Küresel Ana Bölgelerdeki Stabilcoin Düzenleme Çerçevelerinin Karşılaştırmalı Analizi

Bu makalede, Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur'daki stablecoin düzenleme çerçevesi, düzenleyici süreçler, standart belgeler, düzenleyici otoriteler ve düzenleyici çerçevenin temel içeriği gibi açılardan ayrıntılı bir şekilde analiz edilecek ve karşılaştırılacaktır.

Bir, Avrupa Birliği

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

Avrupa Birliği, 2023 yılının Haziran ayında "Kripto Varlıklar Pazarının Düzenlenmesi Hakkında Yönetmelik" (MiCA Yönetmeliği) resmi olarak yayımladı ve bu, birleşik bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmayı amaçlıyor. Stabilcoinlerin ihraç edilmesine dair ilgili kurallar 30 Haziran 2024 tarihinde resmi olarak yürürlüğe girecektir.

2. Regülatörler

Avrupa Bankacılık Otoritesi ( EBA ) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi ( ESMA ), düzenleyici çerçeveyi oluşturmak ve önemli stablecoin ihraççıları ile ilgili hizmet sağlayıcıları denetlemekle sorumludur. Stablecoin ihraççısının bulunduğu üye ülkenin yetkili otoritesi de kısmi denetim yetkisine sahiptir.

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. Stabilcoinin tanımı

MiCA yasası, stablecoin'leri iki sınıfa ayırır:

• Elektronik para tokeni ( EMT ): Değerini istikrarlı tutmak için yalnızca bir resmi para birimine atıfta bulunan kripto varlık.
• Varlık referans tokeni (ART): Değeri stabilize etmek için bir veya daha fazla resmi para biriminin değer kombinasyonunu referans alan kripto varlık.

MiCA yasası, algoritmik stablecoin'leri düzenleme çerçevesine dahil etmemiştir.

b. İhracının erişim eşiği

ART ihraççıları iki türdür:

1. üye devletin yetkili otoritesinden yetki almış tüzel kişilik veya işletme
2. belirli koşulları karşılayan kredi kuruluşları

MiCA yasası, ART için "katmanlı düzenleme" modelini benimsemekte ve ortalama dolaşım değerine göre farklı düzenleyici gereklilikler belirlemektedir.

c. Coin değerini stabilize etme mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• ART émitörleri her zaman rezerv varlıkları sürdürmeli, riskleri karşılamalı ve likidite ihtiyaçlarını karşılamalıdır.
• Rezerv varlıklar, émisyoncunun kendi varlıklarından ayrılmalı ve bağımsız bir üçüncü taraf tarafından saklanmalıdır.
• Rezerv varlık yatırımları sınırlıdır, sadece düşük riskli ve yüksek likiditeye sahip finansal araçlara yatırım yapılabilir.

d. Dolaşım aşamasının uyum gereksinimleri

• ART sahipleri kalıcı bir geri alma hakkına sahiptir.
• ART için maksimum dolaşım miktarına sınırlama getirildi
• Önemli ART, likidite yönetimi ve stres testleri gibi ek yükümlülükleri üstlenmelidir.

İki, Birleşik Arap Emirlikleri

1. Düzenleyici süreçler ve düzenleme belgeleri

2024 Haziran'ında, Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası "Ödeme Token'ları Hizmet Yönetmeliği"'ni yayımlayarak "Ödeme Token" ( stablecoin )'ün tanımını ve düzenleyici çerçevesini netleştirmiştir.

2. Düzenleyici kurumlar

Birleşik Arap Emirlikleri, "federal-şeyhlik" ikili paralel düzenleme sistemini benimsemiştir. Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası, federal düzeyde düzenlemeden sorumludur, ancak DIFC ve ADGM adlı iki finansal serbest bölgeyi kapsamamaktadır.

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. Stabilcoin tanımı

Yönetmelik, stabilcoin'i "değerini korumak için yasal para birimi veya aynı para birimi cinsinden değerine atıfta bulunarak tasarlanmış sanal varlık" olarak tanımlar.

b. İhracının kabul eşiği

Başvuru sahibinin, Birleşik Arap Emirlikleri'nde kayıtlı bir şirketin tüzel kişisi olması ve Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası'ndan izin veya kayıt alması gerekmektedir.

c. Coin değerini istikrara kavuşturma mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• İhracatçı, rezerv varlıklarını korumak ve yönetmek için etkili bir sistem kurmalıdır.
• Rezerv varlıklar, bağımsız bir saklama hesabında nakit olarak tutulmalıdır.
• Rezerv varlık değeri, piyasada bulunan stablecoin'lerin yasal para birimi nominal değerinin toplamına en az ulaşmalıdır.
• Aylık dış denetim talep edilir

d. Dolaşım aşamasının uyum gereksinimleri

• Faiz getirmeyen stablecoinler izin verilmez
• Sahipler, istedikleri zaman sınırsız bir şekilde stablecoin'i geri alabilir.
• İhraççılar, kara para aklama/terörizmin finansmanına karşı düzenlemelere uymalıdır.
• Kullanıcı kişisel verilerinin korunmasına ilişkin belirli gereksinimler vardır.

Üç, Singapur

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

• 2019 Aralık ayında "Ödeme Hizmetleri Yasası" çıkarıldı
• 2023 Ağustos'ta "stablecoin düzenleme çerçevesi" yayınlandı

2. Regülatörler

Singapur Finans Otoritesi (MAS ) gözetim, lisans verme ve uyum denetimi ile sorumludur.

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. Stabilcoinin tanımı

"Stablecoin Düzenleme Çerçevesi" yalnızca Singapur'da ihraç edilen ve Singapur Doları veya G10 para birimleri ile bağlantılı olan tek birim stablecoin'i düzenlemektedir.

b. İhraççının kabul eşiği

• Temel sermaye gereksinimi: yıllık işletme masraflarının %50'sinden az olmamakla birlikte, 1.000.000 Singapur Doları.
• İş kısıtlama gereksinimleri: Ticaret, varlık yönetimi gibi diğer faaliyetlerden kaçınılmalıdır.
• Ödeme yeterliliği gereksinimi: Varlıkların normal çekim talebini karşılama veya yıllık işletme maliyetinin %50'sinden fazla olma.

c. Coin değeri istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• Rezerv varlıklar yalnızca belirli düşük riskli, yüksek likiditeye sahip varlıklarla sınırlıdır.
• Fon kurulması ve ayrı bir hesap açılması talep edilmekte, kendi fonları ve rezerv varlıkları ayrılmaktadır.
• Rezerv varlıkların günlük piyasa değeri, stabilcoin dolaşım büyüklüğünden yüksek olmalıdır.

d. Dolaşım aşamasının uyum gereksinimleri

İhraççı, sahiplerin stablecoin'lerini nominal değer üzerinden beş iş günü içinde geri ödemelidir.