Marsh & McLennan [MMC]: Dünyanın En Büyük Sigorta Brokerlerinden Biri | ABD hisse senetlerindeki temettü ve temettü artışlarının kapsamlı bir açıklaması | Manekuri Monex Securities yatırım bilgileri ve para için faydalı medya

Marsh & McLennan [MMC], sigorta brokerliği, risk danışmanlığı ve yatırım danışmanlığı hizmetleri sunan profesyonel bir hizmet firmasıdır. Merkezi New York'ta bulunan şirket, 90.000'den fazla çalışanıyla 130 ülkede faaliyet göstermektedir. Grup, sigorta brokeri ve risk danışmanlığı Marsh, reasürans brokeri Guy Carpenter, İK ve finansal hizmetler danışmanlık firması Mercer ve strateji danışmanlığı firması Oliver Wyman gibi uzman firmalardan oluşmaktadır. Onlar aracılığıyla hizmet veriyoruz.

###Özellikler: Risk Yönetimi × Sigorta Brokerliği

Şirket saf bir sigorta aracılık şirketi değildir, ancak risk danışmanlığı, İK ve finansal danışmanlık ve yatırım danışmanlığı dahil olmak üzere çeşitli hizmetler sunmaktadır. Sigorta brokerliği ve danışmanlığı yoluyla bu iş geliştirme sayesinde şirket, risk yönetimi perspektifinden müşterilere uygun sigortayı bulmak ve düzenlemek için tek elden bir hizmet gerçekleştirmiştir. Bu iş yapısı, şirkete yalnızca bir sigorta brokeri olarak değil, aynı zamanda bir sağlık ve yan haklar brokeri ve OCIO (Dış Kaynaklı Baş Yatırım Görevlisi = dış kaynaklı varlık yönetimi operasyonları) olarak dünyanın 1 numaralı konumunu kazandırmıştır.

Son yıllarda, iklim değişikliğine bağlı doğal afetler ve jeopolitik riskler, siber saldırılar, koronavirüsün neden olduğu pandemiler, tedarik zinciri kesintileri ve enflasyon nedeniyle artan maliyetler ve işgücü kıtlığı gibi risklerin ve iş ortamındaki değişikliklerin çeşitlenmesi nedeniyle bu tür hizmetlere yüksek bir ihtiyaç ve talep olmuştur. Küresel mülk ve kaza sigortası pazarı, 2001'de 1,2 trilyon dolardan %6'lık bir CAGR'de büyüyerek 2023 yılına kadar 4,3 trilyon dolara ulaştı. Global Information'a göre, 2030 yılına kadar yılda %6'lık bir hızla genişlemeye devam etmesi bekleniyor.

###Satın alma stratejisiyle büyüme: satışlar neredeyse iki katına çıktı, EPS 10 yılda üç katına çıktı

Şirket, satın almalar yoluyla talebi yakalama yeteneğini artırıyor. Satın almalar ve talep artışı büyümeyi sürdürmeye devam etti ve son on yılda satışlar yıllık ortalama %6,5 oranında artmaya devam etti ve neredeyse iki katına çıktı. Buna ek olarak, faaliyet kar marjı, işlerin büyüme alanlarına kayması ve maliyet yönetimine bağlı olarak 13,3 puan oranında iyileşmiş ve hisse başına kazanç, kısmen hisse geri alımlarının etkisiyle yıllık ortalama %13 oranında büyümüştür. EPS üç katına çıktı. Satın almalar, şirketin yeni coğrafyalara ve işletmelere girmek, yeni hizmetler geliştirmek, mevcut işletmeleri güçlendirmek ve mevcut coğrafyalarda genişlemek için bir dizi satın alma yapmasıyla büyümenin itici gücü olmuştur.

Sigorta brokerliği sektörü, düşük giriş engelleri ve birçok küçük operatörü olan parçalanmış bir pazardır. Sonuç olarak, sektör ilk dört şirketin konsolidasyonunu gördü: Şirket, Aon [AON], Willis Towers Watson Public [WTW] ve Arthur Jay Gallagher [AJG]. Son 10 yılda şirket 24 milyar dolar yatırım yaptı ve 200'den fazla satın alma gerçekleştirdi. Merkezinde, 2009 yılındaki kuruluşundan bu yana 130 acente satın alan kurumsal sigorta, çalışanlara sağlanan faydalar, emeklilik ve varlık yönetimi ve bireysel müşteri sigortası çözümleri sağlayıcısı olan Marsh McLennan Agency (MMA) bulunmaktadır. Gelir 300 milyon dolardan 3.5 milyar dolara yükseldi ve 2024'te McGriff Insurance Services'in eklenmesiyle yaklaşık 5 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

###Öne Çıkanlar: MMC Tarihinin En Büyük M&A

McGriff kısa süre önce gruba Kasım 2024'te katıldı. Satın alma, 7,75 milyar dolar tutarındaki şirket tarihindeki en büyük anlaşma oldu. 1886 yılında kurulan McGriff, şu anda 3.500 çalışanı aracılığıyla ticari gayrimenkul ve mülk ve kaza sigortası, garanti, çalışanlara sağlanan faydalar ve kişisel sigorta çözümleri sunmaktadır. Haziran 2024'te sona eren 12 aylık satışlar 1,3 milyar dolardı. Satın alma, MMA'yı kendi başına ABD'deki en büyük beşinci broker yapacak ve şirket genelindeki satışları %5 artıracak. Buna ek olarak, şirketin işine benzer olduğu için, maliyetleri düşürmesi beklenen finansal yönetim ve insan kaynakları yönetimi gibi arka ofis fonksiyonlarını entegre etmek kolaydır.

###Maliyet yeniden yapılandırma programı tamamlanacak

Maliyet düşürme perspektifinden bakıldığında, son birkaç yıldır uyguladığımız maliyet yeniden yapılandırma programı tamamlanmış ve etkileri hissedilmeye başlanmıştır. Özellikle, gayrimenkul ayak izimizi azaltmak, yeni teknolojileri ve otomasyonu entegre etmek ve iş gücümüzü yeniden yapılandırmak için ek adımlar attık. Yeniden yapılandırma, yüksek büyüme alanlarındaki yatırımlarla ilişkili insan kaynaklarının tahsisini ifade eder. Şirket, düşük marjlı işletmeleri satarken ağırlığını siber güvenlik, iklim değişikliği, fikri mülkiyet koruması ve dijital hizmetler ve emeklilik planlaması gibi büyüme alanlarına kaydırdı.

Büyüme alanlarındaki yeni hizmetler daha yüksek kar marjlarına sahip olma eğilimindedir ve bu değişim ve maliyet düşüşleri sayesinde kar marjları önemli ölçüde artmıştır (10 yılda 13,3 puan kar artışı).

###Uzun süredir devam eden büyüme stratejisi nakit yaratma kapasitesini artırır, hissedar getirileri ve hisse senedi fiyat performansı da değerlendirilir

İş performansı güçlüdür. Geçmişteki satın almalar meyvelerini verdi ve şirket rekor sonuçlar elde etti. Şirket tarihindeki en büyük satın alma olan McGriff, bu mali yılda eklenecek ve satışlar gelecekte %5 oranında artırılacak. Konsolidasyonun maliyet etkinliği ve çapraz satış etkileri de dikkat çekiyor. Kârlar açısından, entegrasyon ve maliyet yönetimi önlemlerinin etkilerinin yanı sıra büyüme alanlarına geçiş, kârların artmasına yol açmıştır. Düzeltilmiş faaliyet marjı 2008'deki %8,8'den 2024'te %26,8'→ iyileşti, ancak bu süreçte hiçbir zaman bozulmadığını belirtmekte fayda var. İyileşen kazançların eşlik ettiği büyüme, pozitif nakit akışı ile sonuçlandı. 2010'dan 2024'e kadar serbest nakit akışı yıllık %17 oranında artmaya devam etti ve 2024 mali yılında 3,9 milyar dolara ulaştı. İşin doğası gereği, sermaye harcamaları büyük değildir ve kar artışı ve maliyet kontrol önlemlerinin sağlam nakit üretimine yol açması muhtemeldir. Nakit, büyüme yatırımları ve hissedar getirileri için kullanılacaktır.

Satın almalar açısından, McGriff'i, ilk 100 ajansından ikisini, bir OCIO şirketini ve bir yatırım danışmanlığı firmasını satın aldık. Bu mali yılda satın almalar için harcanan toplam tutar, şirket tarihindeki en yüksek rakam olan 9,4 milyar dolardı. Büyüme yatırımları, satın almaların yanı sıra yetenek geliştirme ve teknoloji yatırımları için de kullanılıyor. Özellikle, tedarik zinciri risk yönetiminden strateji formülasyonuna kadar her şeyi sağlayan yapay zeka destekli bir araç olan SenTrisk ve şirket içi oluşturulan bir yapay zeka aracı olan LenAI gibi son zamanlarda dijitalleşmeye odaklandık.

Öte yandan, karlar hisse geri alımları ve temettüler yoluyla hissedarlara iade edilir. Temettü ödeme oranı %30 aralığında tutulur ve esnek nakit tahsisi, satın almalar ve yoksa hisse geri alımları gibi yatırım fırsatları ile yüksek oranda değerlendirilir.

Ekonomi yavaşlasa bile, şirketin işlerine olan talebin aniden azalması pek olası değildir. Risk yönetimi ve sigorta hizmetlerine olan talep istikrarlı olmuştur ve riskler daha karmaşık ve çeşitli hale geldikçe son yıllarda fiilen artmaktadır. Ayrıca savunma alanında danışmanlık, refah programları, sağlık sigortası, dijitalleşme ve emeklilik fonu yönetimi gibi ekonomiden etkilenmeyen alanlardaki işletmelerin de hükümete destek vermede rol oynayacağına inanıyorum. Piyasa belirsiz ve yönlü olduğunda, bu savunma hisseleri yatırımcı performansını destekleyebilecek bir müttefik olabilir.

Şekil 1: Marsh & McLennan [MMC] yıllık temettü trendleri ! Kaynak: Yazar tarafından Bloomberg'den oluşturuldu (1990~2024)

Şekil 2: Marsh & McLennan [MMC] ve S&P 500 hisse fiyatı değişim oranı ! Kaynak: Yazar tarafından Bloomberg'den oluşturuldu

• Marsh & McLennan [MMC] hisse senedi fiyatı 31 Temmuz 1980 itibariyle 1'dir.