Kripto piyasası dinamikleri: Makro dönüş noktası bekleniyor, Merkezi Olmayan Finans protokolleri aktif yenilik yapıyor

Son zamanlarda kripto piyasası sürekli düşüşte, bunun başlıca nedeni net bir makro yön eksikliği. Bitcoin ve altcoinler benzer bir seyir izliyor, kripto varlık kategorileri içindeki korelasyon yılın başından beri en yüksek seviyelere yakın. Mevcut piyasa durumu, daha önceki görüşlerimizi doğruluyor: Makro ekonomi, Bitcoin'in performansını etkilemeye devam edecek, ayrıca ABD spot ETF akışı giderek azalıyor, piyasa Bitcoin'in yarılanması dışında başka katalizörler aramaya başlıyor.

Avrupa Merkez Bankası gibi kurumlar yaz aylarında faiz indirim planlarını yinelemelerine rağmen, ABD enflasyon verilerinin beklentilerin üzerinde çıkması, piyasada Fed'in faiz indirimini erteleyebileceği endişelerini artırdı. Bu durum doları güçlendirdi ve kripto piyasası üzerinde baskı yarattı. Ancak, Fed toplantısından sonra doların yükselişi duraksadı, 3 Mayıs'taki tarım dışı istihdam verilerinin zayıf gelmesinin ardından, piyasalardaki ilk faiz indirimine yönelik beklentiler Kasım'dan 2024 Eylül'e kaydı. 9 Mayıs'ta işsizlik maaşı başvuruları beklentilerin üzerinde gelerek, faiz indirimini hızlandırma olasılığını daha da artırdı.

Ancak, kısa vadede Fed'in işsizlik oranındaki değişikliklere aşırı odaklanmayacağını düşünüyoruz, çünkü mevcut %3,9'luk işsizlik oranı hâlâ tarihsel düşük seviyelere yakın. ABD ekonomisinin teknoloji ilerlemeleri ve hükümet harcamaları tarafından destekleneceğini ve resesyona girmeyeceğini düşünüyoruz. Fed'in bir sonraki toplantısının enflasyon göstergelerine odaklanması bekleniyor, bu da özellikle beklentilerin üzerinde çıkması durumunda açıklanacak PPI ve CPI verilerinin önemini vurguluyor.

Dikkate değer olan, Grayscale Bitcoin Trust ( GBTC ) açık uçlu fon haline geldikten sonraki ilk iki günde fon akışı yaşanmasıdır. Akışın kaynağı belirsiz olsa da, bu yapısal sermaye dönüşümünün tamamlandığını gösteriyor. İlk GBTC fon çıkışlarının, iflas prosedürleri, iskontolu ticaretin kâr realizasyonu ve düşük maliyetli ürünlere yönelmekle ilgili olduğunu düşünüyoruz. Geleceğe baktığımızda, akış verilerinin yapısal bir bozulma göstermesini beklemiyoruz.

Zincir üzerindeki gelişmeler açısından, Aave yakın zamanda V4 protokol planını açıkladı ve bu, 2030 yılına kadar sürecek uzun vadeli yol haritasının bir parçası. V4, birleşik likidite katmanı, bulanık faiz oranları ve likidite primleri gibi birçok mimari iyileştirme içeriyor. V4 ayrıca GHO stabilcoin kullanımını artırmaya odaklanıyor ve risk yönetimi ile tasfiye motorunu geliştirdi. Ana ağın 2025 yılı ikinci çeyreğinde başlatılması bekleniyor, ancak bu duyuru, ana akım Merkezi Olmayan Finans protokollerinin temel işlevlerdeki olgunluğunu yansıtırken, diğer alanlarda yenilik yapmaya devam ediyor.

DeFi protokol fonksiyonlarını genişletmek, özellikle "hızlı hareket etme ve normları kırma" geleneksel Web2 şirketleri ile kıyaslandığında bir teknik zorluktur. Başarılı DeFi protokollerinin çoğu, başlangıç mimarisini sorunsuz bir şekilde genişletme yeteneğine sahip değildir; bunun yerine yeni sürümler dağıtmakta ve likidite göçünü teşvik etmektedir. Bu süreç genellikle yavaş ilerler, Aave V3, 2023 Eylül'ünde ancak V2'nin TVL'sini geçti. Aave V4'ün benimsenme sürecinin de benzer olmasını bekliyoruz.

Yeni sürümdeki işlevsellik önemli ölçüde iyileşmiş olmasına rağmen, likiditenin temkinli bir şekilde taşınması, Merkezi Olmayan Finans piyasasında Lindy etkisinin önemini vurgulamaktadır. Uzun süreli çalışma süresinin sağladığı güven, yeni mekanizmadan daha önemli gibi görünüyor. Merkezi olmayan bir ortam, zamanın genellikle protokol güvenliğini doğrulamanın en güvenilir yolu olduğunu ifade eder. Bu, akıllı sözleşmelerin değişmezlik özelliğini ve Web3 ürünlerinin finansal niteliğini, yani hızlı inovasyon içinde nasıl istikrarlı bir güvenlik sağlanacağına işaret eder. Bu nedenle, şifreleme ürünlerinin uzun vadeli benimsenme döngüsü Web2 piyasasından farklı olabilir.

Aave 2030 yol haritası, özellikle GHO stablecoin'ine yeniden odaklanma konusunda Maker'ın Endgame'i ile rekabet ediyor gibi görünüyor. Her iki protokol de önemli Merkezi Olmayan Finans borç verme kaynaklarıdır, ancak farklı stratejiler benimsemiştir. Merkezi olmayan stablecoin piyasası, merkezi stablecoin'lere kıyasla nispeten daralmış olmasına rağmen, Aave bu alana odaklanmaya devam ediyor. Aave son zamanlarda TVL'de Maker'ı geçse de, bu uzun vadeli gelişmelerin kısa vadede piyasa tarafından göz ardı edilebileceğini düşünüyoruz, çünkü makro ortam hala odak noktası.

Gelecek hafta, piyasa ABD enflasyon verilerine ve Fed Başkanı Powell'ın konuşmasına odaklanacak. Büyük bir sürpriz olmadığı sürece, volatilitenin devam etmesi muhtemel. Belirgin bir katalizör eksikliği nedeniyle, şifreleme para birimlerinin geleneksel piyasalara olan korelasyonu artabilir. 13-F bildirim son tarihi yaklaşırken, ABD spot Bitcoin ETF'sini kimin elinde tuttuğuna dikkat etmekte fayda var. ETH için, VanEck spot ETF başvurusunun son tarihinin yaklaşmasıyla, onay beklentilerinin düşük olması nedeniyle, performansının geride kalmaya devam etmesi muhtemel.