Bitcoin, 2025'in pek çok kişinin beklediği patlayıcı başlangıcına ulaşamadı. Fiyat, 100.000 doların üzerine çıktıktan sonra keskin bir şekilde geri çekildi ve hem yatırımcıları hem de analistleri şu sorulara bıraktı: Bitcoin mevcut yarılanma döngüsünde tam olarak nerede? Bu makalede, Bitcoin boğa piyasasının hala sürdürülebilir olup olmadığını veya daha derin bir düzeltmeyle karşı karşıya olup olmadığını belirlemek için piyasa gürültüsünü azaltacağız ve bir dizi önemli zincir üstü metriğe ve makroekonomik sinyale daha yakından bakacağız.
Sağlık düzeltmesi mi yoksa boğa piyasasının sonu mu?
İdeal bir başlangıç noktası MVRV-Z göstergesidir. Bu köklü değerleme göstergesi, kripto paraların piyasa değeri ile gerçekleştirilen değerini (Market Value to Realized Value) karşılaştırarak varlık durumunu ölçmektedir. Bu değer 3.36 zirvesinden 1.43 civarına düştüğünde, Bitcoin fiyatı 100 bin dolardan 75 bin dolara derin bir düşüş yaşadı. Görsel olarak, bu %30'luk fiyat düzeltmesi gerçekten de oldukça sert.
Şekil 1: Son günlerde, MVRV Z-Score 2025 yılındaki düşük seviye olan 1.43'ten geri sıçradı.
Tarihsel olarak, mevcut MVRV-Z göstergesinin karşılık geldiği seviyeler genellikle yerel dipleri, tepe noktaları değil, işaret etmektedir. 2017 ve 2021 gibi geçmiş dönemlerde, piyasada benzer düzeltmeler yaşandı ve ardından BTC fiyatı tekrar yükseliş trendine girdi. Kısacası, bu düşüş yatırımcı güvenini sarsmış olsa da, esasen boğa piyasası döngülerindeki tarihsel düzeltme hareketleriyle uyumludur.
Akıllı paranın hareketlerini takip et
Diğer bir önemli gösterge, Değer Günlerinin Yok Edilmesi (Value Days Destroyed, kısaca VDD) çarpanıdır. Bu gösterge, Bitcoin'in işlem öncesi tutma süresi ile ağırlıklandırılarak, zincir üzerindeki transfer hızını ölçer. Bu çarpan yükseldiğinde, genellikle deneyimli yatırımcıların kar elde ettiklerini gösterir; uzun süre düşük seviyelerde kalması ise piyasanın birikim aşamasında olabileceğini gösterebilir.
Şu anda, bu gösterge "yeşil alan" içinde derinleşmiş durumda ve seviyeleri ayı piyasasının sonları veya toparlanmanın başlangıcındaki aşamalara benziyor. BTC fiyatı 100.000 doların üzerinde keskin bir tersine dönüş yaşadığı için, muhtemelen kar realizasyonu dalgasının sonunu görüyoruz; aynı zamanda bazı uzun vadeli birikim davranışları giderek daha belirgin hale geliyor, bu da katılımcıların gelecekteki fiyat artışları için önceden hazırlık yaptıklarını gösteriyor.
Şekil 2: Mevcut VDD çarpanı, uzun vadeli sahiplerin birikim aşamasında olduğunu göstermektedir.
En gözlemci zincir üstü göstergelerden biri "Bitcoin Döngü Sermaye Akış Grafiği"dir. Bu grafik, para yaşı temelinde gerçekleşen sermayeyi sınıflandırarak, yeni girenler (tutma süresi < 1 ay), orta vadeli tutucular (1-2 yıl) gibi farklı grupları izole eder ve sermaye göç yollarını gözlemlemeye yardımcı olur. Kırmızı bant (yeni girenler), 106000 dolar tarihî zirvesinin etrafında keskin bir şekilde yükselmiştir ve bu, o dönemde piyasa zirvesinde FOMO duygusuyla tetiklenen büyük bir panik alımının gerçekleştiğini göstermektedir. Ardından, bu grubun aktifliği belirgin bir şekilde azalmış ve boğa piyasasının başlangıcından ortasına kadar olan seviyelere geri dönmüştür.
Tersine, 1-2 yıldır token tutan gruplar (genellikle makro içgörüye sahip akümülatörler) varlıklarını yeniden başlattılar. Bu ters korelasyon, piyasanın nasıl çalıştığının temel mantığını ortaya koyuyor: uzun vadeli sahipler dipte fiş biriktirirken, çaylak yatırımcılar genellikle panik satışı yaşıyor veya piyasadan ayrılmayı seçiyor. Bu sermaye akışı modeli, 2020'den 2021'e kadar tam boğa piyasası döngüsünde sunulan "birikim-dağıtım" yasasıyla oldukça tutarlıdır ve tarihsel döngülerin tipik özelliklerini yeniden üretir.
Şekil 3: Bitcoin döngüsel sermaye akış grafiği, BTC'nin daha deneyimli sahiplerine geri akışını göstermektedir.
Şu anda hangi aşamadayız?
Makro perspektiften bakıldığında, Bitcoin piyasa döngüsünü üç ana aşamaya ayırıyoruz:
Ayı piyasası aşaması: Derin düzeltme (70-90%)
Canlanma aşaması: Tarihsel zirveleri geri kazanma
Boğa piyasası büyüme aşaması: Önceki zirvenin kırılmasından sonra parabolik yükseliş
2015 ve 2018 yıllarındaki ayı piyasaları yaklaşık 13-14 ay sürdü. Son ayı piyasası döngümüz de 14 ay sürdü. Tarihsel döngülerdeki piyasa toparlanma aşamaları genellikle 23 ila 26 ay sürmektedir ve şu anda bu tipik toparlanma zaman penceresi aralığındayız.
Şekil 4: Tarihsel döngü trendlerini kullanarak potansiyel boğa piyasası zirvesini tahmin etme
Ancak, bu seferki boğa piyasası aşamasının performansı biraz sıra dışı. Bitcoin, tarihi zirveyi aştıktan sonra hemen bir patlama yaşamadı, aksine bir geri çekilme yaşadı. Bu, piyasanın daha yüksek bir dip oluşturduğunu ve ardından daha dik bir yükseliş kanalına gireceğini gösterebilir. Geçmiş döngülerde 9 ay ve 11 ay olan endeks aşamalarının ortalama süresini referans alırsak, boğa piyasasının devam edebileceği varsayımıyla, bu döngünün potansiyel zirvesinin 2025'in Eylül ayında ortaya çıkabileceğini öngörüyoruz.
Makro risk
Zincir üstü verilerin umut verici olmasına rağmen, makro olumsuz faktörler hala mevcut. S&P 500 endeksi ile Bitcoin arasındaki korelasyon grafiğinin analizi, Bitcoin'in hala Amerikan hisse senedi piyasasıyla yüksek bir ilişki içinde olduğunu göstermektedir. Küresel bir durgunluk endişelerinin artmasıyla birlikte, geleneksel piyasalardaki sürekli zayıflık, Bitcoin'in kısa vadede toparlanma yeteneğini etkileyebilir.
Şekil 5: Bitcoin ve Amerikan hisseleri arasındaki korelasyon
Sonuç
Analizimizde gördüğümüz gibi, MVRV Z değeri, değer günleri yok etme ve Bitcoin döngüsündeki fon akışları gibi önemli zincir içi göstergeler, piyasanın döngüsel kurallara uygun sağlıklı bir gelişim göstermekte olduğunu ve uzun vadeli yatırımcıların sürekli birikim yaptığını göstermektedir. Ancak, piyasada hala önemli makroekonomik belirsizlikler bulunmaktadır ve bunlar dikkatle izlenmesi gereken anahtar risklerdir.
Bu döngü, önceki döngülerden daha yavaş ve daha değişkendir, ancak tarihsel yapısal modeli kırmamıştır. Bitcoin başka bir yükselişe hazır görünüyor ve geleneksel piyasa daha da kötüleşmezse 3. çeyrekte veya 4. çeyreğin başlarında yeni bir zirveye ulaşabilir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
100.000'den 75.000'e: Derinlik geri çekmesinin arkasındaki döngü gerçeği ve boğa koşusunun yeniden başlaması sinyali
Yazı: BITCOIN MAGAZINE PRO
Derleyen: Tim, PANews
Bitcoin, 2025'in pek çok kişinin beklediği patlayıcı başlangıcına ulaşamadı. Fiyat, 100.000 doların üzerine çıktıktan sonra keskin bir şekilde geri çekildi ve hem yatırımcıları hem de analistleri şu sorulara bıraktı: Bitcoin mevcut yarılanma döngüsünde tam olarak nerede? Bu makalede, Bitcoin boğa piyasasının hala sürdürülebilir olup olmadığını veya daha derin bir düzeltmeyle karşı karşıya olup olmadığını belirlemek için piyasa gürültüsünü azaltacağız ve bir dizi önemli zincir üstü metriğe ve makroekonomik sinyale daha yakından bakacağız.
Sağlık düzeltmesi mi yoksa boğa piyasasının sonu mu?
İdeal bir başlangıç noktası MVRV-Z göstergesidir. Bu köklü değerleme göstergesi, kripto paraların piyasa değeri ile gerçekleştirilen değerini (Market Value to Realized Value) karşılaştırarak varlık durumunu ölçmektedir. Bu değer 3.36 zirvesinden 1.43 civarına düştüğünde, Bitcoin fiyatı 100 bin dolardan 75 bin dolara derin bir düşüş yaşadı. Görsel olarak, bu %30'luk fiyat düzeltmesi gerçekten de oldukça sert.
Şekil 1: Son günlerde, MVRV Z-Score 2025 yılındaki düşük seviye olan 1.43'ten geri sıçradı.
Tarihsel olarak, mevcut MVRV-Z göstergesinin karşılık geldiği seviyeler genellikle yerel dipleri, tepe noktaları değil, işaret etmektedir. 2017 ve 2021 gibi geçmiş dönemlerde, piyasada benzer düzeltmeler yaşandı ve ardından BTC fiyatı tekrar yükseliş trendine girdi. Kısacası, bu düşüş yatırımcı güvenini sarsmış olsa da, esasen boğa piyasası döngülerindeki tarihsel düzeltme hareketleriyle uyumludur.
Akıllı paranın hareketlerini takip et
Diğer bir önemli gösterge, Değer Günlerinin Yok Edilmesi (Value Days Destroyed, kısaca VDD) çarpanıdır. Bu gösterge, Bitcoin'in işlem öncesi tutma süresi ile ağırlıklandırılarak, zincir üzerindeki transfer hızını ölçer. Bu çarpan yükseldiğinde, genellikle deneyimli yatırımcıların kar elde ettiklerini gösterir; uzun süre düşük seviyelerde kalması ise piyasanın birikim aşamasında olabileceğini gösterebilir.
Şu anda, bu gösterge "yeşil alan" içinde derinleşmiş durumda ve seviyeleri ayı piyasasının sonları veya toparlanmanın başlangıcındaki aşamalara benziyor. BTC fiyatı 100.000 doların üzerinde keskin bir tersine dönüş yaşadığı için, muhtemelen kar realizasyonu dalgasının sonunu görüyoruz; aynı zamanda bazı uzun vadeli birikim davranışları giderek daha belirgin hale geliyor, bu da katılımcıların gelecekteki fiyat artışları için önceden hazırlık yaptıklarını gösteriyor.
Şekil 2: Mevcut VDD çarpanı, uzun vadeli sahiplerin birikim aşamasında olduğunu göstermektedir.
En gözlemci zincir üstü göstergelerden biri "Bitcoin Döngü Sermaye Akış Grafiği"dir. Bu grafik, para yaşı temelinde gerçekleşen sermayeyi sınıflandırarak, yeni girenler (tutma süresi < 1 ay), orta vadeli tutucular (1-2 yıl) gibi farklı grupları izole eder ve sermaye göç yollarını gözlemlemeye yardımcı olur. Kırmızı bant (yeni girenler), 106000 dolar tarihî zirvesinin etrafında keskin bir şekilde yükselmiştir ve bu, o dönemde piyasa zirvesinde FOMO duygusuyla tetiklenen büyük bir panik alımının gerçekleştiğini göstermektedir. Ardından, bu grubun aktifliği belirgin bir şekilde azalmış ve boğa piyasasının başlangıcından ortasına kadar olan seviyelere geri dönmüştür.
Tersine, 1-2 yıldır token tutan gruplar (genellikle makro içgörüye sahip akümülatörler) varlıklarını yeniden başlattılar. Bu ters korelasyon, piyasanın nasıl çalıştığının temel mantığını ortaya koyuyor: uzun vadeli sahipler dipte fiş biriktirirken, çaylak yatırımcılar genellikle panik satışı yaşıyor veya piyasadan ayrılmayı seçiyor. Bu sermaye akışı modeli, 2020'den 2021'e kadar tam boğa piyasası döngüsünde sunulan "birikim-dağıtım" yasasıyla oldukça tutarlıdır ve tarihsel döngülerin tipik özelliklerini yeniden üretir.
Şekil 3: Bitcoin döngüsel sermaye akış grafiği, BTC'nin daha deneyimli sahiplerine geri akışını göstermektedir.
Şu anda hangi aşamadayız?
Makro perspektiften bakıldığında, Bitcoin piyasa döngüsünü üç ana aşamaya ayırıyoruz:
Ayı piyasası aşaması: Derin düzeltme (70-90%)
Canlanma aşaması: Tarihsel zirveleri geri kazanma
Boğa piyasası büyüme aşaması: Önceki zirvenin kırılmasından sonra parabolik yükseliş
2015 ve 2018 yıllarındaki ayı piyasaları yaklaşık 13-14 ay sürdü. Son ayı piyasası döngümüz de 14 ay sürdü. Tarihsel döngülerdeki piyasa toparlanma aşamaları genellikle 23 ila 26 ay sürmektedir ve şu anda bu tipik toparlanma zaman penceresi aralığındayız.
Şekil 4: Tarihsel döngü trendlerini kullanarak potansiyel boğa piyasası zirvesini tahmin etme
Ancak, bu seferki boğa piyasası aşamasının performansı biraz sıra dışı. Bitcoin, tarihi zirveyi aştıktan sonra hemen bir patlama yaşamadı, aksine bir geri çekilme yaşadı. Bu, piyasanın daha yüksek bir dip oluşturduğunu ve ardından daha dik bir yükseliş kanalına gireceğini gösterebilir. Geçmiş döngülerde 9 ay ve 11 ay olan endeks aşamalarının ortalama süresini referans alırsak, boğa piyasasının devam edebileceği varsayımıyla, bu döngünün potansiyel zirvesinin 2025'in Eylül ayında ortaya çıkabileceğini öngörüyoruz.
Makro risk
Zincir üstü verilerin umut verici olmasına rağmen, makro olumsuz faktörler hala mevcut. S&P 500 endeksi ile Bitcoin arasındaki korelasyon grafiğinin analizi, Bitcoin'in hala Amerikan hisse senedi piyasasıyla yüksek bir ilişki içinde olduğunu göstermektedir. Küresel bir durgunluk endişelerinin artmasıyla birlikte, geleneksel piyasalardaki sürekli zayıflık, Bitcoin'in kısa vadede toparlanma yeteneğini etkileyebilir.
Şekil 5: Bitcoin ve Amerikan hisseleri arasındaki korelasyon
Sonuç
Analizimizde gördüğümüz gibi, MVRV Z değeri, değer günleri yok etme ve Bitcoin döngüsündeki fon akışları gibi önemli zincir içi göstergeler, piyasanın döngüsel kurallara uygun sağlıklı bir gelişim göstermekte olduğunu ve uzun vadeli yatırımcıların sürekli birikim yaptığını göstermektedir. Ancak, piyasada hala önemli makroekonomik belirsizlikler bulunmaktadır ve bunlar dikkatle izlenmesi gereken anahtar risklerdir.
Bu döngü, önceki döngülerden daha yavaş ve daha değişkendir, ancak tarihsel yapısal modeli kırmamıştır. Bitcoin başka bir yükselişe hazır görünüyor ve geleneksel piyasa daha da kötüleşmezse 3. çeyrekte veya 4. çeyreğin başlarında yeni bir zirveye ulaşabilir.