Yazar: Jinming Kaynak: HashKey Capital Çeviri: Shan Oppa, Altın Finans
Tanıtım
Stablecoin'lerin ve tokenize edilmiş gerçek dünya varlık (RWA) kurumsal alımı önemli ölçüde hızlandı: stablecoin'lerin piyasa değeri şu anda 250 milyar doları aşarken, RWA AUM, büyük ölçüde tokenize edilmiş özel kredi ve Hazine ürünleri sayesinde bugüne kadar 15,7 milyar dolardan 23,91 milyar dolara yükseldi. Bu dijital araçların başarılı bir şekilde ihraç edilmesi, ödenmesi ve saklanması, diğer varlık sınıflarında, özellikle de kurumsal tokenizasyonun bir sonraki mantıksal sınırı haline gelen hisse senetlerinde benzer verimlilik kazanımları elde etmek için geleneksel piyasa izlerini dönüştürmeye olan güveni artırdı. Stabilcoinler ve tokenize hazine tahvillerine kıyasla henüz emekleme aşamasında olsa da, erken oyuncular ilerleme kaydetti ve uzun vadede tokenize hisse senetleri almaları bekleniyor. Erken öncü Backed Finance, birinci sınıf hisse senetlerini ve ETF'leri ERC-20 tokenlerine paketlemeye başladı ve 2025'te tokenize varlık ittifakı (Tokenized Asset Coalition)'a katıldı, ardından Kraken'de planlanan 55'ten fazla hisse senedi ve ETF'den oluşan yeni bir seri olan "xStocks"un lansmanı geldi Canlı yayına geçmek ve Solana DeFi ile entegre olmak, tokenize edilmiş hisse senetlerinin ana akımına doğru belirleyici bir adımı işaret ediyor. Solana Vakfı, AIX, Jüpiter ve Intebix de halka arz arayan şirketler için ikili bir listeleme mekanizması geliştirmek için bir mutabakat zaptı imzaladı.
Kaynak: rwa.xyz## Tokenize hisse senedi nedir? Değer önerisi nedir?
Statista'ya göre, küresel olarak listelenen hisse senetlerinin piyasa değeri 2024 yılına kadar 124,63 trilyon dolara ulaşacak ve yıllık 120 trilyon dolardan fazla işlem hacmine ulaşacak. Günümüzün hisse senedi sermaye piyasalarının büyüklüğüne rağmen, hisse senetleri hala geleneksel finansal altyapı üzerinde çalışmaktadır ve borsa işlem saatlerine ve T+2 uzlaşma sürelerine tabidir, bu da verimsizliklere yol açabilir. Blok zinciri teknolojisinden yararlanan tokenize hisseler, yatırımcıların günün her saati ticaretin, neredeyse gerçek zamanlı ödemenin, borsada işlem görmeyen halka açık şirketler için likiditenin kilidini açmasına, operasyonel verimliliği artırmasına ve DeFi protokolleri aracılığıyla getiri fırsatlarına erişmesine olanak tanır.
Günün her saati ticaret. Blok zinciri teknolojisinin en önemli özelliklerinden biri, varlıkların programlanabilir kurallara sahip akıllı sözleşmeler tarafından yönetilmesidir, bu nedenle işlem yürütmeyi kolaylaştırmak için merkezi bir otoriteye gerek yoktur. Öz sermaye tokenizasyonu ile bu, aracı maliyetlerini azaltır ve işlemlerin neredeyse gerçek zamanlı atomik yerleşimlerle günün her saatinde yürütülmesine olanak tanır.
Operasyonel verimliliği artırın. Dünya Ekonomik Forumu'na göre, Amerika Birleşik Devletleri'nde yılda 3,7 milyondan fazla etkinlik duyurusu ve brokerlerin %45'inden fazlasının yılda 1 milyon dolardan fazla kaybetmesine neden olan kurumsal eylem hataları, sermaye piyasalarındaki yapılandırılmamış verilerin en önemli yüküdür. Programlanabilirlik, manuel alım satım ve alım satım sonrası işlevlerin otomatikleştirilmesine yardımcı olarak kurumsal eylem hatalarını ve uyumluluk maliyetlerini en aza indirir ve böylece operasyonel verimliliği artırır.
Halka arz edilmemiş şirketlerin likiditesi. Yatırımcılar için özel olarak kontrol edilen şirketlerin hisselerini satmak genellikle yavaş ve zahmetli bir süreçtir ve likidite eksikliği ile birlikte gelir. DAMREV'in bir raporuna göre, şirketler için hisse tokenleştirme, finansman sürecini %30'a kadar hızlandırabilir ve yatırımcı tabanını genişletebilir.
Birleştirilebilirlik. Tokenize edilmiş hissenin ister özel ister halka açık olsun, farklı blok zinciri ekosistemlerinde kullanılmasını sağlamak için popüler token standartlarını kullanın ve genellikle perakende kullanıcılar için mevcut olmayan menkul kıymet ödünç verme/finansman gibi yenilikçi DeFi kullanım durumlarının kilidini açarken aynı zamanda sermaye verimliliğini de artırın. Teminat yönetimi için akıllı sözleşmelerin programlanabilirliği, tıpkı kripto varlıklarının zincir üstü finansman için teminat olarak yaygın olarak kullanılması gibi, daha fazla likiditenin kilidini açarak öz sermayeye uygulanabilir.
Tokenize edilmiş öz sermaye, tokenize edilmiş bir versiyon oluşturmak için bir referans varlık (halka açık bir hisse senedi veya özel sermaye olabilir) gerektirir. Referans varlıklar, güvenlik için düzenlenmiş emanetçilerde saklanırken, tokenize edilmiş hisse sahipleri bunları kendi cüzdanlarında saklayabilir. İşlemleri ve kurumsal eylemleri yönetmek için bir transfer aracısı gereklidir. Şu anda, çoğu tokenize edilmiş hisse senedi protokolü, dayanak hisselerin itfasına izin vermemektedir; Bunun yerine, fiat veya kripto para birimi cinsinden itfa edilir. Tokenize edilmiş hisse ihraç etme kararı, blok zinciri teknolojisinin programlanabilirliğinden ve verimliliğinden tam olarak yararlanabilmeye bağlıdır. Token programlanabilirliği, ihraççıların varlıkların ihracı ile ilgili düzenleyici gereklilikleri ve diğer politikaları yerleştirmesine olanak tanıyarak karmaşık süreçleri otomatikleştirir. ERC-1400, ERC-3643 ve Solana'nın token uzantıları gibi bir dizi token standardı, ihraççıların özel ihtiyaçlarına göre uyarlanmış kurumsal düzeyde işlevsellik sağlayarak zincir içi ihraç sürecini zaten basitleştirdi. Tokenizasyondan sonra, vergi yönetimi, devam eden düzenleyici inceleme, düzenli varlık değerlendirmeleri ve kurumsal eylemlerin koordinasyonu dahil olmak üzere etkili varlık yönetimi de çok önemlidir. Aşağıdaki tabloda, hisse senetleri gibi varlıkları desteklemek için kullanılan tokenizasyon modeli özetlenmektedir.
İşaretleme Modeli
Kaynak: HashKey Capital## Tokenleştirilmiş Hisse Senetlerinin Durumu
Şu anda, tokenize edilmiş öz sermaye, geleneksel öz sermaye piyasalarının büyüklüğüne kıyasla sönük kalan 363,4 milyon dolarlık toplam piyasa değeri ile henüz emekleme aşamasındadır. Tokenize edilmiş öz sermayenin çoğunluğu Algorand blok zinciri üzerindedir ve bu yazının yazıldığı sırada, Exodus Movement'ın Algorand'da tokenize edilmiş A Sınıfı adi hisse senedi, $284 milyonluk tokenize edilmiş bir piyasa değerine sahiptir. Algorand'ın hakimiyetine rağmen, Plume, Base, Solana ve Ethereum gibi diğer blok zincirleri de tokenize edilmiş öz sermayeyi dağıtmak için uygun ekosistemler olarak yükseliyor. Kendilerini risk ağırlıklı (RWA) blok zincirleri olarak konumlandıran Ondo (Ondo Global Markets) ve Converge gibi gelişmekte olan blok zincirleri de tokenize edilmiş menkul kıymetlerin büyüme fırsatlarını yakalamak için yükselişte.
Regülasyon açısından, destekleyici düzenleyici politikalar tokenleştirilmiş hisse senetlerinin ilk benimsenmesini teşvik etti.
İsviçre - İsviçre Dağıtık Defter Teknolojisi Yasası. Bu yasaya göre, şirketler blok zincirinde hisse senetlerini dijital olarak ihraç edebilir, bu da birçok İsviçreli şirketin hisse senetlerini tokenleştirmesine olanak tanır ve böylece likidite sağlarken düzenleyici gerekliliklere de uymaktadır.
Amerika - Amerika Menkul Kıymetler Yasası S Maddesi muafiyeti. S Maddesi, 1933 tarihli Amerika Menkul Kıymetler Yasası altında bir güvenli limandır ve Amerika dışındaki özel olarak ABD vatandaşı olmayan kişilere menkul kıymetlerin satışı ve ihraç edilmesine izin verir; bunun için ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na kayıt gerekmemektedir, şartı ise ABD içinde belirli bir satış yapılmaması ve dağıtım süresi boyunca ABD vatandaşlarının katılımının olmamasıdır.
Almanya – Lihtenştayn Blockchain Yasası. Token'lar ve Güvenilir Teknoloji Hizmet Sağlayıcıları Yasası (TVTG) Ekim 2019'da yürürlüğe girdi ve Ocak 2020'de yürürlüğe girecek. Tasarı, bir token konteyner modeli sunarak tokenize edilmiş haklar ve varlıklar (öz sermaye, borç vb. dahil) için kapsamlı bir yasal çerçeve oluşturuyor ve herhangi bir hak tokenlere yerleştirilebilir. Yasa, Lihtenştayn Finansal Piyasa Otoritesine katılımcı lisanslarını düzenleme ve verme yetkisi vermektedir.
Tokenleştirilmiş Hisse Senedi Anahtar Performans İstatistikleri
!
Kaynak: rwa.xyz, veriler 15 Haziran 2025 itibarıylaher blockchain üzerindeki varlık değeri
Kaynak: rwa.xyz## Kilit Kişiler
Varlık İhraçcıları ve Tokenizasyon Platformu
Tokenize edilmiş borç ve özel kredinin başarısı ve ürün piyasalarıyla uyumla birlikte, dikkatler en açık şekilde üç uzman platform tarafından şekillendirilen bir fırsat olan hisse senetlerine yöneliyor: Destekli Finans, Dinari ve Swarm X. Bu blok zincirine özgü protokollerin her biri, 1:1 varlık desteği ile geleneksel hisselerin tokenizasyonunu kolaylaştırırken, sorunsuz ikincil ticareti mümkün kılar ve yönetişim, saklama ve uyumluluk çerçevelerini farklı yargı bölgelerinin özel gereksinimlerine uyarlar.
Finansman Desteği
Backed Finance, borsada işlem gören hisse senetlerinin ve ETF'lerin hareketlerine uygun olarak İsviçre yasalarına uygun olarak "izleme sertifikası" tokenleri (bTokens/yakında çıkacak olan xStocks) çıkaran İsviçre merkezli bir girişimdir. Her token, temel alınan menkul kıymetin 1:1 oranında teminatlandırılır ve ayrılmış, iflas etmiş bir emanet hesabında tutulur. Backed Finance, kullanıcıların varlık rezervlerinin yeterliliğini doğrulayabilmelerini sağlamak için Chainlink'in Reserves( )Proof Rezerv Kanıtı'nı uyguladı. İsviçre'nin Dağıtılmış Defter Teknolojisi (DLT) Yasası'na göre, tokenlerin basımı ve transferi, borsa listelemesi için Solana ile bağlantı kurma planlarıyla halka açık zincirde gerçekleşiyor. bTokens, dayanak varlığın mülkiyetini sağlamaz ve oy hakları da dahil olmak üzere ekli haklarından hiçbirini devretmez.
Tokenleştirilmiş hisse senedi sahipleri, DEX havuzuna likidite sağlayarak getirilerini artırabilir ve takas ücretleri ile teşvik getirileri elde edebilirler. Şu anda, Backed Finance'ın tokenleştirilmiş hisse senetlerinin toplam likiditesi 8.2 milyon dolar ve ortalama yıllık getiri oranı %32.74'tür. Tokenleştirilmiş hisse senetlerinin kombinlenebilirliği, varlıkların çeşitli DeFi protokolleri ve kamu blok zincirlerinde kullanılmasını sağlar.
Kaynak: Backed Finance, DeFi Llama, veri 16 Haziran 2025 itibarıyla## Dinari
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) kayıtlı bir transfer acentesi olan Dinari, Inc., öz sermayeyi tokenize etmek için dShares'i kullanır. Her dShare, zincir dışı bir hisse senedini temsil eder ve çıkarılan her dShare'in 1:1 teminat garantisi vardır. Zincir üzerinde dShare yayınlamak için işletmelerin önce bir KYB denetimi yapması ve müşterilerin de bir KYC denetimi yapması gerekir. Bir kullanıcı dShare satın aldığında, emanetçi, satın aldığı temel referans varlığı emanetten sorumlu olacaktır. dShare token, ERC-20 koduyla uyumludur ve Ethereum, Base, Blast, Arbitrum One ve Kinto gibi platformlarda kullanılabilir. Düzenleyici gereklilikleri karşılamak için protokol, dShare'in rezervlerini düzenli olarak raporlar ve bunları doğrulamak için bağımsız üçüncü taraf denetçileri görevlendirir. Referans varlığın bulunduğu yerin düzenleyici gerekliliklerine bağlı olarak, çıkarılan tokenler de transfer kısıtlamalarına tabidir. Bununla birlikte, mevcut dShare'ler oy haklarından yararlanamamaktadır, ancak dayanak referans varlık üzerinden temettülerin yanı sıra kısmi hisse sahipliğinden de yararlanabilirler.
Kaynak: Dinari, DeFi Llama, 16 Haziran 2025 tarihi itibarıyla veriler Swarm X
Swarm, Alman Federal Mali Denetleme Kurumu (BaFin) tarafından düzenlenen Almanya merkezli bir tokenizasyon platformudur. SPV'yi ihraç eden SwarmX GmbH, hedef menkul kıymetlerin satın alınmasından ve bunların kurumsal bir emanetçi ile saklanmasından sorumludur. Token mütevelli heyeti saklama durumunu doğruladıktan sonra, Polygon ISIN'e sabitlenmiş bir güvenlik tokeni basar ve bunu Swarm'ın dOTC ve AMM havuzları aracılığıyla takas eder. Bu tokenler tamamen garantilidir ve toplam talep 100.000 ABD Dolarına ulaştığında ve aylık rezerv açıklaması ile dayanak varlık (USDC) için kullanılabilir.
Blok Zinciri
Solana
Solana, yüksek hızlı, düşük maliyetli bir L1 ağı oluşturmayı ve ağında tokenize edilmiş hisselerin benimsenmesini sağlama çabalarını hızlandırmayı hedefliyor. Solana için altyapı oluşturan halka açık bir şirket olan Sol Strategies, Superstate'in "Opening Bell" tokenizasyon platformu aracılığıyla şirketin Solana blok zincirindeki adi hisselerinin ihracını keşfetmek için Superstate ile bir Mutabakat Zaptı (MoU) imzaladı. Buna ek olarak, Solana Vakfı, AIX'te listelenen şirketler için ikili bir listeleme mekanizmasının geliştirilmesini araştırmak için Astana Uluslararası Borsa (AIX), Intebix ve Jüpiter ile bir Mutabakat Zaptı (MoU) imzaladı. Buna ek olarak, Solana'nın token genişletme özelliği, daha fazla token esnekliği sağlar ve uyumluluk politikalarının tokene yerleştirilmesine izin verir. İhraççılar ayrıca temettülerin, hisse bölünmelerinin ve diğer kurumsal eylemlerin işlenmesini tokenlere programlayarak sıkıcı ve zaman alıcı manuel işlemleri ortadan kaldırabilir.
Ethereum
ERC-20 ve tokenize edilmiş öz sermaye gibi lisanslı ve uyumlu menkul kıymetler için oluşturulmuş daha yeni ERC-3643 standardı aracılığıyla tokenize edilmiş menkul kıymetlerde öncü. ERC-3643, katı düzenleyici gereklilikleri karşılamak için yatırımcı kurallarını ve ihraç kurallarını yerleştirerek akıllı sözleşme düzeyinde uyumluluk sağlar. Bugün Ethereum, tokenize edilmiş riskli varlıkların pazar payının %60'ını oluşturan en büyük riskli varlık ağıdır.
Plume Network
Plume Network kısa süre önce ana ağ (Plume Genesis) başlattı ve $247 milyon değerinde tokenize risk varlık (RWA) (özel sermaye ve hazine tahvilleri dahil) listeledi. Platform, zincirler arası ihraç ve uyumluluğu desteklemek için özel bir kurumsal düzeyde risk varlığı (RWA) tokenizasyon çerçevesi ve protokol (Arc SkyLink) ile oluşturulmuştur. Platformun ekosistemi şu anda Morpho, Curve ve Matrixdock gibi tanınmış DeFi oyuncuları da dahil olmak üzere 200'den fazla proje içeriyor ve tokenize edilmiş varlıklarında kilitlenen toplam değer, tüm kategorilerde (TVL) 247 milyon doları aştı.
Cüzdanlar ve Varlık Yönetimi
Trust Wallet
Trust Wallet, 15 milyondan fazla aylık aktif kullanıcıya sahip bir yönetilmeyen cüzdandır. Şirket, bu yılın üçüncü çeyreği/dördüncü çeyrek sonu itibarıyla RWA varlıklarını desteklemeye başlayacağını duyurdu.
Boğa
Taurus, her türlü gerçek dünya varlığını tokenize etmek isteyen müşteriler için İsviçre yasalarına uygun uçtan uca tokenizasyon çözümleri sunan kurumsal bir dijital varlık saklama ve tokenizasyon platformudur. Taurus-Capital ve Taurus-Protect, müşterilerin Solana blok zincirinde tokenize edilmiş varlıkları ihraç etmesine ve saklamasına olanak tanıyan kurumsal tokenizasyon ve saklama çözümleridir.
Fireblocks
Fireblocks, işletmelerin dijital varlık ihtiyaçlarını karşılamak için kapsamlı bir platform sağlayan bir dijital varlık altyapısı sağlayıcısıdır. Tokenizasyon söz konusu olduğunda, Fireblocks ayrıca token basımı, yönetimi, dağıtımı ve saklamayı kapsayan kapsamlı bir hizmet yelpazesi sunar. Belirteçli ilke motoru, müşterilerin yetkisiz belirteç işlemlerini önlemek için ayrıntılı ilkeler ve kullanıcı izinleri yapılandırmasına olanak tanır. Müşteriler ayrıca tokenize edilmiş varlıklarını ERC, SPL, XRPL ve daha fazlasını destekleyen 80'den fazla farklı blok zincirine dağıtabilir.
Vaka Çalışması——Exodus Movement
Nisan 2021'de, gözetimsiz bir kripto cüzdan sağlayıcısı olan Exodus Movement, Inc., adi hisse senetlerini tokenize eden ilk ABD şirketi oldu ve A+ Düzenlemesi teklifi aracılığıyla doğrudan perakende yatırımcılara hisse teklif etti. Hisseler, Algorand blok zincirinde güvenlik tokenleri şeklinde ihraç edilir ve Securitize, transfer aracısı ve ihraç platformu olarak hareket eder. Bu teklifin benzersiz özelliği, tokenlerin halka açık zincirde basılması ve yalnızca Bitcoin, Ethereum ve sabit paralar gibi kripto para birimleri kullanan yatırımcılar tarafından satın alınabilmesidir. Bununla birlikte, tokenize edilmiş EXOD'lar yatırımcılara oy hakkı, yönetişim hakkı veya ekonomik hak vermez ve A Sınıfı adi hisse senetlerinden bağımsız olarak alınıp satılamaz. Tokenize edilmiş öz sermaye sunmanın yanı sıra, şirketin hisseleri 2024 yılında New York Menkul Kıymetler Borsası Amerikan Menkul Kıymetler Borsası'nda listelendi ve işlem gördü.
Exodus hareket hisseleri ayrı ayrı işlem gördüğünde herhangi bir hissedara hak tanımamasına rağmen, bunun tokenleştirilmesi gelecekte şirketin benzer faaliyetler gerçekleştirmesinin önünü açarak yeni finansman yöntemlerinden yararlanmasını ve daha akıcı bir işlem deneyimi sunmasını sağlıyor. Gelecekteki düzenlemelerin daha net hale gelmesi ve token standartlarının sürekli olarak geliştirilmesiyle, token sahiplerinin daha fazla hissedar hakkı elde etmesini umuyoruz.
Hisse Senedi Tokenizasyonunun Engelleri
Tokenizasyonun birçok faydasına rağmen, kripto kullanıcılarının tokenize edilmiş hisse senetlerini kabulü iyileşmek için mücadele etti. Bu, kripto para birimine özgü kullanıcıların yüksek eğitimli geçmişine ve Web3 aracı kurumlarından daha rekabetçi özellikler ve hisse senedi ürünleri sunan Web2 aracı kurumlarının yaygınlığına bağlanabilir. Şiddetli rekabete ek olarak, blok zincirinde hisse ihraç etmeyle ilgili ek karmaşıklıklar da vardır.
Blok zincirinde varlık çıkarmak, işlemleri işlemek ve blok zinciri güvenliğini sağlamak için doğrulayıcılara ödenmesi gereken ağ ücretleriyle ilişkili maliyetlere neden olur. Ciddi ağ tıkanıklığı durumunda, bu maliyetler oldukça yüksek olabilir. Buna ek olarak, akıllı sözleşme güvenlik açıkları, MEV ile ilgili riskler (örneğin, önden çalıştırma, sandviç saldırıları), oracle manipülasyonu veya protokol katmanı güvenlik açıklarının tümü, ihraç sürecinin güvenliğini ve güvenilirliğini tehlikeye atabilir ve potansiyel olarak düzenlenmiş yetkililer tarafından benimsenmesini engelleyebilir.
Geleneksel hisse senedi piyasasının sınırlı işlem saatleri, ihraççının tamamen teminatlı teminatın değerini korumak için mesai saatleri dışında hisse alım satımı yapma kabiliyetini etkileyebilir. Mesai saatleri dışında önemli bir olay olması durumunda, ihraççı teminatı yeniden dengeleyemeyebilir, bu da geçici bir varlığa dayalı uyumsuzluğa veya ikincil piyasada fiyat oynaklığının artmasına neden olabilir. Örneğin, nakit, hisse senetleri, özel sermaye ve kripto para birimlerini teminat olarak kabul eden teminatlı finansman, bu varlıkların fiyat ve likidite riskine karşı daha hassastır.
Eğer tokenleştirilmiş hisse senetleri, geleneksel hisse senetleri ile aynı hakları getirmiyorsa, örneğin oy hakkı, temettü hakkı vb., bu da benimsenmesini engelleyebilir, özellikle yasal talep arayan kurumlar ve aktivist yatırımcılar için.
Gizlilik, finansal kurumlar için işlemleri gerçekleştirirken önemli bir husustur. Bununla birlikte, evrensel, endüstri çapında bir gizlilik şifreleme standardının olmaması, kurumsal yatırımcılar tarafından yavaş kabul görmesine neden olmuştur. Sıfır bilgi ispatları hala çok fazla hesaplama gerektiriyor ve akıllı sözleşme standartları mevcut kurumsal teknolojilerden farklı. FHE'nin hesaplama karmaşıklığı, EVM değişikliklerinin zincir üzerinde uygulanmasını gerektirir ve bu da ölçeklenebilirliği ve gaz ücretlerini etkiler.
Kurumsal düzeyde blok zincirlerinin sayısının artmasıyla birlikte, likidite parçalanması sorunu giderek daha belirgin hale geliyor. Bu tür tokenleştirilmiş hakların birçoğu DEX havuzlarında likidite yetersizliği problemiyle karşı karşıya.
Düzenleyiciler, tokenize edilmiş platformların daha küçük, özel şirketler tarafından fon toplamak için yaygın olarak kullanılması durumunda yatırımcı koruması konusunda da endişe duyabilir. Tipik olarak, risk sermayesi ve özel sermaye yatırımları, akredite yatırımcılar ve kurumsal yatırımcılarla sınırlıdır. Perakende sermaye, likidite eksikliğine karşı daha hassastır ve daha geniş bir perakende yatırımcı yelpazesine açık erişim nedeniyle daha yüksek sermaye kaybı riski vardır. Özellikle tokenize edilmiş menkul kıymetlere yönelik en kripto dostu dijital varlık politikalarına sahip ülkelerden biri olan İsviçre'de, tokenize edilmiş hisse senetlerinin mevcut durumu, likidite ve perakende talebini kanalize etmek için hala mücadele ediyor.
Sonuç
Geleneksel piyasa izleri doğrudan halka açık blok zinciri altyapısına bağlanmaya başladıkça, düzenleyiciler tokenize edilmiş menkul kıymetler için kuralları resmileştirdi ve büyük sürtüşmeler - uzlaşma süreçleri, uyumluluk ve saklama - aşamalı olarak kaldırılıyor. (KYC), kara para aklamayı önleme (AML) ve akıllı sözleşme standartlarına dahil edilen yatırımcı koruma hükümleri ile net müşteri anlayışıyla, bankalar ve transfer acenteleri, teminat yönetimi ve günün her saati ticaret için tokenize edilmiş hisseleri benimsemeye hazırlanıyor ve likidite arttıkça, Perakende kuruluşları da aynı şeyi yapacak. Özellikle, Stuttgart Menkul Kıymetler Borsası Grubu (Boerse Stuttgart Group)'nin bir yan kuruluşu olan BX Digital, Mart ayı ortasında İsviçre Finansal Piyasa Denetleme Kurumu'ndan dağıtılmış defter teknolojisini (FINMA) satın aldı Ticaret platformu lisansına (DLT) şirket, hisse senetleri, tahviller ve fonlar gibi tokenize edilmiş varlıkların kurumsal piyasa katılımcıları arasında ödenmesini kolaylaştırmak için 5 ortakla birlikte çalışıyor. Chainlink gibi katılımcılar, özel ve genel izinsiz zincirler arasında güvenli, senkronize ve sorunsuz bir işlem deneyimini kolaylaştıran Chainlink çalışma zamanı ortamı (CRE) aracılığıyla halka açık blok zincirlerinin benimsenmesine ve likiditesine de öncülük ediyor. Buna ek olarak, Ethereum Katman 2 ve daha yeni Katman 1, yüksek verim ve düşük maliyet gibi rekabet avantajları nedeniyle tokenize edilmiş menkul kıymetlerin konuşlandırılması için potansiyel mekanlar olarak ortaya çıkmaktadır. ERC-3643 gibi token standartlarının sektör oyuncuları arasında yaygın olarak benimsenmesi, birleştirilebilirliği ve token birlikte çalışabilirliğini artırmak için de kritik öneme sahiptir.
Özetle, tokenleşmiş hisse senedi piyasası şu anda henüz emekleme aşamasında olsa da, bu durum geçici değildir. Kurumsal benimseme, teknik standartlaşma ve düzenleyici netlik ile desteklenen tokenleşmiş hisse senetlerinin, geleneksel sistemler ile merkeziyetsiz sistemlerin birleşimi sayesinde sürdürülebilir bir genişleme sağlaması beklenmektedir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
RWA'nın bir sonraki aşaması - tokenizasyon hisse senetleri
Yazar: Jinming Kaynak: HashKey Capital Çeviri: Shan Oppa, Altın Finans
Tanıtım
Stablecoin'lerin ve tokenize edilmiş gerçek dünya varlık (RWA) kurumsal alımı önemli ölçüde hızlandı: stablecoin'lerin piyasa değeri şu anda 250 milyar doları aşarken, RWA AUM, büyük ölçüde tokenize edilmiş özel kredi ve Hazine ürünleri sayesinde bugüne kadar 15,7 milyar dolardan 23,91 milyar dolara yükseldi. Bu dijital araçların başarılı bir şekilde ihraç edilmesi, ödenmesi ve saklanması, diğer varlık sınıflarında, özellikle de kurumsal tokenizasyonun bir sonraki mantıksal sınırı haline gelen hisse senetlerinde benzer verimlilik kazanımları elde etmek için geleneksel piyasa izlerini dönüştürmeye olan güveni artırdı. Stabilcoinler ve tokenize hazine tahvillerine kıyasla henüz emekleme aşamasında olsa da, erken oyuncular ilerleme kaydetti ve uzun vadede tokenize hisse senetleri almaları bekleniyor. Erken öncü Backed Finance, birinci sınıf hisse senetlerini ve ETF'leri ERC-20 tokenlerine paketlemeye başladı ve 2025'te tokenize varlık ittifakı (Tokenized Asset Coalition)'a katıldı, ardından Kraken'de planlanan 55'ten fazla hisse senedi ve ETF'den oluşan yeni bir seri olan "xStocks"un lansmanı geldi Canlı yayına geçmek ve Solana DeFi ile entegre olmak, tokenize edilmiş hisse senetlerinin ana akımına doğru belirleyici bir adımı işaret ediyor. Solana Vakfı, AIX, Jüpiter ve Intebix de halka arz arayan şirketler için ikili bir listeleme mekanizması geliştirmek için bir mutabakat zaptı imzaladı.
Kaynak: rwa.xyz## Tokenize hisse senedi nedir? Değer önerisi nedir?
Statista'ya göre, küresel olarak listelenen hisse senetlerinin piyasa değeri 2024 yılına kadar 124,63 trilyon dolara ulaşacak ve yıllık 120 trilyon dolardan fazla işlem hacmine ulaşacak. Günümüzün hisse senedi sermaye piyasalarının büyüklüğüne rağmen, hisse senetleri hala geleneksel finansal altyapı üzerinde çalışmaktadır ve borsa işlem saatlerine ve T+2 uzlaşma sürelerine tabidir, bu da verimsizliklere yol açabilir. Blok zinciri teknolojisinden yararlanan tokenize hisseler, yatırımcıların günün her saati ticaretin, neredeyse gerçek zamanlı ödemenin, borsada işlem görmeyen halka açık şirketler için likiditenin kilidini açmasına, operasyonel verimliliği artırmasına ve DeFi protokolleri aracılığıyla getiri fırsatlarına erişmesine olanak tanır.
Tokenize edilmiş öz sermaye, tokenize edilmiş bir versiyon oluşturmak için bir referans varlık (halka açık bir hisse senedi veya özel sermaye olabilir) gerektirir. Referans varlıklar, güvenlik için düzenlenmiş emanetçilerde saklanırken, tokenize edilmiş hisse sahipleri bunları kendi cüzdanlarında saklayabilir. İşlemleri ve kurumsal eylemleri yönetmek için bir transfer aracısı gereklidir. Şu anda, çoğu tokenize edilmiş hisse senedi protokolü, dayanak hisselerin itfasına izin vermemektedir; Bunun yerine, fiat veya kripto para birimi cinsinden itfa edilir. Tokenize edilmiş hisse ihraç etme kararı, blok zinciri teknolojisinin programlanabilirliğinden ve verimliliğinden tam olarak yararlanabilmeye bağlıdır. Token programlanabilirliği, ihraççıların varlıkların ihracı ile ilgili düzenleyici gereklilikleri ve diğer politikaları yerleştirmesine olanak tanıyarak karmaşık süreçleri otomatikleştirir. ERC-1400, ERC-3643 ve Solana'nın token uzantıları gibi bir dizi token standardı, ihraççıların özel ihtiyaçlarına göre uyarlanmış kurumsal düzeyde işlevsellik sağlayarak zincir içi ihraç sürecini zaten basitleştirdi. Tokenizasyondan sonra, vergi yönetimi, devam eden düzenleyici inceleme, düzenli varlık değerlendirmeleri ve kurumsal eylemlerin koordinasyonu dahil olmak üzere etkili varlık yönetimi de çok önemlidir. Aşağıdaki tabloda, hisse senetleri gibi varlıkları desteklemek için kullanılan tokenizasyon modeli özetlenmektedir.
İşaretleme Modeli
Kaynak: HashKey Capital## Tokenleştirilmiş Hisse Senetlerinin Durumu
Şu anda, tokenize edilmiş öz sermaye, geleneksel öz sermaye piyasalarının büyüklüğüne kıyasla sönük kalan 363,4 milyon dolarlık toplam piyasa değeri ile henüz emekleme aşamasındadır. Tokenize edilmiş öz sermayenin çoğunluğu Algorand blok zinciri üzerindedir ve bu yazının yazıldığı sırada, Exodus Movement'ın Algorand'da tokenize edilmiş A Sınıfı adi hisse senedi, $284 milyonluk tokenize edilmiş bir piyasa değerine sahiptir. Algorand'ın hakimiyetine rağmen, Plume, Base, Solana ve Ethereum gibi diğer blok zincirleri de tokenize edilmiş öz sermayeyi dağıtmak için uygun ekosistemler olarak yükseliyor. Kendilerini risk ağırlıklı (RWA) blok zincirleri olarak konumlandıran Ondo (Ondo Global Markets) ve Converge gibi gelişmekte olan blok zincirleri de tokenize edilmiş menkul kıymetlerin büyüme fırsatlarını yakalamak için yükselişte.
Regülasyon açısından, destekleyici düzenleyici politikalar tokenleştirilmiş hisse senetlerinin ilk benimsenmesini teşvik etti.
İsviçre - İsviçre Dağıtık Defter Teknolojisi Yasası. Bu yasaya göre, şirketler blok zincirinde hisse senetlerini dijital olarak ihraç edebilir, bu da birçok İsviçreli şirketin hisse senetlerini tokenleştirmesine olanak tanır ve böylece likidite sağlarken düzenleyici gerekliliklere de uymaktadır.
Amerika - Amerika Menkul Kıymetler Yasası S Maddesi muafiyeti. S Maddesi, 1933 tarihli Amerika Menkul Kıymetler Yasası altında bir güvenli limandır ve Amerika dışındaki özel olarak ABD vatandaşı olmayan kişilere menkul kıymetlerin satışı ve ihraç edilmesine izin verir; bunun için ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na kayıt gerekmemektedir, şartı ise ABD içinde belirli bir satış yapılmaması ve dağıtım süresi boyunca ABD vatandaşlarının katılımının olmamasıdır.
Almanya – Lihtenştayn Blockchain Yasası. Token'lar ve Güvenilir Teknoloji Hizmet Sağlayıcıları Yasası (TVTG) Ekim 2019'da yürürlüğe girdi ve Ocak 2020'de yürürlüğe girecek. Tasarı, bir token konteyner modeli sunarak tokenize edilmiş haklar ve varlıklar (öz sermaye, borç vb. dahil) için kapsamlı bir yasal çerçeve oluşturuyor ve herhangi bir hak tokenlere yerleştirilebilir. Yasa, Lihtenştayn Finansal Piyasa Otoritesine katılımcı lisanslarını düzenleme ve verme yetkisi vermektedir.
Tokenleştirilmiş Hisse Senedi Anahtar Performans İstatistikleri
!
Kaynak: rwa.xyz, veriler 15 Haziran 2025 itibarıylaher blockchain üzerindeki varlık değeri
Kaynak: rwa.xyz## Kilit Kişiler
Varlık İhraçcıları ve Tokenizasyon Platformu
Tokenize edilmiş borç ve özel kredinin başarısı ve ürün piyasalarıyla uyumla birlikte, dikkatler en açık şekilde üç uzman platform tarafından şekillendirilen bir fırsat olan hisse senetlerine yöneliyor: Destekli Finans, Dinari ve Swarm X. Bu blok zincirine özgü protokollerin her biri, 1:1 varlık desteği ile geleneksel hisselerin tokenizasyonunu kolaylaştırırken, sorunsuz ikincil ticareti mümkün kılar ve yönetişim, saklama ve uyumluluk çerçevelerini farklı yargı bölgelerinin özel gereksinimlerine uyarlar.
Finansman Desteği
Backed Finance, borsada işlem gören hisse senetlerinin ve ETF'lerin hareketlerine uygun olarak İsviçre yasalarına uygun olarak "izleme sertifikası" tokenleri (bTokens/yakında çıkacak olan xStocks) çıkaran İsviçre merkezli bir girişimdir. Her token, temel alınan menkul kıymetin 1:1 oranında teminatlandırılır ve ayrılmış, iflas etmiş bir emanet hesabında tutulur. Backed Finance, kullanıcıların varlık rezervlerinin yeterliliğini doğrulayabilmelerini sağlamak için Chainlink'in Reserves( )Proof Rezerv Kanıtı'nı uyguladı. İsviçre'nin Dağıtılmış Defter Teknolojisi (DLT) Yasası'na göre, tokenlerin basımı ve transferi, borsa listelemesi için Solana ile bağlantı kurma planlarıyla halka açık zincirde gerçekleşiyor. bTokens, dayanak varlığın mülkiyetini sağlamaz ve oy hakları da dahil olmak üzere ekli haklarından hiçbirini devretmez.
Tokenleştirilmiş hisse senedi sahipleri, DEX havuzuna likidite sağlayarak getirilerini artırabilir ve takas ücretleri ile teşvik getirileri elde edebilirler. Şu anda, Backed Finance'ın tokenleştirilmiş hisse senetlerinin toplam likiditesi 8.2 milyon dolar ve ortalama yıllık getiri oranı %32.74'tür. Tokenleştirilmiş hisse senetlerinin kombinlenebilirliği, varlıkların çeşitli DeFi protokolleri ve kamu blok zincirlerinde kullanılmasını sağlar.
Kaynak: Backed Finance, DeFi Llama, veri 16 Haziran 2025 itibarıyla## Dinari
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) kayıtlı bir transfer acentesi olan Dinari, Inc., öz sermayeyi tokenize etmek için dShares'i kullanır. Her dShare, zincir dışı bir hisse senedini temsil eder ve çıkarılan her dShare'in 1:1 teminat garantisi vardır. Zincir üzerinde dShare yayınlamak için işletmelerin önce bir KYB denetimi yapması ve müşterilerin de bir KYC denetimi yapması gerekir. Bir kullanıcı dShare satın aldığında, emanetçi, satın aldığı temel referans varlığı emanetten sorumlu olacaktır. dShare token, ERC-20 koduyla uyumludur ve Ethereum, Base, Blast, Arbitrum One ve Kinto gibi platformlarda kullanılabilir. Düzenleyici gereklilikleri karşılamak için protokol, dShare'in rezervlerini düzenli olarak raporlar ve bunları doğrulamak için bağımsız üçüncü taraf denetçileri görevlendirir. Referans varlığın bulunduğu yerin düzenleyici gerekliliklerine bağlı olarak, çıkarılan tokenler de transfer kısıtlamalarına tabidir. Bununla birlikte, mevcut dShare'ler oy haklarından yararlanamamaktadır, ancak dayanak referans varlık üzerinden temettülerin yanı sıra kısmi hisse sahipliğinden de yararlanabilirler.
Kaynak: Dinari, DeFi Llama, 16 Haziran 2025 tarihi itibarıyla veriler Swarm X
Swarm, Alman Federal Mali Denetleme Kurumu (BaFin) tarafından düzenlenen Almanya merkezli bir tokenizasyon platformudur. SPV'yi ihraç eden SwarmX GmbH, hedef menkul kıymetlerin satın alınmasından ve bunların kurumsal bir emanetçi ile saklanmasından sorumludur. Token mütevelli heyeti saklama durumunu doğruladıktan sonra, Polygon ISIN'e sabitlenmiş bir güvenlik tokeni basar ve bunu Swarm'ın dOTC ve AMM havuzları aracılığıyla takas eder. Bu tokenler tamamen garantilidir ve toplam talep 100.000 ABD Dolarına ulaştığında ve aylık rezerv açıklaması ile dayanak varlık (USDC) için kullanılabilir.
Blok Zinciri
Solana
Solana, yüksek hızlı, düşük maliyetli bir L1 ağı oluşturmayı ve ağında tokenize edilmiş hisselerin benimsenmesini sağlama çabalarını hızlandırmayı hedefliyor. Solana için altyapı oluşturan halka açık bir şirket olan Sol Strategies, Superstate'in "Opening Bell" tokenizasyon platformu aracılığıyla şirketin Solana blok zincirindeki adi hisselerinin ihracını keşfetmek için Superstate ile bir Mutabakat Zaptı (MoU) imzaladı. Buna ek olarak, Solana Vakfı, AIX'te listelenen şirketler için ikili bir listeleme mekanizmasının geliştirilmesini araştırmak için Astana Uluslararası Borsa (AIX), Intebix ve Jüpiter ile bir Mutabakat Zaptı (MoU) imzaladı. Buna ek olarak, Solana'nın token genişletme özelliği, daha fazla token esnekliği sağlar ve uyumluluk politikalarının tokene yerleştirilmesine izin verir. İhraççılar ayrıca temettülerin, hisse bölünmelerinin ve diğer kurumsal eylemlerin işlenmesini tokenlere programlayarak sıkıcı ve zaman alıcı manuel işlemleri ortadan kaldırabilir.
Ethereum
ERC-20 ve tokenize edilmiş öz sermaye gibi lisanslı ve uyumlu menkul kıymetler için oluşturulmuş daha yeni ERC-3643 standardı aracılığıyla tokenize edilmiş menkul kıymetlerde öncü. ERC-3643, katı düzenleyici gereklilikleri karşılamak için yatırımcı kurallarını ve ihraç kurallarını yerleştirerek akıllı sözleşme düzeyinde uyumluluk sağlar. Bugün Ethereum, tokenize edilmiş riskli varlıkların pazar payının %60'ını oluşturan en büyük riskli varlık ağıdır.
Plume Network
Plume Network kısa süre önce ana ağ (Plume Genesis) başlattı ve $247 milyon değerinde tokenize risk varlık (RWA) (özel sermaye ve hazine tahvilleri dahil) listeledi. Platform, zincirler arası ihraç ve uyumluluğu desteklemek için özel bir kurumsal düzeyde risk varlığı (RWA) tokenizasyon çerçevesi ve protokol (Arc SkyLink) ile oluşturulmuştur. Platformun ekosistemi şu anda Morpho, Curve ve Matrixdock gibi tanınmış DeFi oyuncuları da dahil olmak üzere 200'den fazla proje içeriyor ve tokenize edilmiş varlıklarında kilitlenen toplam değer, tüm kategorilerde (TVL) 247 milyon doları aştı.
Cüzdanlar ve Varlık Yönetimi
Trust Wallet
Trust Wallet, 15 milyondan fazla aylık aktif kullanıcıya sahip bir yönetilmeyen cüzdandır. Şirket, bu yılın üçüncü çeyreği/dördüncü çeyrek sonu itibarıyla RWA varlıklarını desteklemeye başlayacağını duyurdu.
Boğa
Taurus, her türlü gerçek dünya varlığını tokenize etmek isteyen müşteriler için İsviçre yasalarına uygun uçtan uca tokenizasyon çözümleri sunan kurumsal bir dijital varlık saklama ve tokenizasyon platformudur. Taurus-Capital ve Taurus-Protect, müşterilerin Solana blok zincirinde tokenize edilmiş varlıkları ihraç etmesine ve saklamasına olanak tanıyan kurumsal tokenizasyon ve saklama çözümleridir.
Fireblocks
Fireblocks, işletmelerin dijital varlık ihtiyaçlarını karşılamak için kapsamlı bir platform sağlayan bir dijital varlık altyapısı sağlayıcısıdır. Tokenizasyon söz konusu olduğunda, Fireblocks ayrıca token basımı, yönetimi, dağıtımı ve saklamayı kapsayan kapsamlı bir hizmet yelpazesi sunar. Belirteçli ilke motoru, müşterilerin yetkisiz belirteç işlemlerini önlemek için ayrıntılı ilkeler ve kullanıcı izinleri yapılandırmasına olanak tanır. Müşteriler ayrıca tokenize edilmiş varlıklarını ERC, SPL, XRPL ve daha fazlasını destekleyen 80'den fazla farklı blok zincirine dağıtabilir.
Vaka Çalışması——Exodus Movement
Nisan 2021'de, gözetimsiz bir kripto cüzdan sağlayıcısı olan Exodus Movement, Inc., adi hisse senetlerini tokenize eden ilk ABD şirketi oldu ve A+ Düzenlemesi teklifi aracılığıyla doğrudan perakende yatırımcılara hisse teklif etti. Hisseler, Algorand blok zincirinde güvenlik tokenleri şeklinde ihraç edilir ve Securitize, transfer aracısı ve ihraç platformu olarak hareket eder. Bu teklifin benzersiz özelliği, tokenlerin halka açık zincirde basılması ve yalnızca Bitcoin, Ethereum ve sabit paralar gibi kripto para birimleri kullanan yatırımcılar tarafından satın alınabilmesidir. Bununla birlikte, tokenize edilmiş EXOD'lar yatırımcılara oy hakkı, yönetişim hakkı veya ekonomik hak vermez ve A Sınıfı adi hisse senetlerinden bağımsız olarak alınıp satılamaz. Tokenize edilmiş öz sermaye sunmanın yanı sıra, şirketin hisseleri 2024 yılında New York Menkul Kıymetler Borsası Amerikan Menkul Kıymetler Borsası'nda listelendi ve işlem gördü.
Exodus hareket hisseleri ayrı ayrı işlem gördüğünde herhangi bir hissedara hak tanımamasına rağmen, bunun tokenleştirilmesi gelecekte şirketin benzer faaliyetler gerçekleştirmesinin önünü açarak yeni finansman yöntemlerinden yararlanmasını ve daha akıcı bir işlem deneyimi sunmasını sağlıyor. Gelecekteki düzenlemelerin daha net hale gelmesi ve token standartlarının sürekli olarak geliştirilmesiyle, token sahiplerinin daha fazla hissedar hakkı elde etmesini umuyoruz.
Hisse Senedi Tokenizasyonunun Engelleri
Tokenizasyonun birçok faydasına rağmen, kripto kullanıcılarının tokenize edilmiş hisse senetlerini kabulü iyileşmek için mücadele etti. Bu, kripto para birimine özgü kullanıcıların yüksek eğitimli geçmişine ve Web3 aracı kurumlarından daha rekabetçi özellikler ve hisse senedi ürünleri sunan Web2 aracı kurumlarının yaygınlığına bağlanabilir. Şiddetli rekabete ek olarak, blok zincirinde hisse ihraç etmeyle ilgili ek karmaşıklıklar da vardır.
Sonuç
Geleneksel piyasa izleri doğrudan halka açık blok zinciri altyapısına bağlanmaya başladıkça, düzenleyiciler tokenize edilmiş menkul kıymetler için kuralları resmileştirdi ve büyük sürtüşmeler - uzlaşma süreçleri, uyumluluk ve saklama - aşamalı olarak kaldırılıyor. (KYC), kara para aklamayı önleme (AML) ve akıllı sözleşme standartlarına dahil edilen yatırımcı koruma hükümleri ile net müşteri anlayışıyla, bankalar ve transfer acenteleri, teminat yönetimi ve günün her saati ticaret için tokenize edilmiş hisseleri benimsemeye hazırlanıyor ve likidite arttıkça, Perakende kuruluşları da aynı şeyi yapacak. Özellikle, Stuttgart Menkul Kıymetler Borsası Grubu (Boerse Stuttgart Group)'nin bir yan kuruluşu olan BX Digital, Mart ayı ortasında İsviçre Finansal Piyasa Denetleme Kurumu'ndan dağıtılmış defter teknolojisini (FINMA) satın aldı Ticaret platformu lisansına (DLT) şirket, hisse senetleri, tahviller ve fonlar gibi tokenize edilmiş varlıkların kurumsal piyasa katılımcıları arasında ödenmesini kolaylaştırmak için 5 ortakla birlikte çalışıyor. Chainlink gibi katılımcılar, özel ve genel izinsiz zincirler arasında güvenli, senkronize ve sorunsuz bir işlem deneyimini kolaylaştıran Chainlink çalışma zamanı ortamı (CRE) aracılığıyla halka açık blok zincirlerinin benimsenmesine ve likiditesine de öncülük ediyor. Buna ek olarak, Ethereum Katman 2 ve daha yeni Katman 1, yüksek verim ve düşük maliyet gibi rekabet avantajları nedeniyle tokenize edilmiş menkul kıymetlerin konuşlandırılması için potansiyel mekanlar olarak ortaya çıkmaktadır. ERC-3643 gibi token standartlarının sektör oyuncuları arasında yaygın olarak benimsenmesi, birleştirilebilirliği ve token birlikte çalışabilirliğini artırmak için de kritik öneme sahiptir.
Özetle, tokenleşmiş hisse senedi piyasası şu anda henüz emekleme aşamasında olsa da, bu durum geçici değildir. Kurumsal benimseme, teknik standartlaşma ve düzenleyici netlik ile desteklenen tokenleşmiş hisse senetlerinin, geleneksel sistemler ile merkeziyetsiz sistemlerin birleşimi sayesinde sürdürülebilir bir genişleme sağlaması beklenmektedir.