Siyasi İlişkili Tokenlerin Kripto Varlıklar Pazarına Etkisi Üzerine Araştırma

Son zamanlarda, Economics Letters dergisinde "Sıfırdan Kahramana: Memecoin'lerin Kripto Varlıklar Piyasalarındaki Yayılma Etkisi" başlıklı bir araştırma makalesi yayımlandı. Bu makale, belirli bir siyasi figürün Meme coin'i piyasaya sürme olayını analiz ederek, piyasa duygusu ile temel faktörlerin neden olduğu heterojen dalgalanma yayılma etkisini ortaya koydu ve siyasi sinyallerin spekülatif dinamikleri nasıl artırdığını vurgulayarak, siyasi faktörlerin kripto varlıklar piyasasını ve yatırımcı davranışını şekillendirmedeki giderek artan önemini öne çıkardı.

Giriş

Siyasi dinamiklerin finansal piyasalara etkisi her geçen gün artmakta, kripto varlıklar piyasası siyasi ve finansal kesişimlerin belirgin bir alanı haline gelmiştir. 2024 Amerika Birleşik Devletleri başkanlık seçimleri bu ilişkiyi daha da vurgulamaktadır; bir Cumhuriyetçi aday, dijital varlıkları desteklemeye hiç olmadığı kadar yönelmiştir. Aday, Amerika'yı "dünyadaki kripto para merkezi" haline getireceğini iddia etmekte ve kripto parayı ekonomik gündeminin merkezine koymaktadır; bu nedenle piyasa, potansiyel görev süresi boyunca daha dostane politika tutumlarının ortaya çıkmasını beklemektedir.

Bu olayların 18 Ocak 2025'te gerçekleşmesi bekleniyor, aday bir blockchain üzerinde resmi Meme coin'ini çıkardı. 24 saat içinde, bu coin'in fiyatı %900 artarak işlem hacmi 18 milyar dolara ulaştı ve piyasa değeri o zamanki en büyük Meme coin'den 4 milyar dolar fazla oldu. Ertesi gün, aile üyeleriyle bağlantılı Meme coin'in çıkarılması piyasa spekülasyonunu daha da artırdı. Bu olaylar yalnızca spekülatif bir niteliğe sahip olmakla kalmayıp, aynı zamanda önemli bir dışsal şok oluşturdu; etkileri finansal spekülasyon alanının ötesine geçti ve daha geniş bir düzenleyici ve siyasi gündem sinyali verdi.

Bu araştırma, bu olayın nasıl hem siyasi bir sinyal hem de finansal bir olay olarak Kripto Varlıklar pazarını etkilediğini test etmeyi amaçlamaktadır. Araştırma, üç ana soruya odaklanmaktadır:

1. Bu Meme coin'in piyasaya sürülmesi, ana Kripto Varlıklar'ın kazançları ve volatilitesi üzerinde nasıl bir etki yapar?
2. Bu olay, Kripto Varlıklar piyasasında finansal bulaşma etkisi yarattı mı?
3. Bu etki heterojenik midir, farklı şifreleme varlıklarının teknik temellerine, kullanım alanlarına veya spekülatif çekiciliklerine bağlı olarak farklı tepkiler vermesiyle mi kendini gösterir?

Bu soruları yanıtlamak için bu makalede Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK) çok değişkenli genel otoregresif koşullu heteroskedastik (MGARCH) modeli kullanılmaktadır; bu model, volatilite ve korelasyonun zamanla dinamik ilişkisini analiz etmek için özellikle uygundur.

Araştırma, piyasa değeri açısından ilk on sırada yer alan Kripto Varlıklar üzerinde ampirik bir analiz yapmış ve bu Meme coin'in yayımlanmasının ardından Kripto Varlıklar arasında belirgin bir volatilite yayılma etkisi olduğunu keşfetmiştir. Bu durum, piyasada finansal bulaşma olgusunun var olduğunu göstermektedir. Olay, piyasa dinamiklerinde önemli bir değişim yaratmış ve bazı Kripto Varlıklar, altyapıları ve stratejik bağlantıları nedeniyle en büyük artışları kaydetmiştir. Öte yandan, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım Kripto Varlıklar güçlü bir dayanıklılık sergilemiş ve toplu anormal getirileri (CAR'lar) ile varyans, olayın ilerleyen dönemlerinde istikrar kazanmıştır. Buna karşılık, bazı diğer Meme coin'ler değer kaybetmiş ve fonların muhtemelen yeni yayımlanan Meme coin'lere yöneldiği görülmüştür.

Gerçekten, bu Meme Token'in piyasaya sürülmesi, ABD'deki yüksek politik ayrışma ortamında gerçekleşti; bu marka kendisiyle güçlü bir politik duygu ile yakından ilişkili olduğundan, yatırımcıların hassasiyetini artırarak piyasa tepkilerini şiddetlendirdi. Bazı yatırımcılar için bu destek, benzersiz bir spekülasyon fırsatını simgeliyor ve güçlü bir "takip etme etkisi" doğurdu; diğer bazı yatırımcılar ise tartışmalı imajı nedeniyle politik ve düzenleyici risklerin farkına vararak daha temkinli bir tutum benimsediler. Bu ayrışma, gözlemlenen yüksek volatilite ile farklılaşmış piyasa tepkilerini açıklamaktadır - beklenen politik destek konusundaki hevesten, itibar ve politik belirsizlik konusundaki şüpheye kadar.

Bu çalışma, siyasi bağlantılı Token'ların Kripto Varlıklar piyasası üzerindeki etkisini analiz eden ilk makaledir. Siyasi anlatıların merkeziyetsiz finans piyasalarını nasıl etkilediğine dair anlayışı genişletmektedir. Ayrıca, önceki araştırmaların çoğunlukla olumsuz şoklara odaklanmasının aksine, bu çalışma siyasi sinyaller tarafından yönlendirilen olumlu şokların piyasa üzerindeki etkisine odaklanmaktadır. Özellikle dikkat çekici olan, olumlu şokların Kripto Varlıklar üzerindeki dalgalanma etkisinin olumsuz şoklardan bile daha yüksek olduğuna dair kanıtların bulunmasıdır. Sonuç olarak, bu çalışma akademik camiaya, uygulayıcılara ve politika yapıcılara önemli bir referans sunmakta, siyasi bağlantılı Token'ların piyasa tepkilerinin heterojenliğini ortaya koymakta ve varlık özelliklerinin finansal bulaşma dinamiklerini nasıl etkilediğini vurgulamaktadır.

Veriler ve Yöntemler

2.1 Veriler ve Örnek Seçimi

Bu çalışma, piyasa değeri bakımından en yüksek 20 kripto varlık içerisinde en temsilci 10 tanesinin, Bitcoin, Ethereum, Ripple, Solana, Dogecoin, Chainlink, Avalanche, Shiba Inu, Polkadot ve Litecoin, her dakikada kapanış ortalaması ile özel verilerini kullanmaktadır. Veriler, belirli bir Amerikan merkezileşmiş ticaret platformundan alınmış olup, spesifik veriler LSEG Tick History veritabanından elde edilmiştir.

Veri seti toplamda 20,160 gözlem içermektedir, zaman aralığı 11 Ocak 2025'ten 25 Ocak 2025'e kadar olup, Meme coin'in piyasaya sürülmesinden bir hafta öncesi ve sonrası simetrik bir zaman dilimini kapsamaktadır, bu da olay öncesi ve sonrası karşılaştırmalı analiz yapılmasını kolaylaştırmaktadır.

Mevcut literatürdeki uygulamalara göre, bu çalışma kripto varlıkların getirisini hesaplamak için aşağıdaki formülü kullanmaktadır:

Getiri = ln(Pt ∕ Pt-1)

Burada Pt, zaman t için dijital varlık fiyatını temsil eder.

Olay zamanı, 18 Ocak 2025 tarihinde Koordinatlı Evrensel Zaman (UTC) ile sabah 2:44 olarak tanımlanmıştır; bu zaman dilimi, yeni ABD başkanının resmi olarak ilan edilen ilk Meme coin'inin piyasaya sürülmesidir. Bilgi yayılma etkisini değerlendirmek için toplam anormal getirileri hesaplayın. Bu makalede, 1 Ocak 2025'ten 10 Ocak 2025'e kadar olan süre içerisindeki her bir Kripto Varlıklar için ortalama referans getirisi hesaplanarak nispeten stabil bir örnek öncesi temsil edilmektedir. Ardından, örnek dönemdeki gerçek getirilerden bu referans çıkarılarak piyasa referansı üzerindeki aşırı getiriler elde edilmekte ve bunlar birikim yoluyla CAR'lar elde edilmektedir.

2.2 Yöntem

BEKK-MGARCH modelini kullanarak bu Meme coin'in kripto varlıklar piyasasına etkisini analiz edin. Logaritmik getirilerin ortalaması sıfır ve koşullu kovaryans matrisinin Ht olduğu normal dağılıma uyduğunu varsayalım, model ayarları aşağıdaki gibidir:

Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

Bunlar arasında,

H, koşulsuz kovaryans matrisini temsil etmektedir. Parametre matrisinin a,b>0 ve a+b<1 koşullarını sağlaması gerekmektedir; bu, modelin istikrarı ve pozitifliği için önemlidir. Ardından, enfeksiyon etkisi testi yapılacaktır. Yüksek frekanslı veri kullanırken birinci tür hata sorunlarının ortaya çıkabileceği göz önüne alındığında, bu çalışmada daha sıkı bir anlamlılık seviyesi α=0.001 kullanılmıştır.

!7384155

Sonuç

3.1 Volatilite Taşma Etkisi

İlk analiz sonuçları, BEKK-MGARCH modeli kullanılarak tahmin edilen şifreleme varlıkları arasındaki karşılıklı ilişkileri ortaya koymaktadır. Kovaryans yapısında, varlıklar arasındaki karşılıklı ilişki, olaydan sonraki aşamada belirgin şekilde artmaktadır. Bu bulgu, "olayın volatilitasyon etkilerini tetiklediği" hipotezini desteklemektedir. Aynı şekilde, sabit log getiri volatilitesinin artışı, piyasa istikrarsızlığındaki artış ve ayarlama hızının hızlandığını yansıtmaktadır. Tüm grafiklerin sağ paneli, olay süresince her şifreleme varlığının getirilerinin şiddetli dalgalanmalar yaşadığını göstermekte ve bu olayın sistematik etkisini daha da vurgulamaktadır.

BEKK-MGARCH modeline dayanarak hesaplanan dinamik koşullu kovaryans sonuçları, bu olayın kripto varlıklar piyasasında gerçekten finansal bulaşma ve volatilite taşınma etkileri yarattığını göstermektedir. Çoğu olay sonrası kovaryans katsayıları, %0.001 önem seviyesinde anlamlıdır, özellikle ETH, SOL ve LINK gibi varlık çiftleri arasında, kovaryansın belirgin şekilde arttığı görülmekte, bu da daha güçlü bir ilişki ve daha yüksek bir piyasa entegrasyon seviyesi göstermektedir. Buna karşılık, SHIB ve DOT %0.01 önem seviyesine ulaşmış olsalar da, etkileri daha zayıftır. LTC ve XRP gibi bazı varlıkların olay sonrası kovaryansları ise düşmüştür, bu da taşınma etkisinin tüm varlıklar arasında eşit şekilde dağılmadığını ortaya koymaktadır. Genel olarak, sonuçlar bu Meme coin ihraç olayının tüm kripto varlıklar piyasası üzerindeki yapısal etkilerini vurgulamaktadır.

!7384156

3.2 Bilgi Kaskad Etkisi

Kümülatif anormal kazançların (CAR'lar) analizi aracılığıyla, bu Meme coin'in发行引发的信息级联效应进一步揭ildi. Sonuçlar, bu olayın piyasa dinamikleri üzerinde önemli yapısal etkileri olduğunu ve varlık spesifik tepki yolları ile artan dalgalanma olarak kendini gösterdiğini ortaya koydu.

Olaydan önceki aşamada, çoğu Kripto Varlıklar olumlu getiriler yaşadı ve bu durum muhtemelen spekülatif beklentilerle ya da belirli bir adayın 47. Amerika Birleşik Devletleri Başkanı olarak seçilme ihtimaline dair piyasanın gösterdiği iyimserlikle tetiklendi. Bu, somut bilgi eksikliğine rağmen yatırımcıların belirgin bir spekülatif alım davranışı sergilediğini gösteriyor ve bu olgu, Kripto Varlıklar piyasasında yaygın olarak kaydedilen "kaçırma korkusu" özelliği ile örtüşüyor.

Olayın meydana gelmesinden sonraki aşamada, üç ana dinamik özellikle belirgindir:

1. SOL, diğer tüm varlıklardan daha iyi performans gösterdi, bu muhtemelen onun bu Meme coin'in barındırdığı blockchain ile olan doğrudan teknik ilişkisi ile ilgilidir.

2. LINK de güçlü bir performans sergiledi, bu muhtemelen Amerika'nın büyük teknoloji şirketleriyle olan ilişkisiyle alakalı.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin gibi olgun Kripto Varlıklar, ılımlı bir artışın ardından kademeli olarak istikrar kazanmış, piyasa dayanıklılığını ve zincirleme spekülasyon etkilerine karşı göreli yalıtımını yansıtmaktadır.

Bu arada, DOGE ve SHIB gibi diğer Meme coin'ler özellikle zayıf görünerek, spekülatif fonların eski Meme coin'lerden yeni çıkarılan Token'lara yöneldiğini gösteren belirgin bir varlık ikame etkisi sergiliyor. AVAX ve DOT sağlam bir teknik alt yapıya sahip olsalar da, bu tür sermaye transferi trendinden kaçamadılar ve değer kaybı belirtileri gösteriyorlar.

Bu Meme tokeninin çıkarılması, olaydan önceki piyasa eşgüdüm yapısını bozdu. Olaydan önce, farklı varlıklar arasında yüksek bir eşzamanlı dalgalanma vardı; ancak olay sonrası, farklı varlıkların CAR'larında şiddetli bir farklılaşma görüldü, Solana'nın +%20'sinden Dogecoin ve Shiba Inu'nun -%20'sine kadar.

Bu sonuçlar, varlık spesifik anlatımların, teknik ilişkilerin ve yatırımcıların öznel algılarının, önemli bilgi şokları meydana geldiğinde varlıklar arasındaki getiri farklılıklarını önemli ölçüde artırabileceğini ortaya koymaktadır.

!7384157

!7384158

!7384159

!7384160

Sonuç

Bu çalışma, siyasi figürlerle ilişkili şifreleme para birimi ihraçlarının kripto piyasası üzerindeki etkilerini incelemekte ve volatilite yayılma etkisi ile bilgi zincirleme etkisini analiz etmektedir.

Araştırma sonuçları, piyasanın bu olaya tepkisinin belirgin bir heterojenlik sergilediğini göstermektedir. Örneğin, bu Meme coin ile doğrudan teknik bir ilişkiye sahip olması nedeniyle, SOL bu durumdan önemli ölçüde fayda sağlamıştır. Aynı temel blok zinciri altyapısını paylaşan varlıklar da, bu olayın "rüzgarına" kapılarak desteklenmiştir.

Bu arada, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım kripto varlıklar, piyasa içindeki merkezi konumları nedeniyle daha güçlü bir istikrar sergileyerek bu olayda bir tür sabitleme işlevi görmüş ve genel piyasa yapısını stabilize etmiştir. Bu, yatırımcıların duygularının artık sadece teknik temellere bağlı olmadığını, aynı zamanda özellikle bu anlatımların yüksek sembolik liderler tarafından iletildiği durumlarda coğrafi politika ve politika anlatılarından da önemli ölçüde etkilendiğini göstermektedir.

Yukarıda, bu makale kripto varlıklar pazarının dış olaylara yüksek duyarlılığını ve spekülatif davranışlardan kolayca etkilendiği eğilimini ortaya koymaktadır. Dijital varlıkların giderek siyasi ve ekonomik konularla iç içe geçmesiyle, bu etkileşimin piyasa istikrarı üzerindeki etkisini anlamak için sürekli izlenmesi son derece önemlidir.