Wall Street'deki o muhafazakâr kişilerin gözünde, kripto paranın "kullanım durumu" genellikle alaycı bir tonla tartışılıyor. Deneyimli yatırımcılar bunun hepsini çoktan gördüler. Dijital varlıklar gelip geçiyor, genellikle büyük bir ihtişamla, memecoin ve NFT'lere meraklı yatırımcıları heyecanlandırıyor. Spekülatif ve mali suçlar için bir araç olarak kullanılmanın ötesinde, diğer alanlardaki kullanımları da sık sık eksiklik ve yetersizliklerle karşılaşıyor.
Ancak, son sıcak dalga farklı. 18 Temmuz'da Başkan Donald Trump, stabilcoinler (genellikle dolar gibi geleneksel varlıklarla desteklenen kripto tokenler) için sektör profesyonellerinin uzun zamandır beklediği düzenleyici kesinliği sağlayan Stabilcoin Yasası'nı (GENIUS Act) imzaladı. Sektör, hızla gelişiyor; Wall Street profesyonelleri artık bu alanda yer almak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükseliyor: zincir üzerindeki varlıkların ticaret hacmi hızla artıyor, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borçlar dahil.
Her devrimde olduğu gibi, devrimciler coşku içinde iken, muhafazakârlar endişe içinde. Dijital varlık aracısı Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (Vlad Tenev), bu yeni teknolojinin "kripto paraların küresel finans sisteminin temel taşları haline gelmesine zemin hazırlayabileceğini" belirtti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde (Christine Lagarde) ise biraz farklı düşünüyor. O, stablecoinlerin ortaya çıkışının "para özelleştirilmesi" anlamına geldiğinden endişe ediyor.
Her iki taraf da mevcut dönüşümün ölçeğinin farkında. Şu anda, ana akım pazar, erken dönem kripto para spekülasyonundan daha yıkıcı bir dönüşümle karşılaşabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olma vaadinde bulunurken, tokenlar yalnızca ambalaj veya diğer varlıkların taşıyıcısıdır. Bu, dikkat çekici görünmeyebilir, ancak modern finans alanındaki en devrimci yeniliklerden bazıları, varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma şekillerini gerçekten değiştirdi - borsa yatırım fonları ( ETF ), Avrupa doları ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
Şu anda, dolaşımdaki stablecoinlerin değeri 263 milyar dolar ve bir yıl önceye göre yaklaşık %60 artış göstermiştir. Standard Chartered Bank, üç yıl içinde pazar değerinin 2 trilyon dolara ulaşacağını tahmin ediyor. Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan, uzun zamandır kripto para birimlerine şüpheyle bakan CEO Jamie Dimon'a rağmen, JPMorgan Deposit Token (JPMD) adında bir stablecoin benzeri ürün çıkarma planını açıkladı. Tokenleştirilmiş varlıkların piyasa değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak son bir yılda iki katına çıktı. 30 Haziran'da Robinhood, Avrupa yatırımcılarına 200'den fazla yeni token sunarak, normal işlem saatleri dışında Amerikan hisseleri ve ETF'leri alım satım yapma imkanı sağladı.
Stablecoin'ler, mülkiyetin dijital defterde anında kaydedilmesi sayesinde işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir, böylece geleneksel ödeme kanallarını işletmek için ara kurumların gereksinimini ortadan kaldırır. Bu, şu anda maliyeti yüksek ve hızı yavaş olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir. Şu anda stablecoin'ler küresel finansal işlemlerde %1'den az bir paya sahip olsa da, GENIUS Yasası onlara destek sağlayacak. Bu yasa, stablecoin'lerin menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve stablecoin'lerin tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesi gerektiğini talep etmektedir. Amazon ve Walmart gibi perakende devlerinin kendi stablecoin'lerini piyasaya sürmeyi düşündüğü bildirilmektedir. Tüketiciler için bu stablecoin'ler, perakendecilerde harcamak için bakiye sağlayan hediye kartlarına benzer olabilir ve fiyatları daha düşük olabilir. Bu, ABD'deki satışların kâr marjı yaklaşık %2 olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri devre dışı bırakacaktır.
Tokenleştirilmiş varlıklar, bir fon, şirket hissesi veya bir grup ürün olsun, başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stabil coinler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve daha kolay hale getirebilirler, özellikle de likiditesi düşük varlıkların ticaretinde. Bazı ürünler sadece bir pazarlama hilesidir. Hisseleri tokenleştirmenin amacı nedir? Bu, hisse senetlerinin işlem gördüğü borsaların açık olmaması nedeniyle 24 saatlik ticareti mümkün kılabilir, ancak bunun avantajları sorgulanabilir. Ayrıca, birçok perakende yatırımcı için marjinal ticaret maliyetleri zaten çok düşük veya sıfırdır.
Çaba Tokenleştirme
Ancak, birçok ürün bu kadar gösterişli değil. Para piyasası fonlarına örnek olarak, bunlar hazine bonolarına yatırım yapar. Tokenleştirilmiş versiyonlar aynı zamanda bir ödeme yöntemi olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabil coinler gibi, güvenli varlıklarla desteklenir ve blok zincirinde sorunsuz bir şekilde takas edilebilir. Ayrıca, bankaların faiz oranlarından daha iyi bir yatırım seçeneğidir. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faizi %0,6'dan daha azdır; birçok para piyasası fonunun getirisi %4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenleştirilmiş para piyasası fonu şu anda 2 milyar dolardan fazla bir değere sahiptir. "Bir gün, tokenleştirilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar tarafından tanınacağını düşünüyorum," dedi şirketin CEO'su Larry Fink, son zamanlarda yatırımcılara yazdığı bir mektupta.
Bu, mevcut finansal kuruluşlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacaktır. Bankalar, yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor olabilir, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenlerin bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stabil coinler ve tokenleştirilmiş para piyasası fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir. Amerikan Bankacılar Derneği, eğer bankalar 19 trilyon dolarlık perakende mevduatlarının (en ucuz finansman kaynağı) yaklaşık %10'unu kaybederse, ortalama finansman maliyetlerinin %2.03'ten %2.27'ye yükselebileceğini belirtmektedir. Ticari hesaplar dahil olmak üzere toplam mevduat miktarı azalmasa da, bankaların kâr marjları daralacaktır.
Bu yeni varlıklar, daha geniş finansal sistem üzerinde devrim niteliğinde bir etki yaratabilir. Örneğin, Robinhood'un yeni hisse tokenlerinin sahipleri, aslında dayanak varlık olan hisselere sahip değildir. Teknik olarak, sahip oldukları şey, şirketin ödediği herhangi bir temettüyü de içeren varlık değerini takip eden bir türevdir, hisse senetleri değil. Bu nedenle, hisse senedi sahipliğinin sağladığı oy haklarından yararlanamazlar. Eğer token ihraççısı iflas ederse, sahipler zor durumda kalacak ve iflas eden şirketin diğer alacaklılarıyla dayanak varlığın mülkiyeti için mücadele etmek zorunda kalacaklar. Bu ayın başlarında iflas başvurusu yapan finansal teknoloji girişimi Linqto da benzer bir durumla karşılaştı. Şirket, özel amaçlı araçlar aracılığıyla özel şirketlerin hisselerini ihraç etmişti. Alıcılar şimdi, sahip olduklarını düşündükleri varlıklara gerçekten sahip olup olmadıklarından emin değiller.
Bu, tokenleştirmenin en büyük fırsatlarından biridir, ancak aynı zamanda düzenleyici kurumlar için en büyük zorlukları da beraberinde getirir. Likit olmayan özel varlıkları alım satımı kolay tokenlarla eşleştirmek, milyonlarca perakende yatırımcıya, yönetiminde trilyonlarca doları olan kapalı bir pazarı açmaktadır. Bu yatırımcılar, şu anda ulaşılamaz olan en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabilirler. Bu durum, bazı soruları gündeme getiriyor. Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kurumların halka açık şirketler üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha fazladır; bu da, halkın yatırım yapması için öncelikle halka açık şirketlerin uygun olmasının nedenidir. Özel hisse senetlerini temsil eden tokenlar, bir zamanlar özel olan öz sermayeyi ETF gibi kolayca alım satımı yapılabilen varlıklara dönüştürecektir. Ancak, ETF ihraçcıları, temel varlıkları alım satım ederek günlük likidite sağlamayı taahhüt ederken, token sağlayıcıları bunu yapmamaktadır. Yeterince büyük bir ölçekte, tokenlar aslında özel şirketleri, genellikle gereken herhangi bir açıklama yükümlülüğü olmaksızın halka açık şirketler haline getirebilir.
Kripto paraları destekleyen düzenleyici kurumlar bile sınırlarını çizmek istiyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital paralara karşı dostane tutumu nedeniyle "kripto para annesi" olarak anılıyor. 9 Temmuz'daki bir açıklamasında, tokenlerin menkul kıymet yasalarından kaçınmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Tokenleştirilmiş menkul kıymetler hala menkul kıymettir," yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetlerin yeni kripto para ambalajı alsa bile, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymalıdır. Bu teorik olarak mantıklı olsa da, yeni yapılarla dolu büyük bir varlık yelpazesi, düzenleyicilerin pratikte durmaksızın geri yetişmek zorunda kalacağı anlamına geliyor.
Bu nedenle bir çelişki var. Eğer stablecoinler gerçekten faydalıysa, o zaman gerçekten devrimci olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların aracılara, müşterilere, yatırımcılara, tüccarlara ve diğer finansal kuruluşlara çekiciliği ne kadar büyükse, finansı o kadar değiştirebilirler; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe verici. İki taraf arasındaki denge ne olursa olsun, bir şey açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik yaratmadığına dair görüş çoktan geçmişte kaldı.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ekonomist: Kripto Varlıklar patlaması finansı tamamen değiştirecek
Derleyen: Liam
Wall Street'deki o muhafazakâr kişilerin gözünde, kripto paranın "kullanım durumu" genellikle alaycı bir tonla tartışılıyor. Deneyimli yatırımcılar bunun hepsini çoktan gördüler. Dijital varlıklar gelip geçiyor, genellikle büyük bir ihtişamla, memecoin ve NFT'lere meraklı yatırımcıları heyecanlandırıyor. Spekülatif ve mali suçlar için bir araç olarak kullanılmanın ötesinde, diğer alanlardaki kullanımları da sık sık eksiklik ve yetersizliklerle karşılaşıyor.
Ancak, son sıcak dalga farklı. 18 Temmuz'da Başkan Donald Trump, stabilcoinler (genellikle dolar gibi geleneksel varlıklarla desteklenen kripto tokenler) için sektör profesyonellerinin uzun zamandır beklediği düzenleyici kesinliği sağlayan Stabilcoin Yasası'nı (GENIUS Act) imzaladı. Sektör, hızla gelişiyor; Wall Street profesyonelleri artık bu alanda yer almak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükseliyor: zincir üzerindeki varlıkların ticaret hacmi hızla artıyor, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borçlar dahil.
Her devrimde olduğu gibi, devrimciler coşku içinde iken, muhafazakârlar endişe içinde. Dijital varlık aracısı Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (Vlad Tenev), bu yeni teknolojinin "kripto paraların küresel finans sisteminin temel taşları haline gelmesine zemin hazırlayabileceğini" belirtti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde (Christine Lagarde) ise biraz farklı düşünüyor. O, stablecoinlerin ortaya çıkışının "para özelleştirilmesi" anlamına geldiğinden endişe ediyor.
Her iki taraf da mevcut dönüşümün ölçeğinin farkında. Şu anda, ana akım pazar, erken dönem kripto para spekülasyonundan daha yıkıcı bir dönüşümle karşılaşabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olma vaadinde bulunurken, tokenlar yalnızca ambalaj veya diğer varlıkların taşıyıcısıdır. Bu, dikkat çekici görünmeyebilir, ancak modern finans alanındaki en devrimci yeniliklerden bazıları, varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma şekillerini gerçekten değiştirdi - borsa yatırım fonları ( ETF ), Avrupa doları ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
Şu anda, dolaşımdaki stablecoinlerin değeri 263 milyar dolar ve bir yıl önceye göre yaklaşık %60 artış göstermiştir. Standard Chartered Bank, üç yıl içinde pazar değerinin 2 trilyon dolara ulaşacağını tahmin ediyor. Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan, uzun zamandır kripto para birimlerine şüpheyle bakan CEO Jamie Dimon'a rağmen, JPMorgan Deposit Token (JPMD) adında bir stablecoin benzeri ürün çıkarma planını açıkladı. Tokenleştirilmiş varlıkların piyasa değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak son bir yılda iki katına çıktı. 30 Haziran'da Robinhood, Avrupa yatırımcılarına 200'den fazla yeni token sunarak, normal işlem saatleri dışında Amerikan hisseleri ve ETF'leri alım satım yapma imkanı sağladı.
Stablecoin'ler, mülkiyetin dijital defterde anında kaydedilmesi sayesinde işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir, böylece geleneksel ödeme kanallarını işletmek için ara kurumların gereksinimini ortadan kaldırır. Bu, şu anda maliyeti yüksek ve hızı yavaş olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir. Şu anda stablecoin'ler küresel finansal işlemlerde %1'den az bir paya sahip olsa da, GENIUS Yasası onlara destek sağlayacak. Bu yasa, stablecoin'lerin menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve stablecoin'lerin tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesi gerektiğini talep etmektedir. Amazon ve Walmart gibi perakende devlerinin kendi stablecoin'lerini piyasaya sürmeyi düşündüğü bildirilmektedir. Tüketiciler için bu stablecoin'ler, perakendecilerde harcamak için bakiye sağlayan hediye kartlarına benzer olabilir ve fiyatları daha düşük olabilir. Bu, ABD'deki satışların kâr marjı yaklaşık %2 olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri devre dışı bırakacaktır.
Tokenleştirilmiş varlıklar, bir fon, şirket hissesi veya bir grup ürün olsun, başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stabil coinler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve daha kolay hale getirebilirler, özellikle de likiditesi düşük varlıkların ticaretinde. Bazı ürünler sadece bir pazarlama hilesidir. Hisseleri tokenleştirmenin amacı nedir? Bu, hisse senetlerinin işlem gördüğü borsaların açık olmaması nedeniyle 24 saatlik ticareti mümkün kılabilir, ancak bunun avantajları sorgulanabilir. Ayrıca, birçok perakende yatırımcı için marjinal ticaret maliyetleri zaten çok düşük veya sıfırdır.
Çaba Tokenleştirme
Ancak, birçok ürün bu kadar gösterişli değil. Para piyasası fonlarına örnek olarak, bunlar hazine bonolarına yatırım yapar. Tokenleştirilmiş versiyonlar aynı zamanda bir ödeme yöntemi olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabil coinler gibi, güvenli varlıklarla desteklenir ve blok zincirinde sorunsuz bir şekilde takas edilebilir. Ayrıca, bankaların faiz oranlarından daha iyi bir yatırım seçeneğidir. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faizi %0,6'dan daha azdır; birçok para piyasası fonunun getirisi %4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenleştirilmiş para piyasası fonu şu anda 2 milyar dolardan fazla bir değere sahiptir. "Bir gün, tokenleştirilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar tarafından tanınacağını düşünüyorum," dedi şirketin CEO'su Larry Fink, son zamanlarda yatırımcılara yazdığı bir mektupta.
Bu, mevcut finansal kuruluşlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacaktır. Bankalar, yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor olabilir, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenlerin bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stabil coinler ve tokenleştirilmiş para piyasası fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir. Amerikan Bankacılar Derneği, eğer bankalar 19 trilyon dolarlık perakende mevduatlarının (en ucuz finansman kaynağı) yaklaşık %10'unu kaybederse, ortalama finansman maliyetlerinin %2.03'ten %2.27'ye yükselebileceğini belirtmektedir. Ticari hesaplar dahil olmak üzere toplam mevduat miktarı azalmasa da, bankaların kâr marjları daralacaktır.
Bu yeni varlıklar, daha geniş finansal sistem üzerinde devrim niteliğinde bir etki yaratabilir. Örneğin, Robinhood'un yeni hisse tokenlerinin sahipleri, aslında dayanak varlık olan hisselere sahip değildir. Teknik olarak, sahip oldukları şey, şirketin ödediği herhangi bir temettüyü de içeren varlık değerini takip eden bir türevdir, hisse senetleri değil. Bu nedenle, hisse senedi sahipliğinin sağladığı oy haklarından yararlanamazlar. Eğer token ihraççısı iflas ederse, sahipler zor durumda kalacak ve iflas eden şirketin diğer alacaklılarıyla dayanak varlığın mülkiyeti için mücadele etmek zorunda kalacaklar. Bu ayın başlarında iflas başvurusu yapan finansal teknoloji girişimi Linqto da benzer bir durumla karşılaştı. Şirket, özel amaçlı araçlar aracılığıyla özel şirketlerin hisselerini ihraç etmişti. Alıcılar şimdi, sahip olduklarını düşündükleri varlıklara gerçekten sahip olup olmadıklarından emin değiller.
Bu, tokenleştirmenin en büyük fırsatlarından biridir, ancak aynı zamanda düzenleyici kurumlar için en büyük zorlukları da beraberinde getirir. Likit olmayan özel varlıkları alım satımı kolay tokenlarla eşleştirmek, milyonlarca perakende yatırımcıya, yönetiminde trilyonlarca doları olan kapalı bir pazarı açmaktadır. Bu yatırımcılar, şu anda ulaşılamaz olan en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabilirler. Bu durum, bazı soruları gündeme getiriyor. Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kurumların halka açık şirketler üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha fazladır; bu da, halkın yatırım yapması için öncelikle halka açık şirketlerin uygun olmasının nedenidir. Özel hisse senetlerini temsil eden tokenlar, bir zamanlar özel olan öz sermayeyi ETF gibi kolayca alım satımı yapılabilen varlıklara dönüştürecektir. Ancak, ETF ihraçcıları, temel varlıkları alım satım ederek günlük likidite sağlamayı taahhüt ederken, token sağlayıcıları bunu yapmamaktadır. Yeterince büyük bir ölçekte, tokenlar aslında özel şirketleri, genellikle gereken herhangi bir açıklama yükümlülüğü olmaksızın halka açık şirketler haline getirebilir.
Kripto paraları destekleyen düzenleyici kurumlar bile sınırlarını çizmek istiyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital paralara karşı dostane tutumu nedeniyle "kripto para annesi" olarak anılıyor. 9 Temmuz'daki bir açıklamasında, tokenlerin menkul kıymet yasalarından kaçınmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Tokenleştirilmiş menkul kıymetler hala menkul kıymettir," yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetlerin yeni kripto para ambalajı alsa bile, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymalıdır. Bu teorik olarak mantıklı olsa da, yeni yapılarla dolu büyük bir varlık yelpazesi, düzenleyicilerin pratikte durmaksızın geri yetişmek zorunda kalacağı anlamına geliyor.
Bu nedenle bir çelişki var. Eğer stablecoinler gerçekten faydalıysa, o zaman gerçekten devrimci olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların aracılara, müşterilere, yatırımcılara, tüccarlara ve diğer finansal kuruluşlara çekiciliği ne kadar büyükse, finansı o kadar değiştirebilirler; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe verici. İki taraf arasındaki denge ne olursa olsun, bir şey açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik yaratmadığına dair görüş çoktan geçmişte kaldı.