Küresel piyasalarda dalgalanma, gümrük vergileri riskin yeniden fiyatlandırılmasına yol açıyor.

Son günlerde küresel finansal piyasalar şiddetli dalgalanmalar yaşadı. ABD borsaları ağır darbe aldı, S&P 500 endeksi iki günde toplam %10 düşüş yaşadı ve son dört yılın en büyük düşüşünü kaydetti. Dow Jones endeksi haftalık %7.6 düştü, Nasdaq endeksi teknik olarak ayı piyasasına girdi ve geçen yılın Aralık ayındaki zirvesinden %22 düştü. Yarı iletken sektörü de ağır darbe aldı, tek bir haftada %16 düştü, 2001 yılından bu yana en kötü performansını sergiledi. Korku endeksi VIX bir ara 40'ın üzerine fırlayarak piyasalardaki korku duygusunun zirveye ulaştığını gösterdi.

Güvenli varlıkların performansı farklılık gösterdi. 10 yıllık devlet tahvili getirisi 32 baz puan düşerek %3.93'e geriledi ve son altı ayın en düşük seviyesini gördü. Altın fiyatı yükselişin ardından geri çekildi ve haftalık %1.7 düştü. Dolar endeksi ise %1.1 azaldı.

Emtia piyasası da ağır bir darbe aldı. Brent petrolü %10,4 düşerek 61,8 dolar/varil seviyesine geriledi, OPEC+ üretimi artırırken talep endişeleri ile birleşti. Bakır fiyatları %13,9 düşerek son iki yılın en büyük haftalık düşüşünü kaydetti. Demir cevheri fiyatları da %3,1 düştü.

Kripto para piyasası karmaşık bir seyir izliyor. Bitcoin, gümrük tarifelerinin uygulanmasından sonra kısa bir süre güçlendi, ancak ardından riskli varlıkların geri çekilmesiyle birlikte geriledi ve hem riskten kaçınma hem de risk alma özelliklerini sergiledi. Bu, Bitcoin'in yeni bir varlık olarak çelişkili özelliklerini yansıtıyor: hem geleneksel finansal piyasa likidite kısıtlamalarına tabi, hem de fiat para sistemi konusunda bir değişim beklentisi taşıyor.

Piyasada dalgalanmaya yol açan temel faktör, yeni uygulamaya konulan gümrük tarifesi politikasının kendisidir. Piyasa daha önce bunu öngörmüş olmasına rağmen, açıklanan gümrük oranları ve kapsamı beklentilerin çok üzerinde. Geleneksel müttefiklere yaklaşık %10 seviyesinde bir temel gümrük vergisi uygulanırken, Asya ülkelerine %25-54 oranında gümrük vergisi ekleniyor, Avrupa Birliği'ne de %20 oranında ekleniyor. Bu politikanın siyasi hesaplamaları, ekonomik mantıktan daha ağır basmakta; amacı, mali gelirleri artırmak, dış müzakerelerdeki pazarlık gücünü artırmak ve imalat sektörünün geri dönüşünü teşvik etmektir.

Daha derin bir bakış açısıyla, bu, iç ve dış fayda dağılımı düzenini yeniden şekillendirmek için "kontrollü krizler" yaratarak bir stratejiyi yansıtıyor. Politika basit ve sert görünse de, gelecekteki müzakereler için bir esneklik sağlıyor. Şu anda en büyük belirsizlik, Çin ve Avrupa Birliği'nin karşı tedbirlerinde yatıyor. Çin, eşit karşı tedbirler almış durumda ve Çin-ABD rekabetinin uzun vadeli bir aşamaya gireceği öngörülüyor.

Ekonomik veriler açısından, toplam veriler sağlam bir performans sergilemesine rağmen, yapısal sorunlar belirgin hale geliyor. Resmi işsizlik oranı %4.2, ancak daha geniş kapsamlı U6 işsizlik oranı %7.9'a yükseldi. İstihdam artışı aşağı yönlü revize edildi, yarı zamanlı işlerin sayısı azaldı. Ortalama saatlik ücret artışı sürekli bir şekilde yavaşlıyor, işgücüne katılım oranı hala düşük seviyelerde. Bu, istihdam kalitesinin düştüğünü ve yüzeydeki verilerle bir çelişki oluşturduğunu gösteriyor.

Likidite ve faiz oranı piyasaları da beklentilerin değiştiğini yansıtıyor. SOFR vadeli faiz oranları belirgin bir şekilde düşüş gösteriyor ve piyasa, Fed'in erken bir faiz indirimi yapabileceği beklentisini yansıtıyor. 2 yıllık ve 10 yıllık tahvil faiz oranları senkronize bir şekilde büyük ölçüde düştü ve piyasa "durgunluk fiyatlandırma" aşamasına girdi.

Genel olarak, piyasa fiyatlandırma mantığı enflasyon baskısından "yüksek enflasyon + yüksek gümrük vergileri nedeniyle talebin baskılanması ve erken duraklama" gibi karamsar beklentilere yönelmiştir. ABD tahvil faizleri ile riskli varlıkların dalgalanması bu beklenti değişimini doğrulamaktadır, piyasa politika tabanını arıyor.

Bu bağlamda, yatırımcılara nötr bir pozisyon almaları ve piyasanın ani dalgalanmalarına karşı dikkatli olmaları önerilmektedir. Bitcoin uzun vadede "dolar likidite aracısı" olma potansiyeline sahip olabilir, ancak kısa vadede kaldıraç riskini kontrol etmek ve politika yumuşaması ile piyasa dip sinyallerinin onayını beklemek gerekmektedir. Önümüzdeki dönemde, tarifelerin misilleme artırılması, ekonomik verilerin gecikmeli yansıması gibi faktörler ana risk noktaları olmaya devam edecektir ve piyasa dalgalanmaları sürebilir.