Aave V4: Merkezi Olmayan Finans borç verme protokolünün geleceğini yeniden şekillendirmek

Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin temel bileşenlerinden biri olarak, Aave, en büyük ve en olgun borç verme protokolü olarak sektörde büyük ilgi görüyor. Son günlerde ETHCC konferansında, Aave kurucusu, bir sonraki önemli versiyon olan Aave V4'ün yakında piyasaya sürüleceğini resmi olarak duyurdu.

Aave V4, basit bir rutin güncelleme değil, Aave'in uzun vadeli stratejik yol haritasındaki önemli bir dönüm noktasıdır. Bu güncelleme 2024 Mayıs ayında ilk kez önerilmiştir ve temel hedefi V3 sürümünün çalışma sürecinde ortaya çıkan sınırlamaları sistematik olarak çözmektir; özellikle ölçeklenebilirlik, risk yönetimi gibi kritik alanlarda atılımlar gerçekleştirmektir. Bu derin anlamlı güncelleme ile Aave, Merkezi Olmayan Finans protokolünün temel mimarisini ve çekirdek işlevlerini köklü bir şekilde yeniden şekillendirmeyi ve protokolün gelecekteki gelişimi için hazırlık yapmayı hedeflemektedir.

Bu yazıda Aave V4'ün içeriğini detaylı bir şekilde inceleyeceğiz. Gelişim sürecini gözden geçirecek, yeni yapısını analiz edecek ve bu değişiklikleri daha geniş Merkezi Olmayan Finans endüstrisi gelişim eğilimleri bağlamında değerlendireceğiz.

Aave'nin Evrim Yolu

Aave'nin yolculuğu ETHLend ile başladı, burada borç verenler ve borç alanlar birbirlerinin karşı taraflarını bulmak zorundaydılar, ancak eşleşen karşı tarafları bulma süreci yavaş ve belirsizlikle doluydu. Ekip, bu temel eksikliklerin farkına vardıktan sonra, 2018 Eylül'ünde markayı ETHLend'den Aave'ye (yani AAVE V1) yükseltti ve kararlı bir şekilde P2P modelinden likidite havuzlarına dayalı nokta-şarta (P2C, Point-to-Contract) modele geçiş yaptı, fonlar toplanarak anlık borç verme sağlandı. Sonrasında Aave V2, akıllı sözleşmeleri optimize ederek, yoğunlaşmış Ethereum ağı üzerindeki işlem maliyetlerini daha da düşürdü ve böylece daha fazla kişinin Merkezi Olmayan Finans'a erişimini sağladı.

Mevcut sürüm Aave V3, V2 sürümüne kıyasla, sermaye verimliliği ve risk yönetimi açısından önemli bir adım atmıştır. Birkaç ana özellik sunmaktadır, örneğin:

• Verimli Mod (E-Modu): Kullanıcıların yatırdığı ve ödünç aldığı varlık fiyatları yüksek oranda ilişkili olduğunda (örneğin stabil coinler arasında veya ETH ile stETH arasında), E-Modu kullanıcıların daha yüksek bir borçlanma kapasitesini açmasına izin verir (örneğin daha yüksek LTV). Bu, V2'de ilişkili varlıkların sermaye verimliliği eksikliği sorununu doğrudan çözmektedir.

• İzolasyon Modu (Isolation Mode): Yeni, daha yüksek riskli varlıkların "izole" bir şekilde piyasaya sürülmesine izin verir. İzolasyon modunda sağlanan teminatlar yalnızca yönetim onaylı bir grup stabilcoin almak için kullanılabilir ve kesin bir borç limiti vardır; ayrıca diğer teminatlarla karıştırılamaz. Bu, yeni varlıkların riskini etkili bir şekilde "izole" eder ve riskin bulaşmasını önler.

Ancak, Aave V3 aynı zamanda daha derin bir stratejik sınırlılığı da açığa çıkardı: tek bir varlık yapısı, yeni ortaya çıkan pazarların ve çeşitlendirilmiş senaryoların ihtiyaçlarına esnek bir şekilde yanıt veremiyor. Düşünün ki, geleneksel bir banka başlangıçta sadece gayrimenkulü teminat olarak kabul ediyor. Tüm formları, süreçleri ve risk değerlendirme modelleri gayrimenkul etrafında tasarlanmış. Şimdi, bir müşteri kendi şirketinin hisse senetleri, patent hakları veya hatta gelecekteki alacakları ile kredi başvurusu yapmak istiyor. Banka, mevcut "tek tip" süreçlerinin bu yeni, farklı risk özelliklerine sahip varlıkları tamamen işleyemediğini görecek. Banka ya ciddi bir iç reform yapmak zorunda kalacak ya da bu yeni iş fırsatlarını bırakmak zorunda kalacak.

Aave V3 benzer bir çıkmaza girmektedir. Temel akıllı sözleşmesi, kripto yerel varlıklar (örneğin ETH, WBTC, stabilcoinler) için özel olarak tasarlanmıştır. Sektör, teminat olarak RWA (gerçek dünya varlıkları) gibi tokenleştirilmiş devlet tahvilleri veya özel krediler getirmeye başladığında, Aave V3'ün tekil mimarisi yetersiz kalmaktadır. RWA, zincir dışı yasal uyumluluk, karşı taraf riski ve farklı tasfiye mantıklarıyla ilgilidir ve bunlar mevcut akıllı sözleşme çerçevesine basitçe sığdırılamaz.

Bu, Aave V4'ün temelde çözmeyi amaçladığı ana sorun: tek bir katı üründen, sayısız finansal senaryoyu destekleyebilecek esnek bir platforma nasıl evrileceği.

Aave V4: Modüler Yeni Mimari

Aave V4, "Likidite Hub + Ray" (Liquidity Hub + Spoke) modeli olarak adlandırılan tamamen yeni bir tasarım sunuyor. Bu mimari, "tek bir varlık" sınırlamalarına doğrudan bir yanıt niteliğindedir ve bunu geleneksel finansın basit bir analojisiyle anlayabiliriz: bir merkez bankası ve onun ticari bankalar ağı.

• Likidite Merkezi: Aave'nin "merkez bankası"

Aave'in çalıştığı her blockchain ağında, tüm kullanıcıların sağladığı varlıkları bir araya getiren merkezi bir likidite merkezi (Liquidity Hub) bulunmaktadır. Bu merkez, tüm ağın merkezi likidite kaynağı olarak hizmet vermektedir. Doğrudan son kullanıcıya "perakende" hizmetler sunmamaktadır. Bunun yerine, makro likidite yönetimi ve risk kontrolüne odaklanarak, tüm ekosisteme istikrarlı ve derin bir likidite sağlamayı amaçlamaktadır. Bu modelin, sermaye verimliliğini artırması, borç verenlere daha yüksek getiriler sağlaması ve borç alanlara daha düşük faiz oranları sunması beklenmektedir.

Farklı zincirlerdeki likidite merkezleri de birer ada değildir, aksine birbirleriyle verimli bir şekilde iletişim kurabilir ve likidite transferi gerçekleştirebilirler. Bu, esasen "Birleşik Çapraz Zincir Likidite Katmanı" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL) olarak adlandırılan bir mekanizma aracılığıyla sağlanmakta olup, bu mekanizmanın temel teknik desteği Chainlink'in Çapraz Zincir İşletilebilirlik Protokolü (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP) ile sağlanmaktadır.

• Spoke: Aave'nin "uzmanlaşmış ticari bankası"

Likidite merkezi arka planda çalışır, kullanıcılar çeşitli Spoke'lar aracılığıyla protokolle etkileşime geçerler. Spoke, kullanıcıya yönelik, modüler bir borç verme pazarını temsil eder; her pazar belirli bir amaç için tasarlanmış ve merkezi likidite merkezine bağlanmıştır. Onlar, profesyonel ticari bankalar gibi çalışır. Örneğin, şu şekilde olabilir:

• Core Spoke: ETH, WBTC gibi düşük riskli, yüksek likiditeli mavi çip kripto varlıkların genel kredi işlemlerini gerçekleştirmek için kullanılır.

• E-Mode Spoke: Stabilcoinler, LST gibi güçlü ilişkiye sahip para birimleri için optimize edilmiştir ve en yüksek sermaye verimliliğini sağlar.

• RWA Spoke: Tokenleştirilmiş hazine bonoları, gayrimenkul ve diğer gerçek dünya varlıkları için özel olarak tasarlanmıştır. Bu tür Spoke, kurumsal ve düzenleyici gereksinimleri karşılamak için daha sıkı erişim, saklama veya uyum kuralları entegre edebilir.

• Yüksek kaldıraçlı bir Spoke, yüksek risk ve yüksek getiri arayan profesyonel traderlar için tasarlanmış olup, özel bir faiz oranı modeli ve risk kontrol parametrelerine sahiptir.

Bu tasarımın en önemli yönü açıklığıdır. Aave V4, geliştiricilerin kendi Spoke'larını oluşturmasına ve önermesine olanak tanıyacaktır. Eğer yeni bir Spoke tasarımı Aave'in yönetişim onayını alırsa, likidite merkezinden bir kredi limiti alabilir ve böylece Aave'in büyük likidite ağına erişerek yeni, uzmanlaşmış bir pazar başlatabilir. Bu, Aave'i basit bir üründen, finansal inovasyonun temel bir platformuna dönüştürmektedir.

Karşılaştırma: Aave VS. Sky (eski MakerDAO)

Aave'nin stratejik yönünü tam olarak anlamak için, onu ana rakibi MakerDAO ile karşılaştırmak faydalı olacaktır. MakerDAO son zamanlarda markasını yeniden şekillendirdi ve Sky adını aldı, ayrıca kendi "Son Oyun (Endgame)" planını başlattı. Gerçekten de "kahramanların görüşleri benzer" diyebiliriz, Sky da modüler bir mimari benimsedi; bu, tüm sektörün daha esnek ve ölçeklenebilir bir tasarım yönüne doğru ilerlediğini göstermektedir.

benzerlikler

Sky'ın mimarisi "Sky Core + SubDAO" olarak tanımlanabilir.

• Sky Core, Sky ekosisteminde "merkez bankası" rolünü üstlenir ve MakerDAO'nun stabilcoin ihraç etme işlevini devralır (şu anki USDS, eski DAI). En temel kuralları belirler (örneğin: hangi SubDAO'ların sisteme bağlanmasına izin verileceği, her SubDAO'nun toplam arz sınırının ne olacağı, acil kapatma mekanizmaları vb.), USDS'nin istikrarını korur ve nihai kredi ve güvence sağlar.

• SubDAO, Sky ekosisteminde faaliyet gösteren yarı bağımsız uzmanlaşmış bir organizasyondur ve belirli alanlara yönelik bir "ticari banka" rolü üstlenmektedir. SubDAO'nun temel çalışmaları varlık yönetimi ve risk değerlendirmesidir. Sky Protokolü tarafından yetkilendirilmişlerdir, belirli türde teminatları kabul edebilirler ve Sky Core'a USDS basma talebinde bulunabilirler. Örneğin, Spark Protokolü, şu anda Sky ekosisteminde tek olgun SubDAO'dur ve borç verme üzerine odaklanmış bir SubDAO'dur, Aave'nin doğrudan rakibidir. Diğer SubDAO'lar ise RWA varlıklarına veya diğer niş pazarlara odaklanabilir.

Aave'nin "Likidite Hub + Spoke" ile Sky'nin "Sky Core + SubDAO" arasındaki benzerlikler açıktır: Her ikisi de tek bir varlığın tüm piyasa ihtiyaçlarını karşılayamayacağını fark etmiş ve bu nedenle "merkez bankası + uzmanlaşmış ticari bankalar" modelini benimsemiştir: Merkez bankası politikaları belirler ve likidite sağlar, uzmanlaşmış ticari bankalar ise belirli iş senaryolarını geliştirmekle sorumludur.

Aave ve Sky (MakerDAO) projeleri arasındaki geçmişe bakıldığında, Sky Spark, Aave V3'ün açık kaynak kodunu doğrudan Fork ederek ortaya çıkmıştır. Taraflar, kar paylaşım protokolü konusunda şiddetli bir tartışma yaşamış, Aave, Spark'ın taahhüt edilen %10'luk kar payını çoktan ödemediğini iddia etmiştir. Şu anda Aave V4, Sky'ın olgun modüler tasarım yaklaşımını sadece "örnek alarak" kullanıyor, bu da "birinin yöntemini kullanarak, diğerine karşılık vermek" sayılabilir.

farklılıklar

Buna rağmen, Aave ile Sky arasında temel iş, ekonomik model ve ekosistem egemenliği açısından önemli farklılıklar bulunmaktadır.

Öncelikle likidite türleri: Aave'in Likidite Merkezi, stabil coinler, dalgalı varlıklar (örneğin ETH), türev varlıklar (LST'ler) gibi geniş bir varlık sınıfına likidite sağlamayı amaçlamaktadır. Sky ise MakerDAO'nun genini devralarak, temel stratejisi her zaman yerel stabil coin'i USDS'in (eski adıyla DAI) çıkarımı, istikrarı ve tanıtımı etrafında dönmektedir. SubDAO'nun ana görevi, USDS için daha fazla uygulama alanı ve talep oluşturarak likidite koruma çukurunu derinleştirmektir.

İkincisi, ekonomik model ve egemenliktir: Bu, ikisi arasındaki en temel farktır. Sky SubDAO'ya yüksek derecede ekonomik egemenlik verilmiştir, her SubDAO kendi yönetişim token'ını (örneğin, Spark'ın SPK token'ı) çıkarma iznine sahiptir, bu da onların bağımsız ekonomik modeller inşa etmelerine, kendi teşvik programlarını uygulamalarına ve doğrudan kendi iş büyümesinin yarattığı değeri yakalamalarına olanak tanır. Bu ekonomik bağımsızlık, SubDAO'nun karmaşık ve güçlü bir fonksiyon yapısı geliştirmesine olanak sağlamıştır. Mevcut Sky ekosistemindeki tek olgun örnek olan Spark'ı ele alırsak, onun işletim modeli, ikili bir finansal sisteme benzetilebilir:

1. "Ticari Banka" düzeyi ( perakende ): Son kullanıcıya yönelik kredi platformu Spark Lend'e sahiptir. Bu bölüm, bireysel kullanıcılara doğrudan hizmet vermekte olup, bildiğimiz ticari bankalara benzer işlevlere sahiptir.

2. "Bölgesel Rezerv Bankası" seviyesinde ( toptan ): Spark ayrıca Spark Liquidity Layer (SLL) adında bir likidite katmanına sahiptir ve bu katman bölgesel "likidite merkezi" rolünü oynamaktadır. SLL, Sky Core'dan likidite (örneğin USDC/USDS) aldıktan sonra, yalnızca kendi "ticari bankası" Spark Lend'e finansal destek sağlamakla kalmaz, aynı zamanda bu likiditeyi diğer Merkezi Olmayan Finans protokollerine, örneğin Morpho'ya ve hatta rakibi Aave'ye "toptan" olarak sunar.

Bu nedenle, Spark basit bir kredi uygulaması değildir; perakende ve toptan işlerini bir araya getiren, derinlemesine entegre bir likidite motorudur ve SubDAO kimliğinden tam olarak faydalanarak Sky ekosistemi içinde ve dışında değer yaratıp dağıtır.

Buna karşılık, Aave V4'teki Spokes'lerin bağımsızlığı ve özerkliği çok daha zayıf. Şu anda Spokes kendi token'larını ihraç edemiyor. Onlar Aave ana protokolünün bir uzantısıdır ve ürettikleri değer (örneğin, faiz geliri) Aave DAO'ya geri akacaktır. Spoke, büyük bir grup altında farklı iş birimlerine benzer; bir bütün olarak Aave markası ve ekonomik çerçevesi altında faaliyet gösterirler ve yarattıkları değer grubun merkezine geri akmaktadır.

Makro Perspektif

Aave ve Sky'in bu yapı değişiklikleri, yalnızca tekil olaylar olmayıp, Merkezi Olmayan Finans'ın geleceğini şekillendiren ana trendlere doğrudan bir yanıt niteliğindedir.

RWA'yı entegre etme

Merkezi Olmayan Finans büyümesinin bir sonraki sınırı, genellikle devlet tahvilleri, gayrimenkul ve özel kredi gibi gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi olarak kabul edilmektedir. Bu varlıklar, tek bir büyük protokol içinde yönetilmesi zor olan benzersiz yasal ve uyum gereksinimlerine sahiptir. Aave V4 ve Sky'in modüler yapısı, protokollerin, temel merkeziyetsizliği ve izinsiz özelliklerini korurken, RWA'yı üstlenmek ve yönetmek için özel olarak tasarlanmış bağımsız, özelleştirilebilir hatta izinli "kum havuzu" ortamları (örneğin RWA Spoke veya RWA SubDAO) oluşturmasına olanak tanır.