"Точка зору" теорії змови" щодо токенізації американських акцій, м'яка глобальна "збирання доларів"?

Автор: Тайлер

Ти коли-небудь торгував акціями американських компаній на блокчейні?

Прокинувшись, Kraken запустив xStocks, перші 60 токенів акцій США для торгівлі; Bybit наступним запустив популярні токени акцій AAPL, TSLA, NVDA тощо; Robinhood також оголосив, що підтримуватиме торгівлю акціями США на блокчейні та планує запустити власний блокчейн.

Незалежно від того, чи є хвиля токенізації новим втіленням старого вина, фондовий ринок США дійсно став «новим улюбленцем» на блокчейні за одну ніч.

Просто, якщо подумати про це, новий наратив, створений стабільними монетами на основі долара США, токенізацією акцій США та інфраструктурою на блокчейні, здається, заглиблює Crypto у фінансовий наратив та геополітичну гру, неминуче ведучи до нової ролі.

Токенізація американських акцій не є новою справою.

Токенізація американських акцій насправді не є новою концепцією.

У попередньому циклі такі представницькі проекти, як Synthetix і Mirror, вже дослідили цілу систему механізмів синтетичних активів на базі блокчейну. Ця модель дозволяє користувачам не лише випускати та торгувати токенами «американських акцій» на кшталт TSLA, AAPL через надмірне забезпечення (таке як SNX, UST), а також охоплювати фіатні валюти, індекси, золото, нафту, фактично включаючи всі торговані активи.

Причина полягає в тому, що модель синтетичних активів передбачає відстеження базових активів, надмірне забезпечення для емісії токенів синтетичних активів: наприклад, якщо забезпечення становить 500%, це означає, що користувач може внести 500 доларів криптоактивів (таких як SNX, UST) в систему, а потім випустити синтетичний актив, прив'язаний до ціни активу (таких як mTSLA, sAAPL), і торгувати ним.

Оскільки вся операційна механіка використовує ціни з оракулів + угоди на основі смарт-контрактів, всі угоди здійснюються внутрішньою логікою протоколу, не існує реальних контрагентів, що теоретично надає йому основну перевагу, а саме можливість реалізації безмежної глибини та безслізної ліквідності.

То чому ж ця модель синтетичних активів йде до масштабного впровадження?

Суть у тому, що прив'язка ціни ≠ право власності на актив, створення та торгівля синтетичними активами на американському ринку не означає, що ви насправді володієте акцією в реальному житті, це лише «ставка» на ціну; як тільки oracle вийде з ладу або заставлені активи зазнають краху (Mirror впав на руїнах UST), вся система стане перед ризиком ліквідаційного дисбалансу, втрати прив'язки цін та руйнування довіри користувачів.

Одно з довгострокових факторів, які легко ігноруються, полягає в тому, що токени американських акцій в рамках синтетичних активів у Crypto є приреченими на невелику нішу ринку — гроші циркулюють лише в замкнутому ланцюзі, без участі установ або брокерів, що означає, що вони назавжди залишаться на рівні «тіньових активів», і не можуть інтегруватися в традиційну фінансову систему, створюючи справжнє підключення активів і канали фінансування, і небагато хто готовий розробляти похідні продукти на цій основі, у результаті чого важко залучити структурний приплив нових коштів.

Тож, хоча вони колись були популярними, зрештою їм не вдалося стати дійсно популярними.

Структура перетікання коштів на американському ринку акцій у новій архітектурі

А цього разу токенізація акцій США отримала новий підхід.

Наприклад, з продуктами торгівлі токенами американських акцій, які нещодавно запустили Kraken, Bybit та Robinhood, згідно з розкритою інформацією, це не прив'язка до ціни і не симуляція на блокчейні, а реальна управління акціями, кошти проходять через брокерів для інвестування в американські акції.

Об'єктивно кажучи, токенізація американських акцій у цьому режимі дозволяє будь-якому користувачеві просто завантажити криптовалютний гаманець, тримати стейблкойн і будь-коли, в будь-якому місці обійти пороги відкриття рахунків і перевірки особи на DEX, легко купувати активи американських акцій, протягом усього процесу немає рахунку американських акцій, немає різниці в часі, немає обмежень за особою, кошти можна безпосередньо перевести на американські акції через блокчейн.

З мікропогляду, це дозволяє глобальним користувачам більш вільно купувати і продавати акції США, але з макропогляду, це насправді долар США та американський капітальний ринок, які за допомогою Crypto, цього низьковартісного, високогнучкого, 7×24 каналу, залучають глобальні додаткові кошти — врешті-решт в цій структурі користувачі можуть тільки купувати, не можуть продавати, також немає важелів і нелінійної структури доходів (принаймні на даний момент).

Уявіть собі таку сцену: неспеціаліст у криптовалютах з Бразилії або Аргентини раптово виявляє, що може купити токени американських акцій на блокчейні або на CEX, просто завантаживши гаманець/біржу, обмінявши місцеві активи на USDC, а потім натиснувши кілька разів, щоб купити AAPL або NVDA.

Говорячи гарно, це спрощення користувацького досвіду, насправді це структура «низького ризику, високої визначеності» для залучення глобальних фінансів на американський ринок акцій. Гарячі гроші крипто-користувачів з усього світу можуть безпрецедентно легко і з низькими витратами перетікати через кордон у фінансові активи США, дозволяючи людям по всьому світу купувати американські акції в будь-який час і в будь-якому місці.

Особливо коли все більше L2, бірж, гаманців та іншої рідної інфраструктури інтегруються з цими «модулями торгівлі на американському ринку», відносини між Crypto та доларом, Nasdaq стануть ще більш прихованими та стабільними.

З цієї точки зору, ряд «нових/старих» наративів навколо Crypto розробляється як набір дистрибутивної фінансової інфраструктури, спеціально для фінансових послуг США:

• Облігації США стабільна монета → Світовий валютний пул
• Токенізація акцій США → Вхідний потік на Nasdaq
• Інфраструктура торгівлі на блокчейні → Глобальний транзитний вузол американських брокерів

Це, можливо, є гнучким способом глобального всмоктування капіталу, і не кажучи вже про те, наскільки це схоже на теорії змов, принаймні Трамп або нові керівники США можуть закохатися в цей новий наратив «токенізації американських акцій».

Як слід оцінювати переваги та недоліки "токенізації американських акцій"?

Якщо дивитися з точки зору Crypto, чи має токенізація американських акцій привабливість, або які можливі впливи вона може мати на цикли в блокчейн?

Я вважаю, що до цього потрібно підійти діалектично.

Для користувачів, які не мають доступу до інвестицій у фондовий ринок США, особливо для крипто-уродженців та роздрібних інвесторів з країн третього світу, токенізація фондового ринку США відкриває безпрецедентний шлях з низьким бар'єром входу, що можна вважати «активним рівноправ'ям», яке долає бар'єри.

Адже, як суперринок, що поступово виводить на ринок такі зіркові акції, як Microsoft, Apple, Tesla, NVIDIA, історичний «бичачий ринок» на фондовому ринку США завжди викликав захоплення інвесторів і є однією з найпривабливіших класів активів у світі. Проте для більшості звичайних інвесторів участь у торгах та отримання дивідендів завжди було відносно високим: відкриття рахунку, внесення та виведення коштів, KYC, регуляторні обмеження, різниця в часі торгівлі... Різні бар'єри відлякали безліч людей.

А зараз, маючи лише один гаманець і кілька стейблкоїнів, навіть у Латинській Америці, Південно-Східній Азії чи Африці, ви можете купити яблука, NVIDIA, Tesla будь-де і будь-коли, реалізуючи доступність доларових активів для глобальних користувачів. Іншими словами, для тих недорозвинених регіонів, де місцеві активи не здатні перевершити американські акції або навіть не здатні подолати інфляцію, токенізація американських акцій безумовно забезпечує безпрецедентну доступність.

Якщо подивитися на внутрішній Crypto-коло, особливо на торгових користувачів з китайськомовних регіонів, то їхня схожість з інвестиційним колом на американському фондовому ринку насправді досить висока. Більшість людей вже мають рахунки на американському фондовому ринку і можуть через банки + Interactive Brokers з легкістю підключитися до глобальної фінансової системи (я особисто щодня використовую комбінацію SafePal/Fiat24 + Interactive Brokers).

Для цих користувачів токенізація американських акцій виглядає дещо недоладно — можна лише купувати, немає супутніх деривативів, навіть базових опціонів чи маржинальної торгівлі немає, це дійсно не можна назвати дружнім до трейдерів.

Щодо токенізації американських акцій, чи вона далі висмокче ресурси з крипто-ринку, не поспішайте з запереченнями. Я вважаю, що це може бути вікно можливостей для нової хвилі «лего-активів» після очищення екосистеми DeFi від неякісних активів.

Адже однією з найбільших проблем поточної DeFi в ланцюгу є серйозна нестача якісних активів. Окрім BTC, ETH та стейблкойнів, справді цінних активів з консенсусом не так вже й багато, а велика кількість альткоїнів має сумнівну якість і значні коливання.

Тоді, якщо в майбутньому ці токени реальних акцій, що зберігаються на платформі та випускаються на блокчейні, зможуть поступово проникнути в DEX, кредитні протоколи, а також в системи опціонів і деривативів на блокчейні, вони цілком можуть стати новими базовими активами, доповнюючи портфель активів на блокчейні та забезпечуючи DeFi більш певними ціннісними компонентами та простором для наративу.

І, крім того, поточні токенізовані продукти на американському фондовому ринку за суттю є спотовим зберіганням + ціновим відображенням, без важелів і нелінійних структур доходу, природно, їм бракує глибоких фінансових інструментів. Тепер залишилося тільки дізнатися, хто зможе раніше створити продукти з сильною комбінаційною здатністю та гарною ліквідністю, хто зможе надати інтегрований досвід на блокчейні «спот + коротка позиція + важіль + хеджування».

Наприклад, у кредитних угодах як висококредитна заставу, в угодах на опціони для створення нових хедж-об'єктів, у стейблкоінових угодах для формування комбінованого кошика активів. З цієї перспективи, хто першим зможе реалізувати інтегрований ланцюговий торговий досвід з фізичними активами + короткими продажами + кредитним плечем + хеджуванням, той має шанси створити наступний ланцюговий Robinhood або ланцюговий Interactive Brokers.

А для DeFi це, можливо, справжній поворотний момент.

Подивимося, хто зможе отримати вигоду від нової наративної хвилі у продуктах на блокчейні.

Написано в кінці

З 2024 року питання «Чи зможе криптовалюта змінити TradFi?» більше не буде темою для обговорення.

Особливо з початку цього року, через стейблкоїни, які проникають у традиційні фінансові канали, обминаючи географічні обмеження, суверенні бар'єри, податкові перешкоди та перевірку особи, зрештою створюючи новий канал долара США за допомогою Crypto, це стало основною сюжетною лінією багатьох наративів, що останнім часом розпочалися під керівництвом стейблкоїнів у доларах, що відповідають вимогам.

Крипто благослови Америку, можливо, це не просто жарт.