CEX ve DEX'in Vadeli İşlemler Mekanizmalarının Karşılaştırılması: Algoritma Tasarımına Göre Platform Farklılıkları

Mart 2025'te, JELLYJELLY Vadeli İşlemleri bir merkeziyetsiz ticaret platformunda bir piyasa kargaşası başlattı. Kısa bir süre içinde, bu sözleşmenin fiyatı %429 oranında fırladı ve neredeyse büyük ölçekli bir tasfiyeyi tetikledi. Eğer tasfiye gerçekleşirse, kısa pozisyonlar zincir üzerindeki likidite hazinesine alınacak ve on milyonlarca dolarlık dalgalı kayıplara neden olacaktı. Bu arada, tanınmış bir merkezi borsa JELLYJELLY'nin Vadeli İşlemler ticaretini hızla başlattı.

Krizin patlak vermek üzere olduğu bir dönemde, bu merkeziyetsiz platformun doğrulayıcıları acil oy kullanarak müdahale etti, işlemleri zorla kaldırdı, kapattı ve dondurdu. Bu olay, kripto topluluğunda "merkeziyetsiz" borsa hakkında soru işaretleri uyandırdı ve bir temel sorunu gün yüzüne çıkardı: Merkeziyetsiz platformlarda fiyat gerçekten neye göre belirleniyor? Riskleri kim üstleniyor? Algoritmalar gerçekten tarafsız mı?

Bu makalede bu olayı temel alarak, üç büyük platformun Vadeli İşlemler'in temel mekanizmasındaki algoritma farklılıklarını analiz edecek ve arka plandaki finansal anlayışlar ile risk iletim mekanizmalarını tartışacağız. Farklı algoritmaların nasıl ticaret tarzlarını şekillendirdiğini, farklı türdeki işlemcileri nasıl hizmet verdiğini ve piyasa fırtınası sırasında işlemcilerin kaderini nasıl belirlediğini göreceğiz.

Vadeli İşlemler ticaretinin üç temel unsuru

Derinlemesine tartışmadan önce, Vadeli İşlemler ticaretinin üç ana bileşenini netleştirmemiz gerekiyor:

1. Endeks Fiyatı: Spot piyasa fiyatı değişikliklerini takip eder, teorik bir referanstır.

2. İşaret Fiyatı: Gerçekleşmemiş kar/zarar, likidasyon gibi kritik olayların hesaplanmasında belirleyici fiyat.

3. Fonlama oranı: Spot ve vadeli işlem piyasaları arasındaki ekonomik mekanizma, vadeli işlem fiyatlarını spot fiyatlara yönlendirir.

Üç Büyük Platformun Algoritma Karşılaştırması

endeks fiyatı / oracle fiyatı

Bir merkeziyetsiz platformun endeks fiyatı, kendi pazarından bağımsız doğrulayıcı düğümler tarafından oluşturulmakta olup, aşırı dalgalanmalara karşı ağırlıklı medyan yöntemi kullanılmakta ve güncelleme sıklığı 3 saniyede bir olmaktadır. Bu tasarım, manipülasyona karşı direnci artırmakta, ancak güncelleme hızı görece yavaş kalmaktadır.

İşaret fiyatı

Bir merkezi platform A'nın etiket fiyatı Algoritması, sözleşme piyasasında alım/satım ortalama fiyatı, işlem fiyatı ve darbe fiyatının medyanına dayanır. Büyük piyasa emirlerinin emir defteri üzerindeki etkisini simüle ederek, gerçek likidite maliyetini yansıtır. Endeks hareketli ortalama işlemleri ile birleştirildiğinde, fiyat değişikliklerini istikrarlı ve iğne vurmaya karşı dayanıklı hale getirir, büyük miktarların istikrarlı bir şekilde yerleştirilmesine uygundur.

Bir merkezi platform B, yalnızca piyasa alım/satım fiyatı arasındaki ortalamayı kullanarak daha agresif bir yöntem benimsiyor. Bu algoritma, küçük işlemler için son derece hassas olup, ani dalgalanmalara neden olabiliyor ve yüksek frekanslı ile kısa vadeli işlemler için uygundur.

Bir merkeziyetsiz platformun referans fiyat yapısı, yukarıda belirtilen iki yöntemi birleştirerek, oracle fiyatlarını, platform içindeki alım satım fiyatlarını ve birden fazla merkezi borsa tarafından sağlanan Vadeli İşlemler fiyatlarının ağırlıklı ortalamasını harmanlar. Doğrulayıcılar, fiyatları zamanında güncellemekten ve tutarlılık doğrulaması yapmaktan sorumludur, bu da manipülasyona karşı direnci artırır.

Fonlama Oranı

Belirli bir merkeziyetsiz platform, geleneksel modelin üzerine bir prim endeksi eklemiştir, her 5 saniyede bir örnek alır ve saatlik ortalamayı hesaplar, kısa süreli şiddetli dalgalanmaları önler. Fiyat geri dönüş hızının yavaş olmasının dezavantajını telafi etmek için, bu platform çok yüksek bir finansman oranı üst sınırı belirlemiş, sık sık toplama döngüleri uygulamış ve fiyat hesaplamalarında Oracle fiyatını esas almıştır, etiket fiyatı yerine.

Bir merkezi platform A'nın finansman oranı, daha uzun bir sıklık döngüsüne bağlıdır; emir defteri derinliği ve borçlanma oranları ile bir araya gelerek kurumsal yatırımcılara düzgün ve öngörülebilir finansman maliyetleri sunmaktadır.

Bir merkezi platform B'nin algoritması görece basit olup, piyasa fiyat sapmalarına dayalı olarak hesaplanmaktadır. Hesaplama süresi uzun ancak dalgalanmalar şiddetlidir, agresif stratejiler için uygundur.

Farklı platformlara uyumlu ticaret stratejileri ve finansal anlayışlar

Merkezi platform A: Kurumsal rasyonel tasarımcıların tasarımı

• Temel İlkeler: Pazarın Tahmin Edilebilir Olmasını Sağlamak
• Mekanizma Özellikleri: İşaretleme fiyatı düzgün, fonlama oranı hassas modelleme, risk tampon mekanizması bulunmaktadır.
• Uygun Kitle: Stabil getiri, kontrol edilebilir risk arayan kurumsal yatırımcılar ve orta-uzun vadeli traderlar

Merkezi bir platform B: Ticaret içgüdüsü tasarımı

• Temel İlke: Pazar insan doğasını yansıtır
• Mekanizma Özellikleri: İşaretleme fiyatı hassas, finansman oranı dalgalı, tasfiye mekanizması hızlı
• Uygun Kitle: Yüksek frekanslı traderlar, kısa vadeli traderlar, anlık fiyat sapmalarını yakalamada yetenekli.

Belirli bir merkeziyetsiz platform: Zincir üstü yapısalcıların tasarımı

• Temel İlke: Algoritma belirli bir düzen oluşturur
• Mekanizma Özellikleri: doğrulayıcı mutabakat fiyatı, zincir üzerindeki likidite havuzu desteklenmesi, yüksek frekanslı fon maliyetleri, zincir üzerindeki şeffaflık
• Uygun Kitle: Doğrulanabilir kod ve dağıtılmış yönetişim arayan traderlar, zincir üstü arbitrajcılar

Sonuç

Farklı platformların algoritma tasarımı, piyasanın doğasına dair farklı anlayışları yansıtır. Bazıları istikrarı, bazıları dalgalanmaları hedeflerken, bazıları ise kod aracılığıyla yeni bir düzen inşa etmeye çalışır. Ancak, aşırı durumlarda, herhangi bir sistem insan müdahalesinin testine maruz kalabilir.

Sonunda, yatırımcıların kendi ticaret felsefeleri ve risk tercihlerine uygun bir platform seçmeleri gerekiyor. Hangi sistemi seçerseniz seçin, piyasaya karşı bir saygı duygusunu korumak son derece önemlidir.