Meyer İndeksi ve MVRV Z-Skoru Bitcoin Zirve Göstergeleri: Tarih ve Gelecek

Yazar: 0xYYcn (Bitfox Araştırma)

Giriş

Bitcoin, 13 Ağustos'ta yükseliş trendine yeniden başladı ve tarihi zirvesini aştı. Ethereum (ETH) ardından 5,000 dolara yaklaşırken, Solana da son zamanlarda 215 dolarlık kritik direnç seviyesini aştı. Ancak o zamandan beri, piyasa sürekli bir düşüş eğilimi gösterdi. Bu, önemli bir soruyu gündeme getiriyor: BTC, ETH ve SOL yeni bir yükseliş dalgası daha mı yaşayacak? Bu döngünün tepe noktası ne zaman gelecek?

Bitcoin'in aşırı değerlenip değerlenmediğini veya balon bölgesine girip girmediğini ölçmek için en çok dikkat çeken iki gösterge Mayer Endeksi (MM)) ve MVRV Z-Skoru'dur.

Bu iki gösterge, teknik ve zincir üstü analizde iyi bir geçmişe sahiptir ve genellikle büyük düzeltmelerden önceki piyasa aşırı ısınma durumlarını tanımlamak için kullanılır. Bu makalede, bu iki göstergenin tarihsel performansı gözden geçirilmekte ve mevcut okumalarla piyasa içgörüleri sunulmaktadır.

Ana Göstergeler

Meyer Endeksi (MM): Meyer Endeksi, Bitcoin'in mevcut fiyatının 200 günlük ortalama fiyatına oranıdır.

● MM > 1 → Yükseliş (fiyat uzun vadeli trendin üzerinde)

MM < 1 → Düşüş (fiyat uzun vadeli trendin altındadır)

● MM >> 2 → Spekülasyon balonuna geçiş

Bu analizde, 2.2 aşırı ısınma için uyarı sınırı olarak belirlenmiştir.

MVRV Z-Score (Z): MVRV Z-Score, Bitcoin'in piyasa değerini, onun gerçekleştirilmiş değeri (tüm dolaşımdaki paraların toplam maliyet tabanı) ile karşılaştırır ve bunu piyasanın tarihsel volatilitesi ile normalize eder.

● Yüksek Z → Piyasa değeri, gerçekleşmiş değerlerden çok daha yüksek, yatırımcılar genellikle büyük miktarda gerçekleşmemiş kâr tutuyor (döngü zirvelerinde yaygındır).

● Düşük veya negatif Z → Piyasa işlem fiyatı genel maliyet referansının altındadır (düşük değerleme veya teslim olma aşamalarında yaygındır).

Bu analizde, 5 aşırı ısınma eşiği olarak belirlenmiştir.

Geri Test Yöntemleri

Bu iki göstergeleri 11 kabul edilen Bitcoin önemli düzeltme dönemine uyguladık. Her dönem için, olaydan bir ay önceki ve olayın gerçekleştiği ayı kapsayan bir "düzeltme penceresi" tanımladık. Günlük verileri kullanarak, kurallar aşağıdaki gibidir:

● MM > 2.2 veya MVRV Z-Score > 5 olduğunda, o gün sinyal olarak kabul edilir.

● Eğer bir büyük geri çekilme penceresi içinde en az bir kez sinyal ortaya çıkarsa, bu geri çekilmenin yakalandığı kabul edilir.

Daha sonra, vurma oranını (yakalanan geri dönüş sayısı ÷ toplam geri dönüş sayısı) hesapladık ve duyarlılığı (sinyalin geri dönüş penceresi dışında ortaya çıkma sıklığı) analiz ettik.

2025 yılının 18 Ağustos'una kadar Bitcoin fiyatı ve önemli geri çekilme penceresi (veri kaynağı: Bitfox Research)

Meyer Endeksi: Aşırı Isınmış Pazarları Tanımlama

Meyer endeksi, fiyatların uzun vadeli ortalamaya göre seviyesini yansıtır. Tarihsel olarak, oran 2'den önemli ölçüde yüksek olduğunda, genellikle Bitcoin'in önemli bir primle işlem gördüğünü ve bunun genellikle spekülasyonla yönlendirildiğini gösterir.

Bitcoin'ın log fiyatı ile Mayer Endeksi ve 2.2 eşiği (18 Ağustos 2025 itibarıyla, veri kaynağı: Bitfox Research)

● Performans: 2.2 eşikinde, MM 11 önemli düzeltmenin 9'unu yakaladı (başarı oranı %82).

● Doğruluk: Klasik döngü zirvelerini başarıyla tanımladı (2011, 2013'te iki kez, 2017, 2021'de iki kez ve 2024 ile 2025'in başındaki zirveler).

● Eksiklik: Temmuz 2019 (orta dönem düzeltmesi) ve Mart 2020 (pandeminin neden olduğu likidite şoku).

Meyer İndeksi: Tarihsel Olarak Piyasa Zirvelerini Belirlemedeki Performans (2011–2025)

Avantajlar: Aşırı ısınmış pazarları tanımada son derece sağlam.

Dezavantaj: Sıkça erken tetikleniyor - Eğer yatırımcılar ilk >2.2'de çıkış yaparlarsa, 2013 ve 2017'deki boğa piyasalarının çoğunu kaçıracaklardır. MM, daha çok bir balon uyarı sistemi olarak uygundur, kesin bir çıkış sinyali olarak değil.

MVRV Z-Score: Piyasa balonunu ölçmek için zincir üzerindeki verileri kullanır.

MVRV Z-Score, yatırımcıların gerçekleştirilmemiş kârlarını ölçer; değer çok yüksek olduğunda, genellikle piyasanın spekülatif olarak aşırı ısındığını gösterir.

Bitcoin'in log fiyatı ile MVRV Z-Skoru ve 5 eşik değeri (18 Ağustos 2025 itibarıyla, veri kaynağı: Bitfox Research)

● Performans: 5 eşiğinin altında, Z-Skoru yaklaşık %45'lik önemli geri çekilme pencerelerini yakalamaktadır.

● Avantajlar: MM'den çok daha hassas. Bir kez tetiklendiğinde, genellikle yalnızca bir önceki ayın zirvesinde görünür, bu da yatırımcılara zamanında sinyaller sağlar.

● Dezavantajlar: Özellikle dışsal şoklar (örneğin, 2020 Mart'taki pandemi) veya orta dönem ayarlamaları (örneğin, 2019 Temmuz'u) tarafından tetiklenen birçok geri dönüşü kaçırdınız.

MVRV Z-Score: Tarihsel Olarak Piyasa Zirvelerini Tanımlama Performansı (2011–2025)

Sonuç: MM kadar kapsamlı olmasa da, Z-Skoru sinyal verdiğinde etkisi daha keskin olmaktadır. Yanlış alarmlar oluşturması zordur, ancak diğer göstergelerle birlikte kullanılmalıdır.

Geri test sonuçları: Sürekli evrilen bir pazar

Geri test sonuçları, hem Meyer endeksinin hem de MVRV Z-Score'un, piyasa zirvesini gösterdiği zaman zirve seviyelerinin düşme eğiliminde olduğunu göstermektedir. Tarihsel olarak, Meyer endeksi erken dönemlerde 17.5'in üzerindeki okumalarından, son yıllarda 2.2'ye düştü; MVRV Z-Score ise 8'in üzerindeki zirveden, 3'e yakın bir seviyeye geriledi. Bu, Bitcoin'in piyasa dinamiklerinin evrildiğini ve zirvede görülen gösterge seviyelerinin giderek daha düşük hale geldiğini göstermektedir.

Bitcoin fiyatı ile Google Bitcoin trend endeksi karşılaştırması

Bitcoin fiyatı ile Google Trendleri endeksi arasındaki karşılaştırmadan gelen bir ek bakış açısı (@0xPianoHands tarafından sağlanmıştır). Bitcoin fiyat hareketleri, arama trendlerinden giderek kopmakta ve arama hacmi genellikle perakende yatırımcıların katılımının bir aracısı olarak görülmektedir. Kurumsal sermayenin katılımıyla birlikte, Bitcoin giderek daha istikrarlı, verimli ve olgun bir piyasaya dönüşmektedir. Bu nedenle, geleneksel olarak Mayer Endeksi ve MVRV Z-Skoru için kullanılan eşiklerin, bu piyasa yapısındaki değişiklikleri yansıtmak için aşağıya çekilmesi gerekebilir.

Yatırımcı İpuçları

Yatırımcılar için, bu göstergeler kesin bir satış tetikleyicisi değil, uyarı sinyalleri olarak görülmelidir. Meyer endeksi daha geniş bir kapsama sunarak genellikle aşırı durumları önceden tanımlayabilirken, MVRV Z-Skoru daha seçici olup genellikle yalnızca zirveye yakın olduğunda sinyal verir. Dikkatli bir yaklaşım, eşik aşımını bir uyarı olarak görmek ve harekete geçmeden önce trend dönüşümünün onayını aramaktır. İki gösterge aynı anda ısındığında, sinyalin güvenilirliği daha yüksektir; tek bir göstergenin tetikleyicisini kabul etmek durumunda kalındığında, erken çıkışı önlemek için daha belirgin bir piyasa dönüşü işareti beklenmelidir.

Mevcut piyasa durumu

1 Eylül itibarıyla, Bitcoin'in Mayer Endeksi 1.07, MVRV Z-Skoru ise 2.1'dir. Bu iki değer, tarihsel "kırmızı alan" seviyelerinin çok altında. Bu, piyasada belli bir sıcaklık olmasına rağmen, döngü zirvesiyle ilgili çılgınlık seviyesine henüz ulaşmadığını göstermektedir. Eğer Mayer Endeksi 2.2'yi aşarsa veya MVRV Z-Skoru 5 civarına yükselip ardından geri düşerse, tarihsel kalıplar döngünün zirveye ulaşma olasılığının büyük ölçüde artacağını göstermektedir. Bunun öncesinde, kanıtlar mevcut boğa piyasası döngüsünün devam etme potansiyeline işaret etmektedir.