Перший етап – це потужний «танення» – коли ціни підштовхуються дохідністю та сильним імпульсом зростання. Це буде період, коли ризиковані активи одночасно прориваються, навіть створюючи нові, раніше невидимі цінові вершини.
Але незабаром після цього Зеберг прогнозує крах за моделлю бульбашки Dot-Com, коли долар США раптово злетить, а фінансові умови стануть більш жорсткими. За його словами, цей розворот завдасть важкого удару по ринках, які надто залежать від дешевих грошей та спекулятивного настрою.
“Ми спостерігаємо найбільший бульбашковий ринок за всю історію,” підкреслив Зеберг, вважаючи, що бум не обмежується лише криптовалютами, а також поширюється на акції та нерухомість. Щоб проілюструвати нинішнє захоплення, він використав яскраву метафору: “Музика все ще лунає, і ви все ще можете смакувати напої в барі,” маючи на увазі, що ринок зараз нагадує корабель Титанік – місце, де люди все ще насолоджуються веселощами, не усвідомлюючи, що величезний айсберг чекає попереду.
Хенрік Земберг – Головний економіст SwissBlock## Біткоїн та Ефір: Прискорення перед падінням?
Глобальний фінансовий ринок вступає в напружену стадію. За словами макроекономіста Бо Еріка Зеберга, поточний бізнес-цикл вже пройшов досить далеко, але момент рецесії явно ще не настав. Сигнали, які зазвичай передують рецесії – такі як різке інверсування доходності облігацій, розширення кредитного спреду або різке збільшення кількості заявок на допомогу по безробіттю – досі залишаються розмитими. Це змушує багатьох інвесторів вірити, що все ще є місце для останнього сплеску.
Одним із важливих факторів, які підтримують цей сценарій, є поступове поліпшення глобальної ліквідності, в той час як Федеральна резервна система США (Fed) стала менш жорсткою в тоні. Поєднання щедрих грошових вливань і менш жорсткої політики створює основу для короткострокового сплеску. Зеберг порівнює теперішню ситуацію з японським фондовим ринком 1989 року: спочатку ціни зростали повільно, але потім різко злетіли вгору, перш ніж бульбашка лопнула.
З американськими акціями Zeberg прогнозує, що індекс S&P 500 з поточного рівня приблизно 6 400 пунктів може піднятися до 7 500 – 8 200 пунктів, перш ніж досягне піку. У світі криптовалют сценарій стає ще більш драматичним. Він вважає, що Bitcoin не зупиниться на звичних рівнях опору, а може прорватися до принаймні 140 000 USD, а потім досягти піку в 165 000 – 175 000 USD. Ethereum також прогнозують, що увійде в гонку прискорення, з можливістю наблизитися до 17 000 USD, якщо співвідношення ETH/BTC досягне рівня 0,12 – що зазвичай є ознакою фінальної стадії "altcoin season".
Те, що робить це твердження цікавим, це його швидкість. Зеберг попереджає, що коли криптовалютний бульбашка входить в заключну стадію, темп зростання може відбуватися так швидко, що багато інвесторів не встигнуть відреагувати. "Усе може відбуватися дуже, дуже швидко," підкреслює він, натякаючи, що надмірний захват також є сигналом до неминучого краху.
Долар США: “Руйнівна куля” бульбашки
Один з найбільших акцентів в аналізі Зеберга - це американський долар. За його словами, індекс сили долара США (DXY), ймовірно, досягне дна перед тим, як різко зросте до зони 117–120 пунктів. Це буде "знищуюча куля", яка завдасть серйозного удару по ризикових активів, які залежать від дешевих грошових потоків.
Зеберг пояснює, що в умовах кризи всі борги зрештою повинні бути сплачені в USD. Саме тому глобальний попит на зелену валюту зазвичай різко зростає щоразу, коли фінансова система потрапляє в період напруги. Він описує образ USD як "найчистішої сорочки в купі брудного одягу" – хоча і не ідеальної, але все ж найменш поганий вибір в порівнянні з іншими валютами.
Згідно зі сценарієм Зеберга, коли глобальні фінансові потоки спрямовуються до долара США, неминучим наслідком є зниження апетиту до ризику у інвесторів, посилення кредитних умов і швидкий процес зменшення фінансового важеля. Цей вплив буде особливо серйозним на ринках поза межами США – де підприємства та уряди несуть великі борги в доларах США, але залежать від фінансових потоків у національній валюті, які стають все більш обмеженими.
ФРС, процентні ставки та спіраль рецесії
За словами Зеберга, наступні кроки щодо зниження процентних ставок Федрезервом можуть дати короткостроковий імпульс ринку. Однак він попереджає, що це початкове збудження швидко вщухне, оскільки "більш мудрі інвестори" незабаром усвідомлять, що це не сигнал до порятунку, а ознака того, що реальна економіка дійсно слабшає.
Поточний прогноз показує, що Фед може знизити на 25 базисних пунктів вже цього місяця. Однак, Зеберг не виключає можливості, що центральний банк може вжити більш рішучих заходів – "шокову політику" – якщо ситуація вимагатиме.
Після цього короткочасного зростання він вважає, що ринок зіштовхнеться з тривалою дефляцією, яка триватиме від 6 до 9 місяців. Потім паніка щодо політики може спалахнути, відкриваючи шлях до періоду стагфляції – де традиційні інструменти ФРС стають безсилими в контролі як за зростанням, так і за інфляцією.
Зеберг також не соромився критикувати підходи до монетарної політики в минулому. Він іронічно зазначив, що мета "управління CPI на рівні 2%" є проявом зарозумілості, одночасно прямо називаючи рішення про нагородження Нобелівською премією Бена Бернанке – за "перевинайдення друку грошей" – "найбільшою дурницею, яку я коли-небудь бачив."
Золото, срібло та перспектива встановлення валюти
Зеберг вважає, що в умовах ліквіднісного кризису традиційні активи-убежища, такі як золото, також не уникнуть розпродажу. Він порівнює цю ситуацію з фінансовою кризою 2008 року, коли інвестори змушені були розпродавати золото в обмін на готівку.
Згідно з прогнозом Зеберга, ціна золота може впасти на 33–35% від піка до дна, тоді як срібло може втратити до 60% своєї вартості. Однак, він підкреслює, що це зниження є лише тимчасовим, оскільки незабаром після цього дорогоцінні метали зазнають сильного відскоку, коли будуть впроваджені заходи пом'якшення політики.
У довгостроковій перспективі Зеберг висуває сміливий сценарій: ціна золота може досягти 35 000 USD за унцію в 2030-х роках. Динаміка цього суперциклу походить з тривалої негативної реальної процентної ставки, зростаючого балансу центральних банків, а також з глобальної "монетарної перезавантаження".
За його словами, нова фінансова система буде прив'язана до золота і працюватиме на цифровій платформі, основаній на технології розподіленого реєстру. Однак Зеберг підкреслив, що це "не Біткойн", а інший цифровий механізм, розроблений для того, щоб бути пов'язаним із стабільною вартістю дорогоцінного металу.
Стратегія та ризик "публічного Понзі"
Одне з найсуперечливіших висловлювань, яке зробив Зеберг під час інтерв'ю, було спрямоване безпосередньо на MicroStrategy – компанію, яка колись була відома своєю стратегією «все в Bitcoin», а тепер змінила назву на Strategy. Це підприємство володіє найбільшою кількістю Bitcoin у світі, і саме тому стало центром обговорень, пов'язаних із системними ризиками.
Зеберг прямо висловив думку:
"Я думаю, що ми маємо справу з найбільшою публічною грою в Понці, пов'язаною з MicroStrategy. Люди повинні кинутися купувати акції, щоб компанія могла взяти більше боргів і продовжувати купувати Bitcoin."
На його думку, ця модель працює як спіраль: якщо ціна акцій зростає, то компанія отримує більше можливостей для позик; більше позик допомагає їм купувати більше Bitcoin; і кількість Bitcoin, що вони мають, стає причиною для інвесторів продовжувати підвищувати ціну акцій. Це самопідтримуюча структура, але також і дуже крихка.
Зеберг попереджає, що якщо індекс DXY зросте до 120, а Nasdaq впаде на 85%, ринок криптовалют, безсумнівно, зазнає різкого падіння. У цьому сценарії Bitcoin зазнає тяжкого удару, і тоді MicroStrategy – яка прив'язала вартість свого бізнесу до цифрових активів – може "зруйнуватися, як картковий будинок."
99% крипто проектів зникне?
Зеберг вважає, що 99% криптовалютних проектів в кінцевому підсумку зазнають невдачі, залишиться лише кілька, подібних до Amazon – які пережили бульбашку Dot-Com завдяки справжній основі та довгостроковій цінності. Він застерігає, що більшість ринку сьогодні контролюється спекуляцією в епоху дешевих грошей, а не зосереджується на наданні практичної корисності.
Зеберг підкреслив, що немає жодного єдиного фактору, який міг би призвести до обвалу бульбашки. Натомість, падіння відбудеться через поєднання багатьох токсичних факторів: високих процентних ставок, зниження реальних доходів, зростання проблемних боргів, а також великого тиску на банки та підприємства.
Він також зазначив, що концентрація прибутку в групі Big Tech спотворила ринок, внаслідок чого навіть невеликі, але якісні технологічні компанії важко уникнути глибокої корекції, незалежно від обставин.
Проте, Zeberg вважає, що ринок все ще має «остання вистава» з різким зростанням, що підживлюється психологією FOMO та вірою в те, що «Федрезерв підтримує нас». Однак, коли долар США знову повертається до гонки та грошові потоки звужуються, криптовалютний бульбашка вибухне, залишаючи наслідки, подібні до трагедії Dot-Com – де лише кілька проектів здатні вижити та відновитися.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Біткойн буде коштувати 175.000 доларів, Ethereum досягне 17.000 доларів до того, як відбудеться сценарій Dot-Com
Перший етап – це потужний «танення» – коли ціни підштовхуються дохідністю та сильним імпульсом зростання. Це буде період, коли ризиковані активи одночасно прориваються, навіть створюючи нові, раніше невидимі цінові вершини.
Але незабаром після цього Зеберг прогнозує крах за моделлю бульбашки Dot-Com, коли долар США раптово злетить, а фінансові умови стануть більш жорсткими. За його словами, цей розворот завдасть важкого удару по ринках, які надто залежать від дешевих грошей та спекулятивного настрою.
“Ми спостерігаємо найбільший бульбашковий ринок за всю історію,” підкреслив Зеберг, вважаючи, що бум не обмежується лише криптовалютами, а також поширюється на акції та нерухомість. Щоб проілюструвати нинішнє захоплення, він використав яскраву метафору: “Музика все ще лунає, і ви все ще можете смакувати напої в барі,” маючи на увазі, що ринок зараз нагадує корабель Титанік – місце, де люди все ще насолоджуються веселощами, не усвідомлюючи, що величезний айсберг чекає попереду.
Глобальний фінансовий ринок вступає в напружену стадію. За словами макроекономіста Бо Еріка Зеберга, поточний бізнес-цикл вже пройшов досить далеко, але момент рецесії явно ще не настав. Сигнали, які зазвичай передують рецесії – такі як різке інверсування доходності облігацій, розширення кредитного спреду або різке збільшення кількості заявок на допомогу по безробіттю – досі залишаються розмитими. Це змушує багатьох інвесторів вірити, що все ще є місце для останнього сплеску.
Одним із важливих факторів, які підтримують цей сценарій, є поступове поліпшення глобальної ліквідності, в той час як Федеральна резервна система США (Fed) стала менш жорсткою в тоні. Поєднання щедрих грошових вливань і менш жорсткої політики створює основу для короткострокового сплеску. Зеберг порівнює теперішню ситуацію з японським фондовим ринком 1989 року: спочатку ціни зростали повільно, але потім різко злетіли вгору, перш ніж бульбашка лопнула.
З американськими акціями Zeberg прогнозує, що індекс S&P 500 з поточного рівня приблизно 6 400 пунктів може піднятися до 7 500 – 8 200 пунктів, перш ніж досягне піку. У світі криптовалют сценарій стає ще більш драматичним. Він вважає, що Bitcoin не зупиниться на звичних рівнях опору, а може прорватися до принаймні 140 000 USD, а потім досягти піку в 165 000 – 175 000 USD. Ethereum також прогнозують, що увійде в гонку прискорення, з можливістю наблизитися до 17 000 USD, якщо співвідношення ETH/BTC досягне рівня 0,12 – що зазвичай є ознакою фінальної стадії "altcoin season".
Те, що робить це твердження цікавим, це його швидкість. Зеберг попереджає, що коли криптовалютний бульбашка входить в заключну стадію, темп зростання може відбуватися так швидко, що багато інвесторів не встигнуть відреагувати. "Усе може відбуватися дуже, дуже швидко," підкреслює він, натякаючи, що надмірний захват також є сигналом до неминучого краху.
Долар США: “Руйнівна куля” бульбашки
Один з найбільших акцентів в аналізі Зеберга - це американський долар. За його словами, індекс сили долара США (DXY), ймовірно, досягне дна перед тим, як різко зросте до зони 117–120 пунктів. Це буде "знищуюча куля", яка завдасть серйозного удару по ризикових активів, які залежать від дешевих грошових потоків.
Зеберг пояснює, що в умовах кризи всі борги зрештою повинні бути сплачені в USD. Саме тому глобальний попит на зелену валюту зазвичай різко зростає щоразу, коли фінансова система потрапляє в період напруги. Він описує образ USD як "найчистішої сорочки в купі брудного одягу" – хоча і не ідеальної, але все ж найменш поганий вибір в порівнянні з іншими валютами.
Згідно зі сценарієм Зеберга, коли глобальні фінансові потоки спрямовуються до долара США, неминучим наслідком є зниження апетиту до ризику у інвесторів, посилення кредитних умов і швидкий процес зменшення фінансового важеля. Цей вплив буде особливо серйозним на ринках поза межами США – де підприємства та уряди несуть великі борги в доларах США, але залежать від фінансових потоків у національній валюті, які стають все більш обмеженими.
ФРС, процентні ставки та спіраль рецесії
За словами Зеберга, наступні кроки щодо зниження процентних ставок Федрезервом можуть дати короткостроковий імпульс ринку. Однак він попереджає, що це початкове збудження швидко вщухне, оскільки "більш мудрі інвестори" незабаром усвідомлять, що це не сигнал до порятунку, а ознака того, що реальна економіка дійсно слабшає.
Поточний прогноз показує, що Фед може знизити на 25 базисних пунктів вже цього місяця. Однак, Зеберг не виключає можливості, що центральний банк може вжити більш рішучих заходів – "шокову політику" – якщо ситуація вимагатиме.
Після цього короткочасного зростання він вважає, що ринок зіштовхнеться з тривалою дефляцією, яка триватиме від 6 до 9 місяців. Потім паніка щодо політики може спалахнути, відкриваючи шлях до періоду стагфляції – де традиційні інструменти ФРС стають безсилими в контролі як за зростанням, так і за інфляцією.
Зеберг також не соромився критикувати підходи до монетарної політики в минулому. Він іронічно зазначив, що мета "управління CPI на рівні 2%" є проявом зарозумілості, одночасно прямо називаючи рішення про нагородження Нобелівською премією Бена Бернанке – за "перевинайдення друку грошей" – "найбільшою дурницею, яку я коли-небудь бачив."
Золото, срібло та перспектива встановлення валюти
Зеберг вважає, що в умовах ліквіднісного кризису традиційні активи-убежища, такі як золото, також не уникнуть розпродажу. Він порівнює цю ситуацію з фінансовою кризою 2008 року, коли інвестори змушені були розпродавати золото в обмін на готівку.
Згідно з прогнозом Зеберга, ціна золота може впасти на 33–35% від піка до дна, тоді як срібло може втратити до 60% своєї вартості. Однак, він підкреслює, що це зниження є лише тимчасовим, оскільки незабаром після цього дорогоцінні метали зазнають сильного відскоку, коли будуть впроваджені заходи пом'якшення політики.
У довгостроковій перспективі Зеберг висуває сміливий сценарій: ціна золота може досягти 35 000 USD за унцію в 2030-х роках. Динаміка цього суперциклу походить з тривалої негативної реальної процентної ставки, зростаючого балансу центральних банків, а також з глобальної "монетарної перезавантаження".
За його словами, нова фінансова система буде прив'язана до золота і працюватиме на цифровій платформі, основаній на технології розподіленого реєстру. Однак Зеберг підкреслив, що це "не Біткойн", а інший цифровий механізм, розроблений для того, щоб бути пов'язаним із стабільною вартістю дорогоцінного металу.
Стратегія та ризик "публічного Понзі"
Одне з найсуперечливіших висловлювань, яке зробив Зеберг під час інтерв'ю, було спрямоване безпосередньо на MicroStrategy – компанію, яка колись була відома своєю стратегією «все в Bitcoin», а тепер змінила назву на Strategy. Це підприємство володіє найбільшою кількістю Bitcoin у світі, і саме тому стало центром обговорень, пов'язаних із системними ризиками.
Зеберг прямо висловив думку:
"Я думаю, що ми маємо справу з найбільшою публічною грою в Понці, пов'язаною з MicroStrategy. Люди повинні кинутися купувати акції, щоб компанія могла взяти більше боргів і продовжувати купувати Bitcoin."
На його думку, ця модель працює як спіраль: якщо ціна акцій зростає, то компанія отримує більше можливостей для позик; більше позик допомагає їм купувати більше Bitcoin; і кількість Bitcoin, що вони мають, стає причиною для інвесторів продовжувати підвищувати ціну акцій. Це самопідтримуюча структура, але також і дуже крихка.
Зеберг попереджає, що якщо індекс DXY зросте до 120, а Nasdaq впаде на 85%, ринок криптовалют, безсумнівно, зазнає різкого падіння. У цьому сценарії Bitcoin зазнає тяжкого удару, і тоді MicroStrategy – яка прив'язала вартість свого бізнесу до цифрових активів – може "зруйнуватися, як картковий будинок."
99% крипто проектів зникне?
Зеберг вважає, що 99% криптовалютних проектів в кінцевому підсумку зазнають невдачі, залишиться лише кілька, подібних до Amazon – які пережили бульбашку Dot-Com завдяки справжній основі та довгостроковій цінності. Він застерігає, що більшість ринку сьогодні контролюється спекуляцією в епоху дешевих грошей, а не зосереджується на наданні практичної корисності.
Зеберг підкреслив, що немає жодного єдиного фактору, який міг би призвести до обвалу бульбашки. Натомість, падіння відбудеться через поєднання багатьох токсичних факторів: високих процентних ставок, зниження реальних доходів, зростання проблемних боргів, а також великого тиску на банки та підприємства.
Він також зазначив, що концентрація прибутку в групі Big Tech спотворила ринок, внаслідок чого навіть невеликі, але якісні технологічні компанії важко уникнути глибокої корекції, незалежно від обставин.
Проте, Zeberg вважає, що ринок все ще має «остання вистава» з різким зростанням, що підживлюється психологією FOMO та вірою в те, що «Федрезерв підтримує нас». Однак, коли долар США знову повертається до гонки та грошові потоки звужуються, криптовалютний бульбашка вибухне, залишаючи наслідки, подібні до трагедії Dot-Com – де лише кілька проектів здатні вижити та відновитися.
Енні