Не уявляйте, як працює пенсійна система США, послухайте думки експертів про приєднання Криптоактивів до 401(k)

Оригінальна назва: «401(k) Плани стануть більш цікавими»

Оригінальний автор: Мэтт Левін

Оригінальний переклад: jk, Щоденник планети

401(k)план

Традиційний спосіб накопичення на пенсію виглядає так: ви працюєте в компанії кілька десятків років, компанія виплачує вам зарплату, а коли ви виходите на пенсію, компанія продовжує виплачувати вам пенсію. Компанія зобов'язана виплачувати вам фіксовану суму щомісяця, щоб виконати це зобов'язання, компанія відкладає гроші для інвестування, щоб забезпечити наявність достатніх коштів для виплати вашої пенсії. Якщо інвестиції приносять прибуток, у компанії залишається надлишок; якщо інвестиції втрачають, компанія повинна доплатити з власної кишені, щоб покрити ваші борги. Така ситуація не є вигідною для компанії (треба додатково витрачати гроші), і не є вигідною для вас, оскільки це покладає на вас кредитний ризик. В Америці є закон під назвою ERISA (Закон про гарантії пенсійних доходів працівників), який вимагає від компаній обережно управляти пенсійними фондами, виступаючи як довірені особи для пенсіонерів, і не втрачати гроші.

Існує ще один спосіб накопичення на пенсію: ви працюєте в компанії десятки років, компанія виплачує вам зарплату, ви самі берете частину зарплати для накопичення і інвестицій, після виходу на пенсію компанія не виплачує вам пенсію — у вас немає пенсії — все залежить від грошей, які ви інвестували раніше. Якщо ви добре інвестуєте, грошей вистачає і залишається ще; якщо інвестиції провалилися, грошей не вистачає — це вже ваша справа, не пов'язане з роботодавцем. Якщо хочете, ви навіть можете вкласти всі гроші в акції Meme або спортивні ставки, ризикнути великою сумою, звісно, результат може бути жахливим.

Але в 2025 році в США найпоширенішим способом заощадження на пенсію є третій варіант — 401(k) план, що знаходиться між першими двома. У цьому випадку у вас немає пенсії, компанія не буде виплачувати вам фіксовану зарплату після виходу на пенсію. Як і в другому варіанті, ви повинні щороку самостійно вкладати гроші (компанія може додати трохи грошей до ваших інвестицій). Але на відміну від другого варіанту, ви не можете вільно інвестувати, не можете вкласти гроші в спортивні ставки або бізнес автоматів вашого шурина. Компанія надасть вам меню з варіантами інвестування, і ви можете вибрати тільки з цього меню. [1] Компанія, як довірена особа, має зобов'язання надати вам розумні та обережні інвестиційні варіанти. Якщо в меню є варіант "ми візьмемо ваші активи 401(k) і поставимо все на червоне в Лас-Вегасі", і ви виберете його, а куля впаде на чорне, ваші заощадження на пенсію зникнуть, ви абсолютно зможете виграти суд проти вашого роботодавця. (Це не юридична порада.)

Іншими словами: особа повинна нести відповідальність за свої пенсійні заощадження, але не повністю. Роботодавець має певну довірчу відповідальність за те, щоб направляти працівників у їхніх інвестиціях, не дозволяючи їм діяти бездумно. Це також підпадає під юрисдикцію ERISA, що історично здається певною випадковістю. Раніше компанії пропонували пенсії, які потрібно було ретельно управляти, тому накопичили професійні знання в управлінні пенсійними інвестиціями. Сьогодні пенсійні заощадження вимагають від працівників прийняття інвестиційних рішень, але компанії все ще володіють професійними знаннями в інвестуванні на пенсію, а окремі працівники іноді просто люблять ризикувати. Тому компаніям потрібно грати роль батьків, направляючи інвестиційні рішення працівників і запобігаючи втраті всіх їхніх грошей. Якщо компанія не серйозно виконує цю роль, вона може бути піддана судовому переслідуванню.

Ключовим моментом тут є "може бути позов". Щодо того, які інвестиції вважаються обережними і можуть бути включені до плану 401(k), стандарти постійно змінюються. У 19 столітті — коли ще не існувало планів 401(k) або ERISA — суди іноді вважали, що інвестування в звичайні акції (в порівнянні з урядовими облігаціями або іпотечними кредитами) є необережним, і тому довірені особи могли бути позвані. У 1970-х роках, коли індексні фонди тільки з'явилися, деякі роботодавці не наважувалися на них, побоюючись, що інвестування в усі акції без проведення дю ділідженсу для кожної з них може порушити їхні довірчі обов'язки.

У 2015 році я писав: "Регуляторна точка зору формується" — особливо щодо Міністерства праці США, відповідального за ERISA — вважаючи, що "індексні фонди хороші і їх слід заохочувати; активне управління погане і його слід стримувати." Логіка полягає в тому:

Активно керовані акціонерні фонди зазвичай не перевищують індекс, і їхні збори значно вищі, ніж у індексних фондів, тому купівля індексних фондів може бути більш обачним рішенням, ніж найм активного керуючого.

Ця точка зору не є загальноприйнятою, в плані 401(k) компанії все ще часто пропонуються спільні фонди з активним управлінням, проте дійсно існує тиск на надання індексних фондів, а більший тиск полягає у контролі витрат. Всі знають, що інвестиції пов'язані з ризиком, і якщо фонди в меню 401(k) втрачають гроші, це не обов'язково помилка роботодавця. Проте, якщо комісії фондів у меню вдвічі більші, ніж у інших майже ідентичних фондів, це дійсно виглядає недостатньо обережно і може призвести до позову.

Нещодавно інвестиції ESG (інвестиції в екологічні, соціальні та управлінські аспекти) стали предметом суперечок 401(k). Ми в січні обговорювали, як American Airlines Group потрапила в неприємності через питання ESG 401(k). American Airlines навіть не надала ESG фондів у своїй програмі 401(k) — це звичайні низьковитратні індексні фонди — але ці фонди управляються BlackRock, яка раніше часто говорила про ESG, і суддя з Техасу вважає, що використання грошей працівників для ESG є недостатньо обачним.

Зараз люди обговорюють, що слід включити, а що не слід включити в план 401(k), основна увага приділяється:

Приватний капітал, приватний кредит та криптовалюта.

Основне питання не в тому, чи вам слід дозволяти інвестувати в ці речі, а в тому, чи можете ви подати в суд на вашу компанію, якщо інвестиції в ці речі виявляться збитковими. Адже система 401(k) має як особисті інвестиційні вибори, так і опікунське управління з боку роботодавця, і якщо роботодавець необачно дозволяє вам інвестувати в збиткові речі, ви можете подати позов проти роботодавця, тому роботодавці схильні пропонувати лише ті інвестиційні варіанти, які чітко вважаються "обережними" за теперішніми стандартами. У 2025 році індексні фонди явно вважаються обережними. ESG фонди в 2025 році дещо незрозумілі. Але що стосується приватних інвестицій і криптовалюти? Чи вважається обережним, якщо роботодавець додає їх до меню 401(k)?

Очевидна відповідь: "Минулого року це не вважалося обережним, але стандарти змінилися, тепер це вважається." Це не фінансова відповідь. Не те, що приватний капітал та криптовалюти залишаться нестабільними та дорогими у 2024 році, а раптом з'явилася структурна зміна, яка зробила їх безпечними та дешевими. А йдеться про те, що у 2024 році федеральний уряд США буде скептично ставитися до криптовалют та непрозорих інвестицій з високими витратами у 401(k), а у 2025 році новий уряд полюбляє ці речі. Зараз ця зміна стає офіційною політикою:

Президент Трамп підписав указ в четвер, який дозволяє приватному капіталу, нерухомості, криптовалюті та іншим альтернативним активам увійти в 401(k) програму, що є значною перемогою для індустрії, яка прагне отримати частку з близько 12,5 трильйонів доларів пенсійних активів.

За словами поінформованих джерел, цей наказ вказуватиме Міністерству праці переглянути керівні принципи щодо інвестицій в альтернативні активи в пенсійних планах, що регулюються Законом про гарантії доходів працівників 1974 року. Міністерству праці також потрібно буде уточнити позицію уряду щодо довірчих зобов'язань, пов'язаних з фондами активів, що містять альтернативні активи...

Високопосадовці Вашингтона вже кілька місяців розглядають цей наказ, метою якого є пом'якшення юридичних побоювань, які тривалий час заважають альтернативним активам потрапити до більшості планів внесків для співробітників. Інвестиційний портфель на пенсію в основному зосереджений на акціях та облігаціях, частково через те, що керівники корпоративних планів не хочуть ризикувати інвестиціями в продукти з низькою ліквідністю та складною структурою...

Альтернативні активи та традиційні компанії з управління активами прагнуть отримати частку в ринку фіксованих внесків, вважаючи це наступним фронтом зростання. Багато інституційних інвесторів, таких як пенсійні фонди США та університетські благодійні фонди, досягли внутрішнього максимуму у інвестиціях в приватний капітал на фоні уповільнення торгівлі та відсутності можливостей для розподілу коштів серед клієнтів.

З точки зору основних принципів, розміщення приватних активів з низькою ліквідністю в 401(k) є розумним: основна ідея 401(k) полягає в тому, щоб вкладати гроші до виходу на пенсію, тому ліквідність вам не потрібна. Якщо неліквідні активи мають преміум дохідність, ви повинні заробити ці гроші. Крім того, приватний ринок є новим публічним ринком: як зазначив Бйорн Хобарт, "приватний капітал разом з компаніями, які мають публічний ринок, виглядають дуже схоже на компанії, які 30 років тому мали вийти на біржу", тому якщо володіння акціями в 401(k) є обґрунтованим, то володіння приватним капіталом також є виправданим.

Дивлячись глибше, "фінансовій індустрії потрібно продавати щось приватним інвесторам, оскільки продажі для інституційних інвесторів не йдуть, і витрати дуже високі", це просто найгірша реклама інвестиційних продуктів. Коли найрозумніші компанії з управління активами поспішають пропонувати вам щось, вам слід задуматися, можливо, вам не варто купувати це, звісно, це не є інвестиційною порадою. Коли компанії з управління криптовалютою поспішають пропонувати вам щось, це також може бути певним сигналом.

Кажучи це, я не впевнений, на скільки це історія зростання приватних активів (і криптовалют), а на скільки це історія занепаду патерналістського управління 401(k). В цілому, поза 401(k), у американців зараз набагато більше і більш стимулюючих інвестиційних можливостей, ніж кілька років тому. Раніше ви могли купувати акції, а тепер ви можете купувати мем-акції, що ще більш абсурдно. Ви можете купувати опціони з терміном виконання на один день. Ви можете отримувати різні приватні кредити. Ви можете купувати 10-кратні маржинальні ф'ючерси на криптовалюту на Coinbase. Ви навіть можете, я справді не можу це підкреслити ще більше, робити спортивні ставки в брокерських рахунках. Ви ще не можете купити токенізовані акції OpenAI, але дайте ще місяць.

Під впливом криптовалют, мем-акцій та легального спортивного букмекерства загальне уявлення про те, в які інвестиції повинні вкладатися звичайні люди, що їм дозволено інвестувати та що може їм сподобатися, суттєво змінилося. Люди більш широко приймають ідею, що ви, звичайно, повинні мати можливість робити різноманітні божевільні ставки у своєму інвестиційному рахунку, та трохи адреналіну є хорошою рисою фінансових ринків, адже це надає вам певні розважальні ставки, і це є гарною функцією фінансової системи. Якщо це так, то і система 401(k) також надасть вам деякі такі ставки.

До речі: ви все ще можете купувати низьковартісні фондові індекси, які широко доступні! Ви можете купити їх у своєму особистому брокерському рахунку — прямо поруч із кнопкою "Спортивні ставки" — і в найближчому майбутньому ви також зможете купити їх у 401(k). Але ваша програма 401(k) може запропонувати вам деякі додаткові, більш божевільні варіанти. Якщо ви оберете їх і результати будуть поганими, це ваша власна проблема.