Marsh & McLennan [MMC]: один з найбільших у світі страхових брокерів | Детальне пояснення дивідендів і збільшення дивідендів у акціях США | Manekuri Monex Securities: інвестиційна інформація та ЗМІ, корисні для грошей

Marsh & McLennan [MMC] - це фірма, що надає професійні послуги, яка надає страхові брокерські послуги, консультації з питань ризиків та інвестиційні консультації. Компанія зі штаб-квартирою в Нью-Йорку працює в 130 країнах і налічує понад 90 000 співробітників. Група складається з спеціалізованих фірм, таких як страховий брокер і консультант з ризиків Marsh, брокер з перестрахування Guy Carpenter, консалтингова фірма з управління персоналом і фінансових послуг Mercer і фірма зі стратегічного консалтингу Oliver Wyman. Через них ми надаємо послуги.

###Особливості: Управління ризиками × страхова брокерська діяльність

Компанія не є чисто страховою брокерською компанією, а пропонує різноманітні послуги, включаючи консультування з питань ризиків, кадрове та фінансове консультування, а також інвестиційне консультування. Завдяки розвитку цього бізнесу за допомогою страхового брокерства та консалтингу компанія реалізувала універсальну послугу з пошуку та організації страхування, яка підходить клієнтам з точки зору управління ризиками. Ця бізнес-структура принесла компанії позицію No1 у світі не тільки як страхового брокера, але й як брокера з охорони здоров'я та пільг та OCIO (Outsourced Chief Investment Officer = аутсорсингові операції з управління активами).

Останніми роками спостерігається висока потреба в таких послугах та попит на них на тлі диверсифікації ризиків та змін у бізнес-середовищі, таких як природні катаклізми та геополітичні ризики через зміну клімату, кібератаки, пандемії, спричинені коронавірусом, збої в ланцюжках поставок, а також зростання витрат та нестачі робочої сили через інфляцію. Світовий ринок страхування майна та страхування від нещасних випадків зріс із середньорічного темпу зростання 6% з 1,2 трильйона доларів у 2001 році до 4,3 трильйона доларів до 2023 року. За даними Global Information, очікується, що до 2030 року вона продовжить розширюватися темпами 6% на рік.

###Зростання зі стратегією придбання: продажі зросли майже вдвічі, прибуток на акцію зріс утричі за 10 років

Компанія збільшує свою здатність задовольняти попит за рахунок придбань. Придбання та зростання попиту продовжували стимулювати зростання, і за останнє десятиліття продажі продовжували зростати із середньорічним темпом 6,5%, майже подвоївшись. Крім того, маржа операційного прибутку покращилася на 13,3 відсоткових пункти завдяки переходу бізнесу до зон зростання та управління витратами, а прибуток на акцію зростав із середньорічною швидкістю 13%, частково завдяки ефекту зворотного викупу акцій. Показник EPS зріс утричі. Поглинання стали рушійною силою зростання, оскільки компанія здійснила низку придбань для входження в нові географічні регіони та бізнес, розробки нових послуг, зміцнення існуючого бізнесу та розширення в межах існуючих географічних регіонів.

Страхова брокерська індустрія є фрагментованим ринком з низькими вхідними бар'єрами та безліччю дрібних операторів. В результаті в галузі відбулася консолідація чотирьох найбільших компаній: The Company, Aon [AON], Willis Towers Watson Public [WTW] і Arthur Jay Gallagher [AJG]. За останні 10 років компанія інвестувала $24 млрд і здійснила понад 200 придбань. В її основі лежить агентство Marsh McLennan Agency (MMA), постачальник послуг з корпоративного страхування, виплат співробітникам, пенсійного забезпечення та управління капіталом, а також рішень для страхування індивідуальних клієнтів, яке придбало 130 агентів з моменту свого заснування в 2009 році. Дохід зріс з 300 мільйонів доларів до 3,5 мільярда доларів, а з додаванням McGriff Insurance Services у 2024 році він готовий досягти близько 5 мільярдів доларів.

###Рекомендовані: Найбільше злиття та поглинання в історії MMC

Нещодавно Макгріфф приєднався до групи у листопаді 2024 року. Придбання є найбільшою угодою в історії компанії, яка становить $7,75 млрд. Заснована в 1886 році, компанія McGriff в даний час надає послуги зі страхування комерційної нерухомості та майна та нещасних випадків, гарантії, виплат співробітникам і особистого страхування для 3,500 співробітників. Продажі за 12 місяців, що закінчилися червнем 2024 року, склали 1,3 мільярда доларів. Це придбання зробить MMA п'ятим за величиною брокером у США, що збільшить продажі в масштабах компанії на 5%. Крім того, оскільки це схоже на бізнес компанії, легко інтегрувати функції бек-офісу, такі як управління фінансами та управління людськими ресурсами, що очікується для зниження витрат.

###Програма реструктуризації витрат має бути завершена

З точки зору зниження витрат, програма реструктуризації витрат, яку ми впроваджуємо протягом останніх кількох років, завершена, і ефект починає відчуватися. Зокрема, ми вжили додаткових заходів для зменшення площі на ринку нерухомості, інтеграції нових технологій та автоматизації, а також реструктуризації нашої робочої сили. Під реструктуризацією розуміється розподіл людських ресурсів, пов'язаний з інвестиціями в райони з високими темпами зростання. Компанія переключила свою вагу на такі сфери зростання, як кібербезпека, зміна клімату, захист інтелектуальної власності та цифрові послуги, а також планування виходу на пенсію, одночасно розпродажуючи низькомаржинальні бізнеси.

Нові послуги в регіонах зростання, як правило, мають вищу норму прибутку, і завдяки цьому зсуву та зниженню витрат маржа прибутку значно зросла (зростання прибутку на 13,3 відсоткових пункти за 10 років).

###Довгострокова стратегія зростання збільшує ємність генерації грошових коштів, також оцінюється прибутковість акцій та динаміка ціни акцій

Ефективність бізнесу є високою. Минулі придбання принесли свої плоди, і компанія досягла рекордних результатів. McGriff, найбільше придбання в історії компанії, буде додано в цьому фінансовому році, а в майбутньому продажі зростуть на 5%. Економічна ефективність та ефект перехресних продажів від консолідації також привертають увагу. З точки зору прибутку, наслідки заходів з інтеграції та управління витратами, а також перехід до зон зростання призвели до збільшення прибутку. Скоригована операційна маржа покращилася з 8,8% у 2008 році → 26,8% у 2024 році, але варто зазначити, що вона ніколи не погіршувалася в процесі. Економічне зростання, що супроводжується поліпшенням прибутку, призвело до позитивного грошового потоку. З 2010 по 2024 рік вільний грошовий потік продовжував зростати з річною швидкістю 17%, досягнувши 3,9 мільярда доларів у 2024 фінансовому році. У зв'язку з особливостями бізнесу капітальні витрати не є великими, а зростання прибутку та заходи контролю за витратами, швидше за все, призведуть до солідного генерування грошових коштів. Грошові кошти будуть використані для інвестицій у зростання та прибутку акціонерів.

Що стосується придбань, ми придбали McGriff, два агентства з топ-100, компанію OCIO та інвестиційну консалтингову фірму. Загальна сума, витрачена на придбання в цьому фінансовому році, склала $9,4 млрд, що є найвищим показником за всю історію компанії. Окрім придбань, інвестиції в зростання також використовуються для розвитку талантів та інвестицій у технології. Зокрема, нещодавно ми зосередилися на діджиталізації, наприклад, на SenTrisk, інструменті на основі штучного інтелекту, який забезпечує все, від управління ризиками в ланцюжку поставок до формулювання стратегії, а також LenAI, власноруч створеному інструменті штучного інтелекту.

З іншого боку, прибуток повертається акціонерам за допомогою зворотного викупу акцій і виплати дивідендів. Коефіцієнт виплати дивідендів тримається в діапазоні 30%, а гнучкий розподіл грошових коштів високо оцінюється, з інвестиційними можливостями, такими як придбання та викуп акцій, якщо таких немає.

Навіть якщо економіка сповільниться, малоймовірно, що попит на бізнес компанії раптом знизиться. Попит на послуги з управління ризиками та страхування залишається стабільним, і в останні роки він фактично розширюється, оскільки ризики стають більш складними та різноманітними. Крім того, я вірю, що бізнес у сферах, які не зачеплені економікою, таких як консалтинг у сфері оборони, соціальні програми, медичне страхування, діджиталізація та управління пенсійними фондами, відіграватиме роль у підтримці уряду. Коли ринок невизначений і спрямований, ці захисні акції можуть стати союзником, який може підтримати ефективність інвесторів.

Рисунок 1: Тенденції річних дивідендів Marsh & McLennan [MMC] ! Джерело: створено автором з Bloomberg (1990~2024)

Рисунок 2: Коефіцієнт зміни ціни акцій Marsh & McLennan [MMC] і S&P 500 ! Джерело: створено автором з Bloomberg

• Ціна акцій Marsh & McLennan [MMC] становить 1 станом на 31 липня 1980 року.