İlk aşama, güçlü bir "erime" dönemi - burada fiyatlar bol likidite ve güçlü büyüme ivmesi tarafından yönlendiriliyor. Bu, riskli varlıkların topluca yükseliş gösterdiği ve hatta daha önce görülmemiş yeni fiyat zirveleri oluşturduğu bir dönem olacak.
Ancak hemen ardından, Zeberg, USD'nin ani bir artış gösterdiği ve finansal koşulların daha sert hale geldiği bir Dot-Com balonu çöküşü öngördü. Ona göre, bu tersine dönme, ucuz para akışına ve spekülatif bir zihniyete fazla bağımlı olan piyasalara ağır bir darbe indirecek.
“Şu anda tarihin en büyük balonunu yaşıyoruz,” diyen Zeberg, çılgınlığın sadece kripto para birimleriyle sınırlı olmadığını, hisse senetleri ve gayrimenkul sektörüne de yayıldığını belirtti. Mevcut heyecanı göstermek için çarpıcı bir metafor kullandı: “Müzik hala çalıyor ve barda içeceğinizi yudumlayabilirsiniz,” diyerek piyasanın şu anda Titanic gemisine benzediğini ima etti – insanların hala eğlenmekte olduğu, devasa buz dağının ise önlerinde beklediğini fark etmedikleri bir durum.
Henrik Zeberg – SwissBlock'un Baş Ekonomisti## Bitcoin ve Ethereum: Çöküş öncesi hızlanıyor mu?
Küresel finans piyasaları dramatik bir aşamaya girmekte. Makro uzmanı Bo Erik Zeberg'e göre, mevcut iş döngüsü oldukça ilerlemiş durumda, ancak resesyonun belirtileri henüz net bir şekilde ortaya çıkmadı. Genellikle resesyonu haber veren sinyaller - tersine dönen tahvil getirileri, genişleyen kredi farkları veya işsizlik yardımı başvurularındaki ani artış - şu ana kadar hala belirsiz. Bu durum, birçok yatırımcının son bir sıçrama için hala yer olduğuna inanmasına neden oluyor.
Bu senaryoyu destekleyen önemli bir faktör, küresel likiditenin giderek iyileşmesi ve ABD Merkez Bankası'nın (Fed) tonunun daha az sert hale gelmesidir. Bol miktarda para akışı ve daha az sıkı politika, kısa vadeli bir patlama için bir temel oluşturuyor. Zeberg, mevcut durumu 1989 Japon hisse senedi piyasasıyla karşılaştırıyor: başlangıçta fiyatlar yavaşça artıyor, ancak ardından balon patlayana kadar dik bir şekilde yükseliyor.
Amerikan borsa endeksi ile ilgili olarak, Zeberg, mevcut yaklaşık 6.400 puandan S&P 500 endeksinin 7.500 – 8.200 puan aralığına tırmanabileceğini öngörüyor. Kripto para dünyasında da senaryo daha da dramatik hale geliyor. Bitcoin'in, geleneksel direnç seviyelerinde durmayacağını, en az 140.000 USD'ye doğru sıçrayabileceğini, ardından 165.000 – 175.000 USD zirvesine ulaşabileceğini düşünüyor. Ethereum'un da hızlanma yarışına gireceği, ETH/BTC oranı 0,12 seviyesine ulaşırsa 17.000 USD'ye yaklaşma olasılığının bulunduğu tahmin ediliyor - bu genellikle "altcoin sezonu"nun son aşamasının işareti.
Bu değerlendirmeyi dikkat çekici kılan şey, hızıdır. Zeberg, kripto para balonunun son aşamasına girdiğinde, fiyatların artışının o kadar hızlı gerçekleşebileceğine dikkat çekiyor ki, birçok yatırımcı buna yetişemeyebilir. "Her şey çok, çok hızlı gerçekleşebilir," diye vurguladı ve aşırı heyecanın kaçınılmaz bir çöküş için bir uyarı olduğunu ima etti.
Dolar USD: Balonların "Yıkıcı Küresi"
Zeberg'in analizindeki en büyük odak noktalarından biri Amerikan dolarıdır. Ona göre, USD (DXY) güç endeksi muhtemelen 117–120 puan aralığına güçlü bir şekilde yükselmeden önce dip yapacak. Bu, ucuz para akışına bağımlı olan riskli varlıklara ağır bir darbe vuracak "yıkıcı bir top" olacak.
Zeberg, kriz ortamında tüm borçların nihayetinde USD ile ödenmesi gerektiğini açıkladı. Bu nedenle, finansal sistemin gergin bir aşamaya girdiği her seferinde küresel olarak yeşil paraya olan talep genellikle patlar. USD'yi "kirli giysiler yığını içindeki en temiz ceket" olarak tanımlıyor - mükemmel olmasa da, diğer para birimleriyle karşılaştırıldığında hala en az kötü seçim.
Zeberg'in senaryosuna göre, küresel para akışı USD'ye yöneldiğinde, yatırımcıların risk iştahının düşmesi, kredi koşullarının sıkılaşması ve finansal kaldıraç azaltma sürecinin hızlanması kaçınılmaz bir sonuçtur. Bu etkinin, ABD dışındaki piyasalarda - şirketlerin ve hükümetlerin büyük miktarda USD cinsinden borç taşıdığı, ancak giderek daralan yerel para birimi akışına bağımlı olduğu yerlerde - özellikle ciddi olacağı beklenmektedir.
Fed, faiz oranları ve durgunluk döngüsü
Zeberg'e göre, Fed'in önümüzdeki dönemdeki faiz indirimleri, piyasaya kısa vadeli bir ivme kazandırabilir. Ancak, başlangıçtaki bu heyecanın hızla söneceği konusunda uyarıyor, çünkü "daha akıllı yatırımcılar" çok geçmeden bunun bir kurtarma işareti olmadığını, gerçek ekonominin zayıfladığını gösteren bir işaret olduğunu anlayacaklar.
Mevcut tahminler, Fed'in bu ay içinde 25 baz puan düşürme olasılığının yüksek olduğunu gösteriyor. Ancak, Zeberg, merkez bankasının durum gerektirirse daha güçlü bir hamle – bir "politika şoku" – yapma olasılığını dışlamıyor.
Bu kısa süreli sıçramanın ardından, piyasanın 6 ila 9 ay sürecek bir deflasyon dönemine gireceğini düşünüyor. Ardından, politikalarla ilgili panik patlak verebilir ve Fed'in hem büyümeyi hem de enflasyonu kontrol etme konusunda çaresiz kaldığı bir stagflasyon dönemine zemin hazırlayabilir.
Zeberg, geçmişteki para politikası yaklaşımlarını eleştirmekten çekinmiyor. Planlayıcıların "CPI'yi %2 seviyesinde yönetme" hedefini koymalarını bir tür kibir olarak alaycı bir şekilde eleştiriyor ve Ben Bernanke'ye "para basmanın yeniden icadı" nedeniyle Nobel ödülünün verilmesi kararını "gördüğüm en aptalca şey" olarak açıkça adlandırıyor.
Altın, gümüş ve para birimini yeniden yapılandırma perspektifi
Zeberg, likidite krizinin yaşandığı bu dönemde geleneksel güvenli varlıkların, altın gibi, satış baskısından kaçamayacağını düşünüyor. Bu durumu, yatırımcıların nakit elde etmek için altın satmak zorunda kaldığı 2008 finansal kriziyle karşılaştırıyor.
Zeberg'in tahminlerine göre, altın fiyatları zirveden tabana %33-35 oranında düşebilirken, gümüş fiyatları ise %60'a kadar değer kaybedebilir. Ancak, bu düşüşün yalnızca kısa vadeli olduğunu vurguladı, çünkü hemen sonrasında değerli metaller, para politikası gevşetme önlemleri devreye girdiğinde güçlü bir sıçrama yaşayacak.
Uzun vadede, Zeberg cesur bir senaryo sunuyor: altın fiyatları 2030'lu yıllarda ons başına 35.000 USD'ye yükselebilir. Bu süper döngünün itici gücü, uzun süreli negatif reel faiz oranları, merkez bankalarının bilançolarının giderek genişlemesi ve küresel bir "para yeniden düzenlemesi" bağlamından gelmektedir.
Ona göre, yeni finansal sistem altına dayalı olacak ve dağıtık defter teknolojisi üzerine inşa edilmiş dijital bir platformda çalışacak. Ancak, Zeberg bunun "Bitcoin olmadığını" vurguladı, bunun yerine değerli metalin istikrarlı değeri ile bağlantılı olarak tasarlanmış başka bir dijital mekanizma olduğunu belirtti.
Strateji ve "Açık Ponzi" Riski
Zeberg'in röportajda ortaya attığı en tartışmalı yorumlardan biri, doğrudan MicroStrategy'ye yöneliyor - bir zamanlar "all-in Bitcoin" stratejisiyle tanınan ve şimdi Strategy olarak adlandırılan şirket. Bu, dünyanın en büyük Bitcoin miktarına sahip olan bir işletmedir ve bu nedenle sistemle ilgili riskler üzerine tartışmaların merkezi haline gelmiştir.
Zeberg açıkça yorumladı:
"Bence MicroStrategy ile ilgili en büyük kamu Ponzi oyunu yaşıyoruz. İnsanlar, şirketin daha fazla borç alabilmesi ve Bitcoin satın almaya devam edebilmesi için hisse senedi satın almak için akın etmelidir."
Ona göre, bu model bir girdap gibi çalışıyor: hisse senedi fiyatları arttıkça şirketin borç alma kapasitesi artıyor; daha fazla borç almak, onlara daha fazla Bitcoin satın alma imkanı sağlıyor; ve sahip oldukları Bitcoin miktarı, yatırımcıların hisse senedi fiyatını artırmaya devam etmeleri için bir neden haline geliyor. Bu, kendini güçlendiren bir yapı ama aynı zamanda son derece kırılgan.
Zeberg, DXY endeksi 120'ye yükselirse ve Nasdaq serbest düşüşe geçerse %85, kripto para piyasasının kesinlikle sert bir düşüş yaşayacağını uyarıyor. Bu senaryoda, Bitcoin ağır bir darbe alacak ve o zaman MicroStrategy - değerini dijital varlıklara bağlamış olan - "bir kart evi gibi çökecek" olabilir.
99% kripto projeleri kaybolacak mı?
Zeberg, kripto para projelerinin %99'unun nihayetinde başarısız olacağını, sadece Amazon gibi az sayıda projenin – gerçek bir temel ve uzun vadeli değer sayesinde Dot-Com balonunun ardından hayatta kalacağını belirtiyor. Çoğu piyasanın şu anda, gerçek fayda sağlamak yerine, ucuz para çağında yaygın spekülasyondan etkilendiği konusunda uyarıyor.
Zeberg, tek bir tetikleyici faktörün balonun çökmesine neden olamayacağını vurguladı. Bunun yerine, çöküş birçok zararlı faktörün birleşiminden gelecek: yüksek faiz oranları, düşen reel gelir, artan kötü kredi, bankalara ve işletmelere yönelik büyük baskılar.
Büyük Teknoloji grubuna yönelik kar odaklanmasının piyasayı çarpıttığını ve bu durumun, kaliteli olsa bile küçük sermayeli teknoloji şirketlerinin derin bir düzeltmenin içine çekilmesinin önüne geçemediğini de vurguladı.
Yine de, Zeberg, piyasada hala FOMO psikolojisi ve "Fed'in bizi desteklediğine" olan inançla tetiklenen dik bir artışla bir "son gösterim" olduğunu düşünüyor. Ancak, ABD doları yeniden yarışa döndüğünde ve nakit akışı daraldığında, kripto para balonu patlayacak ve Dot-Com trajedisinde olduğu gibi yalnızca birkaç projenin hayatta kalıp toparlanabileceği sonuçları geride bırakacak.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bitcoin 175.000 dolar olacak, Ethereum 17.000 dolara ulaşacak, Dot-Com senaryosu gerçekleşmeden önce.
İlk aşama, güçlü bir "erime" dönemi - burada fiyatlar bol likidite ve güçlü büyüme ivmesi tarafından yönlendiriliyor. Bu, riskli varlıkların topluca yükseliş gösterdiği ve hatta daha önce görülmemiş yeni fiyat zirveleri oluşturduğu bir dönem olacak.
Ancak hemen ardından, Zeberg, USD'nin ani bir artış gösterdiği ve finansal koşulların daha sert hale geldiği bir Dot-Com balonu çöküşü öngördü. Ona göre, bu tersine dönme, ucuz para akışına ve spekülatif bir zihniyete fazla bağımlı olan piyasalara ağır bir darbe indirecek.
“Şu anda tarihin en büyük balonunu yaşıyoruz,” diyen Zeberg, çılgınlığın sadece kripto para birimleriyle sınırlı olmadığını, hisse senetleri ve gayrimenkul sektörüne de yayıldığını belirtti. Mevcut heyecanı göstermek için çarpıcı bir metafor kullandı: “Müzik hala çalıyor ve barda içeceğinizi yudumlayabilirsiniz,” diyerek piyasanın şu anda Titanic gemisine benzediğini ima etti – insanların hala eğlenmekte olduğu, devasa buz dağının ise önlerinde beklediğini fark etmedikleri bir durum.
Küresel finans piyasaları dramatik bir aşamaya girmekte. Makro uzmanı Bo Erik Zeberg'e göre, mevcut iş döngüsü oldukça ilerlemiş durumda, ancak resesyonun belirtileri henüz net bir şekilde ortaya çıkmadı. Genellikle resesyonu haber veren sinyaller - tersine dönen tahvil getirileri, genişleyen kredi farkları veya işsizlik yardımı başvurularındaki ani artış - şu ana kadar hala belirsiz. Bu durum, birçok yatırımcının son bir sıçrama için hala yer olduğuna inanmasına neden oluyor.
Bu senaryoyu destekleyen önemli bir faktör, küresel likiditenin giderek iyileşmesi ve ABD Merkez Bankası'nın (Fed) tonunun daha az sert hale gelmesidir. Bol miktarda para akışı ve daha az sıkı politika, kısa vadeli bir patlama için bir temel oluşturuyor. Zeberg, mevcut durumu 1989 Japon hisse senedi piyasasıyla karşılaştırıyor: başlangıçta fiyatlar yavaşça artıyor, ancak ardından balon patlayana kadar dik bir şekilde yükseliyor.
Amerikan borsa endeksi ile ilgili olarak, Zeberg, mevcut yaklaşık 6.400 puandan S&P 500 endeksinin 7.500 – 8.200 puan aralığına tırmanabileceğini öngörüyor. Kripto para dünyasında da senaryo daha da dramatik hale geliyor. Bitcoin'in, geleneksel direnç seviyelerinde durmayacağını, en az 140.000 USD'ye doğru sıçrayabileceğini, ardından 165.000 – 175.000 USD zirvesine ulaşabileceğini düşünüyor. Ethereum'un da hızlanma yarışına gireceği, ETH/BTC oranı 0,12 seviyesine ulaşırsa 17.000 USD'ye yaklaşma olasılığının bulunduğu tahmin ediliyor - bu genellikle "altcoin sezonu"nun son aşamasının işareti.
Bu değerlendirmeyi dikkat çekici kılan şey, hızıdır. Zeberg, kripto para balonunun son aşamasına girdiğinde, fiyatların artışının o kadar hızlı gerçekleşebileceğine dikkat çekiyor ki, birçok yatırımcı buna yetişemeyebilir. "Her şey çok, çok hızlı gerçekleşebilir," diye vurguladı ve aşırı heyecanın kaçınılmaz bir çöküş için bir uyarı olduğunu ima etti.
Dolar USD: Balonların "Yıkıcı Küresi"
Zeberg'in analizindeki en büyük odak noktalarından biri Amerikan dolarıdır. Ona göre, USD (DXY) güç endeksi muhtemelen 117–120 puan aralığına güçlü bir şekilde yükselmeden önce dip yapacak. Bu, ucuz para akışına bağımlı olan riskli varlıklara ağır bir darbe vuracak "yıkıcı bir top" olacak.
Zeberg, kriz ortamında tüm borçların nihayetinde USD ile ödenmesi gerektiğini açıkladı. Bu nedenle, finansal sistemin gergin bir aşamaya girdiği her seferinde küresel olarak yeşil paraya olan talep genellikle patlar. USD'yi "kirli giysiler yığını içindeki en temiz ceket" olarak tanımlıyor - mükemmel olmasa da, diğer para birimleriyle karşılaştırıldığında hala en az kötü seçim.
Zeberg'in senaryosuna göre, küresel para akışı USD'ye yöneldiğinde, yatırımcıların risk iştahının düşmesi, kredi koşullarının sıkılaşması ve finansal kaldıraç azaltma sürecinin hızlanması kaçınılmaz bir sonuçtur. Bu etkinin, ABD dışındaki piyasalarda - şirketlerin ve hükümetlerin büyük miktarda USD cinsinden borç taşıdığı, ancak giderek daralan yerel para birimi akışına bağımlı olduğu yerlerde - özellikle ciddi olacağı beklenmektedir.
Fed, faiz oranları ve durgunluk döngüsü
Zeberg'e göre, Fed'in önümüzdeki dönemdeki faiz indirimleri, piyasaya kısa vadeli bir ivme kazandırabilir. Ancak, başlangıçtaki bu heyecanın hızla söneceği konusunda uyarıyor, çünkü "daha akıllı yatırımcılar" çok geçmeden bunun bir kurtarma işareti olmadığını, gerçek ekonominin zayıfladığını gösteren bir işaret olduğunu anlayacaklar.
Mevcut tahminler, Fed'in bu ay içinde 25 baz puan düşürme olasılığının yüksek olduğunu gösteriyor. Ancak, Zeberg, merkez bankasının durum gerektirirse daha güçlü bir hamle – bir "politika şoku" – yapma olasılığını dışlamıyor.
Bu kısa süreli sıçramanın ardından, piyasanın 6 ila 9 ay sürecek bir deflasyon dönemine gireceğini düşünüyor. Ardından, politikalarla ilgili panik patlak verebilir ve Fed'in hem büyümeyi hem de enflasyonu kontrol etme konusunda çaresiz kaldığı bir stagflasyon dönemine zemin hazırlayabilir.
Zeberg, geçmişteki para politikası yaklaşımlarını eleştirmekten çekinmiyor. Planlayıcıların "CPI'yi %2 seviyesinde yönetme" hedefini koymalarını bir tür kibir olarak alaycı bir şekilde eleştiriyor ve Ben Bernanke'ye "para basmanın yeniden icadı" nedeniyle Nobel ödülünün verilmesi kararını "gördüğüm en aptalca şey" olarak açıkça adlandırıyor.
Altın, gümüş ve para birimini yeniden yapılandırma perspektifi
Zeberg, likidite krizinin yaşandığı bu dönemde geleneksel güvenli varlıkların, altın gibi, satış baskısından kaçamayacağını düşünüyor. Bu durumu, yatırımcıların nakit elde etmek için altın satmak zorunda kaldığı 2008 finansal kriziyle karşılaştırıyor.
Zeberg'in tahminlerine göre, altın fiyatları zirveden tabana %33-35 oranında düşebilirken, gümüş fiyatları ise %60'a kadar değer kaybedebilir. Ancak, bu düşüşün yalnızca kısa vadeli olduğunu vurguladı, çünkü hemen sonrasında değerli metaller, para politikası gevşetme önlemleri devreye girdiğinde güçlü bir sıçrama yaşayacak.
Uzun vadede, Zeberg cesur bir senaryo sunuyor: altın fiyatları 2030'lu yıllarda ons başına 35.000 USD'ye yükselebilir. Bu süper döngünün itici gücü, uzun süreli negatif reel faiz oranları, merkez bankalarının bilançolarının giderek genişlemesi ve küresel bir "para yeniden düzenlemesi" bağlamından gelmektedir.
Ona göre, yeni finansal sistem altına dayalı olacak ve dağıtık defter teknolojisi üzerine inşa edilmiş dijital bir platformda çalışacak. Ancak, Zeberg bunun "Bitcoin olmadığını" vurguladı, bunun yerine değerli metalin istikrarlı değeri ile bağlantılı olarak tasarlanmış başka bir dijital mekanizma olduğunu belirtti.
Strateji ve "Açık Ponzi" Riski
Zeberg'in röportajda ortaya attığı en tartışmalı yorumlardan biri, doğrudan MicroStrategy'ye yöneliyor - bir zamanlar "all-in Bitcoin" stratejisiyle tanınan ve şimdi Strategy olarak adlandırılan şirket. Bu, dünyanın en büyük Bitcoin miktarına sahip olan bir işletmedir ve bu nedenle sistemle ilgili riskler üzerine tartışmaların merkezi haline gelmiştir.
Zeberg açıkça yorumladı:
"Bence MicroStrategy ile ilgili en büyük kamu Ponzi oyunu yaşıyoruz. İnsanlar, şirketin daha fazla borç alabilmesi ve Bitcoin satın almaya devam edebilmesi için hisse senedi satın almak için akın etmelidir."
Ona göre, bu model bir girdap gibi çalışıyor: hisse senedi fiyatları arttıkça şirketin borç alma kapasitesi artıyor; daha fazla borç almak, onlara daha fazla Bitcoin satın alma imkanı sağlıyor; ve sahip oldukları Bitcoin miktarı, yatırımcıların hisse senedi fiyatını artırmaya devam etmeleri için bir neden haline geliyor. Bu, kendini güçlendiren bir yapı ama aynı zamanda son derece kırılgan.
Zeberg, DXY endeksi 120'ye yükselirse ve Nasdaq serbest düşüşe geçerse %85, kripto para piyasasının kesinlikle sert bir düşüş yaşayacağını uyarıyor. Bu senaryoda, Bitcoin ağır bir darbe alacak ve o zaman MicroStrategy - değerini dijital varlıklara bağlamış olan - "bir kart evi gibi çökecek" olabilir.
99% kripto projeleri kaybolacak mı?
Zeberg, kripto para projelerinin %99'unun nihayetinde başarısız olacağını, sadece Amazon gibi az sayıda projenin – gerçek bir temel ve uzun vadeli değer sayesinde Dot-Com balonunun ardından hayatta kalacağını belirtiyor. Çoğu piyasanın şu anda, gerçek fayda sağlamak yerine, ucuz para çağında yaygın spekülasyondan etkilendiği konusunda uyarıyor.
Zeberg, tek bir tetikleyici faktörün balonun çökmesine neden olamayacağını vurguladı. Bunun yerine, çöküş birçok zararlı faktörün birleşiminden gelecek: yüksek faiz oranları, düşen reel gelir, artan kötü kredi, bankalara ve işletmelere yönelik büyük baskılar.
Büyük Teknoloji grubuna yönelik kar odaklanmasının piyasayı çarpıttığını ve bu durumun, kaliteli olsa bile küçük sermayeli teknoloji şirketlerinin derin bir düzeltmenin içine çekilmesinin önüne geçemediğini de vurguladı.
Yine de, Zeberg, piyasada hala FOMO psikolojisi ve "Fed'in bizi desteklediğine" olan inançla tetiklenen dik bir artışla bir "son gösterim" olduğunu düşünüyor. Ancak, ABD doları yeniden yarışa döndüğünde ve nakit akışı daraldığında, kripto para balonu patlayacak ve Dot-Com trajedisinde olduğu gibi yalnızca birkaç projenin hayatta kalıp toparlanabileceği sonuçları geride bırakacak.
Annie