Bir, düzenleyici kurallar aniden yayımlandı, stabilcoinler "ağır düzenleme" dönemine giriyor.
1 Ağustos 2025'te, Hong Kong'un "Stablecoin Düzenlemesi" resmi olarak yürürlüğe girecek ve stablecoin'ler lisanslı denetim kapsamına alınacak. Düzenlemenin yürürlüğe girmesinden üç gün önce, Hong Kong Para Otoritesi 29 Temmuz'da acil olarak iki denetim kılavuzu ve iki açıklama belgesi yayımlayarak piyasaya daha net bir uygulama çerçevesi ve denetim detayları sağladı.
Bu yayımlanan belgeler şunları içermektedir: "Lisanslı stablecoin émiştiricileri için düzenleyici rehber" ve "Kara para aklama ve terörist finansmanı ile mücadele rehberi" olmak üzere iki düzenleyici belge ile birlikte, "Stablecoin émiştiricileri için lisans verme sistemi özet açıklaması" ve "Mevcut stablecoin émiştiricileri için geçiş düzenlemeleri özet açıklaması" olmak üzere iki destekleyici açıklayıcı materyal. Bu belgeler, Hong Kong'un stablecoin düzenlemesi alanındaki uygulama aşamasına geçtiğini göstererek, Hong Kong'un stablecoin sisteminin kapsamını, giriş şartlarını, geçiş düzenlemelerini ve teknik uyum standartlarını belirlemiştir.
Bunlar arasında işletmelerin en çok dikkatini çeken, uyum uygulama düzeyindeki detaylardır - örneğin, stablecoin ihracatçılarının her bir uyumlu sahibin kimliğini doğrulaması (KYC) gerektiği, bunların yasaklı bölgelerden gelmediğini veya stablecoin ürünleri sunmadığını sağlaması ve "makul teknik önlemler alarak sanal özel ağların (VPN) kullanımını tanımlayıp engellemesi" gerekmektedir. Bu durum, pratikte karmaşık bir güvenlik duvarı eşiği oluştururken, stablecoin'in RWA (gerçek dünya varlıkları) senaryolarındaki genişlemesini de birçok engelle karşı karşıya bırakmaktadır. Bu makale, düzenleyici detaylar, teknik gereksinimler ve geçiş temposu gibi, işletmelerle doğrudan ilgili birkaç değişikliği ele alacaktır.
İkincisi, yeni düzenlemelerin ana gereksinimleri: Standartlar önemli ölçüde yükseldi, uygulama eşiği keskin bir şekilde arttı.
2024 May ayında yayımlanacak olan "Stablecoin Yönetmeliği" ile uyumlu olarak, bu düzenlemelerde stablecoin ihraççılarının karşılaması gereken beş ana zorunlu şart netleştirilmiştir:
Sermaye gereksinimi: En az 25 milyon Hong Kong Doları nakit sermaye;
Rezerv mekanizması: %100 yüksek kaliteli likit varlıklarla desteklenmelidir (nakit, kısa vadeli devlet tahvilleri gibi) ve güvence altına alınmalı, yeniden teminatlandırmaya izin verilmez;
İade mekanizması: Kullanıcılar 1 gün içinde nominal değer üzerinden iade alabilir;
Kimlik Doğrulama (KYC): Kullanıcı kimliği en az 5 yıl saklanmalıdır, anonim cüzdanlar ve DeFi protokolleri ile entegrasyon açıkça yasaktır;
Tanıtım kısıtlamaları: Lisanssız stablecoin'ler kamuya tanıtılamaz veya pazarlanamaz, ihlal edenler para cezası ve ceza hukuku ile karşı karşıya kalacaktır.
Bu talepler arasında, sermaye ve rezerv mekanizması beklenen bir durumdu, ancak aşağıdaki iki nokta, RWA alanına girmeyi planlayan küçük ve orta ölçekli işletmeler üzerinde önemli bir etki yaratabilir:
Birincisi, "uygulama senaryolarının" daralmasıdır. Regülasyon, DeFi protokollerinin ve anonim cüzdanların erişimini açıkça yasaklamaktadır; odak noktası, finansman işlevi yerine stabilcoinlerin ödeme işlevine yönelmektedir. Bu, RWA likiditesini artırmak isteyen birçok projenin, tüm zincir üzerindeki yolu yeniden tasarlaması gerekeceği anlamına geliyor.
İkincisi, "uygun aday" eşiğinin yükseltilmesidir. "Kılavuzda", stablecoin lisans sahiplerinin yönetim kurulunda bağımsız yönetim dışı üyelerin en az üçte bir oranında olması gerektiği belirtilmiştir, bu da neredeyse halka açık şirket standartlarıyla eşleşmektedir. Kaynakları sınırlı olan KOBİ'ler için, uyumlu bir yönetim yapısını geçici olarak oluşturmak sadece zaman açısından sıkıntılı değil, aynı zamanda uygulanması da zor. Bu gerçeklik, birçok işletmeyi dış uyum ve organizasyon danışmanlık hizmetleri aramaya zorlamaktadır.
Üç, teknik engellerin yükseltilmesi: KYC'den VPN incelemesine, ihraççıların "yangın duvarı" haline gelmesi gerekiyor.
Sistem düzeyindeki engellerin yanı sıra, düzenleyici taraf stablecoin ihraççılarına daha spesifik teknik uyum talepleri getirmiştir, özellikle kullanıcı davranışlarının tanınması ve engellenmesi konusunda:
Coğrafi risk tanımlaması: Kullanıcının kimlik belgeleri, örneğin kimlik kartı veya pasaport, vatandaşlığını ve ikametgahını belirlemek için doğrulanmalıdır;
Teknik tanıma yöntemleri: Kullanıcının kısıtlı yargı yetkisi içinde olup olmadığını belirlemek için IP konumlandırma veya GPS konumlandırma teknolojisi kullanılması gerekmektedir;
VPN kullanımı tanımlama: Kullanıcıların bölgesel kısıtlamaları aşmak için sanal özel ağ kullanıp kullanmadığını makul bir şekilde izlemek gerekmektedir;
Erişim engeli: kısıtlı bölgelerden gelen kayıt, indirme, satın alma gibi işlemleri teknik olarak engelleme.
Regülatörler, bir yargı yetkisi stabilcoin ticaretini yasaklarsa, kullanıcılar VPN kullanarak kimliklerini gizleseler bile bunun yasadışı bir eylem olduğu konusunda net bir şekilde belirtti. Stabilcoin ihraççıları, bu bölgelerle temas yollarını baştan kesmeleri ve uluslararası ihtilafların önlenmesi gerektiği yönünde talimat almıştır.
Bu, émisyoncunun sadece finansal bir rol oynamakla kalmayıp, aynı zamanda "blok zinciri teknolojik güvenlik duvarı" benzeri bir rol üstlenmesi gerektiği anlamına geliyor. Bu, blok zinciri teknolojisine henüz aşina olmayan ve uyum sistemi kurmamış olan şirketler için önemli bir engel.
Daha gerçekçi olanı, stablecoin'lerin aslında sınır ötesi ödemeler için bir araç olmasıdır; SWIFT sistemi altında hesaplama sürelerini saniye seviyesine indirgeyebilir ve işlem ücretlerini büyük ölçüde azaltabilir. Ancak, çoklu teknik ve uyum gereksinimleri altında, küresel kullanıcıların erişim yetenekleri de zayıflamaktadır. Eğer şirketler gerekli coğrafi tanımlama ve erişim kontrolünü sağlayamazsa, bu sıkı bir şekilde düzenlenmiş yeni pazara girmek oldukça zor olacaktır.
Bu düzenleyici reform turunun temposu sıkı, mali düzenleyici otorite net bir zaman çizelgesi belirledi:
2025 yılının 31 Ekim'ine kadar mevcut stablecoin ihraççıları lisans başvurusu ve ilgili uyum belgelerini sunmak zorundadır;
2025 yılının Kasım ayından itibaren, başvuruda bulunmamış, reddedilmiş veya başvurusunu geri çekmiş olanlar, mezuniyet dönemine girecek ve Hong Kong pazarından düzenli bir şekilde çıkmaları gerekecek;
2026 yılının 31 Ocak tarihine kadar başvuruyu tamamlayanlar, faaliyetlerine devam edebilir ve Hong Kong'da yasal stablecoin lisanslı kuruluşu olabilir.
Daha önemlisi, Para Otoritesi, 30 Eylül'den önce sunulan başvuruları öncelikli olarak ele alacak ve ilk aşamada yalnızca sınırlı sayıda lisans vermeyi planlıyor. Bu, Hong Kong'daki stablecoin yapısının "hızlı değerlendirme, hızlı dağıtım, yavaş olanların dışlanması" aşamasına gireceği anlamına geliyor.
Şirketler için, bu operasyonel düzeyde fazla zaman bırakmıyor. Eğer lisans başvurusu yapmayı planlıyorsanız, organizasyon yapısının kurulması, teknik çözüm incelemesi, uyum belgelerinin hazırlanması gibi bir dizi işlemi bir an önce tamamlamalısınız; eğer lisans sahibi ile iş birliği yapmayı düşünüyorsanız, model ayarlamalarını ve kaynak entegrasyonunu önceden tamamlamanız gerekecektir. Bu işler, şirketlerin tek başına tamamlaması son derece zor, profesyonel destek aramak ise gerçekçi bir seçenek olacaktır.
Özellikle Hong Kong stabilcoin sistemi aracılığıyla RWA finansmanı, sınır ötesi ödemeler ve DeFi erişimi sağlamayı planlayan şirketler, önümüzdeki 2 ay içinde strateji yeniden yapılandırmasını tamamlamazlarsa, ilk aşamaya girme avantajını kaçırabilir ve hatta giriş eşiğini kaybedebilir.
Sonuç: Artık hazırlıklara başlamanın zamanı geldi.
Hong Kong'daki stablecoin düzenleme çerçevesinin uygulanması, RWA ile stablecoin alanında derin bir yeniden yapılandırmadır. Düzenleyici, engeller koyarak oyunun kurallarını da yeniden şekillendiriyor.
Küçük ve orta ölçekli işletmelerin bu durumdan kurtulmak için yalnızca zincir üzerindeki stratejileri güncellemeleri yeterli değil, aynı zamanda teknoloji, uyum ve organizasyon yönetimi için tam bir destek sistemi kurmaları gerekiyor. Çoğu işletme için bu artık bir "seçenek" değil, "hayatta kalma gerekliliği".
Pencere açıldı, zaman geri sayımda. RWA'da uzun vadeli katılım göstermeyi gerçekten isteyen işletmeler için şimdi karar verme ve harekete geçme noktası.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stablecoin lisans düzenlemesi operasyonu gerçek oldu, şirketler nasıl geri sayımda kefaletle serbest bırakma yapabilir?
Bir, düzenleyici kurallar aniden yayımlandı, stabilcoinler "ağır düzenleme" dönemine giriyor.
1 Ağustos 2025'te, Hong Kong'un "Stablecoin Düzenlemesi" resmi olarak yürürlüğe girecek ve stablecoin'ler lisanslı denetim kapsamına alınacak. Düzenlemenin yürürlüğe girmesinden üç gün önce, Hong Kong Para Otoritesi 29 Temmuz'da acil olarak iki denetim kılavuzu ve iki açıklama belgesi yayımlayarak piyasaya daha net bir uygulama çerçevesi ve denetim detayları sağladı.
Bu yayımlanan belgeler şunları içermektedir: "Lisanslı stablecoin émiştiricileri için düzenleyici rehber" ve "Kara para aklama ve terörist finansmanı ile mücadele rehberi" olmak üzere iki düzenleyici belge ile birlikte, "Stablecoin émiştiricileri için lisans verme sistemi özet açıklaması" ve "Mevcut stablecoin émiştiricileri için geçiş düzenlemeleri özet açıklaması" olmak üzere iki destekleyici açıklayıcı materyal. Bu belgeler, Hong Kong'un stablecoin düzenlemesi alanındaki uygulama aşamasına geçtiğini göstererek, Hong Kong'un stablecoin sisteminin kapsamını, giriş şartlarını, geçiş düzenlemelerini ve teknik uyum standartlarını belirlemiştir.
Bunlar arasında işletmelerin en çok dikkatini çeken, uyum uygulama düzeyindeki detaylardır - örneğin, stablecoin ihracatçılarının her bir uyumlu sahibin kimliğini doğrulaması (KYC) gerektiği, bunların yasaklı bölgelerden gelmediğini veya stablecoin ürünleri sunmadığını sağlaması ve "makul teknik önlemler alarak sanal özel ağların (VPN) kullanımını tanımlayıp engellemesi" gerekmektedir. Bu durum, pratikte karmaşık bir güvenlik duvarı eşiği oluştururken, stablecoin'in RWA (gerçek dünya varlıkları) senaryolarındaki genişlemesini de birçok engelle karşı karşıya bırakmaktadır. Bu makale, düzenleyici detaylar, teknik gereksinimler ve geçiş temposu gibi, işletmelerle doğrudan ilgili birkaç değişikliği ele alacaktır.
İkincisi, yeni düzenlemelerin ana gereksinimleri: Standartlar önemli ölçüde yükseldi, uygulama eşiği keskin bir şekilde arttı.
2024 May ayında yayımlanacak olan "Stablecoin Yönetmeliği" ile uyumlu olarak, bu düzenlemelerde stablecoin ihraççılarının karşılaması gereken beş ana zorunlu şart netleştirilmiştir:
Sermaye gereksinimi: En az 25 milyon Hong Kong Doları nakit sermaye;
Rezerv mekanizması: %100 yüksek kaliteli likit varlıklarla desteklenmelidir (nakit, kısa vadeli devlet tahvilleri gibi) ve güvence altına alınmalı, yeniden teminatlandırmaya izin verilmez;
İade mekanizması: Kullanıcılar 1 gün içinde nominal değer üzerinden iade alabilir;
Kimlik Doğrulama (KYC): Kullanıcı kimliği en az 5 yıl saklanmalıdır, anonim cüzdanlar ve DeFi protokolleri ile entegrasyon açıkça yasaktır;
Tanıtım kısıtlamaları: Lisanssız stablecoin'ler kamuya tanıtılamaz veya pazarlanamaz, ihlal edenler para cezası ve ceza hukuku ile karşı karşıya kalacaktır.
Bu talepler arasında, sermaye ve rezerv mekanizması beklenen bir durumdu, ancak aşağıdaki iki nokta, RWA alanına girmeyi planlayan küçük ve orta ölçekli işletmeler üzerinde önemli bir etki yaratabilir:
Birincisi, "uygulama senaryolarının" daralmasıdır. Regülasyon, DeFi protokollerinin ve anonim cüzdanların erişimini açıkça yasaklamaktadır; odak noktası, finansman işlevi yerine stabilcoinlerin ödeme işlevine yönelmektedir. Bu, RWA likiditesini artırmak isteyen birçok projenin, tüm zincir üzerindeki yolu yeniden tasarlaması gerekeceği anlamına geliyor.
İkincisi, "uygun aday" eşiğinin yükseltilmesidir. "Kılavuzda", stablecoin lisans sahiplerinin yönetim kurulunda bağımsız yönetim dışı üyelerin en az üçte bir oranında olması gerektiği belirtilmiştir, bu da neredeyse halka açık şirket standartlarıyla eşleşmektedir. Kaynakları sınırlı olan KOBİ'ler için, uyumlu bir yönetim yapısını geçici olarak oluşturmak sadece zaman açısından sıkıntılı değil, aynı zamanda uygulanması da zor. Bu gerçeklik, birçok işletmeyi dış uyum ve organizasyon danışmanlık hizmetleri aramaya zorlamaktadır.
Üç, teknik engellerin yükseltilmesi: KYC'den VPN incelemesine, ihraççıların "yangın duvarı" haline gelmesi gerekiyor.
Sistem düzeyindeki engellerin yanı sıra, düzenleyici taraf stablecoin ihraççılarına daha spesifik teknik uyum talepleri getirmiştir, özellikle kullanıcı davranışlarının tanınması ve engellenmesi konusunda:
Coğrafi risk tanımlaması: Kullanıcının kimlik belgeleri, örneğin kimlik kartı veya pasaport, vatandaşlığını ve ikametgahını belirlemek için doğrulanmalıdır;
Teknik tanıma yöntemleri: Kullanıcının kısıtlı yargı yetkisi içinde olup olmadığını belirlemek için IP konumlandırma veya GPS konumlandırma teknolojisi kullanılması gerekmektedir;
VPN kullanımı tanımlama: Kullanıcıların bölgesel kısıtlamaları aşmak için sanal özel ağ kullanıp kullanmadığını makul bir şekilde izlemek gerekmektedir;
Erişim engeli: kısıtlı bölgelerden gelen kayıt, indirme, satın alma gibi işlemleri teknik olarak engelleme.
Regülatörler, bir yargı yetkisi stabilcoin ticaretini yasaklarsa, kullanıcılar VPN kullanarak kimliklerini gizleseler bile bunun yasadışı bir eylem olduğu konusunda net bir şekilde belirtti. Stabilcoin ihraççıları, bu bölgelerle temas yollarını baştan kesmeleri ve uluslararası ihtilafların önlenmesi gerektiği yönünde talimat almıştır.
Bu, émisyoncunun sadece finansal bir rol oynamakla kalmayıp, aynı zamanda "blok zinciri teknolojik güvenlik duvarı" benzeri bir rol üstlenmesi gerektiği anlamına geliyor. Bu, blok zinciri teknolojisine henüz aşina olmayan ve uyum sistemi kurmamış olan şirketler için önemli bir engel.
Daha gerçekçi olanı, stablecoin'lerin aslında sınır ötesi ödemeler için bir araç olmasıdır; SWIFT sistemi altında hesaplama sürelerini saniye seviyesine indirgeyebilir ve işlem ücretlerini büyük ölçüde azaltabilir. Ancak, çoklu teknik ve uyum gereksinimleri altında, küresel kullanıcıların erişim yetenekleri de zayıflamaktadır. Eğer şirketler gerekli coğrafi tanımlama ve erişim kontrolünü sağlayamazsa, bu sıkı bir şekilde düzenlenmiş yeni pazara girmek oldukça zor olacaktır.
Dört, Takvim belirlendi: Pencere açıldı, kaçıranlar fırsatı kaybedecek.
Bu düzenleyici reform turunun temposu sıkı, mali düzenleyici otorite net bir zaman çizelgesi belirledi:
2025 yılının 31 Ekim'ine kadar mevcut stablecoin ihraççıları lisans başvurusu ve ilgili uyum belgelerini sunmak zorundadır;
2025 yılının Kasım ayından itibaren, başvuruda bulunmamış, reddedilmiş veya başvurusunu geri çekmiş olanlar, mezuniyet dönemine girecek ve Hong Kong pazarından düzenli bir şekilde çıkmaları gerekecek;
2026 yılının 31 Ocak tarihine kadar başvuruyu tamamlayanlar, faaliyetlerine devam edebilir ve Hong Kong'da yasal stablecoin lisanslı kuruluşu olabilir.
Daha önemlisi, Para Otoritesi, 30 Eylül'den önce sunulan başvuruları öncelikli olarak ele alacak ve ilk aşamada yalnızca sınırlı sayıda lisans vermeyi planlıyor. Bu, Hong Kong'daki stablecoin yapısının "hızlı değerlendirme, hızlı dağıtım, yavaş olanların dışlanması" aşamasına gireceği anlamına geliyor.
Şirketler için, bu operasyonel düzeyde fazla zaman bırakmıyor. Eğer lisans başvurusu yapmayı planlıyorsanız, organizasyon yapısının kurulması, teknik çözüm incelemesi, uyum belgelerinin hazırlanması gibi bir dizi işlemi bir an önce tamamlamalısınız; eğer lisans sahibi ile iş birliği yapmayı düşünüyorsanız, model ayarlamalarını ve kaynak entegrasyonunu önceden tamamlamanız gerekecektir. Bu işler, şirketlerin tek başına tamamlaması son derece zor, profesyonel destek aramak ise gerçekçi bir seçenek olacaktır.
Özellikle Hong Kong stabilcoin sistemi aracılığıyla RWA finansmanı, sınır ötesi ödemeler ve DeFi erişimi sağlamayı planlayan şirketler, önümüzdeki 2 ay içinde strateji yeniden yapılandırmasını tamamlamazlarsa, ilk aşamaya girme avantajını kaçırabilir ve hatta giriş eşiğini kaybedebilir.
Sonuç: Artık hazırlıklara başlamanın zamanı geldi.
Hong Kong'daki stablecoin düzenleme çerçevesinin uygulanması, RWA ile stablecoin alanında derin bir yeniden yapılandırmadır. Düzenleyici, engeller koyarak oyunun kurallarını da yeniden şekillendiriyor.
Küçük ve orta ölçekli işletmelerin bu durumdan kurtulmak için yalnızca zincir üzerindeki stratejileri güncellemeleri yeterli değil, aynı zamanda teknoloji, uyum ve organizasyon yönetimi için tam bir destek sistemi kurmaları gerekiyor. Çoğu işletme için bu artık bir "seçenek" değil, "hayatta kalma gerekliliği".
Pencere açıldı, zaman geri sayımda. RWA'da uzun vadeli katılım göstermeyi gerçekten isteyen işletmeler için şimdi karar verme ve harekete geçme noktası.