Bitcoin Yarılanma birinci yılı: Piyasa yapısı değişiyor

Bitcoin, son yarılanmadan bu yana bir yıl geçti, bu döngü önceki dönemlerden belirgin şekilde farklı bir eğilim sergiliyor. Geçmişte yarılanma sonrası patlayıcı bir yükselişin yaşanmasının aksine, bu döngüde Bitcoin'in artışı daha ılımlı oldu ve sadece %31 yükseldi, oysa geçen döngüde aynı dönemdeki artış %436'ya ulaştı.

Aynı zamanda, uzun vadeli sahiplik göstergeleri (örneğin MVRV oranı) gerçekleşmemiş kârların önemli ölçüde düştüğünü gösteriyor, bu da piyasanın olgunlaşmaya doğru gittiğini ve yukarı yönlü alanın daraldığını gösteriyor. Bu değişiklikler, Bitcoin'in artık parabolik zirvelerle değil, daha çok kurumsal destekli ilerleyici bir büyüme ile karakterize edilen yeni bir aşamaya girebileceğini ifade ediyor.

Bu döngüde yeni özellikler ortaya çıkıyor

Bu döngüdeki Bitcoin gelişim süreci, önceki yıllardan belirgin şekilde farklı ve bu, piyasanın yarılanma olayına tepkisinin değişebileceğini gösteriyor.

Erken dönemlerde (özellikle 2012-2016 ve 2016-2020 yılları arasında), Bitcoin genellikle yarılanmadan sonra güçlü bir yükseliş gösterdi. Bu aşama genellikle güçlü bir yukarı yönlü momentum ve parabolik fiyat hareketleri ile birlikte gelir; bu durum esasen bireysel yatırımcıların heyecanı ve spekülatif talep ile desteklenir.

Ancak, mevcut döngü farklı bir yol izliyor. Fiyat, Yarılanma'dan sonra hızla yükselmedi, aksine 2024 yılının Ekim ve Aralık aylarında önceden yükselmeye başladı, ardından 2025 Ocak ayında konsolidasyon yaşandı ve Şubat ayının sonlarında bir düzeltme görüldü.

Bu öncelikli artış davranışı, tarihsel modellerle tamamen farklıdır, geçmişte yarılanma genellikle büyük artışların tetikleyici faktörü olmuştur.

Bu dönüşümün nedenleri çeşitlidir. Bitcoin artık sadece bireysel yatırımcılar tarafından yönlendirilen bir spekülatif varlık değil, giderek olgun bir finansal araç olarak görülmektedir. Kurumsal yatırımcıların katılımı artmakta, artan makroekonomik baskılar ve piyasa yapısındaki değişiklikler, piyasa tepkilerini daha dikkatli ve karmaşık hale getirmektedir.

Bu evrimin bir diğer belirgin işareti, her döngünün yoğunluğunun zayıflamasıdır. Bitcoin'in piyasa değeri arttıkça, ilk yıllardaki patlayıcı artışları tekrar etmek giderek daha zor hale geliyor. Örneğin, 2020-2024 döngüsünde, Bitcoin yarılanma yılından sonra %436 arttı. Buna karşılık, bu döngüdeki artış yalnızca %31 ile çok daha ılımlı oldu.

Bu dönüşüm, Bitcoin'in daha düşük volatilite ve daha istikrarlı uzun vadeli büyüme ile karakterize edilen yeni bir aşamaya girdiği anlamına gelebilir. Yarılanma artık ana itici güç olmayabilir; faiz oranları, likidite ve kurumsal fonlar gibi diğer faktörler daha büyük bir rol oynamaktadır.

Dikkate değer olan, geçmiş döngülerin yükseliş trendine geri dönmeden önce konsolidasyon ve geri çekilme aşamalarından geçtiğidir. Bu aşama yavaş veya heyecan verici olmayabilir, ancak bir sonraki yükselişten önce sağlıklı bir düzeltmeyi temsil edebilir.

Bu döngü döneminin tarihsel modelden sapmaya devam etme olasılığı bulunmaktadır. Dramatik bir tepe balonunun patlaması yerine, daha kalıcı, daha sağlam bir yükseliş trendi sergileyebilir; bu trend daha çok temel faktörler tarafından yönlendirilecektir, spekülatif bir heyecandan ziyade.

Uzun Vadeli Tutucuların MVRV Oranı Piyasayı Olgunlaştırıyor

Uzun vadeli tutucuların (LTH) piyasa değeri ile MVRV oranı, gerçekleştirilmemiş kârların güvenilir bir göstergesi olmaya devam ediyor. Bu, uzun vadeli yatırımcıların satış yapmaya başlamadan önce elde ettikleri kârı gösteriyor. Ancak zamanla, bu değer azalıyor.

2016'dan 2020'ye kadar olan döngüde, LTH MVRV oranı %35.8'e ulaştı ve bu, büyük bir kağıt kar ve belirgin bir tepe oluşumunu gösterdi. 2020'den 2024'e kadar olan döngüde, bu tepe %12.2'ye düşerken, o dönemde Bitcoin fiyatı tarihinin en yüksek seviyesine ulaştı.

Bu döngüde, şimdiye kadar LTH MVRV oranının en yüksek değeri yalnızca 4.35 ile büyük bir düşüş göstermektedir. Bu, uzun vadeli yatırımcıların elde ettiği kazançların önceki döngülere göre çok daha düşük olduğunu göstermektedir, her ne kadar Bitcoin fiyatı büyük bir artış göstermiştir. Bu eğilim belirgindir: Her döngünün kazanç çarpanı düşmektedir.

Bitcoin'in patlayıcı yukarı yönlü alanı sıkışıyor, piyasa olgunlaşmaya doğru ilerliyor. Bu rastgele bir olay değil. Piyasa olgunlaştıkça, patlayıcı kazançlar doğal olarak daha zor elde ediliyor. Aşırı, döngüsel kazanç çarpanları dönemi belki de geride kalıyor, yerini daha ılımlı veya istikrarlı bir büyümeye bırakıyor.

Sürekli büyüyen piyasa ölçeği, fiyat artışını önemli ölçüde teşvik etmek için katlanarak daha fazla sermaye gerektirdiği anlamına geliyor. Ancak bu, mevcut döngünün zirveye ulaştığını belirlemez. Geçmiş döngüler genellikle uzun süreli konsolidasyon veya küçük düzeltme aşamaları içerir, ardından yeni zirvelere ulaşılır.

Kurumsal yatırımcıların giderek daha önemli bir rol oynamasıyla, birikim aşaması daha uzun sürebilir. Bu nedenle, zirve kar satışları erken dönemlerdeki gibi aniden gerçekleşmeyebilir.

Eğer MVRV oranı zirve düşüş trendi devam ederse, bu Bitcoin'in çılgın, döngüsel yükselişten daha ılımlı ama yapılandırılmış bir büyüme modeline geçiş yaptığı görüşünü güçlendirebilir. En şiddetli artışlar muhtemelen geçmişte kalmıştır, özellikle de döngünün sonlarına doğru piyasaya giren yatırımcılar için.