними акціями.
Я вважаю, що з наближенням цієї ситуації, маргінальний ріст глобальної Ліквідності буде переходити в абсолютно протилежний стан, з яким ми звикли в минулому. Інші регіони світу візьмуть на себе естафету збільшення глобальної Ліквідності та ризикового апетиту.
Коли я розмірковую про ризики диверсифікованих інвестицій на тлі глобальної торгової війни, я турбуюсь, що глибоке інвестування в ризикові активи інших країн може призвести до крайніх ризиків, оскільки можуть з'явитися негативні заголовки новин щодо мит, що вплине на ці активи. Тому в цьому процесі змін золото та Біткойн стали моїми улюбленими варіантами для глобальних диверсифікованих інвестицій.
Золото наразі демонструє надзвичайну силу, щодня встановлюючи нові історичні рекорди. Проте, незважаючи на те, що Біткойн у процесі зміни загальної картини проявляє дивовижну стабільність, його бета-кореляція з ризиковими активами дотепер обмежувала його зростання, не дозволяючи йому наздогнати відмінні результати золота.
Тому, в міру того як ми рухаємось у напрямку глобальної перерозподілу капіталу, я вважаю, що наступна торгова можливість після цього раунду торгівлі полягає в Біткойні.
Коли я порівняв цей каркас з дослідженням актуальності Хауелла, я виявив, що вони взаємопов'язані:
З огляду на всі перераховані вище фактори в сукупності, я вперше в житті побачив можливість відокремлення біткойна від акцій американських технологічних компаній. Я знаю, що це дуже ризикована ідея, яка часто знаменує локальний максимум ціни біткойна. Але різниця в тому, що цей потік грошей, швидше за все, значно зміниться і надовго.
Отже, для мене, як для макро-трейдера, який прагне ризику, Біткойн здається найбільш вартою участі угодою після цього раунду торгівлі. Ви не можете накласти мита на Біткойн, він не турбується, в яких межах якої країни перебуває, він забезпечує високу бета-віддачу для портфеля, і немає ризику хвоста, пов'язаного з американськими технологічними акціями, мені не потрібно оцінювати, чи зможе ЄС вирішити свої проблеми, і він надає доступ до глобальної Ліквідності, а не тільки до американської ліквідності.
Ця ринкова структура є можливістю для Біткойна. Щойно процес розгортання важелів завершиться, він стане першим, хто стартує, і прискорить свій рух.