Röportaj | TradFi, kamu blok zincirlerini kullanmak zorunda kalacak: FG Nexus CEO'su

FG Nexus CEO'su Maja Vujinovic, kurumların neden Ethereum veya diğer kamu blok zincirlerine yönelmek zorunda kalacaklarını açıklıyor.

Özet

• Blockchain benimsenmesi finans alanında hem bozulma hem de konsolidasyona neden olacak.
• Sektörde büyük yapısal değişiklikler olacak, diyor FG Nexus CEO'su Maja Vujinovic
• Banklar ve kurumlar likidite için kamu zincirlerine başvurmak zorunda kalacak.

Dünyanın dört bir yanında, finansal sistemler son on yılların en önemli kesintilerinden birini sessizce yaşıyor. Ödemeler, uzlaşmalar ve saklama hizmetleri yavaş yavaş programlanabilir, blokzincir tabanlı altyapılar üzerine yeniden inşa ediliyor. Dahası, yalnızca kripto girişimleri değil, büyük kurumlar da bu dönüşümün öncülüğünü yapıyor.

Maja Vujinovic'e göre, Ethereum (ETH) hazine firması Digital Assets FG Nexus'un CEO'su ve Kurucu Ortağı, finansın bir sonraki dalgası zaten burada. Etkileyici bir röportajda, kurumların neden ve nasıl blok zincir tabanlı finansa geçiş yaptığını açıklıyor.

Daha önce blockchain ve geleneksel finansın giderek bir araya geleceğini belirttiniz. Bu sonuca nasıl vardınız?

Maja Vujinovic: 2000'lerin başında Afrika'da mobil ödemelerle ilgilenmeye başladım — gerçekten de çok erken, daha yeni mesajlaşmaya başlamıştık. Mobil para henüz bir kavram bile değildi. Mobil ödemelerle ilgilenen birçok ciddi şirkete maruz kaldım.

Telekomünikasyonda geniş bant spektrumu ediniyorduk, bunu bir lisans olarak paketleyip satıyorduk, kıta genelinde tekelci yapıları bozuyorduk ve eşler arası ödemeleri başlatıyorduk. Bu benim ilk deneyimimdi. Avrupa'ya veya ABD'ye geri döndüğümde ve arkadaşlarıma bunu anlattığımda, anlamıyorlardı — çünkü bir Visa kartları vardı ve umursamıyorlardı.

Ama benim için bu, dünyanın geri kalanının buna ihtiyaç duyduğuna dair bir işaretti. Büyük bir ihtiyaç vardı ve büyük şirketlerin bunu denemek için Afrika ve Latin Amerika'ya doğru hareket ettiğini gördüm. Bu da bana, “Vay, bu ilginç, buna yakın kalayım” dedirtti.

Sonra Bitcoin beyaz kağıdını okudum. P2P'yi anladım ve bir daha asla geriye dönmedim. Gerçekten anladığım yer, GE'deyken Ethereum akıllı sözleşmelerini pilot projeler başlatmak için kullandığım zamandı. GE'de — hava taşımacılığından sağlık hizmetlerine kadar ciddi müşterilere sahip dev bir şirkette — akıllı sözleşmeler başlattığınızda ve bunlar işe yaradığında, ciddi insanlar ilgilendiğinde, işte o zaman her şey değişti.

İşte o zaman her şey benim için netleşti: Blockchain, her ödemeyi, ticareti ve yatırımı programlanabilir bir finansal enstrümana dönüştürüyor. GE ve JPMorgan gibi şirketler, nakit, teminat veya veriyi paylaşılan bir defterde hareket ettirebileceklerini fark etmeye başladıklarında — ve bunu gerçekten pilot uygulama olarak denedik — bu işin tamamen birleşeceğini biliyordum.

JPMorgan'ın Onyx'i, Circle'ın USDC programlanabilir rayları, BlackRock'un tokenize fonları var — artık “kripto” ile ilgili değil, şimdi programlanabilir finans.

Bu şirketler bu teknolojileri benimserken, anlamlı değişikliklerin ne olacağını düşünüyorsunuz? Sadece verimlilik mi olacak — firmaların sahne arkasında maliyetleri kesmesi mi — yoksa piyasada veya kullanıcılar için gerçek yapısal değişiklikler mi göreceğiz?

Bu harika bir ayrım. Geniş bir şekilde başlayayım. Blok zincirinin o devasa ödeme, uzlaşma ve clearing yığınını USDC transferine benzer bir şeye dönüştürdüğünü düşünün. Ve o USDC, faiz getiren bir token taşıyabilir.

Bir ödeme anında bir tahvil kuponunu veya marj çağrısını tetikleyebilir. Hazine işlevleri, döviz ve uzlaşmalar aynı hatlar üzerinden zincir üzerinde çalışabilir. Bu, maliyet, hız ve erişilebilirlik ile ilgilidir.

Ama kurumsallar için — özellikle havacılık veya sağlık gibi sektörlerde — her zaman hız önem taşımıyor. Güven önem taşıyor. Ve dürüst olmak gerekirse, bu her alanda geçerli — perakende ve kurumsal olarak.

Evet, maliyet ve verimlilikle başlıyor: daha hızlı uzlaşma, daha az aracılar, daha iyi uzlaşma. Ama gerçek değişim yapısaldır. Bir kez işlemler ve varlıklar programlanabilir hale geldiğinde, tamamen yeni pazarlar tasarlayabilirsiniz. Yeni teminat türleri. Kullanıcıların finansla etkileşimde bulunması için yeni yollar.

Yani evet, para tasarrufu sağlıyor. Ama bundan daha fazlası var, paranın nasıl yönetildiğini, görüldüğünü ve iletildiğini yeniden şekillendiriyor.

Bunun ne anlama geldiğine dair bana bazı örnekler verebilir misin? Hangi tür pazarlar açılıyor?

Kurumsal tarafta, ciddi değişiklikler görmeye başladık. GE'deyken, zincir üzerinde hazine işlevleri ile deneyler yapıyorduk — ve şimdi bu ölçekleniyor. Bir çok uluslu şirketin boşa giden nakitini anında tokenleştirilmiş T-bill'lere aktarabildiğini düşünün. Aracı yok, gece boyunca herhangi bir şey havale etme gereği yok. Likidite hemen sağlanıyor. Bu gerçek.

GE'de erken yaptığımız bir diğer şey, havacılık parçaları için programlanabilir ödemeler kullanmaktı. Bir tedarikçi ödemesi, teminatın serbest bırakılmasını tetikleyebilir, döviz işlemlerini yönetebilir ve muhasebe sistemini güncelleyebilir — hepsi bir arada. Artık bunlar fikir değil, şimdi üretimde. Teminat için de aynı şey geçerli.

Statik varlıkları kilitlemek yerine, şirketler teminatı anında tokenize edebilir ve yeniden kullanabilir. Bir pilot uygulama gerçekleştirdiğimizde, fatura hataları ve hesap kapama anlaşmazlıkları nedeniyle sadece bekleyen $5 milyar dolarlık nakit bulduk. Bu büyük bir rakam.

Perakende hakkında ne düşünüyorsunuz?

Perakende için en belirgin değişimlerden biri erişim ve sahipliktedir. İnsanlar, ister tahvil ister gayrimenkul olsun, varlıkların parçalı paylarını satın almaya başlıyor. Bu, daha önce mümkün olmayan bir şeydi. Geçenlerde Lugano'da zengin aile ofislerinden oluşan bir gruba bir konuşma yaptım ve en önemli soru parçalı gayrimenkul veya tahvil nasıl alınırdı. Talep var.

Ayrıca gömülü getiri de var. Cüzdanınızda her gece otomatik olarak tokenleştirilmiş Hazine bonolarına geçen bir stablecoin olduğunu hayal edin. Hiçbir şey yapmanıza gerek yok, ama pasif olarak Hazine seviyesinde getiri elde ediyorsunuz. Bu, insanların tasarruf etme şeklini değiştiriyor.

Temel ticaret bile daha akıllı hale geliyor. Bir araba satın alabilirsiniz ve ödeme anında bölünür — bir kısmı satıcıya, bir kısmı üreticiye, bir kısmı vergi dairesine gider. Aracılar yok. Gecikme yok. Sadece temiz programlanabilir finans.

Ve dünya genelinde, beni en çok heyecanlandıran şey, aynı finansal araçların kurumsal şirketlerin kullandığı gibi artık bireyler tarafından da erişilebilir hale gelmesi. Wall Street ile Main Street arasındaki farkı kapatıyorsunuz — ve bu çok güçlü.

Görünüşe göre bu teknoloji, her biri sadece bir kısmını yöneten orta katmanların tamamını ortadan kaldıracak. Bunu fintechler için giriş engelinin düşmesi olarak mı görüyorsunuz, yoksa ölçek piyasa konsolidasyonunu mu destekliyor?

Bu çerçeve doğru. Aile ofisleriyle konuştuğumda sıklıkla şizofrenik bir dünyaya girdiğimizi söylüyorum. Hem bu dinamikler aynı anda gerçekleşiyor.

Bir yandan, evet, bu kesinlikle yeni katılımcılar için engeli düşürüyor. Bunu bizzat gördüm. Bugünün bir fintech'i, API'ler aracılığıyla tokenlaştırılmış nakit piyasalarına veya teminat ağlarına doğrudan bağlanabilir. Tam bir banka altyapısına ihtiyaçları yok, on yıllık miras altyapısına veya temizleme merkezleriyle sıcak ilişkilere ihtiyaçları yok. Teknoloji burada ve açık. Ve bunun sonucunda, yenilik kenarda patlayacak.

Ama öte yandan, küçük oyuncuları güçlendiren aynı verimlilikler, altyapı katmanında konsolidasyonu da tetikliyor. Değer zincir üzerinde hareket etmeye başladığında, ölçek, aracılarının sayısından değil, güven, düzenleme ve likidite derinliğinden gelir.

Yani, şık arayüzlere sahip binlerce yeni ön uç fintech'in ortaya çıktığını göreceksiniz, hepsi Ethereum, Avalanche veya ne olursa olsun, baskın halka açık veya hibrit zincirlerin üzerinden geçiş yapacaklar.

Yani evet, her iki şey de doğru: uçta daha fazla parçalanma, demiryollarında daha fazla konsolidasyon. Ve bu, kullanım durumu ve yargı yetkisine bağlı olarak farklı şekilde gerçekleşecek.

Ve o uzlaşma katmanının Ethereum gibi halka açık blok zincirleri üzerinde mi yoksa özel, banka liderliğindeki altyapılar üzerinde mi inşa edildiğini görüyorsunuz?

Bu ana tartışma, değil mi? Ve eğer bir şey söylersem, kripto puristleri bana saldıracak, başka bir şey söylersem bankacılar gözlerini devirecek. Ama gerçekten inandığım şey şu: bu ya bir ya da diğer olmayacak. Hibrit bir yapı olacak.

Güvensiz halka açık zincirler, Ethereum gibi, likidite katmanını destekleyecek. İşte burada şeffaflık, bileşenlik ve küresel etkileşim bulunur. Gerçekten küresel, programlanabilir bir finansal sistem istiyorsanız buna ihtiyacınız var.

Ama ayrıca izinli zincirler ve banka öncülüğündeki alt ağlar olacak — Avalanche alt ağları veya tokenleştirilmiş banka defterleri gibi — nakit, uyum ve kimlik gibi düzenlenmiş varlıkları yönetecekler. Bunlar sonsuza kadar ayrı kalmayacak. Kamu zincirlerine giderek daha fazla bağlanacaklar. İstedikleri için değil, zorunlu oldukları için. İşte likiditenin ve inovasyonun bulunduğu yer burası.

Bana göre, kamu ve izinli ağların birlikte çalıştığı bir hibrit yığın yönünde ilerliyoruz. Bankalar kendilerini kapatıp kazanamayacaklar. Açık sistemlere bağlanmak zorunda kalacaklar.

Düzenlemelerden bahsettin — tüm bunları gerçekten açığa çıkarmak için hala hangi değişikliklere ihtiyacımız var?

Eksik olan şey, tokenleştirilmiş varlıklar ve defter tabanlı mülkiyet için net bir yasal statü. Bu netlik olmadan, çoğu firma, bilanço kalemlerinin anlamlı kısımlarını zincire taşıma konusunda temkinli kalmaya devam edecek. Özel kredi firmalarından sürekli telefon alıyorum — anlaşmaları tokenleştirmek istiyorlar, ancak düzenleyici belirsizlik onları geri tutuyor.

Ayrıca, özellikle izinli sistemler ile kamu blok zincirleri arasında düzenleme kesinliği ve defterler arası etkileşim ile ilgili kurallara ihtiyacımız var. Bu çözülmezse, hepimiz birbirinden kopuk silolarda çalışıyor olacağız ve bileşenlerin tüm değeri yok olacaktır.

Bir diğer büyük konu ise bankaların dışındaki oyuncular için eşit şartlar sağlamak. Saklama, KYC, AML ve finansal sisteme erişim için tanımlanmış çerçevelere ihtiyacımız var — Waller'ın önerdiği gibi. Eğer bir fintech bu alanda bir şeyler inşa etmek istiyorsa, hangi lisanslara veya denetimlere ihtiyaç duyduğunu tam olarak bilmelidir. Şu anda her şey gri alan.

Ve ardından likidite düzenlemesi sorusu var. Herkes bir şeyi tokenlaştırmak istiyor, ancak ikincil piyasalar veya iki taraflı likidite konusunda herhangi bir rehberlik yok. Bu nedenle, gerçek bir pazar yeri olmadan hacim veya fiyat keşfi olmayan bu izole tokenleştirilmiş varlıklarla karşılaşıyoruz - gerçek değil.

Ayrıca, programlanabilir finans için risk çerçeveleri. Akıllı sözleşmeler, DeFi altyapıları, tokenleştirilmiş hazine — hepsi operasyonel risk getiriyor. Bir akıllı sözleşme başarısız olursa veya istismar edilirse kim sorumlu? Hazine fonlarının zincir üzerinde akışını kim denetler? Bunlar kurumlar için önemli endişelerdir.

Yani ABD düzenleyicilerinin savunmaya başladığı türden bir “sandbox” yaklaşımını destekliyor musunuz? Bu, ileriye doğru gitmek için doğru bir yol mu?

Evet, kesinlikle — bunu GE'de birinci elden gördüm. Kum havuzları harikadır çünkü size güvenli bir şekilde denemeler yapma alanı verir. Neyin kırıldığını, neyin işe yaradığını ve başarısızlıktan nasıl öğrenileceğini görmeniz gerekir. Ama bunlar nihai durum olamaz.

Pilot modunda sonsuza kadar kalamayız. Kum havuzları sadece ilk adımdır — bunlardan çıkmak için net yollar, lisanslar ve ölçeklendirme kurallarına da ihtiyacınız var. Aksi takdirde, yenilik durur.

Bu yüzden Singapur ve İsviçre gibi yerlerin yaptıklarını seviyorum. Denemekten korkmuyorlar, ancak aynı zamanda kum havuzunun ötesinde düzgün düzenleyici geçişler inşa etmeye de başlıyorlar.

Daha önce Bitcoin'den bahsetmiştiniz. Ama son zamanlarda, Ethereum aslında hazine firmaları tarafından tutulan toplam arzın yüzdesi açısından Bitcoin'i geçti. Piyasa değeri farkı o kadar büyük değilken, bu oldukça çarpıcı. Sizce neden Ethereum, hazinelerden bu kadar fazla ilgi çekiyor?

Ve bunu Bitcoin nedeniyle bu alana giren biri olarak söylüyorum. Ama ben programlanabilir finans nedeniyle kalıyorum — ve bu, Ethereum'un sağladığı şey.

Şirketler, Ethereum'a birkaç temel neden nedeniyle ilgi duymaktadır. Öncelikle, getirisi olan bir varlıktır. ETH'yi stake edebilir ve kazanç elde edebilirsiniz, bu da onu bu açıdan Bitcoin'den temelde farklı bir varlık haline getirir. İkincisi, Ethereum programlanabilir. Sadece bir değer saklama aracı değil — bir platformdur. Tokenleştirilmiş varlıklara, stabilcoin'lere, DeFi'ye, gerçek dünya varlıklarına maruz kalırsınız. Tüm bunlar Ethereum üzerinde çalışır veya en azından onunla uyumludur.

Geleneksel finans insanları için — özellikle opsiyonel düşünceye sahip olanlar için — bu, Ethereum'u son derece çekici kılıyor. Onlar bunu dijital finansın omurgası olarak görüyorlar, sadece pasif olarak tutacakları bir şey değil, üzerinde inşa edebilecekleri bir şey.

Ve dürüst olmak gerekirse, Ethereum'un ekibi Wall Street ile güven inşa etmede harika bir iş çıkardı. Özellikle Joe Lubin, yıllardır ilişkiler kurmaya ve kurumların Ethereum'un neler yapabileceğini anlamalarına yardımcı olmaya çalıştı.

Yani Bitcoin hâlâ dijital altın olarak görülüyor - ve bu rolü iyi bir şekilde yerine getiriyor - Ethereum ise gelecekteki finansal yapının dinamik bir parçası olarak görülüyor. Bu yüzden hazine tahvillerinin daha fazla ETH'ye yöneldiğini görüyorsunuz. Bu büyümenin bir parçası olmak istiyorlar.

Tokenizasyon ve stabilcoinler konusunda geleneksel finansın bazı kesimlerinden büyük bir heyecan görüyoruz. Ancak bu teknolojinin onların kar marjlarını tehdit etmesi durumunda geri tepme görür müyüz?

Evet ve hayır. Kesinlikle bazı tepkiler gördüm — özellikle burada İsviçre'deki bankalardan. Emeklilik fonları da öyle. Dijital varlıkları bazı çevrelerde gündeme bile getiremezsiniz, insanlar bunu bir dolandırıcılık olarak adlandırıyor. Yani direnç gerçek.

Ama aynı zamanda direnişin değiştiğini de düşünüyorum. Şu anda gördüğümüz şey, bir reddetmeden çok bir emilim. Bankalar, stablecoin'lerin ve tokenizasyonun marjlarını tehdit ettiğini biliyor — özellikle ödeme tarafında. Ama aynı zamanda bunun durdurulamayacağını da biliyorlar. Tren istasyondan hareket etti.

Yani onu engellemeye çalışmak yerine, uyum sağlıyorlar. Pilot projeler başlatıyorlar. Stablecoin'leri entegre ediyorlar. Tokenize edilmiş mevduatları araştırıyorlar. Bazıları hatta stablecoin yayıcılarıyla ortaklık kuruyor.

Yani evet, bir savaş var — ama aynı zamanda bir DNA birleşimi de gerçekleşiyor. Bunu her gün FG Nexus'ta görüyorum. Sert TradFi'dan gelen insanlar, derin kripto dünyasından gelen insanlarla birleşiyor. Karmaşık ama oluyor.

Ve işte burası önemli — eğer bir banka bugün bir stablecoin başlatmak istiyorsa, bunun çalışması için derin bir likiditeye ihtiyaçları olacak. O likidite nerede? DeFi'de. Ve DeFi, TradFi değil. Bu yüzden eninde sonunda oraya gitmek zorunda kalacaklar.

Bu tür bir değişimi hükümetlerin stabilcoin benimsemesi konusunda gördük. Özellikle Japonya, USDT ve USDC'nin hakimiyetine yanıt veriyor gibi görünüyor. Bu dolar destekli stabilcoinlerin yükselişi diğer egemen para birimleri için ne anlama geliyor?

Evet, Japonya harika bir örnek — yakın zamanda, USDT ve USDC'nin ne kadar hızlı bir şekilde popülerlik kazandığını gördükten sonra, resmi olarak stablecoin'ler için bir çerçeve başlattılar. Olan şu ki, hükümetler hareket etmezlerse, para sistemlerinin bazı kısımları üzerinde kontrolü kaybetme riskiyle karşı karşıya olduklarını fark etmeye başlıyorlar.

Her ülke buna karşı savaşmayacak. Bazıları, kendi para birimleri dalgalı veya enflasyona yatkın olduğu için istikrar istedikleri için dolar stabilcoin'lerini benimseyecek. Ancak Japonya gibi diğerleri, parasal egemenliklerini korumak için adım atacak. Sonuç olarak, bir hibrit küresel ekosisteme doğru ilerliyoruz — yalnızca doların hakim olduğu bir yer değil, özel dolar paralarının ve kamu destekli stabilcoin'lerin bir arada var olduğu ve birbirleriyle etkileşimde bulunduğu bir yer.

Bununla birlikte, güç dengesi ince bir şekilde değişiyor. Bu özel dolar stablecoin'leri — özellikle USDC gibi küresel likiditeye sahip olanlar — yerel ekonomileri etkiliyor. Tasarruflar, para transferleri ve ticaret için kullanılıyorlar. Artık sadece bir ABD hikayesi değil.

Bu daha yeni başlıyor. Sadece insanlar henüz tüm bağlantıları tam olarak kurmamış durumda. Herkes ABD düzenleyici dramına o kadar odaklanmış ki, dünyanın genelinde ne kadar şeyin gerçekleştiğini gözden kaçırıyor.

Bazı ülkeler direniş göstermeye devam edecek — örneğin, İsviçre gibi, burada İsviçre frangına çok fazla koruma sağlıyorlar. Ama diğerleri hızlı hareket edecek. Birçok ulusal dijital para biriminin özel stabilcoinler ile birlikte var olduğu bir dünyaya giriyoruz. Bu, CBDC'ler ile stabilcoinler arasında bir karşıtlık olmayacak. CBDC'ler ve stabilcoinler ile DeFi likidite havuzları — hepsi etkileşimde bulunacak.

Tamamlamadan önce, gelecekte göreceğimiz bazı önemli trendler neler?

Birçok trend var: AI ajanları, blok zinciri birlikte çalışabilirliği. Ama en önemlisi enerji. Evet. Her şeyin temeli: kripto, AI, su üretimi, hatta ulusal güvenlik. Dayandığımız her dijital ve fiziksel sistemin temelini oluşturuyor.

Enerji, AI ve blockchain'in kesişimi hakkında çok daha fazla şey duymaya başlayacağımızı düşünüyorum — ve bu sadece ESG veya madencilik anlatıları açısından değil. Altyapı, egemenlik ve rayları kimin kontrol ettiği hakkında daha derin konuşmalar demek istiyorum.

Şu anda gürültüyle dikkatimiz dağılmış durumda — piyasa hareketleri, ETF onayları, davalar — ama gerçek yapısal tartışmalar yeni başlıyor. Ve enerji bunların merkezinde olacak.