Капітальні щупальця BlackRock проникли в більш ніж 3 000 компаній, що котируються на біржі, по всьому світу, від Apple і Xiaomi до BYD і Meituan, а список акціонерів охоплює такі основні сфери, як Інтернет, нова енергія і споживання. Поки ми користуємося програмним забезпеченням для доставки їжі або підписуємося на фонди, фінансовий гігант з активами в розмірі $11,5 трлн в управлінні тихо переосмислює сучасний економічний порядок.
Підйом BlackRock почався з фінансової кризи 2008 року. На той момент Bear Stearns перебував у кризі ліквідності через 750 000 деривативних контрактів (ABS, MBS, CDO тощо), і Федеральна резервна система терміново доручила BlackRock оцінити та утилізувати свої токсичні активи. Засновник Ларрі Фінк керував ліквідацією Bear Stearns, AIG, Citigroup та інших установ за допомогою Aladdin System, платформи для алгоритмів аналізу ризиків, і стежив за балансом Fannie Mae у розмірі $5 трлн. Протягом наступного десятиліття BlackRock побудувала мережу капіталу, що охоплює понад 100 країн, за допомогою таких стратегій, як придбання Barclays Asset Management та провідне розширення ринку ETF.
Щоб по-справжньому зрозуміти становлення BlackRock, нам потрібно повернутися до раннього досвіду його засновника Ларрі Фінка. Історія Фінка сповнена драми: від того, що він був геніальним фінансовим новатором, до падіння на дно через невдачу, до того, як він став на ноги і, зрештою, побудував BlackRock, фінансового гіганта.
Від генія до невдачі – ранній досвід засновника BlackRock Ларрі Фінка
Післявоєнний бебі-бум і бум нерухомості в Америці
«Після закінчення Другої світової війни велика кількість військовослужбовців повернулася до Сполучених Штатів, за 20 років народилося майже 80 мільйонів немовлят, що становить третину всього населення Сполучених Штатів, а ентузіазм бебі-бумерів інвестувати в акції та нерухомість і витрачати достроково призвів до того, що рівень особистих заощаджень у Сполучених Штатах впав до мінімуму 0-1% на рік».
Ще в 70-х роках післявоєнне покоління бебі-бумерів у США поступово перейшло у вікову групу від 25 років, що спровокувало безпрецедентний бум нерухомості, і на початковому іпотечному ринку банки почали входити в тривалий цикл погашення. Можливості банку щодо перекредитування обмежені погашенням позичальника. Цей простий механізм роботи далеко не в змозі задовольнити стрімко зростаючий попит на кредити.
Винахід і вплив MBS (іпотечних облігацій).
Льюїс Раньєрі, віце-президент Salomon Brothers, відомого інвестиційного банку з Уолл-стріт, розробив новаторський продукт. Він об'єднав тисячі іпотечних вимог, які були у розпорядженні банку, і продав їх інвесторам меншими частинами, що означало, що банк міг швидко повернути гроші та використати їх для надання нових кредитів.
В результаті кредитні можливості банку різко зросли, і продукт відразу ж залучив інвестиції з боку багатьох довгострокових капіталістів, таких як страхові компанії та пенсійні фонди, що призвело до значного зниження процентних ставок за іпотечними кредитами. У той же час він вирішує потреби як фінансової сторони, так і інвестиційної, якою є так звані іпотечні облігації, забезпечені іпотекою MBS (Mortgage Backed Securities) (вони ж: іпотечні облігації), але MBS все ще недостатньо вишуканий, що еквівалентно подрібненню пирога без розбору та розподілу моделі грошових потоків, як горщика з тушонкою. Не в змозі задовольнити диференційовані потреби інвесторів.
CMO (Mortgage-Backed Bonds) Дизайн та ризики
У 80-х роках First Boston Investment Bank мав більш творчий перспективний проект, ніж Клаудіо Раньєрі: Ларі Фінк, і якщо MBS був недиференційованим пирогом, то Ларрі Фінк додав ще один процес. Спочатку він розрізає корж на чотири шари млинців, і коли відбувається погашення, спочатку повертається основна сума облігації з рейтингом А, потім основна сума облігації з рейтингом B, а потім основна сума облігації з рейтингом C, і найбільш винахідливим є четвертий шар, який не є принципалом облігації з рейтингом D, а називається принципалом облігації з рейтингом Z (Z-Bond). До тих пір, поки перший рівень облігацій не буде погашений, облігації з рейтингом Z навіть не мають відсотків, а тільки не виплачуються.
Відсотки додаються до основної суми боргу і накопичуються до повного погашення основної суми перших трьох рівнів облігацій і виплати доходу від облігацій з рейтингом Z, від ризику від А до Я до прибутковості, цей вид графіка погашення розділяється крок за кроком, щоб задовольнити диференційовані потреби різних інвесторів, що є так званим CMO( забезпеченими облігаціями ).
Можна сказати, що саме Раньєрі відкрив скриньку Пандори, а Фінк відкрив чарівну скриньку всередині скриньки, і на початку винаходу MBS і CMO Раньєрі і Фінк не могли передбачити, наскільки кардинально ці два продукти вплинуть на історію світових фінансів. У віці 31 року Фінк став наймолодшим партнером в історії First Boston, провідного світового інвестиційного банку. Він очолював команду євреїв, відому як «Маленький Ізраїль», діловий журнал включив його до п'ятірки найкращих молодих фінансових лідерів на Уолл-стріт, а запуск CMO був широко затребуваний ринком, принісши величезні прибутки First Boston, і всі думали, що Фінка скоро підвищать до глави компанії, але це був останній крок Фінка до вершини, який зазнав краху.
Чорний понеділок і гіркий урок у розмірі 100 мільйонів доларів
Незалежно від того, чи це MBS, чи CMO, є дуже складна проблема. Коли відсоткові ставки різко зростуть, термін погашення буде продовжено, що заблокує інвестиції та втратить фінансові можливості під високі відсотки. Коли процентні ставки різко впадуть, хвиля дострокових погашень перекриє грошовий потік. Незалежно від того, зростуть чи різко впадуть відсоткові ставки, це негативно вплине на інвесторів. Це явище закупорки на обох кінцях є так званою негативною опуклості, яка ще більше посилюється Z-зв'язками. У 84-86 роках Федеральна резервна система знизила процентні ставки на 563 базисних пункти (базисних пунктів) за два роки, що в кінцевому підсумку призвело до найбільшого зниження за останні 40 років, і велика кількість позичальників вирішила замінити нові контракти більш низькими процентними ставками, що призвело до безпрецедентної хвилі виплат на іпотечному ринку.
Під час випуску CMO команда Fink мала великий список невдалих Z-облігацій, які перетворилися на кратер, який ось-ось мав вибухнути. Z-облігації, які спочатку коштували близько 150 доларів, були перераховані на суму лише 105 доларів, і їх було досить важко, щоб знищити весь підрозділ іпотечних цінних паперів First Boston.
На додачу до травми, команда Фінка здійснювала шорт довгострокових казначейських облігацій, щоб хеджувати свій ризик, і 19 жовтня 1987 року стався знаменитий Чорний понеділок в історії – обвал фондового ринку, коли промисловий індекс Доу-Джонса впав на 22,6% за один день. Велика кількість інвесторів ринула на ринок казначейських облігацій, щоб уникнути ризику, що призвело до того, що ціна казначейських облігацій злетіла на 10 пунктів за один день, і під цим подвійним ударом First Boston у підсумку втратив $100 млн. Одного разу ЗМІ вигукнули: «Тільки небо є межею для Ларрі Фінка». І ось, небо Ларрі Фінка звалилося, його колеги більше не спілкуються з Фінком, а компанія не дозволяє йому брати участь у будь-якій важливій справі, цей тонкий спосіб вигнання нарешті змусив Фінка піти добровільно.
Слава і невдача Ларрі Фінка в першому Бостоні
Фінк, який звик жити в центрі уваги, знає, що любов Уолл-стріт до успіху набагато більша, ніж смирення, і це приниження, як йому добре відомо, незабутнє. Насправді, одна з причин, чому Фінк наполегливо працював над випуском директора з маркетингу, полягала в тому, що він хотів, щоб First Boston стала установою номер один у сфері іпотечних облігацій, тому йому довелося конкурувати з Раньєрі, який представляв Salomon Brothers, за частку ринку.
Коли Фінк тільки закінчив Каліфорнійський університет в Лос-Анджелесі, він спочатку подав заявку в Goldman Sachs, і в останньому раунді співбесід від нього відмахнулися, і саме First Boston прийняв його, коли він найбільше прагнув цієї можливості, і саме First Boston дав йому найбільш реалістичний урок на Уолл-стріт. Майже всі ЗМІ, коли пізніше повідомляли про інцидент, довільно заявили: «Фінк зазнав невдачі, зробивши неправильну ставку на підвищення процентної ставки». Але потім очевидець, який працював з Фінком у First Boston, вказав на суть справи. Хоча команда Фінка ще й створила систему управління ризиками, вимірювання ризиків на рівні комп'ютерів у 80-х роках схоже на обчислення великих даних за допомогою рахівниці.
Народження системи Аладдіна та розквіт BlackRock
Заснування BlackRock
У 1988 році, всього через кілька днів після від'їзду з First Boston, Фінк організував елітну групу у себе вдома, де обговорював нову справу. Його мета полягає в тому, щоб побудувати систему управління ризиками, яка ніколи не була сильнішою, ніж будь-коли, оскільки він ніколи не дозволить собі знову потрапити в ситуацію, коли він не зможе знову оцінити ризик.
У цій елітній групі, відібраній Фінком, четверо його колег з First Boston. Роберт Капіто завжди був вірним соратником Фінка; Барбара Новік – сильний духом портфельний менеджер; Беннет Грабб — математичний вундеркінд; Кіт Андерсон – провідний аналітик з цінних паперів. Крім того, Фінк переманив свого хорошого друга з Lehman, Ральфа Саузерна, який був радником президента Картера з питань внутрішньої політики, а Саузерн запросив Сьюзен Уолднер, яка була заступником директора департаменту іпотечного кредитування Lehman. Нарешті, він приєднався до Х'ю Фрітта, виконавчого віце-президента Національного банку Піттсбурга. Пізніше ці вісім людей були визнані співзасновниками «Великої вісімки» BlackRock.
У той час їм найбільше потрібен був стартовий капітал, і Фінк зателефонував Шварцману в Blackstone. Blackstone – це приватна інвестиційна компанія, заснована колишнім міністром торгівлі США (колишнім генеральним директором Lehman) Петерсоном разом зі своїм сучасником Шварцманом. 1988 рік був епохою злиттів і поглинань, і Blackstone зосередився на викупі з використанням кредитного плеча, але можливості для викупу з використанням кредитного плеча не завжди були доступні. Тож Блекстоун теж шукає диверсифікацію, а Шварцман зацікавлений у команді Фінка, але ні для кого не секрет, що Фінк втратив 100 мільйонів доларів у First Boston. Шварцман був змушений зателефонувати, щоб дізнатися думку свого друга, Бруза Вассерштейна, керівника відділу злиттів і поглинань First Boston. Вашерстайн сказав Шварцману, що «до цього дня Ларрі Фінк залишається найталановитішою людиною на всій Уолл-стріт».
Шварцман негайно випустив кредитну лінію в розмірі 5 мільйонів доларів і 150 000 доларів стартового капіталу для Fink, а також був створений підрозділ під назвою Blackstone Financial Management Group. Команда Фінка і Blackstone володіли по 50 відсотків акцій, і спочатку у них навіть не було незалежного робочого місця, тому їм довелося орендувати невелике приміщення на торговому майданчику Bear Stearns. Однак ситуація значно перевершила очікування, і команда Фінка погасила всі кредити незабаром після відкриття. і розширив управління фондом до $2,7 млрд за один рік.
Розвиток системи Аладдіна
Ключовою причиною їх швидкого зростання стала побудована ними комп'ютерна система, яка пізніше була названа «Asset Liability and Debt & Derivative Investment Network», основні функції якої були об'єднані з п'ятьма ключовими абревіатурами, щоб утворити англійську: «Аладдін», метафора міфологічних образів чарівної лампи Аладдіна в «Тисяча і одна ніч». Мається на увазі, що система може надавати інвесторам розумну інформацію, як чарівна лампа.
Перша версія була закодована на 20 000-бітній системній робочій станції і розміщена між холодильником і кавоваркою в офісі. Ця система, яка використовує сучасні технології в якості технології управління ризиками і замінює емпіричне судження трейдерів величезною кількістю інформаційної моделі розрахунку, безсумнівно, вийшла на перший план, і успіх команди Fink еквівалентний виграшу джекпоту для Шварцмана з Blackstone. Але відносини справедливості між ними також почали розриватися.
Розставання з Blackstone Group
Оскільки бізнес швидко зростав, Фінк набирав більше талантів і наполягав на розподілі акцій між новими співробітниками. Це призвело до стрімкого розмивання частки Blackstone з 50% до 35%. Шварцман сказав Фінку, що для Blackstone неможливо нескінченно передавати акції. Зрештою, Блекстоун продав свою частку Національному банку Піттсбурга за 240 мільйонів доларів у 1994 році, а Шварцман особисто перевів у готівку 25 мільйонів доларів під час розлучення зі своєю дружиною Аллен.
«Business Week» пожартував: «Доходу Шварцмана якраз вистачає, щоб компенсувати компенсацію за розлучення Аллену», через багато років Шварцман згадував розрив з Фінком, думаючи, що він не заробив 25 мільйонів, а втратив 4 мільярди доларів, реальність така, що у нього немає вибору, насправді, озираючись на логіку всього цього, ви виявите, що розмивання Фінком частки Блекстоуна більше схоже на навмисне.
Походження назви BlackRock
Після того, як команда Фінка стала незалежною від Blackstone, їм знадобилася нова назва, і Шварцман попросив Фінка уникати слів black і stone. Але Фінк висловив Шварцману трохи жартівливу ідею, сказавши, що «J· Розвиток П. Моргана після розриву з Morgan Stanley доповнював один одного, тому він був готовий використовувати назву «Чорна скеля», щоб віддати данину поваги Black Stone. Шварцман засміявся і погодився на прохання, звідки і походить назва BlackRock.
З того часу AUM BlackRock поступово зріс до $165 млрд наприкінці 90-х. На їхню систему контролю ризиків активів все частіше покладаються багато фінансових гігантів.
Швидке розширення та технологічна перевага BlackRock
У 1999 році BlackRock була зареєстрована на Нью-Йоркській фондовій біржі, і стрибок у можливостях збору коштів дав BlackRock можливість швидкого масштабування за рахунок прямих злиттів і поглинань. Це відправна точка для трансформації з регіонального керуючого активами в глобального гіганта.
У 2006 році на Уолл-стріт сталася ключова подія, коли президент Merrill Lynch Стенлі О'Ніл вирішив продати величезний підрозділ з управління активами Merrill Lynch. Ларрі Фінк відразу зрозумів, що це можливість, яка трапляється раз у житті, і запросив О'Ніла на сніданок до ресторану у Верхньому Іст-Сайді. Лише через 15 хвилин розмови вони підписали фреймворк злиття з меню. Зрештою BlackRock об'єдналася з Merrill Lynch Asset Management через обмін акціями, і нова назва компанії, як і раніше, була BlackRock, а її активи під управлінням злетіли майже до 1 трильйона доларів за одну ніч.
Головною причиною неймовірно стрімкого зростання BlackRock у перші 20 років було те, що вони вирішили проблему дисбалансу інформації між покупцями та продавцями інвестицій. У традиційних інвестиційних операціях спосіб отримання інформації покупцем походить майже виключно від маркетингу продавця, а інвестиційні банкіри, аналітики та трейдери, які належать до табору продавців, мають монополію на основні компетенції, такі як ціноутворення на активи. Це все одно, що піти на ринок, щоб купити овочі, і ми не можемо знати про овочі більше, ніж ті, хто їх продає. BlackRock використовує систему Aladdin для управління інвестиціями клієнтів, щоб ви могли судити про якість і ціну капусти більш професійно, ніж про продаж овочів.
Рятівник фінансової кризи
Ключова роль BlackRock у фінансовій кризі 2008 року
Навесні 2008 року Сполучені Штати пережили найнебезпечніший момент найгіршої економічної кризи з часів Великої депресії тридцятих років. Bear Stearns, п'ятий за величиною інвестиційний банк країни, зайшов у глухий кут і подав заяву про банкрутство до федерального суду. Bear Stearns має справу з людьми по всьому світу, і якщо Bear Stearns впаде, це з великою ймовірністю спровокує системний колапс.
Федеральна резервна система провела екстрене засідання, і о 9 годині ранку того ж дня виклала безпрецедентний план уповноважити Федеральний резервний банк Нью-Йорка надати JPMorgan Chase & Co. спеціальний кредит у розмірі 30 мільярдів доларів для прямого придбання зберігача Bear Stearns.
JPMorgan Chase & Co. зробив пропозицію в розмірі 2 доларів за акцію, що ледь не змусило раду директорів Bear Stearns збунтуватися на місці, враховуючи, що ціна акцій Bear Stearns досягла 159 доларів у 2007 році. Цінник у 2 долари є нічим іншим, як образою для 85-річного гіганта, і JPMorgan Chase має свої побоювання. Кажуть, що Bear Stearns також володіє великою кількістю "неліквідних іпотечних активів". Так звані «неліквідні іпотечні активи» на думку JPMorgan – це просто бомба.
Сторони швидко зрозуміли, що придбання було складним і що є два питання, які потребують термінового вирішення. Перше – це питання оцінки, а друге – питання токсичного відчуження. Вся Уолл-стріт знає, до кого звернутися. Президент Федерального резервного банку Нью-Йорка Гайтнер звернувся до Ларрі Фінка, і після отримання дозволу від ФРС Нью-Йорка BlackRock перейшов до Bear Stearns, щоб провести загальну ліквідацію.
Вони базувалися тут двадцять років тому, коли орендували офіс на торговому майданчику Bear Stearns. На цьому етапі історії ви знайдете її дуже драматичною. Ви знаєте, Ларрі Фінк, який зайняв центральне місце як капітан пожежної охорони, є абсолютним хрещеним батьком сфери іпотечних цінних паперів, а сам він є одним з ініціаторів кризи субстандартної іпотеки.
За сприяння BlackRock JPMorgan Chase завершив придбання Bear Stearns приблизно за $10 за акцію, і гучному імені Bear Stearns прийшов кінець. Назва BlackRock стає все більш гучною, а три найбільші рейтингові агентства США, Standard & Poor's, Moody's і Fitch, присвоїли рейтинг ААА більш ніж 90% субстандартних іпотечних цінних паперів, а їх репутація була дискредитована в умовах кризи субстандартної іпотеки. Можна сказати, що в той час система оцінки всього фінансового ринку США зазнала краху, і компанія BlackRock з її потужною системою аналізу стала незамінним виконавцем у плані порятунку США.
Беар Стернс, AIG та фінансова допомога ФРС
У вересні 2008 року ФРС розпочала ще одну, більш жахливу допомогу. AIG, найбільшої міжнародної страхової компанії в Сполучених Штатах, зафіксувала падіння ціни своїх акцій на 79% за перші три квартали, в основному через майже крах її кредитного дефолтного свопу на суму 527 мільярдів доларів. Кредитний дефолтний своп скорочується як CDS(Credit Дефолтний Swap) - це, по суті, страховий поліс, який буде виплачений CDS у разі дефолту облігації, але проблема полягає в тому, що купівля CDS не вимагає від вас наявності контракту на облігації. Це еквівалентно тому, що велика група людей, які не володіють автомобілем, може купити необмежену страховку від пошкодження автомобіля, якщо у автомобіля вартістю 100 000 юанів виникнуть проблеми, страховій компанії, можливо, доведеться заплатити 1 мільйон.
Ця група гравців на ринку грала в CDS як інструмент азартних ігор, і розмір субстандартних іпотечних облігацій на той момент становив близько 7 трильйонів, але кількість CDS, гарантованих для облігацій, насправді становила десятки трильйонів. На той момент річний ВВП США становив лише 13 трильйонів. Незабаром ФРС виявила, що якщо проблема Беара Стернса була бомбою, то проблема AIG була ядерною бомбою.
ФРС була змушена виділити $85 млрд, щоб терміново придбати 79% акцій Bamboo AIG. У певному сенсі Дядько перетворив AIG на державне підприємство, а BlackRock знову отримав спеціальний дозвіл на проведення комплексної оціночної ліквідації AIG та стати виконавчим директором Федеральної резервної системи.
В результаті цих зусиль кризу вдалося локалізувати, і під час кризи субстандартної іпотеки BlackRock була уповноважена Федеральною резервною системою врятувати Citibank і контролювати баланс у розмірі 5 трильйонів доларів. Ларрі Фінк вважається королем Уолл-стріт нового покоління, і він встановив тісні зв'язки з міністром фінансів США Полсоном і президентом ФРБ Нью-Йорка Гайтнером.
Пізніше Гайтнер змінив Полсона на посаді нового міністра фінансів, а Ларрі Фінк отримав прізвисько підпільного міністра фінансів США, а BlackRock перетворилася з відносно чистого фінансового підприємства як на політику, так і на бізнес.
Народження глобального капітального гіганта
Придбання Barclays Asset Management та домінуюче становище на ринку ETF
У 2009 році BlackRock відкрив ще одну важливу можливість, коли Barclays, відомий британський інвестиційний банк, опинився в скрутному становищі, і досяг угоди з приватною інвестиційною компанією CVC про продаж свого бізнесу фонду iShares. Угода була б укладена, але включала 45-денний пункт про торги, а BlackRock лобіювала Barclays, сказавши: «Замість того, щоб продавати ISHARES окремо, було б краще об'єднати весь бізнес активів Balek Group з BlackRock в цілому».
Зрештою, BlackRock додала на територію Barclays Asset Management за $13,5 млрд. Угода вважається найбільш стратегічним придбанням в історії BlackRock, оскільки ISHARES, що належить Barclays Asset Management, на той час був найбільшим у світі емітентом біржових фондів.
ETF має більш лаконічну назву: ETF0192837465656574839201Exchange-Traded Fund(. Після того, як лопнула бульбашка доткомів, популярність концепції пасивних інвестицій прискорилася, а масштаби глобальних ETF поступово перевищили 15 трильйонів, принісши ISHARES в мішок. Свого часу на частку BlackRock припадало 40% частки ринку ETF у США, а сам розмір капіталу вимагав широкого розподілу активів для диверсифікації ризиків.
З одного боку, це активне інвестування, а з іншого – воно пасивно відстежується через ETF, індексні фонди та інші продукти, і необхідно тримати весь або більшу частину акцій компанії в секторі або складових акціях індексу, тому BlackRock має широкий спектр акцій у великих світових компаніях, що котируються на біржі, а більшість їхніх клієнтів – пенсійні фонди, суверенні фонди та інші великі установи.
Вплив BlackRock на корпоративне управління
Хоча теоретично BlackRock управляє активами лише для клієнтів, але він має дуже сильний вплив на фактичне виконання, наприклад, на зборах акціонерів Microsoft та Apple BlackRock неодноразово користувалася правом голосу та брала участь у голосуванні з основних питань. Порахувавши великі компанії, на які припадає 90% загальної ринкової капіталізації лістингових компаній у Сполучених Штатах, ви виявите, що BlackRock, Vanguard і State Street є або найбільшими, або другими за величиною акціонерами серед цих компаній, а сукупна ринкова вартість цих компаній становить близько 45 трильйонів доларів, що значно перевищує ВВП Сполучених Штатів.
Така висока концентрація власного капіталу є безпрецедентною в історії світової економіки. Крім того, компанії з управління активами, такі як Pioneer Pilot, також орендують систему Aladdin, надану BlackRock, тому фактична сума активів під управлінням системи Aladdin більш ніж на 10 трильйонів доларів США перевищує суму активів, якими управляє BlackRock.
Світлоносець капітального порядку
У 2020 році, під час чергової ринкової кризи, Федеральна резервна система розширила свій баланс на 3 трлн, щоб врятувати ринок, а BlackRock знову виступив королівським управителем ФРС, взявши на себе програму купівлі корпоративних облігацій, а низка керівників BlackRock пішла, щоб приєднатися до Міністерства фінансів США та Федеральної резервної системи. Міністерство фінансів США та чиновники Федеральної резервної системи залишили свої посади, а потім зайняли посади в BlackRock, і цей феномен «обертових дверей» частого двостороннього потоку політичного та ділового персоналу викликав дуже сильну громадську думку. Співробітник BlackRock якось прокоментував: «Мені не подобається Ларрі Фінк, але якщо він покине BlackRock, це все одно, що Фергюсон покине Манчестер Юнайтед». Сьогодні BlackRock має в управлінні активи на суму понад $115 трлн. Двостороння кар'єра Ларрі Фінка в політиці та бізнесі є свідченням глибокого розуміння Уолл-стріт галузі.
Справжня фінансова сила не в торговому залі, а в розумінні суті ризику, коли звучить тріо технологій, капіталу і влади, BlackRock перетворився з керуючого активами в лідера порядку капіталу.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Погляд на історію BlackRock: як з'явився король управління активами вартістю 11,5 трильйонів доларів?
Джерело: Mansa Finance
Редакція: lenaxin, ChainCatcher
Капітальні щупальця BlackRock проникли в більш ніж 3 000 компаній, що котируються на біржі, по всьому світу, від Apple і Xiaomi до BYD і Meituan, а список акціонерів охоплює такі основні сфери, як Інтернет, нова енергія і споживання. Поки ми користуємося програмним забезпеченням для доставки їжі або підписуємося на фонди, фінансовий гігант з активами в розмірі $11,5 трлн в управлінні тихо переосмислює сучасний економічний порядок.
Підйом BlackRock почався з фінансової кризи 2008 року. На той момент Bear Stearns перебував у кризі ліквідності через 750 000 деривативних контрактів (ABS, MBS, CDO тощо), і Федеральна резервна система терміново доручила BlackRock оцінити та утилізувати свої токсичні активи. Засновник Ларрі Фінк керував ліквідацією Bear Stearns, AIG, Citigroup та інших установ за допомогою Aladdin System, платформи для алгоритмів аналізу ризиків, і стежив за балансом Fannie Mae у розмірі $5 трлн. Протягом наступного десятиліття BlackRock побудувала мережу капіталу, що охоплює понад 100 країн, за допомогою таких стратегій, як придбання Barclays Asset Management та провідне розширення ринку ETF.
Щоб по-справжньому зрозуміти становлення BlackRock, нам потрібно повернутися до раннього досвіду його засновника Ларрі Фінка. Історія Фінка сповнена драми: від того, що він був геніальним фінансовим новатором, до падіння на дно через невдачу, до того, як він став на ноги і, зрештою, побудував BlackRock, фінансового гіганта.
Від генія до невдачі – ранній досвід засновника BlackRock Ларрі Фінка
Післявоєнний бебі-бум і бум нерухомості в Америці
«Після закінчення Другої світової війни велика кількість військовослужбовців повернулася до Сполучених Штатів, за 20 років народилося майже 80 мільйонів немовлят, що становить третину всього населення Сполучених Штатів, а ентузіазм бебі-бумерів інвестувати в акції та нерухомість і витрачати достроково призвів до того, що рівень особистих заощаджень у Сполучених Штатах впав до мінімуму 0-1% на рік».
Ще в 70-х роках післявоєнне покоління бебі-бумерів у США поступово перейшло у вікову групу від 25 років, що спровокувало безпрецедентний бум нерухомості, і на початковому іпотечному ринку банки почали входити в тривалий цикл погашення. Можливості банку щодо перекредитування обмежені погашенням позичальника. Цей простий механізм роботи далеко не в змозі задовольнити стрімко зростаючий попит на кредити.
Винахід і вплив MBS (іпотечних облігацій).
Льюїс Раньєрі, віце-президент Salomon Brothers, відомого інвестиційного банку з Уолл-стріт, розробив новаторський продукт. Він об'єднав тисячі іпотечних вимог, які були у розпорядженні банку, і продав їх інвесторам меншими частинами, що означало, що банк міг швидко повернути гроші та використати їх для надання нових кредитів.
В результаті кредитні можливості банку різко зросли, і продукт відразу ж залучив інвестиції з боку багатьох довгострокових капіталістів, таких як страхові компанії та пенсійні фонди, що призвело до значного зниження процентних ставок за іпотечними кредитами. У той же час він вирішує потреби як фінансової сторони, так і інвестиційної, якою є так звані іпотечні облігації, забезпечені іпотекою MBS (Mortgage Backed Securities) (вони ж: іпотечні облігації), але MBS все ще недостатньо вишуканий, що еквівалентно подрібненню пирога без розбору та розподілу моделі грошових потоків, як горщика з тушонкою. Не в змозі задовольнити диференційовані потреби інвесторів.
CMO (Mortgage-Backed Bonds) Дизайн та ризики
У 80-х роках First Boston Investment Bank мав більш творчий перспективний проект, ніж Клаудіо Раньєрі: Ларі Фінк, і якщо MBS був недиференційованим пирогом, то Ларрі Фінк додав ще один процес. Спочатку він розрізає корж на чотири шари млинців, і коли відбувається погашення, спочатку повертається основна сума облігації з рейтингом А, потім основна сума облігації з рейтингом B, а потім основна сума облігації з рейтингом C, і найбільш винахідливим є четвертий шар, який не є принципалом облігації з рейтингом D, а називається принципалом облігації з рейтингом Z (Z-Bond). До тих пір, поки перший рівень облігацій не буде погашений, облігації з рейтингом Z навіть не мають відсотків, а тільки не виплачуються.
Відсотки додаються до основної суми боргу і накопичуються до повного погашення основної суми перших трьох рівнів облігацій і виплати доходу від облігацій з рейтингом Z, від ризику від А до Я до прибутковості, цей вид графіка погашення розділяється крок за кроком, щоб задовольнити диференційовані потреби різних інвесторів, що є так званим CMO( забезпеченими облігаціями ).
Можна сказати, що саме Раньєрі відкрив скриньку Пандори, а Фінк відкрив чарівну скриньку всередині скриньки, і на початку винаходу MBS і CMO Раньєрі і Фінк не могли передбачити, наскільки кардинально ці два продукти вплинуть на історію світових фінансів. У віці 31 року Фінк став наймолодшим партнером в історії First Boston, провідного світового інвестиційного банку. Він очолював команду євреїв, відому як «Маленький Ізраїль», діловий журнал включив його до п'ятірки найкращих молодих фінансових лідерів на Уолл-стріт, а запуск CMO був широко затребуваний ринком, принісши величезні прибутки First Boston, і всі думали, що Фінка скоро підвищать до глави компанії, але це був останній крок Фінка до вершини, який зазнав краху.
Чорний понеділок і гіркий урок у розмірі 100 мільйонів доларів
Незалежно від того, чи це MBS, чи CMO, є дуже складна проблема. Коли відсоткові ставки різко зростуть, термін погашення буде продовжено, що заблокує інвестиції та втратить фінансові можливості під високі відсотки. Коли процентні ставки різко впадуть, хвиля дострокових погашень перекриє грошовий потік. Незалежно від того, зростуть чи різко впадуть відсоткові ставки, це негативно вплине на інвесторів. Це явище закупорки на обох кінцях є так званою негативною опуклості, яка ще більше посилюється Z-зв'язками. У 84-86 роках Федеральна резервна система знизила процентні ставки на 563 базисних пункти (базисних пунктів) за два роки, що в кінцевому підсумку призвело до найбільшого зниження за останні 40 років, і велика кількість позичальників вирішила замінити нові контракти більш низькими процентними ставками, що призвело до безпрецедентної хвилі виплат на іпотечному ринку.
Під час випуску CMO команда Fink мала великий список невдалих Z-облігацій, які перетворилися на кратер, який ось-ось мав вибухнути. Z-облігації, які спочатку коштували близько 150 доларів, були перераховані на суму лише 105 доларів, і їх було досить важко, щоб знищити весь підрозділ іпотечних цінних паперів First Boston.
На додачу до травми, команда Фінка здійснювала шорт довгострокових казначейських облігацій, щоб хеджувати свій ризик, і 19 жовтня 1987 року стався знаменитий Чорний понеділок в історії – обвал фондового ринку, коли промисловий індекс Доу-Джонса впав на 22,6% за один день. Велика кількість інвесторів ринула на ринок казначейських облігацій, щоб уникнути ризику, що призвело до того, що ціна казначейських облігацій злетіла на 10 пунктів за один день, і під цим подвійним ударом First Boston у підсумку втратив $100 млн. Одного разу ЗМІ вигукнули: «Тільки небо є межею для Ларрі Фінка». І ось, небо Ларрі Фінка звалилося, його колеги більше не спілкуються з Фінком, а компанія не дозволяє йому брати участь у будь-якій важливій справі, цей тонкий спосіб вигнання нарешті змусив Фінка піти добровільно.
Слава і невдача Ларрі Фінка в першому Бостоні
Фінк, який звик жити в центрі уваги, знає, що любов Уолл-стріт до успіху набагато більша, ніж смирення, і це приниження, як йому добре відомо, незабутнє. Насправді, одна з причин, чому Фінк наполегливо працював над випуском директора з маркетингу, полягала в тому, що він хотів, щоб First Boston стала установою номер один у сфері іпотечних облігацій, тому йому довелося конкурувати з Раньєрі, який представляв Salomon Brothers, за частку ринку.
Коли Фінк тільки закінчив Каліфорнійський університет в Лос-Анджелесі, він спочатку подав заявку в Goldman Sachs, і в останньому раунді співбесід від нього відмахнулися, і саме First Boston прийняв його, коли він найбільше прагнув цієї можливості, і саме First Boston дав йому найбільш реалістичний урок на Уолл-стріт. Майже всі ЗМІ, коли пізніше повідомляли про інцидент, довільно заявили: «Фінк зазнав невдачі, зробивши неправильну ставку на підвищення процентної ставки». Але потім очевидець, який працював з Фінком у First Boston, вказав на суть справи. Хоча команда Фінка ще й створила систему управління ризиками, вимірювання ризиків на рівні комп'ютерів у 80-х роках схоже на обчислення великих даних за допомогою рахівниці.
Народження системи Аладдіна та розквіт BlackRock
Заснування BlackRock
У 1988 році, всього через кілька днів після від'їзду з First Boston, Фінк організував елітну групу у себе вдома, де обговорював нову справу. Його мета полягає в тому, щоб побудувати систему управління ризиками, яка ніколи не була сильнішою, ніж будь-коли, оскільки він ніколи не дозволить собі знову потрапити в ситуацію, коли він не зможе знову оцінити ризик.
У цій елітній групі, відібраній Фінком, четверо його колег з First Boston. Роберт Капіто завжди був вірним соратником Фінка; Барбара Новік – сильний духом портфельний менеджер; Беннет Грабб — математичний вундеркінд; Кіт Андерсон – провідний аналітик з цінних паперів. Крім того, Фінк переманив свого хорошого друга з Lehman, Ральфа Саузерна, який був радником президента Картера з питань внутрішньої політики, а Саузерн запросив Сьюзен Уолднер, яка була заступником директора департаменту іпотечного кредитування Lehman. Нарешті, він приєднався до Х'ю Фрітта, виконавчого віце-президента Національного банку Піттсбурга. Пізніше ці вісім людей були визнані співзасновниками «Великої вісімки» BlackRock.
У той час їм найбільше потрібен був стартовий капітал, і Фінк зателефонував Шварцману в Blackstone. Blackstone – це приватна інвестиційна компанія, заснована колишнім міністром торгівлі США (колишнім генеральним директором Lehman) Петерсоном разом зі своїм сучасником Шварцманом. 1988 рік був епохою злиттів і поглинань, і Blackstone зосередився на викупі з використанням кредитного плеча, але можливості для викупу з використанням кредитного плеча не завжди були доступні. Тож Блекстоун теж шукає диверсифікацію, а Шварцман зацікавлений у команді Фінка, але ні для кого не секрет, що Фінк втратив 100 мільйонів доларів у First Boston. Шварцман був змушений зателефонувати, щоб дізнатися думку свого друга, Бруза Вассерштейна, керівника відділу злиттів і поглинань First Boston. Вашерстайн сказав Шварцману, що «до цього дня Ларрі Фінк залишається найталановитішою людиною на всій Уолл-стріт».
Шварцман негайно випустив кредитну лінію в розмірі 5 мільйонів доларів і 150 000 доларів стартового капіталу для Fink, а також був створений підрозділ під назвою Blackstone Financial Management Group. Команда Фінка і Blackstone володіли по 50 відсотків акцій, і спочатку у них навіть не було незалежного робочого місця, тому їм довелося орендувати невелике приміщення на торговому майданчику Bear Stearns. Однак ситуація значно перевершила очікування, і команда Фінка погасила всі кредити незабаром після відкриття. і розширив управління фондом до $2,7 млрд за один рік.
Розвиток системи Аладдіна
Ключовою причиною їх швидкого зростання стала побудована ними комп'ютерна система, яка пізніше була названа «Asset Liability and Debt & Derivative Investment Network», основні функції якої були об'єднані з п'ятьма ключовими абревіатурами, щоб утворити англійську: «Аладдін», метафора міфологічних образів чарівної лампи Аладдіна в «Тисяча і одна ніч». Мається на увазі, що система може надавати інвесторам розумну інформацію, як чарівна лампа.
Перша версія була закодована на 20 000-бітній системній робочій станції і розміщена між холодильником і кавоваркою в офісі. Ця система, яка використовує сучасні технології в якості технології управління ризиками і замінює емпіричне судження трейдерів величезною кількістю інформаційної моделі розрахунку, безсумнівно, вийшла на перший план, і успіх команди Fink еквівалентний виграшу джекпоту для Шварцмана з Blackstone. Але відносини справедливості між ними також почали розриватися.
Розставання з Blackstone Group
Оскільки бізнес швидко зростав, Фінк набирав більше талантів і наполягав на розподілі акцій між новими співробітниками. Це призвело до стрімкого розмивання частки Blackstone з 50% до 35%. Шварцман сказав Фінку, що для Blackstone неможливо нескінченно передавати акції. Зрештою, Блекстоун продав свою частку Національному банку Піттсбурга за 240 мільйонів доларів у 1994 році, а Шварцман особисто перевів у готівку 25 мільйонів доларів під час розлучення зі своєю дружиною Аллен.
«Business Week» пожартував: «Доходу Шварцмана якраз вистачає, щоб компенсувати компенсацію за розлучення Аллену», через багато років Шварцман згадував розрив з Фінком, думаючи, що він не заробив 25 мільйонів, а втратив 4 мільярди доларів, реальність така, що у нього немає вибору, насправді, озираючись на логіку всього цього, ви виявите, що розмивання Фінком частки Блекстоуна більше схоже на навмисне.
Походження назви BlackRock
Після того, як команда Фінка стала незалежною від Blackstone, їм знадобилася нова назва, і Шварцман попросив Фінка уникати слів black і stone. Але Фінк висловив Шварцману трохи жартівливу ідею, сказавши, що «J· Розвиток П. Моргана після розриву з Morgan Stanley доповнював один одного, тому він був готовий використовувати назву «Чорна скеля», щоб віддати данину поваги Black Stone. Шварцман засміявся і погодився на прохання, звідки і походить назва BlackRock.
З того часу AUM BlackRock поступово зріс до $165 млрд наприкінці 90-х. На їхню систему контролю ризиків активів все частіше покладаються багато фінансових гігантів.
Швидке розширення та технологічна перевага BlackRock
У 1999 році BlackRock була зареєстрована на Нью-Йоркській фондовій біржі, і стрибок у можливостях збору коштів дав BlackRock можливість швидкого масштабування за рахунок прямих злиттів і поглинань. Це відправна точка для трансформації з регіонального керуючого активами в глобального гіганта.
У 2006 році на Уолл-стріт сталася ключова подія, коли президент Merrill Lynch Стенлі О'Ніл вирішив продати величезний підрозділ з управління активами Merrill Lynch. Ларрі Фінк відразу зрозумів, що це можливість, яка трапляється раз у житті, і запросив О'Ніла на сніданок до ресторану у Верхньому Іст-Сайді. Лише через 15 хвилин розмови вони підписали фреймворк злиття з меню. Зрештою BlackRock об'єдналася з Merrill Lynch Asset Management через обмін акціями, і нова назва компанії, як і раніше, була BlackRock, а її активи під управлінням злетіли майже до 1 трильйона доларів за одну ніч.
Головною причиною неймовірно стрімкого зростання BlackRock у перші 20 років було те, що вони вирішили проблему дисбалансу інформації між покупцями та продавцями інвестицій. У традиційних інвестиційних операціях спосіб отримання інформації покупцем походить майже виключно від маркетингу продавця, а інвестиційні банкіри, аналітики та трейдери, які належать до табору продавців, мають монополію на основні компетенції, такі як ціноутворення на активи. Це все одно, що піти на ринок, щоб купити овочі, і ми не можемо знати про овочі більше, ніж ті, хто їх продає. BlackRock використовує систему Aladdin для управління інвестиціями клієнтів, щоб ви могли судити про якість і ціну капусти більш професійно, ніж про продаж овочів.
Рятівник фінансової кризи
Ключова роль BlackRock у фінансовій кризі 2008 року
Навесні 2008 року Сполучені Штати пережили найнебезпечніший момент найгіршої економічної кризи з часів Великої депресії тридцятих років. Bear Stearns, п'ятий за величиною інвестиційний банк країни, зайшов у глухий кут і подав заяву про банкрутство до федерального суду. Bear Stearns має справу з людьми по всьому світу, і якщо Bear Stearns впаде, це з великою ймовірністю спровокує системний колапс.
Федеральна резервна система провела екстрене засідання, і о 9 годині ранку того ж дня виклала безпрецедентний план уповноважити Федеральний резервний банк Нью-Йорка надати JPMorgan Chase & Co. спеціальний кредит у розмірі 30 мільярдів доларів для прямого придбання зберігача Bear Stearns.
JPMorgan Chase & Co. зробив пропозицію в розмірі 2 доларів за акцію, що ледь не змусило раду директорів Bear Stearns збунтуватися на місці, враховуючи, що ціна акцій Bear Stearns досягла 159 доларів у 2007 році. Цінник у 2 долари є нічим іншим, як образою для 85-річного гіганта, і JPMorgan Chase має свої побоювання. Кажуть, що Bear Stearns також володіє великою кількістю "неліквідних іпотечних активів". Так звані «неліквідні іпотечні активи» на думку JPMorgan – це просто бомба.
Сторони швидко зрозуміли, що придбання було складним і що є два питання, які потребують термінового вирішення. Перше – це питання оцінки, а друге – питання токсичного відчуження. Вся Уолл-стріт знає, до кого звернутися. Президент Федерального резервного банку Нью-Йорка Гайтнер звернувся до Ларрі Фінка, і після отримання дозволу від ФРС Нью-Йорка BlackRock перейшов до Bear Stearns, щоб провести загальну ліквідацію.
Вони базувалися тут двадцять років тому, коли орендували офіс на торговому майданчику Bear Stearns. На цьому етапі історії ви знайдете її дуже драматичною. Ви знаєте, Ларрі Фінк, який зайняв центральне місце як капітан пожежної охорони, є абсолютним хрещеним батьком сфери іпотечних цінних паперів, а сам він є одним з ініціаторів кризи субстандартної іпотеки.
За сприяння BlackRock JPMorgan Chase завершив придбання Bear Stearns приблизно за $10 за акцію, і гучному імені Bear Stearns прийшов кінець. Назва BlackRock стає все більш гучною, а три найбільші рейтингові агентства США, Standard & Poor's, Moody's і Fitch, присвоїли рейтинг ААА більш ніж 90% субстандартних іпотечних цінних паперів, а їх репутація була дискредитована в умовах кризи субстандартної іпотеки. Можна сказати, що в той час система оцінки всього фінансового ринку США зазнала краху, і компанія BlackRock з її потужною системою аналізу стала незамінним виконавцем у плані порятунку США.
Беар Стернс, AIG та фінансова допомога ФРС
У вересні 2008 року ФРС розпочала ще одну, більш жахливу допомогу. AIG, найбільшої міжнародної страхової компанії в Сполучених Штатах, зафіксувала падіння ціни своїх акцій на 79% за перші три квартали, в основному через майже крах її кредитного дефолтного свопу на суму 527 мільярдів доларів. Кредитний дефолтний своп скорочується як CDS(Credit Дефолтний Swap) - це, по суті, страховий поліс, який буде виплачений CDS у разі дефолту облігації, але проблема полягає в тому, що купівля CDS не вимагає від вас наявності контракту на облігації. Це еквівалентно тому, що велика група людей, які не володіють автомобілем, може купити необмежену страховку від пошкодження автомобіля, якщо у автомобіля вартістю 100 000 юанів виникнуть проблеми, страховій компанії, можливо, доведеться заплатити 1 мільйон.
Ця група гравців на ринку грала в CDS як інструмент азартних ігор, і розмір субстандартних іпотечних облігацій на той момент становив близько 7 трильйонів, але кількість CDS, гарантованих для облігацій, насправді становила десятки трильйонів. На той момент річний ВВП США становив лише 13 трильйонів. Незабаром ФРС виявила, що якщо проблема Беара Стернса була бомбою, то проблема AIG була ядерною бомбою.
ФРС була змушена виділити $85 млрд, щоб терміново придбати 79% акцій Bamboo AIG. У певному сенсі Дядько перетворив AIG на державне підприємство, а BlackRock знову отримав спеціальний дозвіл на проведення комплексної оціночної ліквідації AIG та стати виконавчим директором Федеральної резервної системи.
В результаті цих зусиль кризу вдалося локалізувати, і під час кризи субстандартної іпотеки BlackRock була уповноважена Федеральною резервною системою врятувати Citibank і контролювати баланс у розмірі 5 трильйонів доларів. Ларрі Фінк вважається королем Уолл-стріт нового покоління, і він встановив тісні зв'язки з міністром фінансів США Полсоном і президентом ФРБ Нью-Йорка Гайтнером.
Пізніше Гайтнер змінив Полсона на посаді нового міністра фінансів, а Ларрі Фінк отримав прізвисько підпільного міністра фінансів США, а BlackRock перетворилася з відносно чистого фінансового підприємства як на політику, так і на бізнес.
Народження глобального капітального гіганта
Придбання Barclays Asset Management та домінуюче становище на ринку ETF
У 2009 році BlackRock відкрив ще одну важливу можливість, коли Barclays, відомий британський інвестиційний банк, опинився в скрутному становищі, і досяг угоди з приватною інвестиційною компанією CVC про продаж свого бізнесу фонду iShares. Угода була б укладена, але включала 45-денний пункт про торги, а BlackRock лобіювала Barclays, сказавши: «Замість того, щоб продавати ISHARES окремо, було б краще об'єднати весь бізнес активів Balek Group з BlackRock в цілому».
Зрештою, BlackRock додала на територію Barclays Asset Management за $13,5 млрд. Угода вважається найбільш стратегічним придбанням в історії BlackRock, оскільки ISHARES, що належить Barclays Asset Management, на той час був найбільшим у світі емітентом біржових фондів.
ETF має більш лаконічну назву: ETF0192837465656574839201Exchange-Traded Fund(. Після того, як лопнула бульбашка доткомів, популярність концепції пасивних інвестицій прискорилася, а масштаби глобальних ETF поступово перевищили 15 трильйонів, принісши ISHARES в мішок. Свого часу на частку BlackRock припадало 40% частки ринку ETF у США, а сам розмір капіталу вимагав широкого розподілу активів для диверсифікації ризиків.
З одного боку, це активне інвестування, а з іншого – воно пасивно відстежується через ETF, індексні фонди та інші продукти, і необхідно тримати весь або більшу частину акцій компанії в секторі або складових акціях індексу, тому BlackRock має широкий спектр акцій у великих світових компаніях, що котируються на біржі, а більшість їхніх клієнтів – пенсійні фонди, суверенні фонди та інші великі установи.
Вплив BlackRock на корпоративне управління
Хоча теоретично BlackRock управляє активами лише для клієнтів, але він має дуже сильний вплив на фактичне виконання, наприклад, на зборах акціонерів Microsoft та Apple BlackRock неодноразово користувалася правом голосу та брала участь у голосуванні з основних питань. Порахувавши великі компанії, на які припадає 90% загальної ринкової капіталізації лістингових компаній у Сполучених Штатах, ви виявите, що BlackRock, Vanguard і State Street є або найбільшими, або другими за величиною акціонерами серед цих компаній, а сукупна ринкова вартість цих компаній становить близько 45 трильйонів доларів, що значно перевищує ВВП Сполучених Штатів.
Така висока концентрація власного капіталу є безпрецедентною в історії світової економіки. Крім того, компанії з управління активами, такі як Pioneer Pilot, також орендують систему Aladdin, надану BlackRock, тому фактична сума активів під управлінням системи Aladdin більш ніж на 10 трильйонів доларів США перевищує суму активів, якими управляє BlackRock.
Світлоносець капітального порядку
У 2020 році, під час чергової ринкової кризи, Федеральна резервна система розширила свій баланс на 3 трлн, щоб врятувати ринок, а BlackRock знову виступив королівським управителем ФРС, взявши на себе програму купівлі корпоративних облігацій, а низка керівників BlackRock пішла, щоб приєднатися до Міністерства фінансів США та Федеральної резервної системи. Міністерство фінансів США та чиновники Федеральної резервної системи залишили свої посади, а потім зайняли посади в BlackRock, і цей феномен «обертових дверей» частого двостороннього потоку політичного та ділового персоналу викликав дуже сильну громадську думку. Співробітник BlackRock якось прокоментував: «Мені не подобається Ларрі Фінк, але якщо він покине BlackRock, це все одно, що Фергюсон покине Манчестер Юнайтед». Сьогодні BlackRock має в управлінні активи на суму понад $115 трлн. Двостороння кар'єра Ларрі Фінка в політиці та бізнесі є свідченням глибокого розуміння Уолл-стріт галузі.
Справжня фінансова сила не в торговому залі, а в розумінні суті ризику, коли звучить тріо технологій, капіталу і влади, BlackRock перетворився з керуючого активами в лідера порядку капіталу.