Geçtiğimiz yıl, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) dolandırıcılık soruşturması, 15 yıl süren ve 1 milyar dolar harcanan bir ticaret izleme sisteminden fayda sağlamaya başladı.
Ancak, SEC'in yeni liderliği bu sistemi kaldırmayı veya zayıflatmayı düşünüyor, bunun yatırımcı gizliliğine uygunsuz bir müdahale olduğunu ve işletme maliyetlerinin çok yüksek olduğunu belirtiyor.
"Konsolide Denetim İzleme Sistemi" (Consolidated Audit Trail, kısaca CAT) adı verilen bu araç, SEC'ye her bir hisse senedi ve opsiyon emrinin brokerlerden yaklaşık 50 ulusal borsa ve işlem havuzuna aktarım sürecinin zaman damgalarını sağlar. Eski izleme sistemlerinin gözden kaçırabileceği içsel ticaret ve piyasa manipülasyonu planlarını açığa çıkarmaya yardımcı olmuştur.
Kimse "ihbarcı"yi sevmez, ancak bu, CAT'in Wall Street'te popüler olmamasının ana nedeni değil. Ödeme geliştirme maliyetlerine ek olarak, menkul kıymetler sektörü her yıl CAT için yaklaşık 250 milyon dolarlık işletme maliyetlerini de üstlenecektir.
Şu anda SEC'de etkin olan Cumhuriyetçi komisyon üyeleri, CAT'in fazla miktarda yatırımcı kişisel bilgisi içerdiğini, bunlar arasında isimler ve doğum yıllarının bulunduğunu belirtiyor. Komisyon üyeleri Hester Peirce ve Mark Uyeda, geçen yıl Aralık ayında "CAT, insanların distopik bir gözetim devletinde göreceği bir sistemdir, özgür dünyanın bir simgesi değil" dediler.
Trump'ın göreve başlamasından birkaç hafta sonra, bu iki komite üyesi, Wall Street'in müşterilerinin kişisel bilgilerini sunmaya bir süre ara verebileceğini belirtti.
Yeni atanan SEC başkanı Paul Atkins, daha ileri gidebilir. 2025 Planı (Project 2025) adlı muhafazakar bildirinin hazırlanmasına yardımcı oldu; bu plan CAT sisteminin sonlandırılmasını talep ediyor.
Bazı yatırımcı hakları savunucuları farklı bir görüşe sahip. Yatırımcı hakları koruma örgütü "Better Markets"ın menkul kıymet politikası direktörü Ben Schiffrin, "CAT'ın amacı, SEC'in piyasa müdahalesi ve manipülasyonu yapan suçluları daha kolay tanımlayıp yakalamasını sağlamaktır. Bu sektörün neden CAT'ı istemediğini anlamıyorum."
2010 yılının 6 Mayıs'ındaki "Flash Crash" (o gün Dow Jones Sanayi Ortalaması 10 dakikada 1000 puan düşmüştü) olayına geri dönersek, SEC piyasa izleme araçları oluşturmayı düşünmeye başladığında fazla bir itiraz sesi yoktu.
O sırada, SEC, o gün borsa neden ani bir düşüş yaşadıktan sonra birkaç dakika içinde yeniden yükseldiğini anlamak için aylarca zaman harcadı. Kurumun analistleri, birden fazla borsadan ve şüpheli işlemleri rapor etmeyen dışarıdaki "karanlık havuzlardan" gelen işlem kayıtlarını bir araya getirmek zorunda kaldı.
SEC, 2012 yılında CAT sisteminin kurulmasını önerdi. Her bir işlemi takip etmek istiyor - müşteri siparişi oluşturulmasından, işlem yerine sunulmasına, nihai icra veya iptal edilmesine kadar, tüm sürecin zaman damgası ile kaydedilmesi.
2016 yılına kadar SEC, borsa tarafından sunulan bir denetim verisi toplama sistemi kurma planını kabul etti. Bu sistemi inşa etmek ve çalıştırmak için işe alınan ilk yüklenici, görevi zamanında tamamlayamadığı için işten çıkarıldı. 2019 yılında, 25 borsa ve finans sektöründeki öz düzenleyici kuruluş olan Amerikan Finansal Endüstri Düzenleme Kurumu (Finra) tarafından yeni bir CAT işleme organizasyonu kuruldu.
CAT henüz tüm verileri toplamadığı halde, SEC bazı davaların kırılmasına atfedildi. 2023'te, emeklilik fonu yönetim şirketi Amerikan Öğretmenler Emeklilik Fonu (TIAA) çalışanlarından biri, şirketin ticaret bilgilerini kullanarak yasa dışı olarak 47 milyon dolar kazanç sağladığını kabul etti. Araştırmacılar, CAT verileri aracılığıyla onun yıllarca süren planını takip ettiler.
2024 yılının Kasım ayında, bir Federal Reserve bankası denetçisi, düzenlediği bankaların gizli bilgilerini kullanarak hisse senedi ve opsiyon ticareti yaptığını kabul etti ve suçlu bulundu. Aynı yılın Aralık ayında, Florida'da bir trader, SEC'in iddialarını kabul etmeden bir uzlaşmaya vardı; kendisi, önceki pozisyonları nakde çevirdikten sonra geri çekilen sahte emirler vererek, işlem hacmi düşük olan hisse senetlerinin alım satım tekliflerini manipüle etmekle suçlanıyordu.
CAT, artık dünya çapında en büyük menkul kıymet verisi deposudur ve her gün trilyonlarca yeni raporlanabilir olay akmaktadır.
Ancak maliyeti beklenenden çok daha yüksek.
2017 yılında geliştirme başlatıldığında, Finra CAT'in inşa maliyetini 37 milyon dolar, yıllık işletme maliyetini ise 50 milyon dolar olarak tahmin etmişti. Ancak, geliştirme maliyeti bugüne kadar 1 milyar doları aşmış durumda. 2025 yılına kadar, yıllık işletme maliyetinin 250 milyon dolara yaklaşması bekleniyor - bunun %73'ü Amazon.com'a bulut barındırma hizmetleri için ödenecek - ve her yıl %10 ila %15 oranında bir artış göstermeye devam ediyor.
"Bu sektörün üstlendiği maliyetler sürekli artıyor," diyor Endüstri Ticaret Verileri Çalışma Grubu "Finansal Bilgi Forumu" (Financial Information Forum) CAT Danışma Komitesi Başkanı, avukat Thomas Jordan.
Denetim izleme maliyetlerinin artmasıyla birlikte, faturalar etrafındaki mücadele de şiddetlendi.
Sistem maliyetleri iki taraf arasında paylaşılır: aracılık yapan ticaret firmaları ve öz düzenleyici statüsü olan Wall Street varlıkları - yani Finra ve borsa. SEC ile öz düzenleyici kuruluşlar arasında kararlaştırılan kurallara göre, ikinci grup (Finra ve borsa) üstlendikleri kısmı brokerlere aktarabilir.
Finra bunu yaptı - bu, aracılık yapan şirketlerin CAT'in maliyetinin yaklaşık %80'ini üstlenmesine neden oldu. Eğer diğer borsalar da aynı yolu izlerse, bu oran %100'e çıkabilir.
Yaklaşık yarısı, Virtu Financial ve milyarder Ken Griffin tarafından kurulan Citadel Securities gibi kayna dışı alım satımcılar tarafından gerçekleştirilen işlemlerdir. CAT maliyetlerinin dev dalgalarıyla karşılaşan Citadel, bu denetim planına mahkemede itiraz etti.
Bu yıl Şubat ayında, ABD On Birinci Daire Temyiz Mahkemesi'nde (Atlanta) yapılan duruşmada, Citadel, SEC'in sektörü maliyetleri üstlenmeye zorlayarak, Kongre'ye CAT'ın maliyetlerini yasadışı bir şekilde gizlediğini savundu. SEC ayrıca Citadel'in rakiplerine - Nasdaq ve New York Borsa'sının ana şirketi olan Intercontinental Exchange (ICE) - maliyetleri Citadel'e aktarma yetkisi verdi.
Şu anda, CAT ücreti her işlem için 1000 hisse başına yaklaşık 2 cent'tir. Elbette, nihayetinde neredeyse tüm maliyetler yatırımcılara yansıtılabilir.
"SEC, her bir yatırımcı ve her bir işlem için baştan sona kadar tam bir izleme aracı yarattı," Citadel'i temsil eden Jones Day avukatı Noel Francisco söyledi. "Tüm fonlar, ABD içindeki her işlemden alınan 'vergi' ile kaynaklanıyor."
SEC avukatı hakime, 1929'daki borsa çöküşünden sonra kurulduğundan beri bu kurumun hisse senedi işlemlerini araştırma yetkisine sahip olduğunu söyledi.
SEC ve Citadel yorum yapmayı reddetti.
Ancak mahkemenin dışında, SEC'nin yeni oluşan Cumhuriyetçi çoğunluğu, denetim izleme sistemi konusunda geri adım atmaya başladı. Mahkeme duruşmasından birkaç gün sonra, SEC, sektörden işlem arkasındaki kişilerin isim, adres ve doğum yılı gibi bilgilerin sunulması talebinden muafiyet sağladı. Vekil başkan Mark Uyeda, kodlanmış tanımlayıcıların yine de araştırmacıların işlem sahiplerini takip etmesine olanak tanıyacağını belirtti.
Şubat ayının sonlarına doğru, bir grup Cumhuriyetçi senatör ve milletvekili Uye'da'ya, komitenin mahkemede denetim sistemini savunmaya devam edip etmeyeceğini sordu.
Daha sonra Mart ayında, CAT'in endüstri operatörleri SEC'e kişisel bilgilerin muafiyetini kalıcı hale getirmesi ve son birkaç yılda biriken kişisel bilgileri temizlemelerine izin vermesi talebinde bulundu.
"Daha İyi Pazar" kuruluşunun geçen Perşembe sunduğu yorum mektubunda, önerinin CAT'in amacını boşa çıkaracağı ve SEC'in ellerini bağlayacağı belirtiliyor. Kuruluş, kişisel bilgi olmadan, "SEC'in kötüye kullanım ticareti davranışlarını hızlı bir şekilde araştırma ve sorumlu tarafları belirleme yeteneğinin olmayacağını" ifade etti.
Finansal Bilgi Forumu Danışmanı Jordan, CAT projesinin tamamen kapatılmasının aslında imkansız olduğunu belirtti. Bunun nedeni, sektörün daha önce SEC'ye şüpheli işlemleri rapor etmek için kullanılan sistemi yürürlükten kaldırmış olmasıdır.
"CAT projesinin varlığını sürdüreceğini düşünüyorum," dedi Jordan, "ama daha verimli bir şekilde çalışması gerekiyor."
Yeni SEC başkanı Paul Atkins, CAT projesine şüpheyle yaklaşıyor.
27 Mart'taki onay duruşmasında, "2025 Planı" önerisinin denetim projesinin sonlandırılması hakkında ne düşündüğü soruldu.
Atkins şunları söyledi: "Bu planın gözden geçirilmesi gerekiyor. Çözmeye çalıştığı misyona odaklanıp odaklanmadığını görmemiz gerekiyor."
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Trump'un yeni atadığı SEC ekibi, borsa izleme sistemini kaldırmayı planlıyor.
Yazar | Bill Alpert (william.alpert)
Geçtiğimiz yıl, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) dolandırıcılık soruşturması, 15 yıl süren ve 1 milyar dolar harcanan bir ticaret izleme sisteminden fayda sağlamaya başladı.
Ancak, SEC'in yeni liderliği bu sistemi kaldırmayı veya zayıflatmayı düşünüyor, bunun yatırımcı gizliliğine uygunsuz bir müdahale olduğunu ve işletme maliyetlerinin çok yüksek olduğunu belirtiyor.
"Konsolide Denetim İzleme Sistemi" (Consolidated Audit Trail, kısaca CAT) adı verilen bu araç, SEC'ye her bir hisse senedi ve opsiyon emrinin brokerlerden yaklaşık 50 ulusal borsa ve işlem havuzuna aktarım sürecinin zaman damgalarını sağlar. Eski izleme sistemlerinin gözden kaçırabileceği içsel ticaret ve piyasa manipülasyonu planlarını açığa çıkarmaya yardımcı olmuştur.
Kimse "ihbarcı"yi sevmez, ancak bu, CAT'in Wall Street'te popüler olmamasının ana nedeni değil. Ödeme geliştirme maliyetlerine ek olarak, menkul kıymetler sektörü her yıl CAT için yaklaşık 250 milyon dolarlık işletme maliyetlerini de üstlenecektir.
Şu anda SEC'de etkin olan Cumhuriyetçi komisyon üyeleri, CAT'in fazla miktarda yatırımcı kişisel bilgisi içerdiğini, bunlar arasında isimler ve doğum yıllarının bulunduğunu belirtiyor. Komisyon üyeleri Hester Peirce ve Mark Uyeda, geçen yıl Aralık ayında "CAT, insanların distopik bir gözetim devletinde göreceği bir sistemdir, özgür dünyanın bir simgesi değil" dediler.
Trump'ın göreve başlamasından birkaç hafta sonra, bu iki komite üyesi, Wall Street'in müşterilerinin kişisel bilgilerini sunmaya bir süre ara verebileceğini belirtti.
Yeni atanan SEC başkanı Paul Atkins, daha ileri gidebilir. 2025 Planı (Project 2025) adlı muhafazakar bildirinin hazırlanmasına yardımcı oldu; bu plan CAT sisteminin sonlandırılmasını talep ediyor.
Bazı yatırımcı hakları savunucuları farklı bir görüşe sahip. Yatırımcı hakları koruma örgütü "Better Markets"ın menkul kıymet politikası direktörü Ben Schiffrin, "CAT'ın amacı, SEC'in piyasa müdahalesi ve manipülasyonu yapan suçluları daha kolay tanımlayıp yakalamasını sağlamaktır. Bu sektörün neden CAT'ı istemediğini anlamıyorum."
2010 yılının 6 Mayıs'ındaki "Flash Crash" (o gün Dow Jones Sanayi Ortalaması 10 dakikada 1000 puan düşmüştü) olayına geri dönersek, SEC piyasa izleme araçları oluşturmayı düşünmeye başladığında fazla bir itiraz sesi yoktu.
O sırada, SEC, o gün borsa neden ani bir düşüş yaşadıktan sonra birkaç dakika içinde yeniden yükseldiğini anlamak için aylarca zaman harcadı. Kurumun analistleri, birden fazla borsadan ve şüpheli işlemleri rapor etmeyen dışarıdaki "karanlık havuzlardan" gelen işlem kayıtlarını bir araya getirmek zorunda kaldı.
SEC, 2012 yılında CAT sisteminin kurulmasını önerdi. Her bir işlemi takip etmek istiyor - müşteri siparişi oluşturulmasından, işlem yerine sunulmasına, nihai icra veya iptal edilmesine kadar, tüm sürecin zaman damgası ile kaydedilmesi.
2016 yılına kadar SEC, borsa tarafından sunulan bir denetim verisi toplama sistemi kurma planını kabul etti. Bu sistemi inşa etmek ve çalıştırmak için işe alınan ilk yüklenici, görevi zamanında tamamlayamadığı için işten çıkarıldı. 2019 yılında, 25 borsa ve finans sektöründeki öz düzenleyici kuruluş olan Amerikan Finansal Endüstri Düzenleme Kurumu (Finra) tarafından yeni bir CAT işleme organizasyonu kuruldu.
CAT henüz tüm verileri toplamadığı halde, SEC bazı davaların kırılmasına atfedildi. 2023'te, emeklilik fonu yönetim şirketi Amerikan Öğretmenler Emeklilik Fonu (TIAA) çalışanlarından biri, şirketin ticaret bilgilerini kullanarak yasa dışı olarak 47 milyon dolar kazanç sağladığını kabul etti. Araştırmacılar, CAT verileri aracılığıyla onun yıllarca süren planını takip ettiler.
2024 yılının Kasım ayında, bir Federal Reserve bankası denetçisi, düzenlediği bankaların gizli bilgilerini kullanarak hisse senedi ve opsiyon ticareti yaptığını kabul etti ve suçlu bulundu. Aynı yılın Aralık ayında, Florida'da bir trader, SEC'in iddialarını kabul etmeden bir uzlaşmaya vardı; kendisi, önceki pozisyonları nakde çevirdikten sonra geri çekilen sahte emirler vererek, işlem hacmi düşük olan hisse senetlerinin alım satım tekliflerini manipüle etmekle suçlanıyordu.
CAT, artık dünya çapında en büyük menkul kıymet verisi deposudur ve her gün trilyonlarca yeni raporlanabilir olay akmaktadır.
Ancak maliyeti beklenenden çok daha yüksek.
2017 yılında geliştirme başlatıldığında, Finra CAT'in inşa maliyetini 37 milyon dolar, yıllık işletme maliyetini ise 50 milyon dolar olarak tahmin etmişti. Ancak, geliştirme maliyeti bugüne kadar 1 milyar doları aşmış durumda. 2025 yılına kadar, yıllık işletme maliyetinin 250 milyon dolara yaklaşması bekleniyor - bunun %73'ü Amazon.com'a bulut barındırma hizmetleri için ödenecek - ve her yıl %10 ila %15 oranında bir artış göstermeye devam ediyor.
"Bu sektörün üstlendiği maliyetler sürekli artıyor," diyor Endüstri Ticaret Verileri Çalışma Grubu "Finansal Bilgi Forumu" (Financial Information Forum) CAT Danışma Komitesi Başkanı, avukat Thomas Jordan.
Denetim izleme maliyetlerinin artmasıyla birlikte, faturalar etrafındaki mücadele de şiddetlendi.
Sistem maliyetleri iki taraf arasında paylaşılır: aracılık yapan ticaret firmaları ve öz düzenleyici statüsü olan Wall Street varlıkları - yani Finra ve borsa. SEC ile öz düzenleyici kuruluşlar arasında kararlaştırılan kurallara göre, ikinci grup (Finra ve borsa) üstlendikleri kısmı brokerlere aktarabilir.
Finra bunu yaptı - bu, aracılık yapan şirketlerin CAT'in maliyetinin yaklaşık %80'ini üstlenmesine neden oldu. Eğer diğer borsalar da aynı yolu izlerse, bu oran %100'e çıkabilir.
Yaklaşık yarısı, Virtu Financial ve milyarder Ken Griffin tarafından kurulan Citadel Securities gibi kayna dışı alım satımcılar tarafından gerçekleştirilen işlemlerdir. CAT maliyetlerinin dev dalgalarıyla karşılaşan Citadel, bu denetim planına mahkemede itiraz etti.
Bu yıl Şubat ayında, ABD On Birinci Daire Temyiz Mahkemesi'nde (Atlanta) yapılan duruşmada, Citadel, SEC'in sektörü maliyetleri üstlenmeye zorlayarak, Kongre'ye CAT'ın maliyetlerini yasadışı bir şekilde gizlediğini savundu. SEC ayrıca Citadel'in rakiplerine - Nasdaq ve New York Borsa'sının ana şirketi olan Intercontinental Exchange (ICE) - maliyetleri Citadel'e aktarma yetkisi verdi.
Şu anda, CAT ücreti her işlem için 1000 hisse başına yaklaşık 2 cent'tir. Elbette, nihayetinde neredeyse tüm maliyetler yatırımcılara yansıtılabilir.
"SEC, her bir yatırımcı ve her bir işlem için baştan sona kadar tam bir izleme aracı yarattı," Citadel'i temsil eden Jones Day avukatı Noel Francisco söyledi. "Tüm fonlar, ABD içindeki her işlemden alınan 'vergi' ile kaynaklanıyor."
SEC avukatı hakime, 1929'daki borsa çöküşünden sonra kurulduğundan beri bu kurumun hisse senedi işlemlerini araştırma yetkisine sahip olduğunu söyledi.
SEC ve Citadel yorum yapmayı reddetti.
Ancak mahkemenin dışında, SEC'nin yeni oluşan Cumhuriyetçi çoğunluğu, denetim izleme sistemi konusunda geri adım atmaya başladı. Mahkeme duruşmasından birkaç gün sonra, SEC, sektörden işlem arkasındaki kişilerin isim, adres ve doğum yılı gibi bilgilerin sunulması talebinden muafiyet sağladı. Vekil başkan Mark Uyeda, kodlanmış tanımlayıcıların yine de araştırmacıların işlem sahiplerini takip etmesine olanak tanıyacağını belirtti.
Şubat ayının sonlarına doğru, bir grup Cumhuriyetçi senatör ve milletvekili Uye'da'ya, komitenin mahkemede denetim sistemini savunmaya devam edip etmeyeceğini sordu.
Daha sonra Mart ayında, CAT'in endüstri operatörleri SEC'e kişisel bilgilerin muafiyetini kalıcı hale getirmesi ve son birkaç yılda biriken kişisel bilgileri temizlemelerine izin vermesi talebinde bulundu.
"Daha İyi Pazar" kuruluşunun geçen Perşembe sunduğu yorum mektubunda, önerinin CAT'in amacını boşa çıkaracağı ve SEC'in ellerini bağlayacağı belirtiliyor. Kuruluş, kişisel bilgi olmadan, "SEC'in kötüye kullanım ticareti davranışlarını hızlı bir şekilde araştırma ve sorumlu tarafları belirleme yeteneğinin olmayacağını" ifade etti.
Finansal Bilgi Forumu Danışmanı Jordan, CAT projesinin tamamen kapatılmasının aslında imkansız olduğunu belirtti. Bunun nedeni, sektörün daha önce SEC'ye şüpheli işlemleri rapor etmek için kullanılan sistemi yürürlükten kaldırmış olmasıdır.
"CAT projesinin varlığını sürdüreceğini düşünüyorum," dedi Jordan, "ama daha verimli bir şekilde çalışması gerekiyor."
Yeni SEC başkanı Paul Atkins, CAT projesine şüpheyle yaklaşıyor.
27 Mart'taki onay duruşmasında, "2025 Planı" önerisinin denetim projesinin sonlandırılması hakkında ne düşündüğü soruldu.
Atkins şunları söyledi: "Bu planın gözden geçirilmesi gerekiyor. Çözmeye çalıştığı misyona odaklanıp odaklanmadığını görmemiz gerekiyor."