Kripto piyasası, politika ve fon dönüm noktasını karşılıyor, Ethereum kurumsal yapılandırma yeni bir aşama başlatıyor.

Ön söz

Bu hafta, kripto piyasası iki önemli katalizörle karşılaşıyor - Washington'daki "şifreleme para birimi haftası"nın yasama saldırısı ve Ethereum'un kurumsal yapılandırılmasının yoğun patlaması, kripto endüstrisinin 2025 yılının ikinci yarısındaki "politik dönüm noktası" ve "finansman dönüm noktası"nı oluşturuyor. Bu kripto döngüsünün derin mantığı, Bitcoin'den Ethereum'a, stablecoin'lere ve zincir üstü finansal altyapıya kayıyor. ABD politikalarının netleşmesi ve Ethereum'un kurumsallaşması, kripto endüstrisinin yapısal olarak olumlu bir aşamaya girdiğini işaret ediyor; piyasa dağılımının odak noktası da yavaş yavaş "fiyat mücadelesi"nden "kurallar + altyapının kurumsal avantajlarının yakalanması"na geçmelidir.

Amerika "şifreleme para birimi haftası": Üç büyük tasarı, uyumlu varlıkların değerinin yeniden değerlendirilmesi sinyalini veriyor.

2025 Temmuz'unda, Amerika Kongresi resmi olarak "şifreleme para haftası"nı başlatacak, bu Amerika tarihindeki ilk kez yasama gündemi yoluyla şifreli varlıkların kapsamlı yönetimini sistematik olarak ilerletmektir. Mevcut küresel dijital finansal yapının büyük bir değişim geçirdiği ve geleneksel denetim modellerinin sürekli olarak sorgulandığı bir ortamda, bu yasaların ortaya konması sadece piyasa risklerine bir yanıt değil, aynı zamanda Amerika'nın bir sonraki finansal altyapı rekabetinde dominant bir konum elde etme çabasının bir işareti.

En önemli kilometre taşlarından biri, stabilcoinler için tam bir düzenleyici çerçeve oluşturan "GENIUS Yasası"dır. Bu çerçeve, saklama gereksinimleri, denetim açıklamaları, varlık teminatları ve tasfiye süreçleri gibi temel unsurları kapsamaktadır. Bu, uzun zamandır geleneksel finansal düzenlemelerin dışında, "piyasa güvenine" dayanarak işleyen stabilcoin sisteminin, ilk kez Amerika Birleşik Devletleri'nin egemen hukuki yapısına dahil edileceği anlamına gelmektedir. Senato'nun yüksek oyla geçirmesi, bu yasanın güçlü bir iki partili destek tabanına sahip olduğunu da göstermektedir ki bu, tüm şifreleme sektörü için kurumsal bir "sakinleştirici" niteliğindedir.

Diğer bir önemli yasa tasarısı olan "CLARITY Yasası", şifreleme varlıklarının menkul kıymetler ve emtia özelliklerinin ayrımına odaklanmaktadır. Temel amacı, "hangi şifreleme varlıklarının menkul kıymet olduğu, hangilerinin olmadığı" konusunu netleştirmek ve düzenleyici kurumların denetim sınırlarını belirlemektir. Eğer bu yasa tasarısı başarıyla geçerse, şifreleme varlıklarının "denetim gri alanı"ndaki uzun süreli belirsiz durumu sona erecek ve projeler, borsalar ve fon yöneticilerine öngörülebilir hukuki dayanaklar sağlayarak uyumlu yeniliklerin potansiyelini büyük ölçüde serbest bırakacaktır.

Daha politik sembolik bir anlam taşıyan, "CBDC'ye Karşı İzleme Ulusal Yasası"dır. Bu yasa, ABD Merkez Bankası'nın merkezi banka dijital para birimi (CBDC) çıkarmasını yasaklamakta ve hükümetin dijital dolar yapısı aracılığıyla bireysel finansal faaliyetleri gerçek zamanlı olarak izleme yeteneği geliştirmesini önlemektedir. Aslında, bu başka bir mesaj da vermektedir: Amerika, dijital finansal dönüşümü devlet tekelinin bir aracı olarak yönetmeyi planlamıyor, aksine, piyasa odaklı, teknoloji tarafsız ve açık bağlantılı bir şifreleme varlık ekosistemini desteklemeyi tercih ediyor.

Genel olarak, bu üç büyük yasa teklifi, "kuralları belirleyerek yeniliği teşvik etme" yönünde ortak bir hedefe işaret etmektedir; araçlar açısından ise "sınırları netleştirme, belirsizliği azaltma" vurgusu yapmaktadır. Temel talep artık "kısıtlama" değil, "yönlendirme"dir. Yasama uygulama aşamasına geçtiğinde, birkaç doğrudan sonuç beklenmektedir: Öncelikle, kurumsal yatırımcıların uyum riski kaygıları nedeniyle büyük ölçekte girmekte zorlandıkları engeller yavaş yavaş kaldırılacaktır; ikincisi, stabilcoinlerin "blok zinciri üzerindeki dolar" rolü politika tarafından onaylanacak, bu da onların uluslararası ödemeler, merkeziyetsiz finans ve RWA gibi senaryolardaki kullanım verimliliğini katlanarak artıracaktır; üçüncüsü, uyumlu borsa ve saklama bankaları politika desteği alacak, küresel kripto piyasasının güven yapısını yeniden şekillendirecektir.

Daha derin bir bakış açısıyla, bu dizi yasalar, Amerika Birleşik Devletleri'nin finansal düzenin yeni bir tur yeniden şekillendirilmesine yönelik stratejik bir yanıtıdır. İkinci Dünya Savaşı'ndan sonra dolar, Bretton Woods sistemi aracılığıyla küresel bir uzlaşma para birimi haline geldiği gibi, stabil coin'ler de doların etkisinin dijital genişlemesi için bir taşıyıcı haline geliyor ve Amerikan Kongresi, bu sürece kurumsal meşruiyet kazandırmak için düzenleyici önlemler almaya çalışıyor. Bu, finansal jeopolitik güçlerin bir yerleşim oyunudur ve diğer ekonomik varlıkların dijital para birimi gelişimi ve düzenleme çerçevelerine doğrudan bir yanıttır.

Bu nedenle, "şifreleme para birimi haftası" sadece kripto varlıkların değerleme mantığının yeniden değerlendirilmesi anı değil, aynı zamanda politikaların teknolojik akımlara dair bir kurumsal teyidi olmuştur. Bu kurumsal fiyatlama sinyali, piyasaya daha istikrarlı bir beklenti teması enjekte edecek ve aynı zamanda yatırımcılara "denetlenebilir, sürdürülebilir" varlık yollarını tanımlama fırsatı sağlayacaktır. Biz, bu tür kuralların belirginliğinin yavaş yavaş değerleme belirginliğine dönüşeceğini düşünüyoruz ve uyumlu varlıklar, özellikle stabilcoin'ler, Eter ve onun çevresindeki altyapılar, bir sonraki yapısal yeniden değerlendirme sürecinin ana kazananları olacaktır.

ETH Kurumsal Silahlanma Yarışı: ETF Girişi, Stake Mekanizması Dönüşümü, Varlık Yapısı Yükselişi Üç Hatta İlerliyor

Son zamanlarda, ETH fiyatlarının güçlü bir şekilde rebound yapmasıyla birlikte, piyasa güveni yavaş yavaş onarıldı ve bunun arkasında Ethereum etrafında yeni bir "kapital silahlanma yarışı" sessizce başladı. Wall Street finans devlerinin ETF kanalıyla sürekli olarak pozisyon artırmasından, giderek daha fazla halka açık şirketin ETH'yi bilanço varlıkları arasına almasına kadar, Ethereum derin bir piyasa yapısı yeniden şekillendirmesi yaşıyor. Bu sadece geleneksel sermayenin ETH'ye olan kabulünün yeni bir aşamaya girdiğini değil, aynı zamanda Ethereum'un yüksek volatiliteye ve yüksek teknik engellere sahip bir merkeziyetsiz varlıktan, kurumsal düzeyde bir yapılandırma mantığına sahip ana akım finansal varlık haline hızla evrildiğini gösteriyor.

ETF'nin piyasaya sürülmesinden bu yana, Ethereum spot ETF'si toplamda 57.6 milyar dolar net fon girişi çekti ve bu, piyasa değerinin neredeyse %4'ünü oluşturuyor. Fiyat bir ara geri çekilmiş olsa da, fon girişi performansı sürekli olarak istikrarlı kaldı ve bu, uzun vadeli kurumsal fonların ETH'ye yaptığı yatırımların değerini tanıdığını gösteriyor. Bu trend son iki ayda hız kazanarak, birçok Ethereum ETF ürününün 10 milyar doları aşan aylık net fon girişi kaydetmesiyle, geleneksel finans oyuncularının belirgin şekilde hisse artırdığını gösteriyor.

Bu arada, daha sembolik bir değişim, halka açık şirketlerin "stratejik rezerv Eter" dalgasının yükselişinden kaynaklanıyor. Çok sayıda halka açık piyasa şirketi, ETH'yi bilançosuna dahil edeceğini duyurdu ve bu durum ETH'nin "spekülatif bir varlık" olmaktan çıkıp "stratejik rezerv varlık" olarak yeni bir anlatı noktasına geçişini simgeliyor. Özellikle dikkat çeken bir durum, bir şirketin şu anda sahip olduğu toplam ETH miktarının Ethereum Vakfı'nı geçtiği ve böylece dünya genelinde en büyük tek kurum ETH sahibine dönüştüğü. Bu gerçek, bir bakıma, sermaye sembolizmi açısından "söylem gücü"nin kısmi bir transferini tamamladı.

Mevcut kurumsal katılım yapısına göre, iki ayrı cephe net bir şekilde belirlenebilir: biri "Ethereum yerel cephesi", arkasında erken dönem Ethereum ekosistem katılımcılarını toplayan bir grup; diğeri ise "Wall Street yaklaşımı", doğrudan Bitcoin rezerv mantığını kopyalayan, kaldıraç, finansal operasyonlar ve mali rapor açıklamaları ile sermaye büyütme etkisi oluşturan bir yaklaşımdır. Bu kuzey-güney baskısı şeklindeki kurumsal birikim modeli, ETH'nin değer referansı ve fiyat destek sistemini geleneksel perakende yatırımcı spekülasyon duygusundan uzaklaştırarak, kurumsal, uzun vadeli ve yapılandırılmış ana akım sermaye çerçevesine doğru kaydırmaktadır.

Bu eğilimin getirdiği derin etkiler yalnızca fiyat düzeyinde değil, aynı zamanda Ethereum ağına ait yönetim hakkı, söz hakkı ve ekosistem hakimiyetinin yeniden yapılandırılması ile de ilgilidir. Gelecekte, ETH'ye büyük yatırımlar yapan şirketler pozisyonlarını genişletmeye devam ederse, bunların Ethereum'un gelişim yönü üzerindeki potansiyel etkisi göz ardı edilemez. Şu anda bu şirketlerin çoğu finansal baskılarla karşı karşıya olsa da, ETH'yi daha fazla edinmeleri daha çok spekülatif hedge ve sermaye yönetimi kaygılarından kaynaklanmakta ve Ethereum ekosisteminin inşasına derin bağlanma isteklerini tam olarak ortaya koymamaktadır. Ancak, bu şirketlerin piyasaya girişi sermaye piyasasında bir büyütme etkisi yaratmıştır: ETH yeniden değerlenmiş, piyasa anlatımı değişmiş, DeFi ve L2'nin kalabalık alanından "rezerv varlık + ETF + yönetim hakkı" yeni alanına doğru kaymıştır.

Dikkate değer bir nokta, Bitcoin rezerv hikayesindeki gibi sürekli olarak algıyı güçlendiren ve vaaz veren bir "manevi liderin" olmaması; şu anda Ethereum için bu tür hem inanç temelli hem de geleneksel sermaye çekim gücüne sahip bir temsilci ortaya çıkmamıştır. Bu tür kişiliklerin desteğinin eksikliği, aynı zamanda Ethereum'un kurumsal yatırımcılar nezdindeki güven dönüşüm yolunu bir ölçüde yavaşlatmıştır.

Ancak, Ethereum'un kurucusu ve Ethereum Vakfı son dönemde sık sık seslerini yükselterek Ethereum'un teknik dayanıklılığını, güvenlik mekanizmalarını ve merkeziyetsizlik ilkelerini vurguladı. Aynı zamanda, kurumsal sermayeyi kucaklarken yönetim gücünün tek bir güç tarafından kontrol edilmesini önlemek amacıyla ekosistem yönetim mekanizmasının "çift yol" yapısını güçlendirmeye başladı. Kurucu, yakın zamanda yayımlanan bir makalede kullanıcı çıkarları, geliştirici öncülüğü ve kurumsal uyum üçlüsünün dengelenmesi gerektiğini, merkeziyetsizliğin "uygulanabilirlik" taşıması gerektiğini ve bunun sadece bir slogan olmaması gerektiğini belirtti.

Özetle, ETH kapsamlı bir sermaye yapı değişimi yaşıyor: bireysel yatırımcıların hakim olduğu açık piyasalardan, ETF'ler, halka açık şirketler ve kurumsal düğümler tarafından ortaklaşa yönlendirilen kurumsal piyasa yapısına geçiş yapıyor. Bu dönüşümün etkileri derin olacak; sadece ETH fiyat merkezinin gelecekteki inşaat yolunu belirlemekle kalmayacak, aynı zamanda Ethereum ekosisteminin yönetişim yapısını ve gelişim temposunu da yeniden şekillendirebilir. Bu silahlanma yarışında, ETH artık sadece bir teknik yığın temsilcisi değil, dijital kapitalizm dalgasındaki önemli bir varlık haline geliyor; hem değer taşıma aracı hem de güç mücadelesinin odak noktası.

Piyasa Stratejisi: BTC yüksek seviyede platform inşa ediyor, ETH ve orta-yüksek kaliteli uygulama zincirleri toparlanma mantığına kavuşuyor.

Bitcoin'in 120,000 dolarlık eşiği başarıyla aşmasının ardından kripto piyasasının yapısal döngü düzeni giderek daha net hale geliyor. BTC'nin baskın mantığı altında, Ethereum ve yüksek kaliteli uygulama zinciri varlıkları kendi değerleme düzeltme dönemine girmeye başladı. Fon akışından piyasa performansına kadar, mevcut piyasa durumu tipik bir "büyük piyasa değeri platformu dalgalanması + orta piyasa değeri döngüsel saldırı" yapısını sergiliyor. ETH ve anlatı ile teknik destek sunan bir grup L1/L2 protokolü, Bitcoin'den sonra en değerli spekülasyon yönü haline geliyor.

BTC yüksek seviyede platform inşa aşamasına girdi: Aşağıda destek var, yukarıda ise güçsüzlük var.

Bitcoin, bu döngüdeki ana itici varlık olarak, temel olarak spot ETF, yarı yarıya azaltma döngüsü ve kurumsal rezervlerin üçlü anlatımıyla ana yükseliş dalgasını tamamladı. Mevcut trend yatay bir yapılandırma aşamasına girdi, teknik yükseliş kanalında olmasına rağmen, kısa vadede yükseliş ivmesi zayıflıyor. Zincir üzerindeki verilere göre, BTC aktif adres sayısı ve işlem hacmi belli bir oranda gerileme gösterirken, türev piyasasında opsiyonların örtük volatilitesi sürekli olarak düşüyor; bu, piyasanın kısa vadeli kırılma beklentisinin azaldığını gösteriyor.

Bu arada, geleneksel kurumların tahsis etme isteği belirgin şekilde azalmadı. BTC ETF hala küçük bir net akış sürdürmekte, bu da dipteki fon desteğinin hala var olduğunu göstermekte, ancak beklentilerin büyük ölçüde karşılandığı nedeniyle, BTC'nin sonraki yükseliş temposunun büyük olasılıkla yavaşlayacağı veya hatta dönemsel olarak yatay seyredeceği tahmin edilmektedir. Kurumlar için, Bitcoin artık "temel tahsis" aşamasına girmiştir ve kısa vadeli yüksek kar peşinde koşmanın ana savaş alanı değildir.

Bu, piyasa dikkatinin Bitcoin'den yavaş yavaş büyüme potansiyeli olan diğer şifreleme varlıklarına kaydığı anlamına geliyor.

ETH'nin toparlanma mantığı: "kaybolmuş lider"den "değer çukuru"na yeniden değerleme

Bitcoin ile kıyaslandığında, Ethereum'un 2024 yılının ikinci yarısındaki performansı bir zamanlar "hayal kırıklığı" olarak görülüyordu; fiyatı büyük ölçüde geri çekildi ve BTC ile olan oranı üç yılın en düşük seviyesine düştü. Ancak tam da bu durgunluk döneminde, ETH değer yeniden fiyatlandırması ve pozisyon yapısının optimize edilmesi sürecini kademeli olarak tamamladı. Şu anda, kurumsal fonların ETH'ye olan kabulü hızla artıyor; sadece spot ETF'ler sürekli net akış sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda halka açık şirketlerin ETH rezervleme eğilimi de belirgin bir hale geldi ve hatta Ethereum'un rezervlerinin vakfı geçmesi durumu ortaya çıktı.

Teknik açıdan bakıldığında, ETH fiyatı önceki düşüş trend çizgisini kırarak yükseliş kanalını oluşturmaya başladı ve ardışık olarak birden fazla kritik teknik hareketli ortalama seviyesini geri kazandı. Fon akışı ve duygu göstergeleriyle birleştirildiğinde, ETH yeni bir piyasa duygu geçiş döngüsüne girmiştir. BTC yatay seyir izlerken, ETH, ikincil ana akım varlık olarak maliyet etkinliği açısından giderek artan bir değer sunmaktadır. L2 ekosisteminin genişlemesi, staking getirilerinin istikrarlı olması, güvenliğin artması gibi çoklu faktörlerle bir araya geldiğinde, piyasa uzun vadeli değer temelini yeniden gözden geçiriyor.

Varlık tahsisi açısından, ETH mevcut aşamada yalnızca "değerleme çukuru" avantajına sahip olmakla kalmayıp, aynı zamanda BTC'ye benzer kurumsal kabul ve anlatım bütünlüğü de kazanmaya başladı. Hem teknik hem de kurumsal avantajlarıyla sermaye haline geliyor.