Індекс Меєра та MVRV Z-Score як індикатори піку Біткойна: історія та прогнози

Автор: 0xYYcn (Bitfox Research)

Вступ

Біткоїн 13 серпня знову розпочав зростання, подолавши історичний максимум. Ефір (ETH) також незабаром наблизився до 5 000 доларів, а Solana нещодавно подолала ключовий рівень опору в 215 доларів. Проте з тих пір ринок демонструє стійку тенденцію до зниження. Це викликає важливе питання: чи продовжать BTC, ETH та SOL новий раунд зростання? Коли досягне свого піку цей цикл?

Два широко обговорювані показники, які використовуються для оцінки того, чи є біткойн переоціненим або входить у зону бульбашки, - це індекс Мейєра (MM)) і MVRV Z-Score.

Ці два показники мають хорошу історію в технічному та онлайновому аналізі, їх часто використовують для ідентифікації перегріву ринку перед значними корекціями. У цій статті розглядається історична ефективність цих двох показників та надаються ринкові інсайти на основі поточних показників.

Основні показники

Індекс Мейєра (MM): Індекс Мейєра — це співвідношення поточної ціни біткойна до його 200-денної середньої ціни.

● MM > 1 → Бичачий (ціна вище довгострокового тренду)

MM < 1 → Понижений (ціна нижча за довгострокову тенденцію)

● MM >> 2 → Увійти в зону спекулятивного бульбашки

У цьому аналізі 2.2 встановлено як попереджувальна межа перегріву.

MVRV Z-Score (Z): MVRV Z-Score порівнює ринкову капіталізацію біткойна з його реалізованою вартістю (загальна вартість усіх монет в обігу) та стандартизує це через історичну волатильність ринку.

● Високий Z → Ринкова вартість значно перевищує реалізовану вартість, інвестори зазвичай мають великі нерозраховані прибутки (часто спостерігається на піку циклу).

● Низький або від'ємний Z → Ринкова торговельна ціна нижча за загальний базовий рівень витрат (зазвичай спостерігається на етапах недооцінки або капітуляції).

У цьому аналізі 5 встановлено як порогове значення перегріву.

Методологія тестування

Ми застосували ці два показники до 11 визнаних періодів значних корекцій біткоїна. Для кожного періоду ми визначили "вікно корекції", яке охоплює місяць до події та місяць події. Використовуючи щоденні дані, правила такі:

● Коли MM > 2.2 або MVRV Z-Score > 5, цей день вважається сигналом.

● Якщо під час вікна значного корекційного руху принаймні один раз з'являється сигнал, то це вважається, що корекція була захоплена.

Потім ми підрахували коефіцієнт влучності (кількість виявлених відкатів ÷ загальна кількість відкатів) та проаналізували чутливість (частота появи сигналів у вікнах без відкатів).

Ціна біткойна та основні вікна корекції до 18 серпня 2025 року (джерело даних: Bitfox Research)

Індекс Меєра: виявлення перегрітого ринку

Індекс Меєра відображає рівень цін відносно довгострокового середнього. Історично, коли співвідношення значно перевищує 2, це зазвичай означає, що біткойн торгується з істотною надбавкою, зазвичай під впливом спекуляцій.

Ціна біткойна в логарифмічному вираженні та індекс Мейєра з його порогом 2.2 (станом на 18 серпня 2025 року, джерело даних: Bitfox Research)

● Результати: при порозі 2.2 MM зафіксував 9 з 11 значних корекцій (коефіцієнт успішності 82%).

● Точність: успішно ідентифіковано класичні верхи циклів (два рази у 2011 році, два рази у 2013 році, 2017 році, два рази у 2021 році, а також у верхніх точках на початку 2024 і 2025 років).

● Пропуски: липень 2019 року (середньострокова корекція) та березень 2020 року (ліквідні удари, викликані пандемією).

Індекс Меєра: Історичні дані про виявлення верхівки ринку (2011–2025)

Переваги: надійна ідентифікація перегрітого ринку.

Недоліки: Часто спрацьовує занадто рано — якщо інвестори вийдуть з ринку під час першої появи >2.2, вони пропустять більшість бичачих ринків 2013 та 2017 років. MM більше підходить як система попередження про бульбашки, а не як точний сигнал для виходу.

MVRV Z-Score: оцінка ринкових бульбашок за допомогою даних на блокчейні

MVRV Z-Score вимірює нереалізований прибуток інвесторів, коли значення надто високе, це часто означає, що на ринку існує спекулятивне перегрівання.

Ціна біткоїна за логарифмічною шкалою та MVRV Z-Score і його 5 порогами (станом на 18 серпня 2025 року, джерело: Bitfox Research)

● Виявлення: при порозі 5 Z-Score фіксує приблизно 45% значних коригувальних вікон.

● Переваги: набагато точніше, ніж MM. Як тільки буде активовано, зазвичай з'являється лише на вершині попереднього місяця, надаючи інвесторам своєчасні сигнали.

● Недоліки: упущено багато корекцій, особливо спричинених зовнішніми шоками (як у березні 2020 року під час пандемії) або середньостроковими корекціями (як у липні 2019 року).

MVRV Z-Score: Історичні показники визначення ринкових вершин (2011–2025)

Висновок: незважаючи на те, що він не є таким комплексним, як MM, його ефект є більш різким, коли сигнал подає Z-Score. Він не схильний до помилкових тривог, але повинен використовуватися в поєднанні з іншими індикаторами.

Висновок з тестування: постійно змінюваний ринок

Результати тестування показали, що, незалежно від індексу Мейєра чи Z-оцінки MVRV, пікові значення на верхній межі ринку мають тенденцію до зниження. Історично, індекс Мейєра з ранніх циклів, що перевищував 17,5, знизився до близько 2,2 в останні роки; Z-оцінка MVRV з пікових значень понад 8 знизилася до близько 3. Це свідчить про те, що ринкова динаміка біткойна змінюється, а рівні показників, що вказують на верхні межі, дедалі нижчі.

Порівняння ціни біткойна з індексом тенденцій біткойна Google

Додатковий погляд походить від порівняння цін на біткоїн та індексу тенденцій Google (надано @0xPianoHands). Динаміка цін на біткоїн поступово відчужується від тенденцій пошуку, тоді як обсяги пошуку часто є показником участі роздрібних інвесторів. З приходом інституційного капіталу біткоїн поступово переходить до більш стабільного, ефективного та зрілого ринку. Тому традиційні порогові значення для індексу Мейєра та MVRV Z-Score можуть потребувати зниження, щоб відобразити ці зміни в структурі ринку.

Інвестиційні рекомендації

Для інвесторів ці ці показники повинні розглядатися як сигнали попередження, а не як абсолютні точки для продажу. Індекс Мейера забезпечує більш широкий охоплення і часто може заздалегідь виявити перегрів, тоді як MVRV Z-Score є більш вибірковим і зазвичай подає сигнали лише тоді, коли вершина наближається. Обережним підходом є розгляд突破ення порогового значення як попередження, але перед дією слід шукати підтвердження зміни тренду. Коли обидва показники одночасно сигналізують, достовірність сигналу вища; якщо ж приймається сигнал лише одного показника, варто дочекатися більш чітких ознак ринкового розвороту, щоб уникнути передчасного виходу.

Поточний стан ринку

Станом на 1 вересня індекс Меєра для біткоїна становить 1.07, а MVRV Z-Score – 2.1. Ці два показники значно нижчі за історичну «червону зону». Це вказує на те, що, хоча на ринку існує певна активність, вона ще далеко не досягла рівня божевілля, пов’язаного з піком циклу. Якщо індекс Меєра перевищить 2.2 або MVRV Z-Score підніметься до приблизно 5, а потім впаде, історичні моделі свідчать про те, що ймовірність досягнення піку циклу значно зросте. До того часу докази все ще вказують на потенціал подальшого зростання в рамках поточного бичачого циклу.