Ethena запускає маховик створення цінності

Останній фрагмент пазлу нарешті склався: USDe вже лістується на Binance, що відкриває шлях до активації механізму комісійного перемикача в Ethena.

Як тільки всі показники виконаються, власників $ENA запросять до голосування. Це рішення змінить механізм накопичення цінності токеном і стане ключовим етапом у розвитку Ethena.

У статті розглядається:

• Як Ethena генерує дохід і повертає цінність власникам токенів
• Які чинники запустять наступний імпульс купівельного попиту
• Чому це — фінальний етап маховика для Ethena

Розрахунок комісійного перемикача

Комісійний перемикач Ethena — це затверджений механізм управління, який спрямовує частину доходу протоколу — зокрема прибуток від USDe та торгових комісій на біржах — безпосередньо власникам ENA.

Розподіл може відбуватися у формі зворотного викупу або прямого розподілу на стейковані ENA (sENA), поєднуючи стимули зростання протоколу із винагородою спільноти.

Остаточні деталі реалізації визначає Risk Committee.

Розглянемо основні цифри:

Припущення:

• Поточна пропозиція USDe: $13 млрд
• З урахуванням $7 млрд додаткових під час стрімкого зростання за два останні місяці, фінальна пропозиція $20–30 млрд виглядає реальною.
• Ставка фінансування, що визначає прибутковість USDe, наразі близько 8%. У бичачих умовах ринку може сягати 20%, з’являються нові джерела — зокрема Hyperliquid.
• Частка комісій: відсоток комісій, що спрямовується на зворотний викуп ENA, остаточно встановлюється Risk Committee та голосуванням спільноти.

Розрахунок сценаріїв

Сценарій 1: Ставка фінансування 10%

За пропозиції USDe у $15 млрд і ставці фінансування 10% Ethena отримує $1,5 млрд річного доходу протоколу. Якщо на зворотний викуп спрямують лише 10%, ENA отримає близько $150 млн річної купівельної потужності. Якщо пропозиція зросте до $20 млрд і розподіл складе 15%, купівельна спроможність зросте приблизно до $300 млн.

Цей базовий рівень достатній для винагороди власників і підтримки конкурентної прибутковості sUSDe.

Сценарій 2: Ставка фінансування 20%

У справжньому бичачому ринку ставка фінансування може зрости до 20%. За доходу $4 млрд і розподілу 20% на зворотний викуп це створює близько $800 млн купівельної потужності, а при пропозиції $30 млрд річна купівельна потужність перевищить $1 млрд.

Попит такого масштабу істотно змінює токеноміку ENA.

Ключові висновки

Навіть за консервативних припущень комісійний перемикач може забезпечити сотні мільйонів структурованої купівельної потужності для ENA. В агресивних сценаріях це перетворюється на мільярдний механізм розкручування маховика.

І це лише початок. Майбутні каталізатори розширять пропозицію та ставку фінансування, відкриють нові джерела доходу для Ethena і прискорять ефект маховика.

Каталізатори для прискорення маховика Ethena

Комісійний перемикач — лише один із важелів. Ethena поступово акумулює додаткові каталізатори для повернення цінності до ENA.

Найзначиміші каталізатори:

• StablecoinX, Цифровий Резервний Фонд ENA (DAT)
• Hyperliquid-продукти Ethena
• Stablecoin як послуга (SaaS) від Ethena

StablecoinX: Цифровий Резервний Фонд ENA (DAT)

StablecoinX нещодавно оновив стратегію накопичення ENA: коли ціна ENA падає нижче $0,70 або більш ніж на 5% за день, DAT викуповує додаткові ENA.

StablecoinX залучив $530 млн нового PIPE-фінансування, довівши загальний обсяг фінансування майже до $890 млн і забезпечивши суттєву підтримку попиту на ENA.

У моїй попередній статті про “Saylor Model” Ethena це було детально розглянуто, але головна теза проста: DAT формує стійкий купівельний попит, особливо під час ринкових корекцій.

Продукти Ethena на Hyperliquid

Hyperliquid швидко стає найважливішим майданчиком для Ethena з двома головними ініціативами: HyENA та Based.

Обидві напряму стимулюють впровадження USDe та створюють нові джерела доходу для ENA.

HyENA (@hyenatrade) = HYPE + ENA?

Є чутки, що Ethena запустить власний ринок безперервних контрактів “HyENA” через Hyperliquid (HIP-3). Якщо це підтвердиться, USDe стане основним торговим забезпеченням і відкриє нові джерела доходу.

Чому це важливо:

• Трейдери використовують USDe як забезпечення для безперервних контрактів.
• Зберігання USDe на платформі може також приносити прибутковість sUSDe, що робить актив більш привабливим.

Based (@BasedOneX), працює на Ethena

Based — це багатофункціональний торговий додаток Hyperliquid (desktop, web, mobile, Telegram), що працює на базі Ethena.

Ймовірно, він стане основним шлюзом для трейдерів Hyperliquid до продуктів Ethena: USDe, USDtb та майбутніх опцій, наприклад безперервних контрактів на акції.

Наразі Based забезпечує близько 15% обсягу торгівлі безперервними контрактами на Hyperliquid.

Розрахунок: нові джерела доходу

Дохід Ethena на Hyperliquid формується з двох джерел:

• HyENA: як HIP-3 розробник Ethena отримує 50% торгових комісій.
• Based: частка доходу від обсягу торгівлі, пов’язаного з продуктами Ethena (USDe, USDTb, нові інтеграції).

Орієнтовний розрахунок:

• $1 млрд — річний дохід Hyperliquid
• 35% — оцінена частка ринку продуктів Ethena
• 50% — розподіл комісії

Ethena отримує близько $175 млн додаткового доходу.

Це консервативна оцінка. Якщо ринкова частка або торгова активність зростуть, ефект може бути значно більшим, що зробить Hyperliquid довгостроковим двигуном зростання для ENA.

Stablecoin як послуга (SaaS) Ethena

Ethena запустила модель Stablecoin як послуга спільно з @megaeth_labs, презентувавши MegaUSD (USDm) як власний стейблкоїн MegaETH.

USDm функціонує як основний розрахунковий шар для MegaETH, забезпечений резервами USDtb від Ethena.

Це лише старт. Зі зростанням числа блокчейнів та додатків, які прагнуть запустити власний стейблкоїн, інфраструктура Ethena забезпечує негайну ліквідність і довіру.

Чому це важливо:

• Будь-який проект може тепер запустити стейблкоїн на базі Ethena.
• SaaS забезпечує гнучкість, підтримуючи як USDtb, так і USDe.
• Кожен новий запуск розширює екосистему Ethena і повертає цінність до ENA.

Stablecoin як послуга позиціонує Ethena як фундамент стейблкоїн-економіки. Кожний новий блокчейн чи додаток, що підключається до цієї інфраструктури, стає новим елементом маховика Ethena.

Фінальний етап маховика

Комісійний перемикач Ethena — це більше, ніж просто перемикач, це двигун довгострокового накопичення цінності для ENA. Навіть за консервативними оцінками сотні мільйонів купівельної потужності будуть спрямовані на токен. У бичачих умовах ринку це може перевищити $800 млн.

Але маховик не зупиняється на цьому. USDe залишається основним джерелом доходу Ethena — кожна нова інтеграція продукту посилює ефект.

До того ж, модель Stablecoin як послуга дозволяє будь-якому додатку чи блокчейну запускати власний стейблкоїн через інфраструктуру Ethena. Ethena розвиває власну екосистему і підживлює інші, кожне нове партнерство додає імпульсу маховику.

Саме це і є фінальний етап маховика: стійка бізнес-модель, що працює у правильному середовищі, посилена синхронізованими партнерами.

Ethena створює не лише протокол, а й економічну систему, у якій кожен каталізатор повертає цінність до ENA.

Відмова від відповідальності:

1. Матеріал передруковано з [Foresight News]. Авторське право належить оригінальному автору [Tindorr]. З питань передруку звертайтеся до команди Gate Learn для оперативної обробки згідно встановленої процедури.
2. Відмова від відповідальності: погляди та думки, висловлені у цій статті, є виключно авторською позицією й не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії перекладені командою Gate Learn. Передрук, поширення чи копіювання перекладених матеріалів без згадки Gate заборонено.