Pazarın şu anda en çok ilgi duyduğu hikaye nedir? ABD ekonomisinin yumuşak inişi, verilerin güzel olması, krizin sona ermesi. GSYİH, ardışık iki çeyrek boyunca %3'ün üzerinde, işsizlik oranı %4,4'te sabit kalıyor, gerçekten de oldukça istikrarlı görünüyor.

Ancak Maliye Bakanı Bessent, son zamanlarda nadiren soğuk su döktü - doğrudan şunu söyledi; toplam rakamlar güzel görünse de, bazı sektörler zaten duraklama içinde mücadele ediyor. Bu sözler bir yetkilinin ağzından çıktığında, ağırlığı hafif değil.

Sorun nerede? Yüzey verileri ile temel gerçeklik birbirine uymaya başlamadı. San Francisco Fed raporu, zorunlu part-time çalışan sayısının gizlice arttığını gösteriyor, açıkçası tam zamanlı çalışmak isteyen ama sadece geçici işlerde çalışanların sayısı giderek artıyor. Bu tür bir sinyal tarihsel olarak genellikle işgücü pazarındaki bir dönüşün habercisidir.

Daha da önemlisi, işsizlik oranı böyle bir şey değil, lineer bir değişim göstermiyor. Geçmişteki düzenler bize şunu söylüyor: bir kritik noktayı aştığımızda, tek bir ayda %0.2-%0.3 artış olması hiç de garip değil. O zamana geldiğimizde, sözde "yumuşak iniş" muhtemelen bir fıkra haline gelecek.

Şu anki soru şu: Pazar hala makro verileri kutluyor, ancak mikro çatlaklar genişlemeye başladı. Bu gibi zamanlarda, GSYİH ve işsizlik oranlarının yüzeysel rakamlarına dikkat etmek gerçek risk dönüm noktalarını kaçırma olasılığını artırabilir.