Strategy (раніше MicroStrategy), очолювана Майклом Сейлором, найбільшим власником біткойнів у Сполучених Штатах, оговтується від подвійного тиску, пов'язаного з падінням цін на біткойн і величезними боргами. Згідно з поданням 8-K до SEC від 7 квітня, Strategy заявила, що може бути змушена продати свої біткойн-активи, якщо не зможе впоратися з поточними фінансовими труднощами.
!
Стратегія, що потрапила в фінансові труднощі
Стратегія Поточна модель фінансування покупки монет залежить від очікувань ринку щодо довгострокового зростання Біткойна. Якщо ціна Біткойна опиниться в стані тривалої волатильності або падіння, компанія зіштовхнеться з подвійним тиском: необхідно буде сплачувати відсотки за існуючими боргами та впоратися з ризиком розведення акцій, пов'язаним з випуском нових акцій.
Згідно з поданням 8-K, наразі Strategy володіє 528 185 біткойнами загальною вартістю понад 40 мільярдів доларів, із середньою вартістю покупки 67 458 доларів США за монету. З моменту перетворення на «біткойн-підприємство» у 2020 році компанія продовжувала нарощувати свої позиції за рахунок фінансування, ставши еталоном для інвестицій у криптовалюту на фондовому ринку США. Однак фінанси Strategy піддаються випробуванню, оскільки ціна біткойна знижується з максимуму в 100 000 доларів США наприкінці 2024 року до приблизно 76 400 доларів США в поєднанні з борговим навантаженням у 8,22 мільярда доларів США.
!
!
!
Стратегія Біткойн стала двигуном зростання її акцій, але тепер вона стала мечем Дамокла, що висить над головою. Документ SEC чітко вказує, що Біткойн займає «велику частину» активів компанії, а його цінові коливання прямо визначають фінансові можливості компанії та перспективи погашення боргів. Як тільки деякі ключові фактори вийдуть з-під контролю, продаж Біткойн може стати реальністю, з якою доведеться зіткнутися.
!
Найбільший ризик походить від постійного падіння ціни Біткойна. Якщо ціна впаде нижче собівартості 67,458 доларів США, навіть знизиться до недавнього мінімуму 74,500 доларів США, вартість активів компанії значно зменшиться. Документ попереджає, що якщо Біткойн впаде нижче балансової вартості, стратегії може бути важко залучити кошти через випуск акцій або облігацій. З моменту перемоги Трампа у листопаді 2024 року компанія придбала 275,965 монет Біткойн за середньою ціною 93,228 доларів США, витративши 25.73 мільярда доларів, і наразі зазнає збитків у 4.6 мільярда доларів. Ще гірше, в першому кварталі 2025 року, невиплачені збитки Біткойна досягають 5.91 мільярда доларів, що ще більше загострює ризики.
Одночасно, криза грошового потоку ставить компанію на край пропасті. Основний бізнес Strategy — програмне забезпечення для аналізу даних — вже кілька кварталів не приносить позитивного грошового потоку. Проте компанія щорічно повинна сплачувати 35,1 мільйона доларів відсотків за боргами та 146 мільйонів доларів дивідендів, що в сумі становить 181,3 мільйона доларів. Якщо зовнішнє фінансування не встигне, продаж Біткойн майже є єдиним виходом. У документі зазначається, що борг у 8,22 мільярда доларів (станом на кінець березня 2025 року) створює тягар для погашення, і якщо ринкове середовище погіршиться, компанія може бути змушена продати за «збитковою ціною», нижчою за собівартість.
!
Нарешті, ринкові та безпекові фактори можуть стати несподіваними тригерами. Якщо установи зберігання Біткойна (такі як банки або треті сторони-кастодіани) зазнають банкрутства або стануть жертвами кібер-атаки, що призведе до втрати активів, Strategy може бути змушена продати залишки активів, щоб компенсувати збитки. Документ особливо зазначає, що його страховка покриває лише невелику кількість Біткойнів, що підкреслює реальність цього ризику.
Звісно, Strategy не збирається сидіти склавши руки. Компанія планує зменшити тиск шляхом випуску нових акцій або нових облігацій, у першому кварталі 2025 року вона витратила 7,7 мільярда доларів на покупку Біткойна за середньою ціною 95 тисяч доларів за монету. Проте, з початком квітня, в умовах падіння ринку, ця агресивна стратегія покупки явно сповільнилася. Якщо канали фінансування заблоковані, продаж монет стає останньою соломинкою.
Додаткові матеріали: «Strategy перезапускує режим «купуй-купуй-купуй»? Повний аналіз нової фінансової схеми»
Який вплив потенційного тиску на ринок?
Стратегія має активи Біткойн, які становлять приблизно 2,5% від загального обсягу Біткойн. Якщо відбудеться розпродаж, ринок, ймовірно, буде важко заспокоїти. Масштаб розпродажу залежить від конкретних потреб компанії, а вплив буде поступово наростати.
Якби це було лише для покриття короткострокових витрат, таких як виплата 181,3 мільйона доларів річних відсотків і дивідендів, потрібно було б продати близько 2 318 BTC. Це становить менше 0,5% від його загальних активів у 528 185 активів, і його вплив на ринок є відносно обмеженим, ймовірно, викличе лише невелику волатильність, і інвестори можуть не надто панікувати. Однак, якщо Strategy потрібно буде погасити частину свого боргу, скажімо, $1 млрд, розпродаж розшириться приблизно до 12 800 BTC, або 2,4% активів. В умовах, коли середньодобовий обсяг торгів на ринку біткойнов становить лише $10-30 млрд, а ліквідність низька, такий розпродаж може підштовхнути ціну вниз на 5-10%, чого достатньо, щоб чинити значний тиск на ринок.
Якщо говорити більш серйозно, то якби Strategy довелося погасити весь борг у розмірі $8,22 млрд одночасно, розпродаж зріс би приблизно до 105 000 BTC, що еквівалентно 20% її активів. Розпродаж такого масштабу буде майже неможливо перетравити на поточному ринку і цілком може спровокувати раптовий обвал ціни, особливо з огляду на чутливість ринку біткойнів до великих транзакцій – про що свідчить нещодавній раптовий обвал з $83 000 до $74 500.
Найекстремальніший сценарій полягає в банкрутстві компанії або примусовій ліквідації, що може означати продаж усіх 528,185 монет Біткойн на загальну суму понад 40 мільярдів доларів. Це стане руйнівним ударом для ринку, що може призвести до скорочення ціни Біткойн вдвічі, або навіть гірше. Однак ймовірність такого всебічного продажу є низькою, якщо тільки компанія не зіткнеться з системною кризою, такою як дефолт за боргами в поєднанні з примусовою ліквідацією з боку регуляторів. У будь-якому з цих сценаріїв дії Strategy можуть стати важливою точкою повороту для ринку Біткойн, за якою варто уважно спостерігати.
Іншою стороною ринкового впливу є ланцюгова реакція. Якщо Strategy розпродає активи, інші установи або дрібні інвестори можуть піти за прикладом, що призведе до падіння ціни Біткойн у порочне коло. Тарифна політика, що з'явилася після приходу Трампа до влади, посилила емоції продажу ризикових активів, а дії Strategy можуть стати "останнім соломою", що зламає ринок.
Більш обговорюваним є те, що ця справа також стосується довіри до самого Майкла Сейлора. Майкл Сейлор, як рішучий прихильник Біткойн, неодноразово заявляв у таких медіа, як CNBC, що «ніколи не продаватиме монети», навіть заявляв, що після своєї смерті передасть Біткойн організаціям, що підтримують цей актив. Однак формулювання в документах SEC: «можливо, продадуть Біткойн за ціною нижче собівартості» зламало цю обіцянку.
!
Чи справді будуть продавати Біткойн?
Стратегія Bitcoin компанії Strategy почалася в 2020 році, коли Сейлор позиціонував його як «цифрове золото» для боротьби з інфляцією. Через випуск конвертованих облігацій, привілейованих акцій та збільшення ATM компанія вклала в загальному 35,6 мільярда доларів у купівлю Біткойну, а активи на певний момент принесли прибуток у десятки мільярдів доларів. Однак нещодавно ціна Біткойна знизилася, у поєднанні з борговим тиском, компанія не змогла отримати прибуток протягом трьох поспіль кварталів.
Насправді, це не перший випадок, коли ризик розпродажу згадується в заявці SEC. Цього року «Стратегія» подала загалом 25 документів 8-К, причому 8-К з темою «Результати бізнесу та фінансовий стан» зазвичай подаються на початку кожного місяця. На початку кожного місяця є рутинним звіт «Результати господарської діяльності та фінансового стану». Ще в документі 8-К від 6 січня з'явилося попередження про ризики «можливого продажу біткоїна»; Однак у лютневих і березневих документах про це не згадується, і це вперше за три місяці, коли попередження про ризики було процитовано у формі 8-К. Однак різке формулювання документа 8-K «може продаватися за невигідною ціною» частково відображає поточний підвищений тиск, який може бути безпосередньо пов'язаний з нещодавнім великим падінням біткоїна та нереалізованими збитками на $5,91 млрд.
Озираючись назад на останній ведмежий ринок, Strategy також зіткнулася з серйозним випробуванням з негативним чистим капіталом, але не була змушена продавати біткойн. В основному це було пов'язано з двома ключовими факторами: віддаленим терміном погашення боргу (вже у 2028 році) і тим фактом, що засновник Майкл Сейлор володів 48% прав голосу, що ускладнювало ухвалення пропозиції про ліквідацію. Тому, навіть якщо біткоїн впаде нижче собівартості, ймовірність запуску «спіралі смерті» розпродажу низька. У порівнянні з минулим ведмежим ринком, Strategy тепер має безліч інструментів для боротьби з ним: випуск облігацій, випуск додаткових акцій або фінансування за допомогою біткойн-холдингу на суму 40 мільярдів доларів.
Крім того, з огляду на макротенденцію, біткойн отримує визнання з боку все більшої кількості суверенних фондів та установ, і довгостроковий прогноз є позитивним. Хоча короткострокова волатильність цін може створювати фінансовий тиск, ризик фактичного розпродажу обмежений через більш тривалий термін погашення боргу Стратегії та покращення ринкових умов.
Пов'язане читання: Стратегічна ставка Майкла Джей Сейлора: преміальний випуск біткойна та маніпулювання капіталом
У короткостроковій перспективі ринок буде пильно стежити за його звітом за перший квартал та подальшими фінансовими планами. Що стосується можливого розпродажу, ринок затримає подих. Наступний крок цієї компанії не лише стосується її виживання, але й може вплинути на майбутнє Біткойна.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Якщо MicroStrategy буде змушена продати BTC, який тиск на ринок це викличе?
Strategy (раніше MicroStrategy), очолювана Майклом Сейлором, найбільшим власником біткойнів у Сполучених Штатах, оговтується від подвійного тиску, пов'язаного з падінням цін на біткойн і величезними боргами. Згідно з поданням 8-K до SEC від 7 квітня, Strategy заявила, що може бути змушена продати свої біткойн-активи, якщо не зможе впоратися з поточними фінансовими труднощами.
!
Стратегія, що потрапила в фінансові труднощі
Стратегія Поточна модель фінансування покупки монет залежить від очікувань ринку щодо довгострокового зростання Біткойна. Якщо ціна Біткойна опиниться в стані тривалої волатильності або падіння, компанія зіштовхнеться з подвійним тиском: необхідно буде сплачувати відсотки за існуючими боргами та впоратися з ризиком розведення акцій, пов'язаним з випуском нових акцій.
Згідно з поданням 8-K, наразі Strategy володіє 528 185 біткойнами загальною вартістю понад 40 мільярдів доларів, із середньою вартістю покупки 67 458 доларів США за монету. З моменту перетворення на «біткойн-підприємство» у 2020 році компанія продовжувала нарощувати свої позиції за рахунок фінансування, ставши еталоном для інвестицій у криптовалюту на фондовому ринку США. Однак фінанси Strategy піддаються випробуванню, оскільки ціна біткойна знижується з максимуму в 100 000 доларів США наприкінці 2024 року до приблизно 76 400 доларів США в поєднанні з борговим навантаженням у 8,22 мільярда доларів США.
!
!
!
Стратегія Біткойн стала двигуном зростання її акцій, але тепер вона стала мечем Дамокла, що висить над головою. Документ SEC чітко вказує, що Біткойн займає «велику частину» активів компанії, а його цінові коливання прямо визначають фінансові можливості компанії та перспективи погашення боргів. Як тільки деякі ключові фактори вийдуть з-під контролю, продаж Біткойн може стати реальністю, з якою доведеться зіткнутися.
!
Найбільший ризик походить від постійного падіння ціни Біткойна. Якщо ціна впаде нижче собівартості 67,458 доларів США, навіть знизиться до недавнього мінімуму 74,500 доларів США, вартість активів компанії значно зменшиться. Документ попереджає, що якщо Біткойн впаде нижче балансової вартості, стратегії може бути важко залучити кошти через випуск акцій або облігацій. З моменту перемоги Трампа у листопаді 2024 року компанія придбала 275,965 монет Біткойн за середньою ціною 93,228 доларів США, витративши 25.73 мільярда доларів, і наразі зазнає збитків у 4.6 мільярда доларів. Ще гірше, в першому кварталі 2025 року, невиплачені збитки Біткойна досягають 5.91 мільярда доларів, що ще більше загострює ризики.
Одночасно, криза грошового потоку ставить компанію на край пропасті. Основний бізнес Strategy — програмне забезпечення для аналізу даних — вже кілька кварталів не приносить позитивного грошового потоку. Проте компанія щорічно повинна сплачувати 35,1 мільйона доларів відсотків за боргами та 146 мільйонів доларів дивідендів, що в сумі становить 181,3 мільйона доларів. Якщо зовнішнє фінансування не встигне, продаж Біткойн майже є єдиним виходом. У документі зазначається, що борг у 8,22 мільярда доларів (станом на кінець березня 2025 року) створює тягар для погашення, і якщо ринкове середовище погіршиться, компанія може бути змушена продати за «збитковою ціною», нижчою за собівартість.
!
Нарешті, ринкові та безпекові фактори можуть стати несподіваними тригерами. Якщо установи зберігання Біткойна (такі як банки або треті сторони-кастодіани) зазнають банкрутства або стануть жертвами кібер-атаки, що призведе до втрати активів, Strategy може бути змушена продати залишки активів, щоб компенсувати збитки. Документ особливо зазначає, що його страховка покриває лише невелику кількість Біткойнів, що підкреслює реальність цього ризику.
Звісно, Strategy не збирається сидіти склавши руки. Компанія планує зменшити тиск шляхом випуску нових акцій або нових облігацій, у першому кварталі 2025 року вона витратила 7,7 мільярда доларів на покупку Біткойна за середньою ціною 95 тисяч доларів за монету. Проте, з початком квітня, в умовах падіння ринку, ця агресивна стратегія покупки явно сповільнилася. Якщо канали фінансування заблоковані, продаж монет стає останньою соломинкою.
Додаткові матеріали: «Strategy перезапускує режим «купуй-купуй-купуй»? Повний аналіз нової фінансової схеми»
Який вплив потенційного тиску на ринок?
Стратегія має активи Біткойн, які становлять приблизно 2,5% від загального обсягу Біткойн. Якщо відбудеться розпродаж, ринок, ймовірно, буде важко заспокоїти. Масштаб розпродажу залежить від конкретних потреб компанії, а вплив буде поступово наростати.
Якби це було лише для покриття короткострокових витрат, таких як виплата 181,3 мільйона доларів річних відсотків і дивідендів, потрібно було б продати близько 2 318 BTC. Це становить менше 0,5% від його загальних активів у 528 185 активів, і його вплив на ринок є відносно обмеженим, ймовірно, викличе лише невелику волатильність, і інвестори можуть не надто панікувати. Однак, якщо Strategy потрібно буде погасити частину свого боргу, скажімо, $1 млрд, розпродаж розшириться приблизно до 12 800 BTC, або 2,4% активів. В умовах, коли середньодобовий обсяг торгів на ринку біткойнов становить лише $10-30 млрд, а ліквідність низька, такий розпродаж може підштовхнути ціну вниз на 5-10%, чого достатньо, щоб чинити значний тиск на ринок.
Якщо говорити більш серйозно, то якби Strategy довелося погасити весь борг у розмірі $8,22 млрд одночасно, розпродаж зріс би приблизно до 105 000 BTC, що еквівалентно 20% її активів. Розпродаж такого масштабу буде майже неможливо перетравити на поточному ринку і цілком може спровокувати раптовий обвал ціни, особливо з огляду на чутливість ринку біткойнів до великих транзакцій – про що свідчить нещодавній раптовий обвал з $83 000 до $74 500.
Найекстремальніший сценарій полягає в банкрутстві компанії або примусовій ліквідації, що може означати продаж усіх 528,185 монет Біткойн на загальну суму понад 40 мільярдів доларів. Це стане руйнівним ударом для ринку, що може призвести до скорочення ціни Біткойн вдвічі, або навіть гірше. Однак ймовірність такого всебічного продажу є низькою, якщо тільки компанія не зіткнеться з системною кризою, такою як дефолт за боргами в поєднанні з примусовою ліквідацією з боку регуляторів. У будь-якому з цих сценаріїв дії Strategy можуть стати важливою точкою повороту для ринку Біткойн, за якою варто уважно спостерігати.
Іншою стороною ринкового впливу є ланцюгова реакція. Якщо Strategy розпродає активи, інші установи або дрібні інвестори можуть піти за прикладом, що призведе до падіння ціни Біткойн у порочне коло. Тарифна політика, що з'явилася після приходу Трампа до влади, посилила емоції продажу ризикових активів, а дії Strategy можуть стати "останнім соломою", що зламає ринок.
Більш обговорюваним є те, що ця справа також стосується довіри до самого Майкла Сейлора. Майкл Сейлор, як рішучий прихильник Біткойн, неодноразово заявляв у таких медіа, як CNBC, що «ніколи не продаватиме монети», навіть заявляв, що після своєї смерті передасть Біткойн організаціям, що підтримують цей актив. Однак формулювання в документах SEC: «можливо, продадуть Біткойн за ціною нижче собівартості» зламало цю обіцянку.
!
Чи справді будуть продавати Біткойн?
Стратегія Bitcoin компанії Strategy почалася в 2020 році, коли Сейлор позиціонував його як «цифрове золото» для боротьби з інфляцією. Через випуск конвертованих облігацій, привілейованих акцій та збільшення ATM компанія вклала в загальному 35,6 мільярда доларів у купівлю Біткойну, а активи на певний момент принесли прибуток у десятки мільярдів доларів. Однак нещодавно ціна Біткойна знизилася, у поєднанні з борговим тиском, компанія не змогла отримати прибуток протягом трьох поспіль кварталів.
Насправді, це не перший випадок, коли ризик розпродажу згадується в заявці SEC. Цього року «Стратегія» подала загалом 25 документів 8-К, причому 8-К з темою «Результати бізнесу та фінансовий стан» зазвичай подаються на початку кожного місяця. На початку кожного місяця є рутинним звіт «Результати господарської діяльності та фінансового стану». Ще в документі 8-К від 6 січня з'явилося попередження про ризики «можливого продажу біткоїна»; Однак у лютневих і березневих документах про це не згадується, і це вперше за три місяці, коли попередження про ризики було процитовано у формі 8-К. Однак різке формулювання документа 8-K «може продаватися за невигідною ціною» частково відображає поточний підвищений тиск, який може бути безпосередньо пов'язаний з нещодавнім великим падінням біткоїна та нереалізованими збитками на $5,91 млрд.
Озираючись назад на останній ведмежий ринок, Strategy також зіткнулася з серйозним випробуванням з негативним чистим капіталом, але не була змушена продавати біткойн. В основному це було пов'язано з двома ключовими факторами: віддаленим терміном погашення боргу (вже у 2028 році) і тим фактом, що засновник Майкл Сейлор володів 48% прав голосу, що ускладнювало ухвалення пропозиції про ліквідацію. Тому, навіть якщо біткоїн впаде нижче собівартості, ймовірність запуску «спіралі смерті» розпродажу низька. У порівнянні з минулим ведмежим ринком, Strategy тепер має безліч інструментів для боротьби з ним: випуск облігацій, випуск додаткових акцій або фінансування за допомогою біткойн-холдингу на суму 40 мільярдів доларів.
Крім того, з огляду на макротенденцію, біткойн отримує визнання з боку все більшої кількості суверенних фондів та установ, і довгостроковий прогноз є позитивним. Хоча короткострокова волатильність цін може створювати фінансовий тиск, ризик фактичного розпродажу обмежений через більш тривалий термін погашення боргу Стратегії та покращення ринкових умов.
Пов'язане читання: Стратегічна ставка Майкла Джей Сейлора: преміальний випуск біткойна та маніпулювання капіталом
У короткостроковій перспективі ринок буде пильно стежити за його звітом за перший квартал та подальшими фінансовими планами. Що стосується можливого розпродажу, ринок затримає подих. Наступний крок цієї компанії не лише стосується її виживання, але й може вплинути на майбутнє Біткойна.