Siyasi İlişkili Tokenlerin Kripto Varlıklar Pazarına Etkisi Üzerine Araştırma

Son zamanlarda, Economics Letters dergisinde "Sıfırdan Kahramana: Meme Coin'lerin Kripto Varlıklar Pazarındaki Taşma Etkisi" başlıklı bir araştırma makalesi yayınlandı. Bu makale, belirli bir politikacının Meme Coin çıkarması olayını analiz ederek, piyasa duygusu ile temel faktörlerin yönlendirdiği heterojen dalgalanma taşma etkisini ortaya koydu; politik sinyaller spekülatif dinamikleri artırdı ve politik faktörlerin kripto varlıklar pazarını ve yatırımcı davranışlarını şekillendirmedeki giderek artan önemini vurguladı.

Giriş

Siyasi dinamikler giderek finansal piyasaları etkiliyor, kripto varlıklar piyasası siyaset ve finansın kesişiminde belirgin bir alan haline geldi. 2024 Amerika Birleşik Devletleri seçimleri bu ilişkiyi daha da vurguladı, bir Cumhuriyetçi aday daha önce görülmemiş bir şekilde dijital varlıkları desteklemeye yöneldi. Aday, Amerika'yı "dünyadaki kripto para başkenti" yapacağını ve kripto parayı ekonomik gündeminin merkezine koyacağını iddia etti, bu nedenle piyasa, adayın görev süresi boyunca daha dostane politika duruşları olacağını öngörüyor.

Bu, 18 Ocak 2025'te gerçekleşmesi bekleniyor. Aday, Solana blok zincirinde resmi Meme Token'ını çıkardı. 24 saat içinde, bu Token'ın fiyatı %900 oranında fırladı, işlem hacmi 18 milyar dolara ulaştı ve piyasa değeri o dönemdeki en büyük Meme Token'dan 4 milyar dolar daha fazla oldu.

Ertesi gün, eşiyle ilişkili olan Meme coin'in çıkarılması piyasa spekülasyonunu daha da artırdı. Bu olaylar sadece spekülatif bir nitelik taşımakla kalmayıp, aynı zamanda önemli bir dışsal şok oluşturdu; etkisi finansal spekülasyon alanının ötesine geçti ve daha geniş bir düzenleyici ve siyasi gündem sinyali verdi.

Bu araştırma, bu olayın nasıl hem siyasi bir sinyal hem de finansal bir olay olarak Kripto Varlıklar piyasasını etkilediğini test etmeyi amaçlamaktadır. Üç temel konuya odaklanılmaktadır:

• Bu Meme coin'in piyasaya sürülmesi, ana Kripto Varlıkların kazançları ve volatilitesi üzerinde nasıl bir etki yapar?
• Bu olay, Kripto Varlıklar piyasasında finansal enfeksiyon etkisi yarattı mı?
• Bu etki heterojen midir, farklı şifreleme varlıklarının teknik temelleri, kullanımları veya spekülatif çekicilikleri nedeniyle farklı tepkiler vermesiyle mi kendini gösterir?

Bu sorulara cevap vermek için bu makalede Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) çok değişkenli genel koşullu varyans(MGARCH) modeli kullanılmaktadır. Bu model, volatilite ile korelasyonun zamanla dinamik ilişkisini analiz etmek için özellikle uygundur.

Bu makalede piyasa değeri bakımından ilk on sırada yer alan Kripto Varlıklar üzerinde ampirik bir araştırma yapılmış, bu Meme token'ının yayınlanmasının ardından Kripto Varlıklar arasında önemli bir volatilite taşınma etkisi olduğu bulunmuş, bu da piyasada finansal bulaşma fenomeninin var olduğunu göstermektedir. Olay, piyasa dinamiklerinde önemli bir değişime yol açmıştır; Solana ve Chainlink, altyapıları ve stratejik bağlantıları nedeniyle en büyük artışı kaydetmiştir. Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım Kripto Varlıklar ise güçlü bir dayanıklılık sergilemiş, toplam anormal getirileri (CARs) ve varyans olayın sonrasındaki dönemde istikrara kavuşmuştur. Aksine, Dogecoin ve Shiba Inu gibi diğer Meme token'ları ise değer kaybı yaşamış, fonların büyük ihtimalle yeni çıkarılan Meme token'larına yöneldiği görülmüştür.

Gerçekten de, bu Meme Token'ın piyasaya sürülmesi, ABD'nin yüksek derecede politik olarak bölünmüş bir ortamında gerçekleşti ve buna bağlı marka, güçlü politik duygularla yakından ilişkilidir, bu da yatırımcıların hassasiyetini artırmakta ve piyasa tepkilerini şiddetlendirmektedir. Bazı yatırımcılar için bu destek, benzersiz bir spekülasyon fırsatını sembolize etmekte ve güçlü bir "takip etme etkisi" doğururken; diğer bazı yatırımcılar, tartışmalı imajı nedeniyle politik ve düzenleyici risklerin farkına vararak daha temkinli bir tutum sergilemektedir. Bu bölünme, gözlemlenen yüksek volatiliteyi ve farklılaşmış piyasa tepkilerini açıklamaktadır - beklenen politik destek için heyecandan, itibar ve politik belirsizliklere karşı şüpheye kadar.

Son yıllarda, kripto varlıklar piyasasındaki enfeksiyon etkisi giderek daha fazla ilgi çekmektedir, çünkü bunlar finansal istikrar, risk yönetimi ve portföy çeşitlendirmesi açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Mevcut araştırmalar genellikle kripto para birimleri arasındaki dışa yayılma veya kripto para birimleri ile geleneksel finansal varlıklar arasındaki dışa yayılmaya odaklanmakta ve bağlantı, enfeksiyon riski ve dalgalanma iletiminin kalıplarını açığa çıkarmaktadır. Ancak, bu araştırmalar çoğunlukla finansal veya teknik teşviklere, örneğin piyasa çöküşü, likidite kısıtlaması veya blockchain yenilikleri gibi konulara odaklanmaktadır. Politik sinyaller, özellikle politik bağlantılı token'larla ilgili enfeksiyon mekanizmaları, hala araştırma boşluğu olarak kalmaktadır.

Bu çalışma, siyasi bağlantılı Token'ların Kripto Varlıklar piyasası üzerindeki etkilerini analiz eden ilk makaledir. Bu, siyasi anlatıların merkeziyetsiz finans piyasalarını nasıl etkilediğine dair anlayışı genişletmektedir. Ayrıca, önceki araştırmaların çoğunlukla olumsuz şoklara odaklanmasının aksine, bu çalışma siyasi sinyallerle yönlendirilen olumlu şokların piyasaya etkisine odaklanmaktadır. Özellikle dikkat çekici olan, olumlu şokların Kripto Varlıklar üzerindeki dalgalanma etkisinin olumsuz şoklardan daha yüksek olduğuna dair kanıtların bulunmasıdır. Sonuç olarak, bu çalışma akademik dünyaya, uygulayıcılara ve politika yapıcılara önemli bir referans sunmakta, siyasi bağlantılı Token'ların piyasa tepkilerinin heterojenliğini ortaya koymakta ve varlık özelliklerinin finansal bulaşma dinamiklerini nasıl etkilediğini vurgulamaktadır.

Veriler ve Yöntemler

2.1 Veriler ve Örnek Seçimi

Bu araştırmada, her dakikada kapanış ortalama fiyatı (close mid-price) için özel veriler kullanılmıştır ve piyasa değeri bakımından ilk 20'de yer alan Kripto Varlıklar arasında en temsilci 10 tanesini kapsamaktadır: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) ve Litecoin (LTC). Veri kaynağı, bazı Amerikan merkezi borsa platformlarından elde edilmiştir.

Bu veri seti toplamda 20.160 gözlem içermektedir, zaman aralığı 11 Ocak 2025'ten 25 Ocak 2025'e kadar olup, bu Meme Token'in ( 18 Ocak 2025'te yayımlanmasından bir hafta önce ve sonra simetrik bir zaman dilimini kapsamaktadır, olaydan önce ve sonra karşılaştırmalı analiz yapmayı kolaylaştırmak amacıyla.

Mevcut literatürdeki uygulamalara göre, bu çalışmada kripto varlıkların getirisini hesaplamak için aşağıdaki formül kullanılmıştır:

getiri oranı= ln)Pt ∕ Pt−1(

Burada Pt, zaman t'ye ait dijital varlık fiyatını ifade eder.

Olay zamanı, 2025 yılının 1 Ocak 18'i UTC ) 02:44'te, yeni Amerika Birleşik Devletleri başkanının resmi Meme coininin ilk kez duyurulması olarak tanımlanmaktadır. Toplam anormal getirileri hesaplamak, bilgi zincirleme etkilerini değerlendirmek için kullanılmaktadır. Bu çalışma, 2025 yılının 1 Ocak'ından 2025 yılının 1 Ocak 10'una kadar olan getirilerden her bir şifreleme varlığının ortalama temel getirisini hesaplayarak, nispeten stabil bir örnek önceki dönemini temsil etmektedir. Daha sonra, örnek dönem içindeki gerçek getirilerden bu temeli çıkararak, piyasa temelindeki aşırı getiriyi elde etmekte ve birikim yoluyla CAR'ları hesaplamaktadır.

( 2.2 yöntem

Meme coin'un piyasaya sürülmesinin Kripto Varlıklar piyasası üzerindeki etkisini analiz etmek için BEKK-MGARCH modelini kullanın. Logaritmik getirilerin ortalaması sıfır olan, Ht koşullu kovaryans matrisine sahip bir normal dağılıma uyduğunu varsayalım, modelin kurulumu aşağıdaki gibidir:

!7384155

Arasında,

!7384156

H, koşulsuz kovaryans matrisini temsil eder. Parametre matrisinin a,b>0 ve a+b<1 şartlarını sağlaması gerekir; bu, modelin istikrarı ve pozitifliği için gereklidir. Ardından, enfeksiyon etkisi testi yapılır. Yüksek frekanslı verilerin kullanılması durumunda birinci tür hata sorunlarının ortaya çıkabileceği göz önüne alındığında, bu çalışmada daha katı bir anlamlılık seviyesi olan α=0.001 kullanılmıştır.

Sonuç

) 3.1 Volatilite Taşması Etkisi

Bu bölümdeki grafik, şifreleme varlıkları arasındaki karşılıklı ilişkileri ortaya koymak için yapılan ön analiz sonuçlarını sağlamaktadır. Bu ilişkiler, BEKK-MGARCH modeli aracılığıyla tahmin edilmiştir. Şekil 1###b###'de gösterilen kovaryans yapısında, varlıklar arasındaki karşılıklı bağlılık, olaydan sonraki aşamada belirgin şekilde artmaktadır. Bu bulgu, "olayın volatilite yayılma etkisini tetiklediği" hipotezini desteklemektedir. Aynı şekilde, Şekil 1(a), aynı dönem içinde sabit log getirilerin dalgalanma aralığının arttığını göstermekte olup, bu durum piyasa istikrarsızlığının yükselmesi ve ayarlama hızının artması olgusunu yansıtmaktadır. Tüm görüntülerin sağ paneli, söz konusu olay süresince her şifreleme varlığının getirilerinde şiddetli dalgalanmalar yaşandığını göstererek, bu olayın sistematik etkisini daha da vurgulamaktadır.

!7384157

Tablo 1, BEKK-MGARCH modeli kullanılarak tahmin edilen dinamik koşullu kovaryansı ve bulaşma etkisinin varlığını doğrulamak için kullanılan ilgili t-testi istatistiklerini göstermektedir. Sonuçlar, bu olayın Kripto Varlıklar pazarında gerçekten finansal bulaşma ve volatilite taşma etkilerini tetiklediğini ortaya koymaktadır. Çoğu olay sonrası kovaryans katsayıları, %0.001 anlamlılık seviyesinde önemlidir; özellikle ETH, SOL ve LINK gibi varlık çiftleri arasında, kovaryansın belirgin bir şekilde arttığı ve daha güçlü bir bağlılık ile daha yüksek bir piyasa entegrasyon düzeyini gösterdiği görülmektedir. Buna karşılık, SHIB ve DOT %0.01 anlamlılık seviyesine ulaşmasına rağmen, etkileri daha zayıftır. LTC ve XRP gibi bazı varlıklar ise olay sonrası kovaryanslarının düşmesiyle, taşma etkisinin tüm varlıklar arasında eşit şekilde dağılmadığını göstermektedir. Genel olarak, sonuçlar bu Meme coin ihraç olayının tüm Kripto Varlıklar pazarının yapısal etkilerini vurgulamaktadır.

!7384158

( 3.2 Bilgi Kaskad Etkisi

Kanıtlanmış Kripto Varlıklar arasındaki heterojen etkilerin temelinde, bu bölüm, birikimli anormal getirilerin )CARs### analizi aracılığıyla, bu Meme coin'in çıkarılmasının tetiklediği bilgi zincirleme etkilerini daha da açığa çıkarmaktadır. Sonuçlar, bu olayın piyasa dinamikleri üzerinde önemli yapısal etkilere sahip olduğunu, varlık spesifik tepki yolları ve artan volatilite ile kendini gösterdiğini ortaya koymaktadır.

Şekil 2, örnek dönem içinde analiz edilen Kripto Varlıkların CAR'larını göstermektedir. Olay öncesi aşamada, çoğu Kripto Varlık olumlu getiriler yaşadı; bu, muhtemelen spekülatif beklentilerle veya bu siyasi figürün 47. Amerika Birleşik Devletleri Başkanı olabileceğine dair piyasa optimizmiyle tetiklendi. Bu, kesin bilgilere sahip olmaksızın yatırımcıların belirgin bir spekülatif alım davranışı sergilediğini göstermektedir; bu durum, Kripto Varlıklar pazarında yaygın olarak kaydedilen "kaçırma korkusu" özelliği ile uyumludur.

Olaydan sonraki aşamada, üç ana dinamik özellikle öne çıkmaktadır:

• SOL, diğer tüm varlıkları geçti, bu muhtemelen onun bu Meme coin'in barındırıldığı blockchain olarak doğrudan teknik ilişkisi ile ilgilidir.

• LINK de güçlü bir performans sergiledi, bu muhtemelen Amerika'nın büyük teknoloji şirketleriyle olan ilişkisiyle ilgili.

• Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin gibi olgun kripto varlıklar, ılımlı bir artışın ardından kademeli olarak istikrara kavuştu ve piyasa dayanıklılığını ile zincirleme spekülasyon etkilerine karşı görece bir yalıtım sağladığını gösterdi.

Bu arada, DOGE ve SHIB gibi diğer Meme coin'ler özellikle zayıf görünmekte, spekülatif fonların eski Meme coin'lerden yeni piyasaya sürülen Meme coin'lere yöneldiği belirgin bir varlık ikame etkisi sergilemektedir. AVAX ve DOT sağlam bir teknik temele sahip olmalarına rağmen, bu tür sermaye transferi trendinden de kaçamamış ve değer kaybı belirtileri göstermiştir.

!7384159

Şekil 3, bu Meme Token'ının ihraç edilmesinin dışsal bir şok olarak etkinlik öncesi piyasa ortak hareketlilik yapısını nasıl kırdığını daha da net bir şekilde göstermektedir. Olaydan önce, varlıklar arasında yüksek bir eşgüdümlü dalgalanma gözlemlenmiştir; oysa olaydan sonra, farklı varlıkların CAR'larında Solana'nın +%20'sinden Dogecoin ve Shiba Inu'nun -%20'sine kadar değişen sert bir farklılaşma meydana gelmiştir.

!7384160

Bu bölümün sonuçları, varlık özel anlatımı, teknik ilişkililik ve yatırımcıların öznel algısının, önemli bilgi şokları meydana geldiğinde varlıklar arasındaki getiri farklılığını önemli ölçüde artırabileceğini ortaya koymaktadır.

Sonuç

Bu çalışma, siyasi figürlerle ilişkili kripto para arzının kripto piyasalara olan etkisini incelemekte ve volatilitelerin taşma etkisi ile bilgi zincirleme etkisini analiz etmektedir.

Araştırma sonuçları, piyasanın bu olaya verdiği tepkinin belirgin bir heterojenlik gösterdiğini ortaya koymaktadır. Örneğin, bu Meme coin ile doğrudan teknik ilişkisi nedeniyle, SOL bu durumdan önemli ölçüde faydalanmıştır. Aynı temel blok zinciri altyapısını paylaşan varlıklar da, bu olayın "rüzgarına kapılarak" avantaj elde etmiştir.