Şifreleme varlık rezervi halka açık şirketlerin yeni gözdesi, piyasa tartışmalarını tetikledi

Marka adı değişikliği, geri alım ve imha gibi geleneksel şifreleme stratejileri giderek etkisini yitirirken, daha fazla sermaye hareketi odaklı bir kripto hisse modeli ortaya çıkmaya başladı ve hatta şifreleme projeleri için yeni bir anlatım motoru haline geldi.

Finanstan teknolojiye, sağlık sektöründen eğlenceye, giderek daha fazla halka açık şirket, tanınmış bir teknoloji şirketinin yolunu izleyerek Bitcoin, Ethereum, Solana, TRON gibi şifreleme varlıklarını bilanço hesaplarına dahil ediyor ve değerleme yeniden fiyatlandırma sermaye oyununa başlıyor. Yapılan istatistiklere göre, şu anda 30 adet ABD borsa şirketi şifreleme rezerv planını resmi olarak duyurdu.

Küçük ve orta ölçekli şirketler topluca "şifreleme rezerv etkisi"ni kopyalıyor

Bir hisse senedi stratejisinin öncüsü olarak, bir teknoloji şirketi 2020 yılının Ağustos ayında Bitcoin'i bilançosuna dahil eden ilk şirket oldu; bu radikal adım o zamanlar alternatif bir finans deneyimi olarak görülüyordu. Ancak beş yıl sonra, bir zamanlar niş bir strateji, sektörler arası şirketlerin peşinden koştuğu ana akım bir anlatı haline dönüşüyor. Daha fazla şirket, özellikle de küçük ve orta ölçekli halka açık şirketler, şifreleme varlıklarını rezerv sistemine dahil etmeye başladı ve "şifreleme rezervi + sermaye piyasası kaldıraç" ile kendi değerleme mantıklarını yeniden yapılandırmaya çalışıyor.

Mevcut olarak istatistiklere göre 30 adet ABD borsa şirketi incelendiğinde, belirli bir teknoloji şirketi, BTCS, DeFi Technologies gibi teknoloji ve finans teknolojisi şirketlerinin yanı sıra sağlık hizmetleri, biyofarmasötik, e-ticaret, eğitim, yenilenebilir enerji araçları, tarım ürünleri ticareti, eğlence ve medya gibi geleneksel sektörlerin de şifreleme varlıklarını varlık dağılımı kapsamına almaya başladığı görülmektedir.

Bu tür şirketlerin çoğu, ana iş alanında büyüme yetersizliği, değerlemenin duraksaması ve likidite eksikliği gibi ortak zorluklarla karşı karşıya. Örneğin SharpLink Gaming, Semler Scientific, Kindly MD, Quantum BioPharma ve Silo Pharma gibi. Geleneksel yolların engellendiği bir ortamda, şifreleme varlıklarının dağıtımı hem bir finansal strateji hem de sermaye piyasası anlatısının yeniden şekillendirilmesi çabasıdır. SharpLink Gaming örneğini ele alırsak, bu şirket, performansının yetersiz kalması nedeniyle borsa listesinden çıkma tehlikesi yaşamıştı. 2024'ün sonuna kadar Ethereum'u ana rezerv varlığı olarak duyurduktan sonra, hızla 4,25 milyar dolara kadar finansman anlaşması elde etti ve piyasa ilgisi ani bir şekilde arttı; piyasa değeri 2 milyon dolardan on milyonlarca dolara fırladı ve değerleme mantığı tamamen yeniden yapılandırıldı.

Mevcut şifreleme varlık rezerv yapısı hala Bitcoin'i mutlak ana güç olarak göstermektedir. Yaklaşık 20 halka açık şirket, Bitcoin'i varlık sepetlerine dahil ettiklerini açıkça belirtmiştir; bunlar arasında bir teknoloji şirketi, GameStop, Trump Media, Rumble, Next Technology Holding, Cantor Equity gibi şirketler bulunmaktadır. Ethereum, giderek ikinci en popüler rezerv varlığı haline gelmektedir ve BTCS, Treasure Global, SharpLink Gaming gibi şirketler Ethereum'u tercih etmektedir. Bazı şirketler ise daha çeşitli varlık kombinasyon stratejilerini tercih etmektedir; örneğin DeFi Technologies, Siebert Financial, Interactive Strength gibi şirketler, Bitcoin, Ethereum ve diğer token'lar aracılığıyla karmaşık şifreleme rezervleri oluşturarak risk yönetimi ve piyasa spekülasyonu potansiyeli arasında bir denge arayışındadır.

Zaman boyutuna bakıldığında, belirli bir teknoloji şirketi 2020 yılında Bitcoin rezervlerini başlatmış olmasına rağmen, sonraki yıllarda yanıt verenlerin sayısı azdı. Ta ki 2024 yılının dördüncü çeyreğinde Bitcoin fiyatı yeniden yüksek seviyelere çıkana kadar, belirli bir teknoloji şirketinin hisse senedi fiyatı büyük ölçüde yükseldi ve bu, kripto para-hisse modeli kazanç oranlarının patlamasına neden oldu; şifreleme rezervleri akımı yoğun bir patlama dönemine girdi.

Bu takip edilen şirketlerin çoğunun piyasa değeri 1 milyar ile 10 milyar dolar aralığında yoğunlaşmışken, rezerv hedefleri birkaç milyon dolardan on milyar dolara kadar değişmektedir. Bunlar arasında bir teknoloji şirketinin Bitcoin rezerv hedefi 10 milyar dolara ulaşırken, Cantor Equity için 3 milyar dolar, Trump Media içinse 2.5 milyar dolardır. Dikkat çekici bir nokta, bazı şirketlerin rezerv hedeflerinin piyasa değerlerinden çok daha yüksek olmasıdır; bu durum belirgin bir risk kaldıraç etkisi oluşturmakta, piyasa spekülasyon beklentilerini artırmakla birlikte, değerleme balonlaşma riskini de artırmaktadır.

Hisse senedi fiyat performansına göre, çoğu şirket rezerv planlarını açıkladıktan sonra kısa vadeli güçlü bir patlama yaşadı, ortalama en yüksek artış %438.53'e ulaştı. Bunlar arasında, bir teknoloji şirketi ilk açıklamasından bu yana işlem sırasında en yüksek artışı %4315.85'e ulaştı; Asset Entities %2096.72; SharpLink Gaming %1747.62; Kindly MD %791.54. Ancak SIEB, SILO, DTCK gibi pek çok şirketin hisse senedi fiyatında çok fazla değişiklik olmamıştır, piyasa bu şirketlerin sürdürülebilirlik yeteneği ve anlatım güvenilirliği konusunda güven eksikliği yaşıyor.

Elbette, rezerv davranışının kendisinden başka, bazı şirketler şifreleme devlerinden veya tanınmış sermayeden stratejik destek alarak pazar etkilerini daha da artırıyor. Örneğin, SharpLink Gaming, belirli bir blok zinciri şirketi gibi tanınmış kuruluşlarla stratejik ortaklık kurarak Ethereum ekosisteminin desteğini aldı; Cantor Equity Partners, Twenty One Capital ile birleşerek Bitcoin rezerv stratejisi başlattı ve arkasında belirli bir stabilcoin ihraççısı, tanınmış bir yatırım kuruluşu ve ABD Ticaret Bakanı'nın oğlu var; SRM Entertainment, TRON'u ana rezerv varlık olarak planladı ve TRON kurucusunun desteğini aldığını açıkladı, bu şirketin 17 Haziran'daki işlem hacmi bile bazı tanınmış teknoloji şirketlerini geride bıraktı. Bu şifreleme arka planının entegrasyonu, şirketlere finansal yapılandırmayı aşan ekosistem söylemi sağladı ve zincir üzerindeki varlıkları ile sermaye piyasalarının etkileşimini artırdı.

Görülebilir ki, giderek daha fazla halka açık şirket, sadece Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım şifreleme varlıklarını bilançolarına dahil etmekle yetinmemekte, aynı zamanda diğer yeni ortaya çıkan şifreleme varlıklarını da yapılandırmaya başlamaktadır. Gelecekte, şifreleme projelerinin lobi faaliyetleri yürütmesi veya halka açık şirketlerle rezerv oluşturması yeni bir trend haline gelebilir.

Genel olarak, halka açık şirketlerin şifreleme rezerv alanına topluca girmesi, yüzeyde şifreli varlıklara bir kabul ifadesi olarak görünmektedir, arka planda ise sermaye piyasası mekanizmasının ustaca kullanımı yatmaktadır. Özellikle zayıf performans ve sınırlı piyasa değeri bağlamında, kripto hisseler gibi popüler oyunlar, kendine özgü değerleme mantığını büyük ölçüde yeniden şekillendirebilir. Kısa vadede, bu durum birçok küçük ve orta ölçekli şirket için yeni bir finansman yolu ve anlatım çıkışı sağlar; uzun vadede ise, şirketlerin rezerv yapısının sürdürülebilirliği, varlıkların değer kazanıp kazanmadığı ve zincir üstü davranışların şeffaflığı, bu trendin sağlıklı bir şekilde gelişip gelişmeyeceğini belirleyecek anahtar faktörler olacaktır.

Piyasa Riski ve Manipülasyon Tartışması Paralel

Şirketlerin şifreleme varlıklarını bilançolarına dahil etme eğilimi hızla yayıldıkça, bu durum risk yönetimi, piyasa manipülasyonu ve kurumsal uyumluluk hakkında geniş bir tartışma başlattı.

Bir Bitcoin savunucusu bu akımı sermaye yapısında bir paradigma kayması olarak görüyor. Açıkça ifade ediyor ki, "Her seferinde bir Bitcoin saklama şirketimiz bir endekse dahil edildiğinde, Bitcoin bulundurmayan geleneksel bir şirket dışarı atılıyor. Üzgünüm, likiditeniz artık Bitcoin likiditesi haline geldi. Katıl ya da elen."

Bir blockchain şirketinin CEO'su da benzer bir uyarıda bulundu: "Bitcoin rezerv şirketleri, halka açık şirketlerin pastasını sürekli olarak yiyip bitiriyor. Eğer bu yüzyılın en büyük arbitraj fırsatını görmezden gelirseniz, sermayenin yeniden dağılımı sonunda sizi geride bırakacak. Bu aslında bir 'seçenek' değil."

Bir risk sermayesi kuruluşunun yönetici ortağı, her piyasa döngüsünde kurucuların sıcak para akışını takip ettiğini düşünüyor. Önceki döngüde, token çıkarımı popülerdi çünkü şifreleme sermaye piyasası olağanüstü aktiftir; bu döngüde ise, tokenların hisse senedi pazarına (benzer bir finans şirketi modeli) girmesi yeni bir trend haline geldi. Sıcak paranın asla uzun süre bir yerde kalmayacağını ve bu durumun finans şirketlerinin nihai model haline gelmeyeceği nedenlerinden biri olduğunu vurguladı, ancak bu trendin yine de 1-2 yıl daha süreceğini, sıcaklığın düşene kadar beklediğini öngörüyor.

Ve şifreleme rezerv türü işletmelerin risk yönetimi için, bir teknoloji şirketinin CEO'su, "Blockchain üzerindeki rezerv belgelerini yayınlamak iyi bir fikir değil" şeklinde öneride bulundu. Kurumlar için cüzdan adreslerinin açığa çıkarılmasının uzun vadeli izleme riski oluşturabileceğini belirtti. Eğer Big Four muhasebe firmaları tarafından denetlenmiş yükümlülük durumu açıklanmazsa, tek başına rezerv bilgisi hiçbir anlam ifade etmez.

Bir ticaret platformunun kurucusu sosyal medyada şunu vurguladı: "Bu şirketler risk alıyor. Her şirket risk alır. Risk 0 veya 1 gibi ya da ya da durumu değildir. Risk 0'dan 100'e kadar bir aralıktır. Uygun dengeyi bulduğunuzda, en iyi risk/yatırım getirisi (risk/ROI) oranını elde edebilirsiniz. Risk yönetilebilir/ yönetilmelidir. Risk almamak kendisi de bir risktir."

Bir borsa CEO'su, bir soru-cevap etkinliğinde, varlıklarının %80'ine kadarının Bitcoin'e yatırmayı düşündüğünü ancak sonunda bu radikal planı terk etmeye karar verdiğini açıkladı, "çünkü bu şirketi mahvedebilir". Erken aşamalarda Bitcoin fiyatı aniden düştüğünde, şirketin finansman süresinin 18 aydan 10 aya düşebileceğini ve bunun da finansman ve iş gelişimini etkileyebileceğini açıkladı. Ayrıca, şirketin bilançosunda gerçekten Bitcoin bulundurduğunu, şu anda net nakitlerinin yaklaşık %25'inin şifreleme para birimlerinde olduğunu vurguladı. "Biz bunun %80'ini yatırmayacağız, bence bu çok riskli."

Bazı küçük ve orta ölçekli halka açık şirketlerin büyük miktarda rezervlerini alternatif paralara yönlendireceğini açıklamasının ardından, bir varlık yönetim şirketinin dijital varlık yöneticisi, bu şirketlerin yüz milyonlarca dolarlık token satın alacaklarını iddia ettiğini belirtti. Bu sözde rezerv planlarının, küçük piyasa değerine sahip şirketlerin hisse fiyatlarını yükseltmek için bir araç olabileceği, bu şirketlerin çoğunun Nasdaq'ta işlem gördüğü ifade ediliyor. "Çoğu, içerdekilerin satış fiyatını yükseltmeye çalıştığı durumlar; eğer piyasa değeri çok azsa ve yeni yatırımcılar açıklanmıyorsa, bunu bir dolandırıcılık olarak değerlendireceğim."

Bu tür kaldıraç modelinin genişlemesiyle ilgili olarak, bir dijital varlık bankası en son raporunda, bazı teknoloji şirketleri gibi firmaların tahvil çıkararak ve diğer kaldıraç yöntemleriyle Bitcoin'i sürekli olarak artırdığını ve bunun geleneksel işletmelerin mali stratejilerinden saptığını uyarısında bulundu. Bu uygulama, Bitcoin'in merkez bankası rezerv varlığı olarak uygunluğunu zayıflatabilir ve aşırı merkeziyetçi birikim, piyasa likiditesinin azalmasına ve fiyat dalgalanmalarının artmasına neden olarak merkez bankaları gibi kurumların tahsis etme istekliliğini etkileyebilir.

Bir Bitcoin erken savunucusu, belirli bir teknoloji şirketinin yolunu taklit eden yeni Bitcoin finans şirketlerine de şüpheyle yaklaştı ve bunların henüz gerçek bir ay piyasası testinden geçmediğini düşündüğünü belirtti. "Belirli bir CEO ay piyasasında asla Bitcoin satmadı, aksine sürekli olarak satın aldı. Sadece piyasanın en zor zamanlarında bile pozisyonlarına sadık kalan şirketler, Bitcoin sandığının gerçek inananları olarak adlandırılabilir."

Genel olarak, şifreleme varlıkları finansal rezervlerden kurumsal stratejiye yükseliyor, ancak stratejinin başarısı veya başarısızlığı nihayetinde pazara bırakılacaktır.