Powell konuşması özeti:

Genel ton, orta vadeli güvercin söylemlere ait olup, bu faiz indirimini "risk yönetimi tarzında" bir faiz indirimi olarak görmekteyiz, yani sıkça bahsettiğimiz "savunmacı" faiz indirimi!

Kesin bir geçici faiz indirim yolu: Ekim ve Aralık'ta 25 baz puan faiz indirimi,

Yeterince net olmayan faiz indirim yolu: 26. yıl ve 27. yıl her yıl 25 baz puan faiz indirimi.

İşgücü piyasası görüşü:

1. İstihdam piyasasındaki aşağı yönlü riskleri kabul edin ve bu risklerin arz tarafından kaynaklandığını, bu nedenle istihdam piyasasını kurtarmak için sürekli faiz indirimlerinin teşvik edilmesi gerektiğini belirtin.

2, itici faktörler arasında göçün azalması, iş gücüne katılım oranının düşmesi ve yapay zekanın işe alım talebini etkilemesi yer alıyor; iş gücü talebi yıllık bazda azalmıştır.

3, işsizlik oranı hala düşük seviyelerde, birkaç yıl öncesine göre bir değişiklik yok, ancak işten çıkarma oranlarına odaklanmak önemli, bir kez işten çıkarmalar arttığında, işsizlik oranı büyük ölçüde yükselebilir, bu yüzden faiz indirimleri işten çıkarma oranlarının artmasını önlemek içindir.

4, tutum belirgin bir şekilde değişti, istihdam pazarının istikrarlı olduğunu düşünmüyor.

Enflasyon ve fiyatlar hakkında:

1, enflasyon 2022'ye göre biraz düşüş göstermiştir, ancak son zamanlarda yükselmiştir; bu, esasen mal fiyatlarındaki artıştan kaynaklanmakta olup, gümrük vergisi faktörü de önemlidir.

2, yapısal olarak farklılaşma ortaya çıkıyor, mal enflasyonu artıyor, hizmet sektörü enflasyonu düşüyor, bu tür durumlar sağlıklı sayılır, gelecekte gümrük vergilerinin enflasyon üzerindeki etkisi azalacak, genel enflasyon düşecek, hizmet sektörü ve konut her zaman enflasyonun inatçı unsurları olmuştur.

3, Ağustos PCE'sinin %2.7 artması, çekirdek PCE'nin %2.9 olması bekleniyor, önümüzdeki yıl enflasyonun %2 hedefine hızlı bir şekilde geri döneceği tahmin ediliyor.

4, gümrük vergilerinin enflasyon üzerindeki etkisini bir defalığa mahsus olarak düşündüğü ve etki süresinin kısa olabileceği, şu anda gümrük vergilerinin PCE'ye katkı verilerinin %0.3-%0.4 civarında olduğu.

Ekonomi ve ekonomik büyüme hakkında:

1. Makro açıdan, ekonomik büyümenin yavaşladığı düşünülmekte, bu durum tüketimdeki yavaşlama ile başlıca yansımaktadır ve tüketim verilerinde yapısal bir farklılaşma görülmektedir. Yüksek tüketim grubundaki bireyler hala güçlü bir tüketim isteği göstermekte, emlak sektörü ise sürekli bir zayıflık içinde.

2, genel olarak istikrarlı kalmakta, ancak büyüme hızı önceki döneme göre zayıf, aile durumu iyi olduğu için bu noktada faiz indirimine gidilerek ekonomik büyümenin hızlandırılması tercih ediliyor.

3. Şu anda enflasyon ve istihdam riskleri açısından, Fed daha önce enflasyon riskine odaklanmaktan, istihdam piyasasıyla birlikte riskleri dengelemeye geçti. Gelecek bir süre boyunca, istihdam verileri dikkate alınacak öncelikli konu olacak.

Faiz politikası çıkışı:

1, 25 baz puanlık faiz indirimi geniş bir destek bulmuş durumda ve bunun makul bir risk yönetimi indirimi olduğu düşünülüyor.

2, kısa vadede hızlı bir şekilde faiz oranlarını ayarlamayacaklarını düşünüyorlar, şu anda daha çok yavaş ve kademeli bir ayarlama yönünde eğilim gösteriyorlar ve piyasa yönlendirmek için beklenti yönetimi kullanıyorlar.

3, politikada kısıtlayıcı seviyelerin korunmasına vurgu yapılmakta, yavaş yavaş nötr bir seviyeye yaklaşılmaktadır.

4, bilanço ılımlı bir tempoda devam etmekte, rezervler hâlâ yeterli, ancak yeterli rezerv aralığına yavaşça yaklaşmakta, dolayısıyla QT'nin durdurulabileceği ima ediliyor.

5, faiz oranlarındaki düşüş, ipotek faiz oranlarını düşürecektir, ancak gerçek anlamda gayrimenkulü kurtarmak için daha fazla faiz indirimi gereklidir.

Ekonomik veriler hakkında görüşler:

1, istihdam verilerinin aşağı yönlü revizyonunun Fed'in beklentileriyle uyumlu olduğunu düşünüyorum,

2, işgücü istatistikleri bürosunun veri toplama sürecinin belirli zorlukları olduğunu, yanıt oranının düşük ve dalgalanmanın yüksek olduğunu düşünüyor, ancak Federal Reserve verilerin faiz indirimini destekleyebileceğini düşünüyor.

Diğer önemli noktalar:

1. AI'nin işe alım oranlarındaki düşüşe neden olduğunu düşünüyorum, ancak AI'nin geliştirilmesi ve yatırımları gelecekte istihdam fırsatları da sağlayacaktır.

2, finansal piyasalar nispeten stabil, ancak temerrüt riskine dikkat edin.

3, uzun vadeli enflasyon beklentileri stabil, Michigan Üniversitesi verileri dışında bazı anormallikler var.

4, FOMC'nin 19 politika yapıcısı arasında gelecekteki faiz oranı yolu hakkında büyük görüş ayrılıkları var, ileride ortak bir görüş oluşturmak için daha fazla ekonomik veriye ihtiyaç var.

5, Trump ve yeni yönetim kurulu üyesi Milan'ın Fed'in bağımsızlığını etkilemeyeceğini düşünüyor, Fed yönetim kurulu üyesi Cook'un soruşturmasının bir hukuki olay olduğunu düşünüyor.

Genel Değerlendirme:

Powell'un bu konuşması, şahin görüşlerin biraz daha temkinli bir yaklaşımını yansıtıyor. Fed'in enflasyon riskinden istihdam ve enflasyon dengesine geçtiğini vurgularken, gelecekte QT'nin duraklayabileceğini belirtmesi de görece şahin bir açıklama olarak kabul edilebilir.

İstihdam verilerinin yavaş bir şekilde toparlanması durumunda, gelecekteki faiz oranlarının sürekli olarak gevşetileceği beklentisi artacak ve tarifelerin enflasyon üzerindeki etkisinin geçici ve tek seferlik olduğu düşünülerek, piyasadaki enflasyon endişeleri ve baskısı hafifleyecektir.

İhtiyatlı olan kısım, hızlı bir şekilde faiz indirimine gerek olmadığı düşüncesidir; faiz indirimlerinin belirli bir tempoyla yapılması gerektiği belirtiliyor. Bu nedenle, 2026 yılı için faiz yolu yeterince net olmaması normal bir durumdur. Üç ardışık faiz indiriminin ardından, 2026 yılının ilk yarısında faiz indiriminin geçici olarak gerçekleşmemesi oldukça olasıdır.

Mevcut piyasa beklentileri, 2025 yılında 2 kez 25 baz puan faiz indirimi yapılacağı yönünde. Bu süre zarfında eğer enflasyon istikrarlı kalır ve istihdam verileri sürekli düşerse, Ekim ve Aralık aylarında yapılacak indirimlerin miktarını artırma olasılığı yüksektir.

2026 yılına dair faiz indirim yolu, şu an itibarıyla oldukça temkinli görünüyor, nokta grafiğinde yalnızca bir kez faiz indirimi öngörülüyor. Eğer Powell görevine devam ederse, 2026 yılının ilk yarısında faiz indirimi görülmemesi oldukça olası, faiz indirimini hâlâ önümüzdeki yılın ikinci yarısını beklememiz gerekecek.

Elbette, avantaj şu ki Powell gelecek yıl Haziran'da görevden ayrılacak, ayrıca 2025 Aralık'ta bir noktalar grafiği daha net bir şekilde 2026'daki faiz durumunu görebiliriz.